9.1. инструментарий анализа проектных рисков

9.1. инструментарий анализа проектных рисков

Наличие рисков предполагает необходимость выбора одного из возможных вариантов решений, в связи с чем в процессе их принятия анализируются все возможные альтернативы, выбираются наиболее рентабельные и наименее рисковые. Конкретное содержание ситуации риска и связанная с этим альтернативность обладают разной степенью сложности и разрешаются разными способами с помощью различных инструментов. В простейших ситуациях возможна ориентация на своеобразную экспертную оценку, опирающуюся на интуицию и прошлый опыт. Но необходимость оптимального решения той или иной сложной производственной задачи, какой является, например, принятие решения о вложении инвестиций, требует использования специальных инструментов и методов анализа рисков, например сложного вероятностного анализа в моделях исследования операций. Следует еще раз подчеркнуть, что, несмотря на потенциальную негативность последствий и потерь, вызванных реализацией того или иного проектного риска, последний является своеобразным «двигателем прогресса», являясь в итоге источником возможной прибыли. Таким образом, основная задача исследователя — не отказ от рисков вообще, а выбор на основе объективных критериев специального инструмента риск-анализа и принятие решений в условиях рисков и неопределенности.

Методы, применяемые для оценки рисков проекта и управления ими, можно условно разделить на качественный и количественный подходы.

Под оценкой рисков понимается совокупность регулярных процедур их анализа, идентификации источников возникновения, определения (в стоимостных показателях) возможных масштабов последствий проявления рисковых факторов и процедур минимизации или компенсации выявленных рисков. Оценка рисков проекта строится на всестороннем многоаспектном исследовании — анализе проекта, включающем технико-технологические, коммерческие, социальные, экологические, институциональные, финансовые, экономические аспекты, на изучении взаимосвязей проекта и его внешней среды. Оценка проектных рисков производится с целью:

выявления источников рисков;

анализа внешних и внутренних его факторов;

построения и анализа гипотетических цепочек развития событий при действии тех или иных факторов риска;

определения показателей оценки уровня риска;

установления меЛанизмов формирования моделей взаимосвязи показателей и факторов риска.

Процесс проведения качественного анализа проектных рисков должен начинаться с выявления конкретных видов рисков данного проекта и исследования возможных причин их возникновения. Однако особенность качественного подхода к исследованию рисков состоит в стоимостной оценке как последствий ущерба от реализации выявленных рисков, так и всех предложенных «антирисковых» мероприятий. В процессе анализа риска необходимо, таким образом, получить ответы на следующие вопросы:

где сосредоточены ^сновные источники риска;

каковы вероятности нанесения тех или иных убытков, связанных с отдельными источниками риска;

насколько велики убытки, если реализуется худший сценарий;

насколько эти убытки сравнимы с затратами на реализацию проекта предпринимательской деятельности;

какие действия позволят снизить риск или совсем избежать его;

могут ли эти действия генерировать новые риски.

Для ответов на эти вопросы проводится анализ главных предпосылок и альтернатив действий по достижению намеченных целей предпринимательского проекта и анализ возможных угроз недостижения сформулированных стратегических или тактических целей.

Проведение количественного анализа проектных рисков опирается на базисный вариант расчета проекта. Задача количественного анализа состоит в численном измерении влияния изменений рискованных факторов проекта, проверяемых на рискованность, на поведение критериев эффективности проекта.

На этапе идентификации риска большая важность риска означает большую вероятность его наступления и, соответственно, более серьезные последствия для успеха всего проекта. Процесс управления рисками базируется на их изучении, исследовании. В общем случае такое исследование называется анализом риска. Его основное назначение — дать потенциальным партнерам необходимые данные для принятия решений О целесообразности участия в проекте и выработке антирисковых мероприятий для защиты от возможных финансовых потерь.

Конечная цель анализа рисков состоит именно в выработке мер, позволяющих снизить риск проекта. Соответственно, принятию любого «антирискового» решения (страхование, распределение рисков, резервирование средств, приобретение дополнительной информации) предшествует анализ. Таким образом, речь идет о создании системы организационно-экономических стабилизационных механизмов, требующих от участников дополнительных затрат, размер которых зависит от условий реализации проекта, ожиданий и интересов участников, их оценок степени возможного риска. Такие затраты подлежат обязательному учету при определении эффективности проекта.

