Влияние на рынок

Влияние на рынок

Отчет о производственных заказах не считается свежей новостью на финансовом рынке, поэтому реакция на его публикацию, как правило, умеренна, за исключением случаев внесения значительных поправок по сравнению с предварительным отчетом о заказах на товары длительного использования, что происходит крайне редко.

Облигации

Курсы облигаций могут слегка возрасти, если отчет о производственных заказах подтверждает уже имеющуюся информацию об ослаблении экономической ситуации. Снижение количества новых и невыполненных заказов снижает угрозу инфляции и усиливает вероятность ослабления монетарной политики Федеральной резервной системы — все это служит толчком к повышению курсов ценных бумаг с фиксированным доходом. С другой стороны, всплеск новых заказов и увеличение задержек с их выполнением усиливают опасения, связанные с инфляцией, что удручающе действует на держателей облигаций и заставляет их распродавать свои ценные бумаги, тем самым способствуя росту процентных ставок. Что же касается товарно-материальных запасов и их соотношения с отгрузками, то трейдеры почти не обращают внимания на этот показатель, за исключением ситуаций, когда экономика приближается к эпицентру проблемы.

Акции

Держатели акций чувствуют себя относительно спокойно, если отчет о производственных заказах подтверждает признаки усиления экономического положения, что автоматически перерастает в более высокие доходы корпораций. Таким образом, увеличение объемов заказов на товары как длительного, так и краткосрочного использования считается благоприятным для фондового рынка. Тем не менее фактическое влияние релиза может быть незначительным, поскольку на момент его публикации рынок уже располагает другими аналогичными показателями.

Курс доллара

Положение доллара, как показывает практика, абсолютно не меняется в результате публикации отчета о производственных заказах.

Товарно-материальные запасы

(Официально — Отчет о товарно-материальных запасах и объемах продаж производственных и торговых предприятий)

Чувствительность рынка: от низкой до средней.

Значение показателя: отслеживает общий доход от реализации и товарно-материальные запасы предприятий США.

Релиз новостей в Интернете: www.census.gov/indicator/www/m3/prel/index.htm

Адрес домашней страницы в Интернете: www.census.gov

Время публикации: 08:30 (по восточному стандартному времени), публикуются через 6 недель после окончания отчетного месяца.

Регулярность публикаций: ежемесячно.

Источник данных: Бюро переписи населения, Министерство торговли.

Поправки: как правило, невелики. Весной или летом в данные вносятся ежегодные стандартные изменения, которые могут охватывать несколько лет подряд.

Почему этот показатель важен

«Товарно-материальные запасы»... Одного этого термина достаточно, чтобы многие из вас закрыли эту книгу и больше никогда не брали ее в руки. Несмотря на свое скучное название этот релиз Бюро переписи населения дает массу полезной информации о том, как развивается наша экономика, а также подсказывает очень важные ключи к тому, что ее ждет в будущем. Отчет включает три группы данных: общий доход от реализации коммерческих предприятий, общие товарно-материальные запасы и отношение запасов и дохода от реализации (коэффициент I/S ). Давайте остановимся на каждой из них отдельно.

Общий доход от реализации коммерческих предприятий. Нам не стоит тратить много времени на эту часть отчета, поскольку у нас уже есть достаточное количество данных о производственных предприятиях, оптовых и розничных торговцах, которые были опубликованы несколько недель раньше в разных экономических отчетах. (Показатели розничных продаж публикуются четырьмя неделями раньше. Данные по производственным компаниям появились 2 недели назад, а показатели оптовых торговых предприятий — на прошлой неделе.) Главным достоинством отчета о товарно-материальных запасах является то, что все эти цифры теперь представлены в одной таблице вместе с общими показателями запасов и их отношением к доходу. Это упрощает задачу аналитика и дает ему более полную картину экономики.

Товарно-материальные запасы. Общая сумма товарно-материальных запасов отражает общую стоимость товаров, которые находятся на складах производственников, оптовых и розничных торговцев. Хотя часть данных уже публиковалась в предыдущих отчетах, новой в этом релизе является информация о запасах розничных торговцев. Это несколько запоздалый, но очень красноречивый набор данных, поскольку при первых признаках ухудшения ситуации именно розница первой испытывает сложности.

