21 . риск и доходность портфельных инвестиций

21 . риск и доходность портфельных инвестиций

При формировании портфельных инвестиций инвесторы принимают решения, учитывая лишь два фактора: ожидаемую доходность и риск. Риск,

связанный с инвестициями в любой рисковый финансовый инструмент, может быть разделен на два

вида: систематический и несистематический. Систематический риск обусловлен общими рыночными и экономическими изменениями, воздействующими на все инвестиционные инструменты и не являющимися уникальными для конкретного актива. Несистематический риск связан с конкретной компанией-эмитентом.

Систематический риск уменьшить нельзя, но воздействие рынка на доходность финансовых активов

можно измерить. В качестве меры систематического риска используется показатель бета (/?), характеризующий чувствительность финансового актива к изменениям рыночной доходности. Зная его значение, можно количественно оценить величину риска, связанного с ценовыми изменениями всего рынка в целом. Чем больше это значение для акции, тем сильнее растет ее цена при общем росте рынка, но и наоборот они сильнее падают при падении рынка в целом.

Снижение несистематического риска может быть

достигнуто за счет составления диверсифицированного портфеля из достаточно большого количества

активов. Опираясь на анализ показателей/?отдельных активов, можно оценить доходность и риск составленных из них инвестиционных портфелей. При этом не играет никакой роли, на какую инвестицион -/ ную стратегию ориентирован портфель, будь то стра

тегия следования за рынком, ротация отраслевых секторов, игра на повышение или понижение.

Точный расчет показателей/?необходим финансовым менеджерам, чтобы выбрать активы, которые наилучшим образом соответствуют их стратегии инвестирования-. Используя данный коэффициент, можно формировать инвестиционные портфели самых

разных типов.

Умение определять ожидаемую доходность акций является необходимым условием при инвестировании. Технологии, основанные на применении новейших математических достижений в финансовой сфере,

позволяют рассчитывать/?на различных периодах инвестирования и тем самым количественно оценивать ожидаемую доходность и риск при реализации самых разных инвестиционных стратегий. Одновременно оценивается точность вычисления р Вместе

с периодическим перерасчетом/?для каждого финансового инструмента это дает прочную основу для принятия решений о включении актива в инвестиционный портфель как при формировании портфеля, так

и при его пересмотрах.

В результате структура инвестиционного портфеля полностью отвечает предпочтениям инвестора в отношении доходности и риска. Более того, постоянный мониторинг показателя Д рассчитанного как для каждого актива, так и для всего портфеля в целом, позволяет адекватно реагировать на изменения динамики рынка. Все это в совокупности дает финансовым институтам мощные инструменты управления инвестиционными средствами.

вочный коэффициент для знаменателя формулы

(с нашей точки зрения оптимально умножать знаменатель на 1/3). Параметр L отражает ликвидность того или иного инструмента исходя из его совокупного количества (т. е. с точки зрения совокупного кредитного портфеля банка) и используется для определения общих лимитов на активы, принимаемые

в залог. Лимиты по конкретным кредитным договорам устанавливаются уже как определенная доля от общего лимита на актив. К сожалению, этот подход не может быть применен к оценке ликвидности векселей, так как не существует организованного рынка данных инструментов. Примерная оценка оборота по тому или иному векселю все равно необходима. Как правило, она основывается на экспертных оценках непосредственных участников этого сектора финансового рынка, по итогам которой также устанавливаются лимиты.

Полученная будущая цена облигации (векселя) на

момент реализации залога Р(Т) затем дисконтируется, но уже по ставке самого кредита:

в случае, если кредит предоставляется на срок меньше одного года:

P(t) = Р{Т) І [(1 + Я(7)(Г/)/365]; (2)

в случае, если кредит предоставляется на срок более одного года (365 дней), лучше применять дисконтирование по эффективной ставке:

P(t) = P[T)/V +Ж7)](Г-/)/365, л

где P[t) — залоговая оценка долгового инструмента; РЦТ) процентная ставка по кредиту; t дата выдачи кредита.

раметра X 5, после чего залоговая оценка акции вычисляется по формуле:

где Рт залоговая цена акции; Р текущая цена акции; " Ат. среднее значение параметра Xi за

выбранный период;

Smm/mx ~ стандартное отклонение параметра Xi

за выбранный период (естественно, периоды,

по которым рассчитываются среднее значение и СКО, должны быть идентичными); 1,65 коэффициент (К) для 95\%-ной вероятности попадания цены акции в доверительный интервал ' лтт/тах~ KSmk,/max (Tl б' В НаШбМ СЛуЧЭв НвСНИЖеНИЯ

цены акции ниже PJ; 2) оценка ценового риска.

Перед кредитором встает вопрос, сколько будет стоить предмет залога на момент погашения кредита. Для долговых инструментов этот вопрос трансформируется в оценку будущего уровня процентной

ставки по рассматриваемому активу. Поэтому определяется будущая стоимость актива на момент погашения кредита исходя из прогнозируемой процентной ставки при неблагоприятном развитии событий:

Р(7) = 1 /[1 + FR{M7)/365], (1)

где Р(Т) цена актива, принимаемого в залог, на дату реализации залога;

FR максимальная доходность принимаемой

в залог облигации (векселя) на дату реализации

залога;

Мдата погашения принимаемой в залог облигации

(векселя);

Гдата реализации залога;

ТС], 2, 3,... п даты купонных платежей (после

даты реализации залога);

/?С 1, 2, 3,... п — купонная ставка в процентах.

CD