2.5. анализ угрозы банкротства по зарубежным методикам оценки

2.5. анализ угрозы банкротства по зарубежным методикам оценки

Исследования зарубежных ученых в области предсказания банкротства предприятий позволяют сделать вывод о том, что из множества финансовых показателей можно выбрать лишь несколько полезных и более точно предсказывающих банкротство.

Одной из первых попыток использовать аналитические коэффициенты для прогнозирования банкротства считается работа У. Бивера. Он проанализировал за пятилетний период 20 коэффициентов по группе компаний, половина из которых обанкротилась.

Представим систему показателей У. Бивера для оценки финансового состояния предприятия с целью диагностики банкротства (табл. 2.13).

Система показателей У. Бивера

Рассчитаем значения показателей по системе У. Бивера для выбранного нами в этой главе условного промышленного предприятия ООО «ПРОМ». Приведем расчеты в табл. 2.14 и проанализируем их значения согласно выбранным критериям оценки. По системе оценки У. Бивера предприятие ООО «ПРОМ» можно отнести к первой группе «Благополучные компании», что свидетельствует об отсутствии угрозы банкротства данного предприятия в пределах пятилетней перспективы.

Наибольшую известность в области прогнозирования угрозы банкротства получила работа известного западного экономиста Э. Альтмана. Он разработал на базе аппарата множественного дис-криминантного анализа методику расчета кредитоспособности, которая позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и не банкротов.

При построении индекса банкротства Э. Альтман обследовал 66 промышленных компаний, одна половина из которых обанкротилась, а другая половина работала успешно. Впервые в 1968 г. Э. Альтман по данным 33 компаний исследовал 22 финансовых коэффициента, базировавшихся на данных одного периода перед банкротством, отобрал пять наиболее значимых из них для прогноза.

Таблица 2.14 Диагностика банкротства предприятия ООО «ПРОМ» по системе У. Бивера

Эти показатели Э. Альтман включил в линейную дискримннант-ную функцию:

Х{ — отношение собственных оборотных активов (чистого оборотного капитала) к сумме активов:

*2 — рентабельность активов (отношение нераспределенной прибыли к сумме активов);

*-, — уровень доходности активов (отношение прибыли к сумме активов);

*4 — коэффициент соотношения собственного и заемного капитала (отношение рыночной стоимости акций к заемному капиталу);

*5 — оборачиваемость активов (отношение выручки от реализации к сумме активов). На основе данных коэффициентов Э. Альтман разработал пяти-факторную Z-модель, которая представляет собой один из основных методов оценки вероятности банкротства компаний и широко используется в США:

Zs= 1,2*, + l.4JT2 + 3,3*",+ 0,6*,+ 1,0*5,

где *,. *2. *3. *,, *? — коэффициенты в виде долей единицы.

Уровень угрозы банкротства в модели Альтмана оценивается согласно табл. 2.15. Чем больше Z5 превышает значение 2,99, тем меньше вероятность банкротства у компании в течение двух лет.

Показатель

1. Коэффициент Бивера (К*,)

Коэффициент текущей ликвидности (Кы)

Экономическая рентабельность (Кр)

Финансовый леверидж

(Кфп)

Расчет по данным финансовой отчетности

„ 1688 Кб, = —— = 0,75 2257

«„, = ^=3,04 1215

Кр= х100\% = 13,5\%

= !?51.Х100\% = 42\% 5371

Значение показателя на конец периода

0,75 > 0,45

2 < 3.04 < 3,2

13,5 > 8

37 < 42 < 50

Характеристика показателя

Коэффициент больше норматива первой группы, что относит предприятие к благополучным

Коэффициент соответствует нормативу первой группы

Коэффициент соответствует нормативу первой группы

Коэффициент соответствует нормативу второй группы

Эта модель применима и для российских акционерных предприятий. Отсутствие данных о курсе акций предприятия, по мнению отдельных экономистов, не является препятствием для применения модели Альтмана. Они считают (например, Е.С. Стоянова), что определить рыночную стоимость акций можно, воспользовавшись формулой

Сумма дивиденда

Курсовая стоимость акций = ■

Средний уровень ссудного процента

Существуют и другие мнения, согласно которым в условиях переходной экономики использовать модель Альтмана нецелесообразно. Аргументами сторонников этих мнений служат:

S несопоставимость факторов, генерирующих угрозу банкротства;

S различия в учете отдельных показателей;

S влияние инфляции на их формирование;

•S несоответствие балансовой и рыночной стоимости отдельных активов и другие объективные причины.

В связи с этим, по их мнению, требуется корректировка весовых коэффициентов значимости показателей в модели Альтмана.

За последние 30 лет зарубежными бухгалтерами и экономистами было предложено множество модификаций модели Альтмана. Так, в 1983 г. сам Э. Альтман разработал модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже.

В 1972 г. Дж. Блисс разработал собственную четырехфакторную модель оценки финансового состояния предприятия с целью диагностики банкротства для Великобритании. В 1977 г. британские ученые Р. Тафлер и Г. Тишоу апробировали подход Альтмана на данных 80 британских компаний и построили четырехфакторную прогнозную модель с отличающимся набором факторов.

Французские ученые Ж. Конан и М. Голлер на базе метода множественного дискриминантного анализа разработали модель оценки платежеспособности компаний, которая позволила оценивать вероятность задержки ими платежей.

Перечисленные выше модели позволяют высказывать суждение о возможном в обозримом будущем (два-три года) банкротстве одних предприятий и достаточно устойчивом финансовом положении других.

В американской практике, помимо модели Альтмана, используется двухфакторная модель. Для нее выбирают два ключевых показателя, от которых зависит вероятность банкротства компании:

X, — показатель текущей ликвидности;

Х2 — показатель удельного веса заемных средств в активах.

Формула двухфакторной модели записывается в следующем виде:

Z2 = -0,3877 1,0736 А", + 0,05779Х2.

Если результат расчета значения 2г < 0, то вероятность банкротства невелика, если Z2 > 0, то высока.

Рассчитаем значение Z. для условного предприятия ООО «ПРОМ», выбранного нами для анализа во второй главе. Из табл. 2.14 находим: 88

Л = 3,04 (коэффициент текущей ликвидности); Л = 0,42 (коэффициент финансового левериджа). Отсюда:

Z2 = -0.3877 1,0736 х 3,04 + 0,05779 * 0,42 = = -0,3877 3.2637 + 0,02427 = -3,627 < 0,

значит, вероятность банкротства ООО «ПРОМ» невелика.

Применение зарубежных моделей к финансовому анализу отечественных предприятий требует осторожности, так как они не учитывают специфику бизнеса (например, структуру капитала в различных отраслях) и экономическую ситуацию в стране. В связи с этим возникает необходимость в разработке отечественных моделей прогнозирования банкротства с учетом специфики отраслей и макроэкономической ситуации.

Вместе с тем в российской практике действующие компьютерные программы оценки финансового состояния, например «Альт-Финанс». включают в перечень используемых показателей и модель Альтмана. Некоторые банки также используют модель Альтмана как метод расчета индекса кредитоспособности.