Понимание динамики товарно-материальных запасов — очень важный момент, ведь от них напрямую зависит ход будущего развития экономики. Компания, чьи склады забиты товаром, может очень быстро оказаться в состоянии финансового кризиса, особенно если экономика в

(англ.) Invetory/Sales целом переживает спад. Не следует забывать, что запасы часто финансируются за счет краткосрочных кредитов, которые нужно погашать, даже если доход от реализации падает. В то же время для компаний жизненно важно поддерживать определенный уровень запасов. Им всегда нужно иметь товар для продажи, иначе они не смогут зарабатывать деньги. Главным вопросом для руководителей здесь является вопрос о том, каким именно должен быть объем товарно-материальных запасов, учитывая текущий уровень заказов и ожидаемый будущий спрос на продукцию и расходные материалы.

Исторически объемы товарно-материальных запасов составляли одну из основных причин экономических спадов, причем действие обычно разворачивается по следующему сценарию: розничные торговцы, имея на руках раздутые запасы и вялые продажи, сокращают объемы заказов, размещаемых у оптовых торговцев. В результате оптовики, опасаясь не допустить перегруженности собственных складов нежелательными товарами, начинают сокращать собственные заказы фабрикам. Фабрикам в свою очередь не остается иного выбора как замедлять или приостанавливать производство, а это может привести к полному закрытию предприятия и массовому сокращению штатов. По мере того как люди теряют работу, доходы домохозяйств начинают падать и потребители сокращают свои расходы. В результате ситуация, в которой оказываются розничные магазины, еще более ужесточается, и им становится еще сложнее распродать остатки на складах, так что начинается новый виток спирали. В достаточно больших масштабах такая последовательность событий легко может привести к экономической депрессии.

Кстати, изменения в объемах товарно-материальных запасов также могут послужить спасательным кругом для экономики. Например, обычно компании избавляются от излишка товара на складах путем проведения специальных распродаж, скидок и прочих мероприятий, чтобы вернуть своих клиентов. Как только фирма приближается к моменту истощения собственных запасов, а этот процесс может длиться месяцами, у нее возникает необходимость в восполнении остатков на складах. Новые заказы от розницы таким образом становятся мощным тонизирующим средством, помогающим снова поставить экономику на ноги. Розница размещает новые заказы на оптовых складах, а оптовики увеличивают закупки на фабриках. Возобновляется приостановленное производство, и рабочие возвращаются на свои места.

Резкие колебания товарно-материальных запасов, описанные выше, случаются нечасто, поскольку компании, полагаясь на новые технологии и программное обеспечение, сегодня могут длительное время поддерживать баланс между поставками на склад и продажами. Эта система управления запасами, называемая «точно в срок», призвана избавить экономику от лишних проблем. Однако добиться идеала на практике невозможно, и корпоративные покупатели все еще продолжают делать ошибки.

Соотношение запасов и дохода (коэффициент I/S). Для компаний всегда важно поддерживать достаточное количество запасов на складах, чтобы иметь возможность бесперебойно поставлять продукцию клиентам. Но достаточно — это сколько? Самым популярным средством оценки размеров товарно-материальных запасов служит коэффициент I/S. Он свидетельствует о том, сколько месяцев, исходя из последних данных о ежемесячных продажах, необходимо компании, чтобы продать имеющиеся в данный момент запасы. Согласно самому ориентировочному правилу, запасы не должны превышать показатель продаж за полтора месяца (что выражается в значении коэффициента I/S, равном 1,5 месяца). В одних отраслях желательно иметь еще меньшие запасы, в других наоборот показатель должен быть выше. В частности, автомобилестроители обычно стараются поддерживать парк, которого достаточно для 2-месячных продаж (коэффициент I/S = 2,0). Если размеры дилерского парка превышают значение, необходимое для бесперебойных поставок в течение 2 месяцев, то это уже предупреждение о том, что производство начинает опережать реальную потребность. Действительно, эту ситуацию можно рассматривать как первый сигнал «усталости» покупателей автомобилей. Если коэффициент подскочит еще выше, то дилеры прекратят закупки, а это выбивает производство из колеи. Слишком низкий коэффициент I/S означает, что продажи потребителям растут значительно быстрее, чем запасы. Если розница будет работать, то очень скоро в магазинах не останется товара для продажи. Чтобы избежать такого сценария,

компании начинают ускоренными темпами размещать заказы по закупке, что прокладывает дорогу для более активного экономического развития.

Как рассчитывается этот показатель

Как мы уже отметили раньше, большая часть данных, включенных в этот отчет, уже была опубликована на предыдущих неделях. Свежей в данном случае является только информация о запасах на складах розничных предприятий. Эти цифры приводятся в двух вариантах — с поправкой на сезонность и без нее. Однако, данные не пересчитываются в годовом исчислении и не корректируются на инфляцию.

