6.2. география международного движения кредитных ресурсов

6.2. география международного движения кредитных ресурсов

Либеральные политики и теоретики считают, что

именно свободная конкуренция обеспечивает самое рациональное распределение благ ко всеобщей выгоде. Несомненно, либерализация внешнеторговой и кредитной сфер одна

из причин высокой динамики международного валютного,

фондового и кредитного рынков. Предоставляемые международным кредитом дополнительные ресурсы, особенно если их цена, в том числе и политическая, относительно невелика, могут существенно ускорить развитие и повысить эффективность экономики, помочь в преодолении кризисов и проведении реформ. Многие страны поощряют поэтому привлечение прямых иностранных капиталовложений в экономику. Но нет убедительных свидетельств тому, что

либерализация дает равные преимущества и богатым, и бедным странам. Как показывает опыт, связанные с развитием международных кредитных отношений риски потерь и даже

кризисных обвалов в валютно-финансовой системе, а вслед

за ней — и во всей экономике у слабых стран неизмеримо выше, чем у богатых. Более того, немало примеров кредитной экспансии со стороны последних, не считающихся с национальными интересами бедных стран. В кризисных ситуациях страны-заемщики обычно оказываются жертвой

бегства капиталов, что усугубляет их и без того бедственное

положение.

Асимметрия, свойственная глобальной экономике, проявляется и в международных кредитных отношениях. Интернационализация кредитных ресурсов не сопровождается их равномерным распределением между странами Главные пользователи — промышленно развитые страны, в которых, собственно, и накапливается основная масса этих ресурсов. На развивающиеся страны приходится лишь небольшая Доля. Общая долгосрочная и краткосрочная задолженность всех развивающихся стран составит в 2006 г. по прогнозным оценкам 3,3 трлн. долл.3 Поступившие за все годы в

страны «большой семерки* иностранные кредитные ресур-

176

П О. Т. Ьопічолпд

177

вложений финансовых и правительственных органов, а также банков превысили на ту же дату 20 трлн. долл. Примерно таков же отток средств из этих стран. Если бы трансграничный перелив средств мотивировался только помощью бедным и отсталым странам, то они были бы главными получателями кредитов. Однако вывоз капиталов подчиняется в первую очередь законам конкуренции, диктуется стремлением ТНК максимизировать прибыль. Нельзя, конечно, недооценивать внешнеполитические интересы государств-кредиторов, их общую кредитную политику, как,

впрочем, и политику стран-получателей. Так, кредиты

МВФ и Мирового банка обычно обусловлены согласием заемщиков следовать рекомендациям этих организаций при

проведении своей внутренней экономической политики.

У ведущих промышленных держав мира потоки получаемых и предоставляемых в кредит средств примерно уравновешены. Исключение представляют США — самый крупный в мире должник. В богатых странах так насыпаемого золотого миллиарда доля внешних средств в общей сумме инвестиций в основной капитал пока не очень значительна, но она постоянно возрастает и в отраслях высоких технологий играет существенную роль. Процесс слияния крупных

ТНК и приобретения ими предприятий is других страпах, о

чем уже говорилось в предыдущих лекциях, служит тому подтверждением.

Движение в 2005 г. ссудного капитала между странами-кредиторами и странами-заемщиками представлено на приводимых ниже диаграммах (рис. 6.1 и 6.2).

Диаграммы составлены па основе суммирования страпо-вых активов и пассивов платежных балансов по текущим операциям. Активы означают отток по различным каналам денежных средств из страны, а пассивы — их приток. Основным заемщиком в мире выступают США, на долю которых приходилось в 2004-2005 гг. 65-70\% глобального вывоза капиталов, а главными странами-донорами являлись Япония, Китай, Германия, Саудовская Аравия, Россия, па которые приходилось две трети мирового чистого экспорта капиталов.

Источник: IMF, Mart* Есош1лч-вОо(|1....ЛИ*ие..оГИагСИ 27, 3006

• IMF, Warm Economy DurlooJt rfafafiase as of March 27. mm

Рис. 6.1

Рис.

