11.5. основные характеристики акций

11.5. основные характеристики акций

На первичном рынке эмитентами продаются акции их первым владельцам — инвесторам. Первая эмиссия ценных бумаг осуществляется при учреждении акционерного общества и при увеличении размеров его уставного капитала путем выпуска акций. Первичная эмиссия акций осуществляется в форме:

открытого (публичного) размещения акций среди неограниченного круга инвесторов с публичным объявлением о выпуске акций, проведением рекламной кампании и регистрацией проспекта эмиссии;

закрытого (частного) размещения акций (без публичного объявления и проведения рекламной кампании) среди заранее известного ограниченного круга инвесторов (до 500 включительно) или на сумму не более 50 тыс. минимальных размеров оплаты труда.

В момент учреждения акционерного общества первичная эмиссия акций осуществляется только в форме закрытого размещения.

Допуск ценных бумаг к биржевым торгам проводится при помощи процедуры листинга. После проверки ценные бумаги включаются в котировальный лист, являющийся главным ориентиром для всех потенциальных инвесторов.

Процедура допуска иностранных компаний на западные рынки довольно сложна. Поэтому в США, например, начинают обращаться не акции, а американские депозитарные расписки, которые выпускаются американскими банками на приобретенные этими банками иностранные акции. Владелец такой расписки получает дивиденды и может выиграть от прироста курсовой стоимости.

Акции приобретаются для того, чтобы получить доход в виде дивидендов и (или) разницы в ценах покупки и продажи. Оценка математических ожиданий и ковариаций случайных доходностей ценных бумаг і-го и у-го типов можно определить по выборке.

В качестве выборки применяют наблюдаемые во времени последовательности цен акций. При этом за рубежом используются 100 показателей динамического ряда с периодом между отчетами один

квартал, т.е. выборка берется за 25 лет. В России фондовый рынок существует недавно, поэтому длительность выборки будет существенно меньше.

При расчете доходности j-й ценной бумаги применяют соотношение

= Pj,t+1 Pj,t + dj,t

aj,t~ P ,

где Pjt, Pjt+1 — цена j-й ценной бумаги в начале периода t и t +1 соответственно; d j t — дивиденд за период t .

Эта формула может быть уточнена за счет учета разницы цен покупки и продажи ценных бумаг. Например, инвестор покупает в начале периода t ценную бумагу, затем получает дивиденды и продает ее в начале периода t +1. В этом случае под Pj t следует считать цену

покупки в начале периода t, а под Pj t+1 — цену продажи в начале

периода t +1. Цены покупки и продажи обычно различаются.

В качестве математического ожидания j-й ценной бумаги можно использовать среднее арифметическое:

a 1е

aj = те aj, t,

где T — количество показаний динамического ряда; aj t — доходность j-й ценной бумаги в t-м периоде.

Для расчета выборочной ковариации і-йи j-й ценных бумаг используется формула

1 T

T

~Е(ai,t -ai){aj,t -aj).

Дивиденды выплачиваются акционерным обществом по решению собрания акционеров. Даже при наличии прибыли собрание может принять решение о невыплате дивидендов, тем более если контрольный пакет акций сосредоточен в одних руках. Однако если конкретное акционерное общество не выплачивает дивидендов, то при выпуске новых акций разместить их будет крайне трудно.

Качество акции может оценить сам акционер, используя несложные показатели. Одним из таких показателей является годовая ставка дивиденда, равная отношению дивидендов за год к рыночной стоимости акции, т.е.

d

d A

где d — дивиденды, полученные за год; A — рыночная стоимость акции.

Другим показателем является коэффициент ликвидности, характеризующий способность акции быстро и без потерь быть проданной. Первый коэффициент ликвидности является отношением общего объема предложений рассматриваемых акций к их общему объему продаж по результатам отдельных торгов или за заданный период. Ликвидность акций повышается с уменьшением коэффициента ликвидности. Второй коэффициент ликвидности — это отношение спрэда (разность между минимальной ценой предложения и максимальной ценой спроса) к максимальной цене спроса. Наиболее ликвидными являются акции, у которых эта величина не превышает 3\%.

ї> Пример 11.4. Минимальная цена предложения на акцию равна 152 руб., максимальная цена спроса — 148 руб. Определить ликвидность акции. Р е ш е н и е. Найдем коэффициент ликвидности: 152 —148

K ^ = 0,027, или 2,7\% .

148

Так как K < 3\%, то акции являются ликвидными. Л

Третьим показателем качества акций служит срок ее окупаемости. В общем случае при расчете срока окупаемости необходимо сравнивать приведенные величины денежного потока. Однако для приблизительных оценок иногда пользуются формулой

A

где A — рыночная стоимость акции; d — дивиденды, полученные за год.

Более квалифицированный анализ качества акций на Западе проводят и публикуют аналитические компании. При этом акции присваивается рейтинг, например, по семизначной системе. Чем выше рейтинг, тем надежнее и качественнее акция. Например, компания Standard & Poor's использует следующие обозначения рейтинга акций: А + — высший, А — высокий, А — — выше среднего, В + — средний, В — ниже среднего, В — низкий, С — очень низкий. От рейтинга, естественно, зависит отношение к акции инвесторов. «Голубые фишки» — это акции крупных предприятий с высоким кредитным рейтингом.