UNITED STATES DEPARTMENT OF

COMMERCE

Управление экономики и статистики

Сій

jr-— шея ж

WASHINGTON,

DC 20230

■

Бюро переписи населения США

Для передачи по телеграфу в четверг, 12 февраля 2004 года, в 10:00 по восточному стандартному времени.

СВ-04-18

Товарно-материальные запасы и доход от реализации производственных и торговых предприятий

Доход от реализации. Бюро переписи населения при Министерстве торговли в сегодняшнем релизе . сообщает, что совокупный доход от реализации торговых предприятий и отгрузок производственных предприятий за декабрь с поправкой на сезонность и разницу рабочих дней, но без учета изменения цен составил 889,8 млрд долларов, что на 0,9\% (±0,2\%) выше, чем в ноябре, и на 7,0\% (±0,4\%) — чем в декабре 2002 года.

Товарно-материальные запасы. Запасы производственных и торговых предприятий с поправкой на сезонность, но без учета изменения цен по состоянию на конец месяца оцениваются в размере 1190,7 млрд долларов, что на 0,3\% (±0,2\%) выше, чем в ноябре, и на 1,9\% (±0,5\%) — чем в декабре 2002 года.

Коэффициент запасы/доход. Соотношение общих товарно-материальных запасов и дохода от реализации с поправкой на сезонность на конец декабря составило 1,34, тот же показатель в декабре 2002 года был равен 1,41.

1 ►

Предполагаемое внесение поправок: поправки к скорректированным и нескорректированным ежемесячным данным по оптовым и розничным предприятиям запланированы на 3 и 30 марта, соответственно. Данные по производственным предприятиям будут пересмотрены позже. Поправки к данным по оптовым предприятиям отражены в пресс-релизе «Товарно-материальные запасы и доход от реализации производственных и торговых предприятий» за январь 2004 года. Поправки к данным по розничным предприятиям отражены в пресс-релизе «Товарно-материальные запасы и доход от реализации производственных и торговых предприятий» за февраль 2004 года.

Таблицы: ключи к тому, что ожидает экономику

Обложка. Соотношение общих товарно-материальных запасов и дохода от реализации

За последние 30 лет компании демонстрируют четкое стремление поддерживать запасы, необходимые для бесперебойной работы в течение 1,45 месяца. Чтобы наглядно увидеть, как соотносится нынешний коэффициент I/S с прошлыми периодами, достаточно обратиться к графику, отражающему динамику показателя за последние 10 лет. В целом, если коэффициент I/S опускается ниже 1,45, компании начинают увеличивать объемы своих заказов, чтобы вернуть запасы на складах на прежний уровень, при условии, что экономика не находится на стадии депрессии. Если же экономика переживает трудности, то компании предпочитают выждать время, пока не восстановится спрос, и только потом размещают новые заказы.

Таблица 1. Прогнозный ежемесячный доход от реализации и товарно-материальных запасов производственных, розничных и оптовых предприятий

В этой предельно ясно составленной таблице приводятся данные по доходу от реализации и товарно-материальным запасам в долларовом выражении, а также коэффициент I/S производственных, розничных и оптовых предприятий. Здесь можно наглядно проследить, как, подчиняясь принципу домино, изменения в одном из секторов влекут за собой изменения в двух других. Например, если расходы потребителей резко сокращаются, от этого страдают в первую очередь розничные предприятия. Скопление излишков нежелательных товарно-материальных запасов ведет к увеличению коэффициента I/S. В итоге оптовики получают меньше заказов, от чего раздувают запасы уже и на их складах, так что теперь заводы и фабрики получаются меньше заказов от оптовиков.

Хотя сам по себе коэффициент I/S является отстающим показателем, то есть он показывает прошлое, а не то, что будет в экономике, его динамика, тем не менее, определенным образом отражается на складывающейся ситуации. Например, низкие значения коэффициента I/S могут служить почвой для ускорения экономического развития в течение ближайших месяцев, поскольку компании будут возобновлять свои запасы. Напротив, постепенный рост показателя (то есть ситуация, при которой запасы растут быстрее продаж) может в конечном итоге, привести к замедлению экономики, наряду с замедлением инфляции и снижением процентных ставок.

Таблица 1. Прогнозный ежемесячный доход от реализации и товарно-материальных запасов производственных, разничных и оптовых предприятий.