Эта система должна работать на протяжении всего жизненного цикла проекта, используя для снижения риска и связанных с ним неблагоприятных последствий специальный набор инструментов (механизмов).

Таким образом, качественная разработка организационно-экономических механизмов управления проектом и его рисками должна сопровождаться мониторингом информации, необходимой для оценки риска на каждой фазе жизненного цикла проекта. Учет такой информации позволяет отследить ситуацию неопределенности, рассчитать вероятность возникновения рисков и приоритетную важность их снижения в ходе проекта.

В исследованиях, посвященных проблеме риска, встречается несколько подходов к определению критерия количественной оценки риска, основные из которых:

статистический метод оценки;

метод экспертных оценок;

использование аналогов;

комбинированный метод.

Ряд инструментов количественной оценки рисков инвестиционного проекта основан на методах математической статистики — дисперсии, стандартном отклонении, коэффициенте вариации. Статистический метод оценки позволяет оценить риск не только конкретного проекта, но и предприятия в целом (проанализировав динамику его доходов) за некоторый промежуток времени. К преимуществам данного метода оценки рисков следует отнести несложность математических расчетов, а к недостаткам — необходимость сбора большого числа наблюдений (длины выборки: чем больше массив, тем достовернее оценка рисков). Таким образом, к настоящему времени сложился достаточно широкий спектр практических приемов и подходов, используемых при анализе проектных рисков. Кратко опишем некоторые из них.

> Основное преимущество метода экспертных оценок заключается в возможности использования опыта экспертов в процессе анализа проекта и учета влияния разнообразных качественных факторов. Алгоритм метода экспертной оценки рисков проекта может включать:

разработку полного перечня возможных рисков по фазам жизненного цикла проекта;

ранжирование этих рисков по степени важности. С этой целью необходимо определить (экспертным путем):

вероятность данного риска (в долях единицы);

опасность данного риска, т.е. насколько существенными окажутся последствия наступления неблагоприятного события (измеряется в баллах);

важность риска как произведение вероятности на опасность его наступления;

3) ранжирование рисков по степени важности для проекта.

Методика экспертной оценки включает комплекс логических и

математико-статистических методов и процедур, связанных с деятельностью эксперта по переработке необходимой для анализа и принятия решений информации. Центральной «фигурой» экспертной процедуры является сам эксперт — специалист, использующий свои способности (знания, умение, опыт, интуицию и т.п.) для нахождения нужного, наиболее эффективного решения.

Экспертный анализ рисков обладает рядом очевидных достоинств: отсутствие необходимости в точных исходных данных; наличие хорошо разработанных методик проведения и их компьютерной поддержки; определенная возможность проводить оценку до расчета эффективности проекта. К существенным недостаткам следует отнести: трудность в привлечении независимых экспертов и субъективность оценок.

> Сущность метода аналогий состоит в анализе всех имеющихся данных, касающихся осуществления фирмой аналогичных проектов в прошлом с целью расчета вероятностей возникновения потерь.

Комбинированный метод заключается в объединении нескольких отдельных методов или их отдельных элементов.

Мера объективной возможности случайного события называется его вероятностью, которая позволяет прогнозировать случайные события, давая им количественную и качественную характеристику. При этом уровень неопределенности и степень риска уменьшаются. Для исчисления величины риска, необходимо знать как возможные последствия отдельного действия, так и их вероятность.

В экономических задачах методы теории вероятностей сводятся к определению значений вероятности наступления событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного исходя из наибольшего значения математического ожидания.

Субъективная вероятность, применяемая для исследования проектных рисков, как уже указывалось, использует предположение относительно некоторого результата, которое основывается на суждении оценивающего эксперта, на его личном опыте. Можно условно считать данный подход частным случаем метода экспертных оценок. Преимуществом метода субъективных вероятностей является возможность их применения для неповторяющихся событий и в условиях отсутствия достаточного количества статистических данных в отличие от объективных вероятностей, что и определяет их сферу применения в анализе проектных рисков.

Метод экспертной оценки рисков, описанный ранее, следует дополнить его разновидностью, так называемым методом Делъфи. Он характеризуется анонимностью и управляемой обратной связью.

