21.5. анализ финансового состояния предприятия

21.5. анализ финансового состояния предприятия

Как уже отмечалось, основными источниками информации для оценки финансового состояния предприятия служат данные финансовой отчетности: бухгалтерский баланс предприятия, отчет о финансовых результатах и их использовании, отчет о движении денежных средств.

Поскольку финансовая отчетность готовится главным образом для внешних пользователей, в нее необходимо внести определенные коррективы с тем, чтобы отчетность имела экономическую направленность. В этих целях используются различные формы предварительной обработки финансовой отчетности: построение агрегированного аналитического баланса-нетто, проведение структурирования баланса, учет фактора инфляции.

На основе агрегированного баланса проводится анализ всех средств предприятия по следующим основным видам статей пассива (привлеченные средства) и актива (размещенные, вложенные средства):

Актив

Иммобилизационные активы

Оборотные средства (текущие активы)

Запасы и затраты

Дебиторская задолженность

Денежные средства и ценные бумаги

Пассив

Собственный капитал

Заемный капитал (текущие обязательства)

Долгосрочные обязательства

Краткосрочные кредиты и займы

Кредиторская задолженность

Из аналитического баланса можно получить ряд важнейших характеристик финансового положения предприятия, таких, например, как общая стоимость имущества предприятия, равная валюте (итогу) баланса. Им-мобилизационные активы показывают средства, отвлеченные из оборота, не участвующие в нем. Величина дебиторской задолженности равна сумме товаров отгруженных, расчетов с дебиторами и авансов, выданных поставщикам и подрядчикам. Это, по сути, долг других предприятий данному предприятию. Сумма свободных денежных средств включает краткосрочные финансовые вложения и денежные средства. Величина кредиторской задолженности равна сумме расчетов с кредиторами, авансов, полученных от покупателей и заказчиков, и прочих краткосрочных пассивов. Это, по существу, долги данного предприятия другим предприятиям, полученные от них кредиты.

Размеры и структура дополнительно вовлекаемых средств (пассивов) устанавливаются на основе сравнения пассива баланса предприятия в разные периоды, соответствующие двум датам, следующим друг за другом. В ходе анализа устанавливаются общий размер дополнительно привлеченных средств, капиталов, а также масштабы увеличения (уменьшения) краткосрочной задолженности, долгосрочного заемного капитала, акционерного капитала, резервов и специальных фондов предприятия, накопленной прибыли, собственного капитала в целом. Для нормально работающего предприятия характерно долговременное наращивание вовлекаемых в хозяйственную деятельность средств. Это свидетельствует о наличии у его менеджеров хорошо продуманной концепции развития, диверсификации деятельности, завоеваний новых рынков сбыта.

Важным показателем, включаемым в баланс, является собственный капитал, принадлежащий предприятию. Частично он равен разнице между активом (вложениями) и заемным капиталом фирмы.

Анализ изменений в источниках финансирования предприятий естественным образом дополняется исследованием направлений инвестирования привлекаемых капиталов. В процессе такого анализа на основе данных актива баланса предприятия определяется комплекс структурных оценок, характеризующих изменение активов фирмы, включая элементы мобильных и иммобилизационных средств и их балансовый итог. Одновременно устанавливаются, подвергаются анализу и оценке направления инвестирования (вложения) вновь привлеченных капиталов, в качестве которых рассматриваются вложения в производственный (основной и оборотный) капитал и финансовые вложения (ценные бумаги, долгосрочные инвестиции). Анализ структурных показателей новых инвестиций с учетом их объема, направлений использования, технологической структуры, ожидаемой эффективности обычно сопровождается рассмотрением важнейших причин, побудивших предприятие выбрать ту или иную инвестиционную стратегию, и в этой связи обоснованности предпринятых менеджерами действий.

В структурированном балансе статьи актива аналитического баланса сгруппированы по степени их ликвидности, то есть по возможности обращения в денежные средства, а статьи пассива — по степени срочности погашения обязательств.