В процессе экономической глобализации, как уже отмечалось, особая роль принадлежит прямым иностранным инвестициям (ПИИ). Ежегодный приток ПИИ с страны мира возрастал беспрецедентными темпами: в 1986—1990 гг. —

22,8\%, в 1991-1995 гг. 21,2, в 1996-2000 гг. 39,7\%'. В

последующий период — 2001-2004 гг. — произошел спад в динамике ПИИ, и она приобрела даже отрицательный характер. Объясняется это экономической рецессией в США, вялой конъюнктурой в ЕС, трудностями в ведущих индустриальных странах, вызванными сильным удорожанием топлива.

Развитый мир концентрировал в 2002-2004 гг. около двух третей мирового притока ПИИ, развивающиеся страны — менее трети. В 2003 г, первые получили 442 млрд. долл. ПИИ, тогда как вторые — 166 млрд. долл., в 2004 г, — соответственно 380 и 233 млрд. долл.5 Собственно, три главных мировых центра экономической мощи — США, ЕС и

Япония — впитали львиную долю всех ПИИ.

Ведущую роль в международных щфелив&х капиталов

играют ТНК. Около 90 наиболее крупных в мире (с точки

зрения зарубежных активов) промышленных и торговых ТНК имеют штаб-квартиры в упомянутых трех центрах силы. Более половины этих корпораций производят электрическое и электронное оборудование, автомобили, занимаются разведкой, добычей, переработкой нефти, сбытом и распределением нефтепродуктов.

Накопленный за многие годы объем ПИИ достиг 8,9 трлн.

долл. в 2004 г., тогда как в 1982 г. он составлял 628 млрд. долл.г' Поскольку значительно участие местного капитала в

зарубежных филиалах ТНК, их общие активы составляли в

2004 г. 36 трлн. долл., т.е. вчетверо превосходили названную цифру накопленных ПИИ, по именно поступившие из-за границы вложения становятся, как правило, определяющими в технической и экономической политике филиалов.

В валовых внутренних накоплениях стран мира ПИИ занимали в 2004 г. примерно 7\%.7 Однако удельный вес ПИИ в

инвестициях в обрабатывающую промышленность был существенно выше. По опросам представителей ТНК, наиболее привлекательными странами для прямых вложений капитала являются Китай, Индия, США, Россия, Бразилия8. Привлечение ПИИ, несомненно, способствует высоким темпам экономического роста в большинстве названных стран.

Б последнее время типичной тенденцией становится

слияние крупных компаний преимущественно однородпого

профиля, а также приобретение ТНК в свою полную или

частичную собственность уже существующих иностранных

предприятий. Если в 1987 г. промышленно развитые страны

38\% ПИИ направляли на создание новых мощностей, то в

1999 г. практически все их ПИИ были связаны с приобретением компаний9. Стоимостной объем сделок по слиянию и приобретению компаний (приобретением считается покупка более 10\% акций) выро10с со 100 млрд. долл. в 1987 г. до

720 млрд. долл. в 1999 г.10 Как свидетельствуют приведенные цифры, этот процесс отличался высоким динамизмом. Правда, в первые годы XXI в. объемы международных сделок по слиянию и приобретению предприятий существенно снизились в связи с общим ухудшением экономической ситуации в ведущих странах мира. Они оценивались в 2002 г. в 370 млрд., в 2003 г. в 297 млрд. и в 2004 г. в 381 млрд. долл." Но это скорее временное явление. Такого рода сделки характерны в первую очередь для крупных и динамичных высокотехнологичных производств — электротехники, электроники и электронных коммуникаций, авиаи автостроения, биотехнологии, фармацевтики, а также банковского, страхового и биржевого бизнеса. Розничная торговля, пищевая и табачная промышленность также примыкают

к лидирующей группе отраслей.