Метод ставки процента (дисконта) с поправкой на риск позволяет, увеличивая безрисковую ставку процента на величину надбавки за риск (рисковая премия), учесть факторы риска при расчете эффективности проекта. Например, в случае инновационных проектов надбавка за риск может достигать 10—20\%. Как уже ясно из вышеизложенного, для количественной оценки риска нескольких проектов (или нескольких вариантов одного проекта) можно воспользоваться числовыми значениями показателей дисперсии и среднего квадрати-ческого (стандартного) отклонения. В тех случаях, когда проекты имеют несколько возможных исходов, дисперсия характеризует степень рассеянности случайной величины (например, чистого дисконтированного дохода) вокруг своего среднего значения (математического ожидания).

Метод критических значений базируется на нахождении тех значений переменных (факторов) или параметров проекта, проверяемых на риск, которые приводят расчетную величину соответствующего критерия эффективности проекта к критическому пределу.

К важным методам исследования риска относится моделирование задачи выбора с помощью построения сложных распределений вероятностей («дерева решений»), в основе которого лежит графическое (сетевое) построение вариантов возможных решений. По ветвям «дерева» соотносят субъективные и объективные оценки возможных событий. Следуя вдоль построенных ветвей и используя специальные методики расчета вероятностей, оценивают каждый путь и выбирают менее рискованный.

Кроме перечисленных подходов практически используются следующие методы:

анализ чувствительности (включая методы математического программирования, анализ точки безубыточности и др.);

анализ сценариев.

> Анализ чувствительности. В ходе анализа чувствительности (уязвимости) происходит последовательно-единичное изменение каждой переменной: только одна из переменных меняет свое значение на прогнозное число процентов и на этой основе пересчиты-вается новое значение используемого критерия. Простейшим способом, позволяющим проводить грубую оценку рисков проекта по методу чувствительности, является анализ точки безубыточности (breakeven point analysis), широко используемый в международной практике.

Вообще говоря, классический анализ чувствительности представляет собой направленный процесс варьирования ключевых предположений при прогнозировании денежных потоков с целью определить влияние, которое они могут оказывать на прогнозируемую выгоду. Важным при проведении анализа чувствительности является грамотный отбор варьируемых факторов риска. Состав таких риск-переменных должен идентифицироваться в ходе проведения качественного анализа рисков.

Для анализа воздействий конкретных отобранных риск-переменных на эффективность проекта можно использовать подход «What if? (Что, если?)». В результате такого анализа выявляется абсолютная величина изменения эффективности проекта в зависимости от заданного изменения одной из риск-переменных.

При проведении полного (или относительного) анализа чувствительности следует рассчитать относительные величины — эластичности, отражающие, насколько сильно изменяется критериальный проектный показатель при единичном изменении риск-переменной. Завершает анализ чувствительности ранжирование риск-переменных в зависимости от значений эластичностей: чем больше значение эластичности, тем сильнее эта зависимость и тем более рискованным для проекта является данный фактор. Иначе говоря, даже незначительное его отклонение от первоначального замысла окажет серьезное влияние на успех всего проекта.

Анализ чувствительности проекта применяется в двух случаях:

Для определения факторов, в наибольшей степени оказывающих влияние на результаты проекта. В ходе этого процесса:

определяются наиболее значимые факторы;

определяется их наиболее вероятное (базовое) значение;

рассчитывается значение показателя NPV (или другого критерия) при базовых значениях;

один из факторов изменяется в определенных пределах и рассчитывается значение NPV при каждом новом значении этого фактора;

предыдущий шаг повторяется для каждого фактора;

все необходимые расчеты сводятся в таблицу;

сравнивается чувствительность проекта к каждому фактору и определяются важнейшие из них.

Среди факторов, подлежащих рассмотрению, могут быть: продолжительность инвестиционной фазы, цена единицы продукции, объем продаж, плата за заемные средства, стоимость сырья, налоги и другие.

В результате проведения расчетов определяются факторы, имеющие наибольшее влияние на NPV проекта. Знание таких факторов позволит вовремя принять дополнительные меры, уменьшающие вероятность наступления нежелательных событий.

Для сравнительного анализа проектов, здесь рассматривается вопрос: «Как повлияет изменение труднопрогнозируемых факторов на эффективность проекта?»