Финансовая отчетность предприятий, функционирующих в условиях инфляции, должна быть соответствующим образом подготовлена, очищена от инфляционного воздействия. Коррекция финансовой отчетности производится либо по колебаниям курсов валют, либо по колебаниям товарных цен.

Баланс любого предприятия отражает как денежные, так и неденежные статьи, поэтому простейшим вариантом корректировки является переоценка всех статей баланса по изменению курса рубля относительно курса более стабильной валюты, например доллара. Проще говоря, баланс может составляться не только в рублях, но и в долларах. Применение такого баланса для анализа имеет свои достоинства и недостатки. Несомненным достоинством является простота его использования. Метод не требует большого объема дополнительной информации. Однако в ряде случаев он дает неточные результаты, так как курсовые соотношения рубля и доллара не всегда совпадают с их реальной покупательной способностью.

Более объективные, реальные результаты дает переоценка статей актива и пассива баланса с учетом колебаний уровней товарных цен, то есть приведение его к действующим ценам, их текущему уровню. Однако такой способ более трудоемок, и его можно выполнять при наличии достоверной информации о состоянии запасов товарных ценностей предприятия.

Для переоценки статей баланса по колебаниям уровней товарных цен можно использовать следующие способы: а) учет изменения общего уровня цен, б) пересчет статей баланса в текущие цены, в) использование комбинированного метода.

Исчисление показателей финансового анализа состояния предприятия основано на определении соотношений между отдельными статьями финансовой отчетности. Общая методика такого анализа заключается в сопоставлении рассчитанных по данным отчетности показателей со среднеотраслевыми нормами или аналогичными данными по деятельности предприятия за ряд лет.

Систему показателей финансового анализа предприятия можно разделить на следующие основные группы:

показатели ликвидности;

показатели «финансового рычага»;

показатели платежеспособности;

показатели эффективности;

показатели доходности.

Рассмотрим более подробно каждую группу показателей, используемых для финансового анализа предприятия.

Показатели ликвидности характеризуют способность предприятия выполнять свои обязательства, используя свои активы. Для эффективного измерения ликвидности используется система коэффициентов, отражающих соотношения определенных статей баланса и других видов финансовой отчетности.

В общем случае показатели ликвидности отражают кассовую позицию предприятия в зависимости от скорости реализации или степени покрытия имущественными средствами текущих долговых обязательств.

Наиболее важными из них являются следующие:

Коэффициент Оборотные средства (текущие активы)

общей = —————————————————————————

ликвидности Заемный капитал (текущие обязательства)

Показатель характеризует возможность предприятия закрыть текущие обязательства за счет текущих активов, то есть определяет, сколько денежных единиц текущих активов приходится на денежную единицу текущих обязательств.

Коэффициент Дебиторская задолженность + Денежные средства

срочной = ———————————————————————————

ликвидности Заемный капитал (текущие обязательства)

Показатель определяет способность предприятия выполнять свои текущие обязательства из ликвидных активов и дополняет показатель общей ликвидности, так как последний не дает надлежащего представления о качественном составе тех средств, которые являются источником покрытия текущих обязательств.

Абсолютная Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения

ликвидность = —————————————————————————————————

Заемный капитал (текущие обязательства)

Показатель отражает возможности покрытия текущих обязательств за счет денежных средств предприятия и его краткосрочных финансовых вложений. При равном значении показателя общей ликвидности у двух предприятий предпочтительней будет положение того, у которого более высокая доля денежных средств и ценных бумаг находится в оборотных средствах (текущих активах).

