2.3. риск и леверидж как характеристики экономического потенциала предприятия 33. производственные и финансовые риски

2.3. риск и леверидж как характеристики экономического потенциала предприятия 33. производственные и финансовые риски

Функционирование предприятия всегда связано с опреде-пенной долей риска, которая может оцениваться с двух основных точек зрения: с позиции активов предприятия либо с позиции источников его средств. В первом случае возникает понятие производственного риска, во втором финансового. Оба эти риска представляют собой важные характеристики предприятия, имеющие стратегическую значимость, поскольку выбор активов (в первую очередь долгосрочных,

которые в решающей мере обусловливают и параметры оборотных средств) и источников финансирования определяет финансовое положение предприятия в долгосрочной

перспективе.

Решения о вложении средств в создание конкретной материально-технической базы и о выборе той или иной структуры источников финансирования надолго предопределяют направление и характер развития предприятия. Принятие таких решений лишает предприятия возможности альтернативным образом вложить свой капитал, задает ориентировочные (типичные для данного вида бизнеса) значения нормы прибыли и уровня риска и связывает предприятие на

длительный период определенными финансовыми обязательствами. Риски, касающиеся таких решений, должны рассматриваться в контексте оценки финансовой устойчивости, понимаемой в широком смысле как способность предприятия в долгосрочной перспективе устойчиво генерировать доходы в размере, как минимум, достаточном для выполнения обязатепьств перед инвесторами.

34. Понятие «леверидж»

Леверидж (Л) (от англ. leverage действие рычага) в сфере экономики трактуется как некоторый фактор, незначительное изменение которого может привести к существенному изменению ряда результативных показателей. Для раскрытия данного понятия в приложении к финансовому

анализу следует обратиться, прежде всего, к классификации затрат предприятия.

Последние подразделяют на условно-постоянные (УПЗ) и переменные затраты (ПЗ). Под УПЗ понимаются затраты, не имеющие строго выраженной зависимости от объемов производства. ПЗ называются те затраты, в отношении которых такая функциональная зависимость от объемов производства

имеет место (для упрощения связь полагается прямо пропорциональной). С позиции анализа финансовой устойчивости

представляют интерес именно УПЗ, поскольку решения, результатами которых они являются, ориентированы на долгосрочную перспективу и отражаются на финансовых результатах предприятия в течение многих лет. УПЗ можно подразделить на два вида: материальные и финансовые. Они связаны

с материально-технической базой (аренда, амортизация) и

поддержанием структуры источников финансирования (проценты к уплате по кредитам и займам) соответственно.

Данные затраты характеризуются, в частности, обязательностью возврата, а также тем, что источником их возмещения должны служить текущие доходы. Показатели материальных и финансовых УПЗ тесно взаимосвязаны (поскольку привлечение средств и их инвестирование по сути

две стороны одного процесса), однако с некоторой долей

условности они могут быть обособлены друг от друга на основе детализации формулы расчета прибыли:

35. Анализ операционного и финансового левериджа Основы анализа ОЛ. Высокая доля производственных УПЗ в общей сумме затрат предприятия характеризуется как высокий уровень ОЛ, а это означает, что высок уровень производственного (операционного) риска (ОР). Суть последнего состоит в том, что материальные УПЗ задаются ранее сделанным

выбором конкретной материально-технической базой как источника доходов, и должны покрываться этими доходами.

Риск заключается в возможности неверного выбора, приводящего к нехватке текущих доходов для покрытия затрат. Повышение уровня технической оснащенности приводит к росту

ОЛ и ОР. Предприятие с высоким уровнем ОЛ даже при незначительном изменении объема производства может (в силу

относительной независимости и неизбежности УПЗ) сталкиваться с существенным изменением операционной прибыли. Количественные показатели, характеризующие ОЛ:

-доля материальных условно-постоянных производственных затрат в общей сумме затрат, или, что практически равносильно, соотношение условно-постоянных и переменных затрат;

отношение темпа изменения операционной прибыли к темпу изменения объема реализации в натуральных единицах;

отношение чистой прибыли к условно-постоянным производственным затратам.

Основы анализа ФЛ. ФЛ возникает в случае привпечения предприятием заемного капитала. Высокая доля последнего в общей сумме источников финансирования означает высокий уровень ФЛ и является свидетельством высокого

уровня финансового риска (ФР). ФЛ отражает факт наличия

зависимости предприятия от лендеров (поставщиков финансовых ресурсов), а его уровень характеризует степень такой зависимости.