Слияние и приобретение компаний происходят в основном по горизонтали, охватывая фирмы, выпускающие ту же

продукцию. Побудительным мотивом служит обострение конкурентной борьбы, принуждающей снижать издержки

за счет увеличения серийности производства, технологической кооперации и объединения исследовательских потенциалов, лучшей загрузки мощностей, а также обретения большего веса на рынке. Наряду с инвестиционной экспансией ТНК по горизонтали, которая преобладает, идет аналогичный процесс и по вертикали. Например, между автостроительными компаниями и поставщиками деталей и

компонентов. В инфраструктуре наблюдаются те же объединительные тенденции, особенно в сфере телекоммуникаций, энергетике, финансово-банковской деятельности.

Помимо ПИИ в отношениях между странами, прежде всего развитыми, получили распространение другие формы

кредитов финансовые и банковские, покупка и продажа

государственных и частных долговых обязательств и других ценных бумаг. На них приходилось три четверти совокупного оборота на международных рынках капитала'2. В отличие от ПИИ экономическая роль такого рода экспорта капиталов иная: он помогает странам-заемщикам покрывать дефициты бюджета и платежного баланса, а отдельным

компаниям — преодолевать финансовые трудности и привлекать дополнительные средства для инвестиций. В инвестиционном балансе США подобные заимствования преобладают и служат главным источником покрытия огромного

дефицита платежного баланса.

В этих же целях широко пользуются ими и развивающиеся страны, причем наблюдается тенденция повышения

удельного веса портфельных инвестиций в притоке капитала

в эти страны. В 2000 г. продажа акций принесла им 35 млрд. долл. против 9 млр13д. в 1998 г., т.е. около 15\% всего ввоза рыночного капитала13. Следует, правда, отметить, что приток портфельных инвестиций в 1999-2000 гг. почти полностью концентрировался в Бразилии, Китае, Мексике и Турции.

Что касается государственных и частных заимодавцев из богатых стран, покупающих акции и цепные бумаги развивающихся стран, то их интерес заключается в выгодном вложении своих средств, завоевании новых рынков, усилении своего влияния, в том числе политического. Примечательно, что индустриальные державы стимулируют предоставление так называемых связанных экспортных кредитов,

обусловленных закупкой у них определенных товаров. На

кредиты этого типа в 1999 г. падали более 19\% всей внешней задолженности развивающихся стран и почти половина их так называемого официального долга — правительствам и международным правительственным организациям.

Положение развивающихся государств на междупарод-ном рынке капиталов заслуживает особого рассмотрения.

Инвестиции и другие кредитные вливания извне помогают преодолевать технико-экономическое и культурное отставание и потому к ним проявляется большой интерес. Но, с

другой стороны, формы и условия таких вливаний нередко

ставят под угрозу национальные интересы и вступают в

противоречие с внутренней социально-экономической политикой. Поэтому преимущества международного кредита для многих стран оборачиваются немалыми издержками, и баланс плюсов и минусов оказывается не столь очевидным.

Обслуживание быстро увеличивающейся задолженности

(погашение основного долга и процентов по нему) ложится на эти государства тяжелым, а порой и непосильным бременем, вынуждая их добиваться реструктуризации или списания долгов и далее, в крайних случаях, заявлять об отказе от погашения долговых обязательств в предусмотренные сроки, т.е. объявлять дефолт. Всякое благо имеет свою цену, а

цена взятых в долг денег порой оказывается слишком высокой. И причина тому — не столько высокие процентные ставки, сколько ряд других условий.

Первичное заимствование по облигационным займам

обходилось развивающимся странам в 1998-2000 гг. в

9-9,6\% годовых (причем сроки погашения после финансового кризиса 1997 г. сократились с 8 до 5-6 лет), а по банковским кредитам сроком на 4-5 лет — в 4,4-5,3\%14. Понятно, что повышенный риск невозврата ссуженных денег сказывался на величине процентных ставок. И только официальное финансирование развития упомянутых стран, т.е. помощь им со стороны правительств и международных организаций, осуществляется на относительно льготных условиях. Но в общем поступлении средств ему принадлежит скромное место.