Коэффициент Оборотные средства (текущие активы)

покрытия = ———————————————————————————————————

Краткосрочные кредиты и займы + Кредиторская задолженность

Коэффициент оценивает возможность предприятия оплатить свои обязательства с привлечением, в случае необходимости, всех оборотных средств, в том числе и медленно реализуемых активов, таких, как товарно-материальные запасы, незавершенное производство. Предприятие способно оплатить свои долги, если обратит свои средства в деньги. Банковский критерий, применяемый обычно для оценки надежности заемщика по этому показателю, устанавливает возможность предоставления кредита заемщикам, имеющим величину коэффициента покрытия, равную 2 или более.

Показатели «финансового рычага» представляют собой соотношение собственных и заемных средств. Они имеют значение как для владельцев, так и для кредиторов фирмы, поскольку отражают устойчивость ее финансовых позиций, способность выполнять внешние краткосрочные и долгосрочные обязательства, используя свои активы. Используются следующие показатели:

Доля заемного Заемный капитал (текущие обязательства)

капитала в общей =

сумме активов Суммарные активы

Данный показатель отражает долю активов, финансируемую заемными средствами. Чем ниже его значение, тем ситуация привлекательнее для кредиторов фирмы. С увеличением суммы долга увеличиваются и выплаты ссудного процента, то есть этот показатель характеризует степень, в которой фирма рискует своей способностью покрывать свои долговые обязательства.

Коэффициент Оборотные средства (текущие активы)

маневрен- = —————————————————————————

ности Собственный капитал

Показатель определяет долю, которую составляют текущие активы в собственном капитале предприятия, и характеризует возможность маневрирования ресурсами. По величине этого коэффициента можно судить о финансовой независимости предприятия, то есть о способности не оказаться в положении банкрота в случае длительного технического перевооружения или трудностей со сбытом продукции. Высокое значение коэффициента свидетельствует о снижении риска с которым связано владение быстро устаревающим парком машин и оборудования.

Показатели платежеспособности отражают способность предприятия выполнять свои внешние обязательства, используя свои активы. Эти показатели измеряют финансовый риск, то есть вероятность банкротства. В общем случае предприятие считается платежеспособным, если величина его общих активов превышает величину внешних обязательств. Чем значительнее общие активы превышают внешние обязательства, тем выше степень платежеспособности. Для измерения уровня платежеспособности используют специальный коэффициент, который показывает долю собственного капитала предприятия в его общих обязательствах. Выделяют два основных показателя этой группы: коэффициент платежеспособности и уровень возврата долгосрочных обязательств.

Коэффициент Собственный капитал

платеже- = ——————————————————————————

способности Заемный капитал (текущие обязательства)

Высокий коэффициент платежеспособности свидетельствует о минимальном финансовом риске и о хороших возможностях для привлечения дополнительных средств извне. Если показатель больше 1, это говорит о низкой деловой активности предприятия. Все дело в том, что собственный капитал занимает чаще всего небольшую долю в общем капитале фирмы, в силу чего становится возможным расширение производства. Изменение уровня коэффициента платежеспособности может свидетельствовать также о расширении или сокращении деловой активности. При определении платежеспособности предприятия всегда необходимо анализировать финансовую структуру источников его средств, то есть определять, из каких средств финансируются его активы. Например, соотношение собственного капитала и долгосрочных обязательств служит индикатором риска банкротства.

Уровень возврата Операционная прибыль

долгосрочных = ———————————————————

обязательств Выплачиваемые проценты

Высокий коэффициент свидетельствует о хороших возможностях возврата кредитов и о низкой вероятности неплатежеспособности, банкротства.

Показатели эффективности характеризуют эффективность работы предприятия, заключающуюся в возможности получения высокой прибыли, высокой оборачиваемости активов. К показателям данной группы относятся следующие семь показателей:

Оборачиваемость Материальные запасы

материальных = ———————————————————————————

запасов Объем продаж (выручка от реализации): 300 дней

Это отношение суммы материальных запасов предприятия к его однодневному обороту по реализации. С помощью данного соотношения устанавливается количество дней, приходящихся на один оборот материальных запасов. Низкие показатели свидетельствуют о хорошем, устойчивом спросе на продукцию предприятия. Высокие результаты могут означать, что предприятие либо имеет больше материальных запасов, чем ему необходимо, либо испытывает трудности со сбытом своей продукции. Для получения более точного результата в числителе формулы часто используют среднюю величину материальных запасов за определенный период (месяц, квартал, год).

