19.3. структура рынка ценных бумаг и виды ценных бумаг

19.3. структура рынка ценных бумаг и виды ценных бумаг

Создание рынка ценных бумаг в России проходило достаточно сложно и противоречиво. Наполнение рынка ценными бумагами осуществлялось медленно из-за отставания процесса приватизации. Низкие профессиональные качества эмитентов и инвесторов, нарастание спекулятивно-мошеннических операций, отсутствие эффективного регулирования со стороны исполнительной и законодательной властей, наличие слабой законодательно-правовой базы существенно замедляли и затрудняли процесс создания рынка ценных бумаг.

Процесс формирования рынка ценных бумаг занял около пяти лет и к настоящему времени сложилась следующая его структура:

На первичном рынке ценных бумаг осуществляется продажа всех существующих видов ценных бумаг, акций и облигаций предприятий и компаний, краткосрочных государственных ценных бумаг, облигаций государственного валютного займа, финансовых инструментов (различных сертификатов, выпускаемых банками, векселей). Реализация на первичном рынке осуществляется через фондовые магазины, а также действующую систему посредников: брокеров и коммерческие банки.

Вторичный рынок — фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж осуществляют перепродажу ранее выпущенных ценных бумаг. Однако вторичный биржевой рынок в России имеет специфическую особенность: в ряде случаев он продолжает частично выступать и как первичный рынок, принимая на себя новые элементы ценных бумаг. Это объясняется тем, что сам первичный рынок еще недостаточно сформировался, российские фондовые биржи обладают большим опытом.

На фондовых биржах России и фондовых отделах товарных бирж концентрируются для перепродаж в основном акции и финансовые инструменты (сертификаты, опционы и фьючерсы, векселя).

• В настоящее время в Российской Федерации функционируют и обращаются следующие виды ценных бумаг :

1. Акции компаний и предприятий, кредитно-финансовых институтов (именные, на предъявителя, обыкновенные (простые) и привилегированные),

2. Облигации компаний и предприятий, банков, которые рассчитаны на заимствование дополнительных денежных средств для финансирования целевых проектов.

3. Государственные краткосрочные облигации (ГКО), выпускаемые Минфином РФ для финансирования государственных расходов и покрытия дефицита федерального бюджета.

4. Казначейские обязательства (КО), эмитируемые Минфином РФ для урегулирования задолженностей предприятий и налоговых выплат.

5. Облигации валютного займа, выпускаемые Правительством РФ по линии Внешэкономбанка для выплаты валютных платежей по замороженным ранее валютным счетам физических и юридических лиц (первая выплата (первый транш) состоялась в мае 1995 г.).

6. Полуценные или квазиценные бумаги (приватизационный чек, или ваучер), действовавший на рынке со 2 октября 1992 г. по 1 июля 1994 г.

7. Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), выпускаемые Правительством РФ с 1995 г. для покрытия дефицита бюджета.

8. Облигации федерального займа (ОФЗ), выпускаемые с 1995 г. для финансирования бюджетного дефицита.

Финансовые инструменты, выпускаемые банками:

сберегательный сертификат;

инвестиционный сертификат;

депозитный сертификат.

10. Финансовые инструменты фондовой биржи:

опцион — продажа права на покупку или приобретение ценных бумаг;

фьючерсы — заключение срочного контракта по ценным бумагам из расчета изменения их курса.

Как следует из этой классификации, существуют сравнительно разнообразные виды ценных бумаг, что свидетельствует о наличии различных сфер вложения для юридических и физических лиц.

• Однако на рынке ценных бумаг преобладала непроизводственная сфера, что подтверждают следующие данные:

_______________________________________________________

Эмитенты Доля эмитентов (\%)

_______________________________________________________

Биржи 32

Промышленные компании 27

Банки 18

Инвестиционные компании 15

Торговые дома и фирмы 8

Всего 100

При этом 85—90\% выпущенных ценных бумаг имели низкие инвестиционные качества и лишь 20—30\% отвечали минимальным инвестиционным стандартам. Среди эмитентов на рынке промышленные компании и предприятия занимали всего 27\%, а 72\% приходилось на различные биржи, банки, инвестиционные компании и торговые дома. Несмотря на трудности развития рынка ценных бумаг, общая капитализация (курс ценных бумаг ´ количество ценных бумаг) составила в 1994 г. 30 млрд. долл., или 150 трлн. руб. без учета ГКО, а с ними — до 40 млрд. долл., или 200 трлн. руб. (исходя из курса 1 долл. — 5 тыс. руб.). По объему капитализации в 1994 г. Россия превзошла такие страны, как Дания, Норвегия и Израиль.

Важным аспектом развития рынка ценных бумаг явилось увеличение доли вложения населения в ценные бумаги с 1\% в 1992 г. до 12—15\% в 1994 г. и 16—19\% в 1995 г. от общего объема вложений в ценные бумаги.

При этом доля иностранных вложений в российские ценные бумаги, включая государственные, пока остается низкой. Так, по некоторым оценкам, в 1994 г. она составляла 2—2,5 млрд. долл.

þ Российский рынок ценных бумаг продолжает оставаться противоречивым:

на фондовой бирже действуют старые финансовые инструменты, кредиты, ваучеры, акции;

несмотря на определенное движение вперед рынок не обеспечивает финансирование экономики, так как идет продажа и перепродажа, игра на курсовой разнице;

инфляция продолжает обесценивать рынок в целом и сдерживает его развитие;

рынок не отражает состояние экономики;

рынок ведет к созданию новой волны обогащения: первая волна — образование коммерческих банков, вторая — развитие рынка ценных бумаг, где продолжается не мобилизационный, а спекулятивный поток;

развитию рынка мешают кризис платежей и разрыв хозяйственных связей, что делает проблематичным вложения в ценные бумаги как отечественного, так и иностранного капитала.