Следует иметь также в виду, что наряду с поступлением капиталов имеет место и их бегство (легальное и нелегальное), в результате чего чистый приток средств может даже отсутствовать, как, например, в послекризисных 1999 и

2000 гг. Снятие многих барьеров в ходе политики либерализации облегчило вывоз капиталов из развивающихся государств. Но это еще не объясняет причин их масштабного бегства. Известно, что ухудшение экономической и политической ситуации в стране грозит инвесторам потерями, и они изымают свои вложения. То же самое происходит при появлении более выгодных возможностей инвестирования в другом месте. Достаточно распространена практика увода

части экспортной выручки от налогообложения путем оставления ее за границей, например в офшорных зонах с

льготным налоговым и правовым режимами. Во всех этих случаях бегства капиталов страдает национальная экономика, поскольку сокращается фонд внутренних капиталовложений и, следовательно, сдерживается экономический рост.

С такой проблемой сталкивается Россия, ее тяжесть испытали многие страны Юго-Восточной Азии, Мексика, Аргентина и др.

Растущие иены на нефть начиная с 2000 г. позволили нефтедобывающим странам свести платежный баланс с немалым положительным сальдо. Поскольку эти страны статистика МВФ относит к группе развивающихся, то и у всей

группы образовался актив платежного баланса. Однако это

не увеличило приток капиталов к ним, так как дополнительные средства пошли на увеличение валютных резервов, что равносильно оттоку капитала, поскольку резервы хранятся на банковских счетах за рубежом.

Страны, относимые статистикой международных организаций к развивающимся, далеко не одинаковы по степени развития. Мировой банк включает в эту группу также страны с переходной экономикой, разбивая всю группу на подгруппы по уровню ВВП на душу населения: с низким доходом (менее 755 долл. для 1999 г.), со средним и выше среднего (до 9265 долл.). Существует классификация также по степени задолженности, позволяющая, например, привлечь особое внимание к сильно задолжавшим бедным странам.

На грани между развитыми и развивающимися странами находятся «новые индустриальные государства», к которым справочники относят «азиатских тигров» — Сингапур, Тайвань, Южную Корею, а также Бразилию, Индию и некоторые другие страны. В особую рубрику статистика обычно

выделяет развивающиеся страны, добывающие и экспортирующие нефтьз. Располагая более высокими доходами по сравнению с остальными развивающимися государствами, эти группы стран не только ввозят, но и сами экспортируют капиталы.

Нефтяной кризис 1973 г., вызвавший головокружительный рост цен па нефть и соответствующее увеличение депозитов стран Персидского залива в европейских и американских банках, превратил эти страны в крупных экспортеров капитала.

В последнее время в ряде пороговых государств растет число собственных ТНК, инвестирующих деньги в создание

зарубежных филиалов. Например, в Бразилии в 1998 г. находились штаб-квартиры 1225 ТНК с 8050 зарубежными филиалами, в Южной Корее в 1999 г. — соответственно

7460 и 6486, в 1995 г. в Индонезии 313 и 2241, а в Индии 187 и 1416, на Тайване в 1994 г. 666 и 2026lii. Естественно, что в общем мировом потоке ПИИ участие упомянутых стран остается достаточно скромным: в 1998 г. — 5\%, в 1999 г. ТА'1.

Зарубежные активы 50 наиболее крупных ТНК развивающихся стран составляли в 2003 г. 249 млрд. долл., причем половина этой суммы приходилась на 5 самых больших из них: на первом месте — «Хатчисон Вампоа» (Гонконг) с

зарубежными активами в 59 млрд. долл., «Сингтель» (Сингапур), «Петропас» (Малайзия), «Самсунг» (Южная Корея) и «Семскс» (Мексика). Зарубежные филиалы упомянутых

50 ТНК реализовали своей продукции на сумм1у8 202 млрд. долл., что составило около 40\% всех их продаж18.