Коэффициент Объем продаж (выручка от реализации)

оборачиваемости = ———————————————————————

материальных запасов Материальные запасы

По отношению к предыдущему данный показатель можно рассматривать как обратный. Высокое значение коэффициента считается признаком финансового благополучия, так как хорошая оборачиваемость обеспечивает увеличение объемов продаж и способствует получению высоких доходов. Если же этот коэффициент значительно превышает среднеотраслевые нормы, ситуация должна быть подвергнута тщательному анализу, так как это может означать наличие риска, связанного с нехваткой запасов, следствием которого будет снижение объема продаж. Слишком высокая оборачиваемость может быть признаком недостатка свободных денежных средств и служить сигналом возможной неплатежеспособности предприятия.

Нормальный коэффициент оборачиваемости, свидетельствующий об успешном функционировании предприятия, может колебаться для различных сфер бизнеса в пределах от 4 до 8. Для получения более точного результата в знаменателе часто используют среднюю величину товарных запасов за рассматриваемый период.

В ряде случаев в числителе используется показатель стоимости продаж вместо показателя объема продаж. Это связано с тем, что стоимость продаж и запасов измеряется в оптовых ценах (то есть не включает торговых и налоговых надбавок и наценок, в то время как объем продаж их содержит). Такое отношение показывает, как часто «потребляется», используется полностью усредненный объем материальных запасов. Показатель себестоимости реализованной продукции берется непосредственно из отчета о прибылях и убытках, а средняя стоимость материальных запасов обычно вычисляется специально (часто для этого используют среднее значение величины запасов на начало и конец года).

Коэффициент оборачиваемости Объем продаж (выручка от реализации)

оборотных средств = —————————————————————

(текущих активов) Оборотные средства (текущие активы)

Данный коэффициент является общим измерителем эффективности использования оборотных средств (текущих активов), так как показывает, сколько денежных единиц продукции реализовано на одну денежную единицу оборотных средств.

Коэффициент Годовой объем продаж

оборачиваемости = ————————————————————————

основных средств Остаточная стоимость основных средств

Используемая при расчете данного коэффициента остаточная стоимость основных средств равна первоначальной стоимости за вычетом суммы начисленного износа. Этот показатель отражает эффективность использования земли, зданий, оборудования, соотнося их стоимость с объемом продаж предприятия за год. Указанный показатель свидетельствует об уровне отдачи основных средств. В советской экономике он был известен как фондоотдача.

Коэффициент Объем продаж (выручка от реализации)

отношения продаж = ———————————————————————

к общим активам Общая сумма активов

Показатель характеризует эффективность использования всех активов компании, как иммобилизационных активов, так и оборотных средств. Чем выше значение этого показателя, тем эффективнее используются производственное оборудование и другие виды активов.

Соотношение дебиторской Дебиторская задолженность

и кредиторской = —————————————————————

задолженности Кредиторская задолженность

Принято считать, что норма, эффективное значение этого коэффициента составляет не менее 1, то есть долги предприятию непременно должны превышать его собственные долги.

Средний период Дебиторская задолженность

получения дебиторской = —————————————————————————————

задолженности Объем продаж (выручка от реализации): 360 дней

Показатель характеризует отношение суммы дебиторской задолженности к однодневной сумме выручки и измеряется в днях. Он отражает среднее количество дней, в течение которых остается непогашенной дебиторская задолженность. Величина показателя существенно зависит от операционного цикла предприятия. Низкие величины данного показателя характеризуют быструю оборачиваемость и эффективное управление коммерческими кредитами.

