11.3. международное движение капитала

11.3. международное движение капитала

Помимо международной торговли услугами и товарами, между странами осуществляется активное движение капиталов, перемещение их из одной страны в другую. Существуют различные способы ввоза и вывоза капиталов. Капиталы ввозят и вывозят предприниматели посредством предоставления кредитов иностранным партнерам, вкладывая их в недвижимость за рубежом, оставляя финансовые средства на счетах в иностранньгх банках или покупая зарубежные ценные бумаги. В этом процессе участвуют и государства, предоставляя другим странам или получая кредиты и займы, а также международные организации. Поэтому применительно к любому государству мира можно говорить о международном движении капитала, под которым понимается двустороннее его движение, т.е. ввоз и вывоз капитала.

Международное движение капитала — это размещение и функционирование капитала за рубежом, прежде всего в целях возрастания его стоимости. Вкладывая капитал за рубежом, инвестор осуществляет зарубежные инвестиции.

Международное движение капитала происходит:

в форме частного или государственного капитала в зависимости от того, кем он вывозится за пределы страны: частными или государственными организациями;

в денежной и товарной формах. Капиталом могут быть машины и оборудование, патенты и новые технологии, если они вывозятся за рубеж в качестве вклада в уставной капитал создаваемых или покупаемых за рубежом фирм. К вывозу капитала относятся также товарные кредиты;

в краткосрочной и долгосрочной формах. В мире, в том числе и в России, в основном преобладает движение краткосрочного капитала. Схема деления ввоза и вывоза капитала на краткосрочный и долгосрочный показана на рис. 11.J;

Ввоз и вывоз капитала

Краткосрочный капитал

Долгосрочный капитал

Отток и приток наличной валюты

Банковские депозиты и средства на счетах других финансовых институтов

Краткосрочные займы и кредиты

Прямые инвестициии

Портфельные инвестиции

Долгосрочные займы и кредиты

Рис. 11.1. Деление ввоза и вывоза капитала на краткосрочный и долгосрочный

в ссудной и предпринимательской формах. Схема деления капитала на ссудный и предпринимательский изображена на рис. 11.2.

Ввоз и вывоз капитала

Ссудный капитал

Предпринимательский капитал

Отток и приток наличной валюты

Займы и кредиты

Банковские депозиты и средства на счетах других финансовых институтов

Прямые инвестициии

Филиалы

Портфельные инвестиции

Дочерние компании

Ассоциированные компании

Отделения

Прочие

Рис. 11.2. Деление ввоза и вывоза капитала на ссудный и предпринимательский

Капитал в ссудной форме (ссудный капитал) приносит его владельцу доход главным образом в виде процента по вкладам, займам и кредитам, а предпринимательский — преимущественно в виде прибыли.

Предпринимательский капитал включает в себя прямые и портфельные инвестиции.

Прямые инвестиции характеризуются тем, что инвестор участвует в управленческом контроле над объектом вложения (предприятием), в который инвестирован его капитал. Обычно для этого достаточно владеть 10\% акционерного капитала.

Портфельные инвестиции не предоставляют права на участие в контроле за объектом. Они представлены пакетами акций или отдельными акциями, на которые приходится менее 10\% собственного капитала фирмы, а также облигациями и другими ценными бумагами. Формальная граница между прямыми и портфельными инвестициями в разных странах различна (как правило, это 10\%).

В то же время граница между прямыми и портфельными инвестициями во многом условна. Возможность управленческого контроля может дать относительно небольшой пакет акций фирмы, особенно если ее собственный капитал распределен между многими владельцами или если в руках владельца данного пакета находится важный для нее ресурс.

К прямым инвестициям относятся займы родительских фирм своим зарубежным филиалам. Путем осуществления прямых инвестиций инвесторы учреждают за рубежом новую фирму, приобретают значительную долю в уже действующей за рубежом фирме, полностью покупают эту фирму. За границей такие фирмы называют зарубежными филиалами родительских компаний. Филиалы в свою очередь подразделяются на отделения, дочерние и ассоциированные компании.

Отделение обычно на паях принадлежит иностранному инвестору и является его представительством или офисом.

Дочерняя компания регистрируется за рубежом как самостоятельное юридическое лицо, но контроль над ней осуществляет родительская фирма, так как она обладает основной частью акций дочерней компании или всем ее капиталом.

Ассоциированная компания отличается от дочерней тем, что она находится не под контролем, а под влиянием родительской фирмы за счет того, что ей принадлежит существенная, но не основная часть акций.

В России отделениям, дочерним и ассоциированным компаниям соответствуют филиал, дочернее и зависимое общества.

