16.7. налоги на рынке ценных бумаг

16.7. налоги на рынке ценных бумаг

Российское законодательство предусматривает льготный режим налогообложения на рынке ценных бумаг, что по замыслу конструкторов налоговой системы должно повысить привлекательность рынка для инвесторов и стимулировать приток капиталов.

До недавнего времени наиболее часто встречающимся налогом на рынке ценных бумаг был налог на операции с ценными бумагами, однако по новой редакции закона об этом налоге, вступившего в силу 24 октября 1995 года, сфера его применения существенно сужена. Теперь налог взимается лишь с эмитента при регистрации проспекта эмиссии в размере 0,8 \% от суммы эмиссии.

Другой налог — налог на доход. С физических лиц в 1996 году взимается налог по обычной ставке — 12 \% и более (в зависимости от размера совокупного годового дохода), с банков — 18 \%, а с других юридических лиц — 15 \%. Не облагаются налогом доходы по государственным ценным бумагам. Налог взимается в месте происхождения дохода, то есть в бюджет его перечисляет эмитент.

Следует иметь в виду, что доход от перепродажи ценных бумаг, а также доход, полученный от разницы между ценой погашения и ценой покупки негосударственных ценных бумаг, облагается налогом как обычная прибыль (доход физического лица).

Налогом на добавленную стоимость операции с ценными бумагами не облагаются.

16.8. Основы анализа инвестиций в ценные бумаги

На сегодняшний день достаточно хорошо разработаны методы анализа вложений в акции и облигации. Не углубляясь в подробности, рассмотрим лишь несколько основополагающих аналитических зависимостей, в первую очередь формулы определения доходности инвестиций. Доходностью ценной бумаги называют отношение полученного по данной бумаге дохода к стоимости ее покупки.

У акций различают текущую и совокупную доходность. Текущий доход по акции равен дивиденду, а текущая доходность акций (Дта) определяется по формуле:

Д

= Ц х 100 \%,

где Д — дивиденд по акции; Ц — курсовая цена акции.

В совокупный доход кроме текущего дохода включается еще и прирост (снижение) курсовой цены акции, то есть совокупная доходность акции (Дса) равна:

Д + щ

Дса = ц X 100 \%

или

АЦ

Дса = Ц X 100 \%,

где АЦ — изменение курсовой цены акции.

Курс акции теоретически определяется размером дохода, по ней выплачиваемого, в сопоставлении с банковской ставкой процента.

Таким образом, классическая формула для определения курса акций такова:

Д

R

где R — текущая рыночная ставка процента.

Текущая доходность облигации (Дто) определяется аналогично текущей доходности акции (текущую доходность можно определять только у купонных облигаций):

К

Дто = Ц х 100 \%,

где К — ставка купона;

Цо — курсовая цена облигации. Конечная доходность облигации Дко) рассчитывается по формуле:

Дко Дто

N Ц0

Цо Х П

х 100 \%,

где N — цена погашения облигации, равная номиналу; п — количество лет до погашения. Приведенная формула расчета Дко верна при условии равноценности всех купонов. В случае с плавающей купонной ставкой удобно пользоваться следующей формулой:

n+1

Е S Ц

Дко = "=~Ц х 100 \%,

где Si — сегодняшняя стоимость /-го денежного поступления.

В рассматриваемом случае по облигации выплачивается п купонов и еще одно поступление от погашения облигаций. Sj рассчитываются по формуле:

Si =

1 + R

где С/ — размер /-го денежного поступления;

R — текущая рыночная процентная ставка на срок до /-го денежного поступления. И у акций, и у облигаций текущая доходность зависит от частоты выплат дохода. Приведенные выше формулы применимы для выплат с периодичностью один раз в год. В иных случаях (например, при выплатах дивидендов раз в квартал) следует учитывать возможность реинвестирования (нового вложения) полученных доходов, что увеличивает доходность в пересчете на год. Формулы текущей доходности акций и облигаций в этом случае видоизменяются следующим образом:

1+f

1

х 100 \%

и соответственно:

1+^

n

х 100 \%,

где Дг — годовой дивиденд;

Кг — годовая купонная ставка; n — количество выплат в год.