К сожалению, экономически отсталая часть мира, насчитывающая десятки стран с многомиллионным населением, не в состоянии преодолеть бедность без помощи извне. В 70-е годы ООН призвала индустриальные государства выделять 0,7\% своего ВВП на эти цели. ЮНКТАД неоднократно заявляла, что развивающимся странам необходимо около 6\% ежегодного экономического роста, чтобы иметь возможность решать проблемы бедпости, совершенствовать структуру производства и сокращать отставание от развитых государств. А для этого нужен устойчивый приток иностранных инвестиций. Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) создала Комитет экономической помощи (Development Assistance Committee —

Статистика Мироного банка приводит объемы так называемой официальной помощи па цели развития (Official development assistance — ODA), которая включает льготное кредитование развивающихся стран правительствами и официальными агентствами, а также международными организациями. Общий объем официальной помощи составил в 1999 г. 85 млрд. долл., в том числе от МВФ и Мирового банка — 2] млрд. долл. Этого явно недостаточно, чтобы ощутимо повлиять на улучшение экономики даже беднейших стран, и такой объем помощи отнюдь не отвечает рекомендациям ООН: официальная помощь составляет 0,2\% ВВП стран ОЭСР, что намного ниже рекомендованных 0,7\%. Общий объем этой помощи достиг в 2005 г. рекордного уровня — 100 млрд. долл. Однако из них 23 млрд. долл. — это списание долгов бедным странам, в том числе 14 млрд. долл. Ираку. Донорам удобнее было отказаться от сомнительной перспективы возврата бедными странами их долгов, чем изыскать средства для ноной помощи.

О том, какую помощь оказали в 2005 г. 22 члена ОЭСР свидетельствует следующая диаграмма13 (рис. 6.3).

Оказываемая официальная помощь, если не считать списания части долгов наиболее бедным странам, является

хотя и льготной, но отнюдь не бесплатной. Кроме того, ее

удельный вес имеет тенденцию неуклонно падать. Многие страны-доноры стараются сократить государственные программы помощи, мотивируя это их слабой эффективностью по сравнению с частными капиталовложениями, что вполне

соответствует канонам либерализма, требующего сокращения вмешательства государства в экономику. Однако, по мнению ЮНКТАД, следует не свертывать, а наращивать помощь развивающимся странам по государственной линии, потому что она является более надежной и устойчивой, не подверженной резким спадам.

Общую картину финансовых потоков в развивающиеся страны и оттока средств из них за период 1991-2000 гг. дает

табл. 6.2.

Особенность данной таблицы состоит в том, что она отражает чистый приток капиталов, т.е. за вычетом его оттока и виде обслуживания полученных кредитов, предоставления иностранных кредитов, прямых и портфельных инвестиций в другие страны, бегства капиталов. Россия, например, в годы реформ значительно меньше получает средств извне, чем отдает в результате бегства капиталов, досрочного погашения долгов, т. с. фактически является не заемщиком, а донором.

Если до 1998 г., как свидетельствуют данные таблицы, еще имело место чистое поступление кредитных ресурсов в развивающиеся страны, используемое па покрытие дефицита платежного баланса и увеличение валютных резервов, то в последующем приток уменьшался, а отток увеличивался.

Обслуживание их внешнего долга потребовало в 2004 г.

488 млрд. долл., а в 2005 г. — 581 млрд. долл.20 Общий приток капиталов в эти страны составил в 2004 г. 574 млрд. долл., а исход — 941 млрд. долл.21 По сравнению с периодом до начала 80-х годов фактически никакого увеличения ежегодного поступления капиталов в развивающиеся государства не произошло. Разумеется, эта общая картина сглаживает существенные различия в положении отдельных стран. В беднейшие из них капитал притекал и после 1998 г., по в меньших размерах и далеко не соответствовал реальным потребностям.

Острота проблемы иностранных инвестиций па цели

развития заключается в том, что, с одной стороны, большинство развивающихся стран и стран с переходной экономикой остро нуждаются во внешних источниках финансирования, а с другой, они страдают от нелегального или полулегального вывоза капиталов и не в состоянии без серьезных срывов обслуживать накопившийся долг. Перед этими

странами и их кредиторами возникла трудноразрешимая задача преодоления кризиса системы международного кредита, который принимает угрожающие масштабы.