П.ЗА. Масштабы и динамика международного движения капитала

Величина функционирующего за рубежом иностранного капитала огромна. Информационное агентство РосБизнесКонсалтинг сообщает, что, по данным Росстата, объем накопленного иностранного капитала в экономике РФ на конец 2002 г. составил 42,9 млрд дол., или на 20,5\% больше, чем в 2001 г. Наибольший удельный вес в накопленном иностранном капитале приходится на инвестиции, осуществляемые на возвратной основе (кредиты международных финансовых организаций, торговые кредиты и т.п.), — 49,2 против 45,5\% в конце 2001 г. Доля прямых инвестиций составила 47,4 против 51\% за предыдущий период. Доля портфельных инвестиций — 3,4\% (3,5\% в 2000 г.). В 2002 г. в экономику России поступило 19,8 млрд дол. иностранных инвестиций, или на 38,7\% больше, чем в 2001 г. Основными странами, постоянно осуществляющими значительные инвестиции, остаются Германия (19\% общего объема инвестиций), Кипр (13,1\%), США (12,9\%), Великобритания (11,8\%), Франция (7,1\%), Нидерланды (6,6\%), Италия (3,2\%). На них приходится почти 74\% от общего объема накопленных прямых иностранных инвестиций.

В мире насчитывается около 500 тыс. зарубежных филиалов, которыми владеют 55 тыс. родительских компаний, являющихся транснациональными корпорациями. Число ТНК постоянно растет, преимущественно за счет выхода на мировой рынок средних и мелких компаний. Основу ТТ4К составляют крупные корпорации с десятками зарубежных филиалов. На 100 крупнейших ТНК приходится '/6 часть накопленных в мире иностранных инвестиций. Почти все эти ТНК сосредоточены в развитых странах, именно в тех, где расположены штаб-квартиры родительских компаний. В то же время растет число ТНК развивающихся стран и стран с переходной экономикой, возникших преимущественно в новых индустриальных странах (Мексике, Бразилии, Малайзии), а также в Китае и России. Картина современной международной экономической жизни создается прежде всего компаниями, которые и активно торгуют с зарубежными странами, и инвестируют в них. Руководители таких фирм в развитых странах считают, что рынком сбыта для их фирм является весь мир, в первую очередь страны региона, а для работы на этом мировом рынке необходимо не только торговать, но и все активнее инвестировать за рубежом, открывая там свои отделения, дочерние и ассоциированные фирмы. С их точки зрения это надежный способ проникновения и расширения присутствия принадлежащих им фирм на внешнем рынке. ТНК США и Японии реализовывают таким способом, соответственно, Ч2 и 74 всей продаваемой ими за рубежом продукции (товаров, работ, услуг).

11.3.2. Инвестиционный климат и инвестиционные риски

Инвестиционный климат — ситуация в стране с точки зрения иностранных инвесторов, вкладывающих в ее экономику свои капиталы.

Инвестиционный климат складывается в зависимости от числа факторов риска, которые объединяют в три группы:

социально-политическая ситуация в стране и ее перспективы;

внутриэкономическая ситуация и перспективы ее развития;

внешнеэкономическая деятельность и ее перспективы. Каждый фактор риска имеет свою долю и оценивается в баллах.

Поэтому можно количественно измерить как отдельные группы факторов риска, так и определить инвестиционный климат в целом.

Упомянутые выше группы факторов риска показывают ситуацию в самых важных для иностранного инвестора сферах жизни той страны, куда он намеревается вложить или уже вложил свой капитал. То есть это факторы, характеризующие различные виды риска, с которыми он сталкивается в зарубежной стране. В данном случае риск — это вероятность потери средств, вложенных потенциальным инвестором. Поэтому вместо термина «фактор риска» можно пользоваться термином «риск», а вместо термина «социально-политическая» или «внешнеэкономическая ситуация» говорить о социально-политических или внешнеи внутриэкономических рисках.

Социально-политический риск оценивается исходя из того, насколько стабильна ситуация в стране с точки зрения социально-политических перемен, которые могут настолько изменить экономическую политику страны, что это приведет к заметной потере средств иностранных инвесторов, действующих в данной стране.

Можно выделить три группы рисков:

политические (социальные) риски;

финансовые риски, определяющие в основном платежеспособность страны с точки зрения предоставления ей и ее юридическим лицам ссудного капитала;

риски операций: внешнеторговые, производственные.

Оценка рисков чрезвычайно важна для инвесторов, осуществляющих капиталовложения за рубежом, так как они попадают в незнакомую среду. Следует отчетливо представлять достоинства и недостатки

систем оценки инвестиционного климата:

во-первых, подбор факторов риска и их доля в любой системе не могут быть полностью объективны, поэтому целесообразно сравнивать оценки риска, даваемые различными системами;

во-вторых, при анализе факторов риска инвестору надо уделять особое внимание тем из них, с которыми он будет сталкиваться чаще;

в-третьих, нужно учитывать, что системы оценки деловых рисков недостаточно конкретны и слабо специализированы по отраслям, в которых фирма намеревается осуществить инвестиции.