Показатели доходности, прибыльности предприятия отображают получение фирмой любых видов прибыли в зависимости от объема используемых ресурсов, средств. При проведении финансового анализа важно знать, насколько эффективно использовались все средства, обеспечившие получение конкретного дохода. Об этих показателях частично шла речь при рассмотрении методов факторного анализа уровней рентабельности. Для эффективного комплексного измерения доходности используют следующие шесть показателей:

Рентабельность Валовая прибыль

продаж = ——————————————————————————

Объем продаж за год (выручка от реализации)

Этот показатель отражает долю валовой прибыли (объема продаж за вычетом себестоимости реализованной продукции) в обороте (объеме продаж) предприятия.

Чистая Чистая прибыль

рентабельность = ——————————————————————————

продаж Объем продаж за год (выручка от реализации)

Чистая рентабельность продаж показывает, какую отдачу приносят продажи после вычета всех расходов и налога на прибыль.

Рентабельность Чистая прибыль

инвестиций = ————————————

Сумма активов

Показатель отражает общую эффективность использования средств, вложенных в предприятие. Использование показателя чистой прибыли в числителе данной формулы позволяет определить конечные результаты использования объема инвестиций. Этот показатель служит измерителем эффективности использования всех активов, которыми обладает предприятие, то есть определяет, какой доход получен на одну денежную единицу активов. Необходимо отметить, что если прибыль на активы меньше процентной ставки на долгосрочные кредиты, то ситуация должна рассматриваться как неблагополучная.

Прибыль Прибыль до вычета налогов + Выплачиваемые проценты

на общие = ———————————————————————————————

инвестиции Долгосрочные обязательства + Собственный капитал

Этот показатель характеризует эффективность управления инвестированными средствами. Поскольку величина налогов устанавливается государством и не зависит от конкретного предприятия, объективным измерителем прибыльности предприятия является прибыль до вычета налога. Кроме того, прибыль должна включать компенсацию по выплате процентов по долгосрочным обязательствам, так как размеры процентных ставок по этим обязательствам также устанавливает не предприятие.

Рентабельность Чистая прибыль

собственного = ————————————

капитала Собственный капитал

Рентабельность собственного капитала показывает, насколько эффективно используется собственный капитал предприятия, то есть какой доход получает предприятие на одну денежную единицу собственных средств.

Маржа Объем продаж — Себестоимость

брутто-прибыли = ——————————————————

Объем продаж

Данный коэффициент показывает «предел общей прибыли», то есть долю валовой прибыли, приходящейся на денежную единицу продаж (реализации продукции), и является одним из наиболее важных для оценки деятельности предприятия. Он позволяет определить величину, остающуюся после вычета издержек производства реализованной продукции на покрытие других расходов, таких, как выплата налогов, процентов за кредит, операционных расходов, образование чистой прибыли. Данный показатель отражает взаимодействие нескольких факторов, таких, как цены, объемы производства и стоимости. Его повышение может свидетельствовать о снижении издержек производства либо о благоприятной конъюнктуре рынка.

Несмотря на множество перечисленных выше показателей, приходится, однако, отметить, что анализ интенсивности использования капитала в обороте и рентабельности работы предприятия, будучи достоверным и представительным в условиях сложившейся, устоявшейся рыночной экономики, может приводить к неточным, искаженным результатам и оценкам применительно к экономике переходного периода. Главная причина тому — система ценообразования, в которой все еще осуществляется государственный диктат цен, диктат производителей по отношению к потребителям, монополизм. При таких условиях невозможно утверждать, что высокая рентабельность предприятия есть следствие, скажем, эффективного использования капитала, а не простого взвинчивания цен.

Отсутствие реальной оценки стоимости основных средств предприятий, неполноценное (в связи с инфляцией) исчисление амортизации затрудняют анализ. В результате аналитические оценки могут оказаться непредставительными.

В таких условиях требуется немалое искусство, особые способности аналитиков, чтобы сформировать объективное суждение о результатах работы предприятия.