11.3.3. Снижение рисков

Системы оценки рисков нацелены на то, чтобы помочь потенциальному инвестору на начальной стадии инвестиционного проекта, при открытии фирмы за рубежом, а также при уже функционирующей, когда требуется решение о расширении ее деятельности на национальном рынке, и т.п.

Возможны различные методы снижения рисков:

добавление к стоимости проекта «премии за риск» путем установления определенной ставки к стоимости авансируемого на проект первоначального капитала;

создание (расширение) резервного фонда фирмы в качестве страховки от возможных потерь от инвестиционной деятельности за рубежом;

страхование от политического риска через частные страховые компании, а также через государственные и полугосударственные организации и службы. К таким организациям относится, в частности, Экспортно-импортный банк США. Под эгидой Всемирного банка действует Многостороннее агентство но гарантированию инвестиций, участником которого является и Россия. Существуют отдельные соглашения между странами о поощрении и взаимной защите капиталовложений;

подбор проекта, который явно нужен принимающей стороне (с новой технологией) и поэтому будет «опекаться» за рубежом;

диверсификация риска через географическое рассредоточение портфеля зарубежных активов фирмы.

Имеются и многие другие способы уменьшения рисков, хотя на практике инвесторы просто стараются не вкладывать деньги в рискованные проекты в странах с нестабильной социально-экономической ситуацией.

11.3.4. Особенности международного движения капитала в России

Россия занимает в международном движении капитала заметное, но специфичное место. Она является импортером капитала, причем крупным объектом для приложения ссудного капитала государственных и международных организаций. В 1990-х гг. в Россию было привлечено несколько десятков миллиардов долларов в виде кредитов и займов. Ныне Россия в основном отказывается от получения таких кредитов, но уже имеющаяся задолженность перед мировым сообществом увеличивает ее внешний долг с вытекающими последствиями: значительными ежегодными платежами в счет долга, «увязкой» многих кредитов с закупками товаров в странах-кредиторах и т.д.

Присутствие иностранного предпринимательского капитала, несмотря на призывы российского правительства, невелико. За 90-е гг. XX в. в Россию было вложено около 10 млрд дол. прямых иностранных инвестиций. Россия заинтересована в притоке прямых инвестиций, так как они не увеличивают внешний долг, обеспечивают эффективную интеграцию национальной экономики в мировую благодаря производственной и научно-технической кооперации, служат источником капиталовложений в форме современных средств производства.

Потенциально Россия благодаря емкому внутреннему рынку, относительно дешевой, но достаточно квалифицированной рабочей силе, значительному научно-техническому потенциалу, огромным природным ресурсам может быть одной из ведущих стран для приложения прямых инвестиций. Однако вследствие того, что социально-политическая ситуация в стране не стабильна, хозяйственное законодательство противоречиво и часто изменяется, экономика криминализована и забюрократизирована, нет ясности с правами собственности на приватизированные объекты и т.д., инвестиционный климат в нашей стране оценивается как не очень благоприятный.

Объем иностранных инвестиций в экономику РФ в I квартале 2004 г. упал по сравнению с аналогичным периодом 2003 г. на 1,5\% — до 6,17 млрд дол.; на конец I квартала 2004 г. объем накопленного иностранного капитала составил 57,1 млрд дол., что на 32,6\% больше по сравнению с тем же периодом 2003 г.

Россия не только ввозит, но и вывозит капитал. По большей части это осуществляется в рамках его «бегства». Легальное «бегство» капитала происходит преимущественно в виде роста зарубежных активов российских коммерческих банков, покупки иностранных ценных бумаг и притока иностранной наличной валюты в Россию для ее продажи всем желающим. Нелегальное «бегство» капитала складывается из-за непереведснной из-за рубежа экспортной выручки и предоплаты непоступивших импортных товаров, контрабандного экспорта и др. Ежегодный вывоз капитала из России составляет несколько десятков миллиардов долларов, значительно превосходя ввоз капитала в страну.

Одной из форм вывоза капитала в начале 1990-х гг. являлся экспорт ссудного капитала в страны СНГ. Россия субсидировала их на сумму около 8\% российского ВВП, предоставляя им так называемые технические кредиты для покупки российских товаров и занижая на них цены по сравнению с мировыми. В последние годы государственные кредиты невелики, их роль взяли на себя экспортные кредиты предприятий, а также поставки товаров в страны СНГ, которые не оплачиваются полностью, а превращаются в задолженность этих стран России.

Вывоз предпринимательского капитала из России относительно невелик. Инвестиции размещены в основном в Западной Европе с целью создания товарои услугопроводящей сети и часто имеют форму офшорных компаний.

Страны СНГ могли бы в рамках регионализации стать важным объектом для приложения российского капитала, однако в из-за достаточно напряженной социально-экономической и политической ситуации во многих из них российские инвестиции туда незначительны. В основном российские инвестиции размещены в офшорных зонах мира на сумму в несколько десятков миллиардов долларов. Все российские инвестиции за рубежом оцениваются в 300—400 млрд дол.