3

(Данные приведены в млн долларов) w

Доход от реализации

Товарно-материальные запасы

Соотношение запасов и дохода

дек. 2003

нояб. 2003

дек. 2002

дек. 2003

нояб 2003

дек. 2002

дек 2003

нояб 2003

(Р)

(s)

(Р)

(s)

2k*

С поправками

Всего

Производственные предприятия3 Розничные предприятия Оптовые предприятия

Без поправок

Всего

Производственные предприятия3 Розничные предприятия Оптовые предприятия

889,797

346,533 292,400

250,864

945,296 344,042 343,377 257,877 881.635

341,454 291,921

248,260

855,100 333,414 286.269 235,417 831,472

323,362 275,763

232,347

868,285 316,560 319,815 231,910 1.190,686

438,106 458.123

294,457

1,178,306 427,737 453,333 297.236 1,187,687

438,126 456,845

292,716

1.220,733 439,491 485,870 295,372

1.168,999

444,188

436,103

288,708

1,155,640 433,756 431,121 290,763

1,34

1,26 1.57

1,17

1.25 1.24 1,32 1,15

• Таблица 2. Изменение дохода от реализации и товарно-материальных запасов производственных, розничных и оптовых предприятий

4

4) Рекомендую вам следить за изменениями показателя товарно-материальных запасов, поскольку это один из ключевых элементов расчета ВВП. Валовый внутренний продукт рассчитывается путем суммирования данных о продажах по всем предприятиям плюс изменения товарно-материальных запасов. Что же мы имеем в виду под «изменением товарно-материальных запасах»? Допустим, одна американская компания производит 100 телевизоров за квартал, но продает только 80. Непроданные 20 штук отправляют на склад как запасы. Если сейчас мы рассчитаем ВВП за данный квартал, основываясь только на показателе продаж, то мы получим долларовый эквивалент стоимости 80 телевизоров, несмотря на то что в действительности за период было выпущено 100 единиц продукции. Таким образом, чтобы получить точный показатель ВВП нам необходимо ввести в срорму у поправку на изменение товарно-материальных запасов, которая в нашем примере составляет 20 шт. за квартал. Общий объем продаж (80) плюс изменение товарно-материальных запасов (+20) дает в результате 100 — правильный показатель выпуска.

А что будет, если в следующем квартале фирма продаст 60 телевизоров, но изготовит только 50? Здесь применяется та же базовая формула. Чтобы удовлетворить спрос покупателей, компания извлекает собственные запасы в количестве 10 шт. Таким образом уровень товарно-материальных запасов снижается на 10 единиц. Чтобы оценить ВВП заданный квартал, необходимо сложить общий показатель продаж (60) с показателем изменения запасов (—10), что в итоге даст 50 единиц продукции за квартал. Суть состоит в том, что изменение товарно-материальных запасов играет заметную роль в процессе расчета экономического роста.

Отслеживая с помощью данной таблицы изменения уровня товарно-материальных запасов за 3 месяца, можно получить представление о том, как (в «плюс» или в «минус») они отразились на показателе ВВП. Здесь тем не менее есть одна ловушка. В этой таблице темп прироста товарно-материальных запасов рассчитан по данным в номинальных долларах, то есть без поправки на фактор инфляции. Сам же ВВП рассчитывается в реальных (с поправкой на инфляцию) долларах. Чтобы провести грубый пересчет их номинальных в реальные доллары, можно воспользоваться показателем процентных изменений инфляции цен производителя на готовую продукцию (см. раздел об индексе цен производителей РРІ) и вычесть его из процентных изменений общего уровня товарно-материальных запасов. Например, если за месяц общий уровень запасов подскакивает на 0,3\% в номинальных долларах, а индекс РРІ увеличивается на 0,1\%, то реальное изменение уровня запасов составляет приблизительно 0,2\%. Поскольку в квартальном отчете о ВВП используются данные за 3 месяца, то вам необходимо будет оценить реальные изменения товарно-материальных запасов за 3 последних месяца, по которым у вас есть соответствующая информация.

Таблица 3. Прогнозный доход предприятий розничной торговли, товарно-материальные запасы и соотношение запасы/доход за месяц по видам деятельности

5) В этой таблице показано, какое положение занимают различные типы розничных предприятий с точки зрения объемов их продаж, товарно-материальных запасов и коэффициента I/S. Из трех перечисленных параметров наибольший интерес для нас представляет коэффициент I/S, поскольку он служит опережающим показателем будущего уровня заказов и производственной активности. Отдельными строками здесь выделены продажи автомобильных дилеров, мебельных магазинов, магазинов стройматериалов, одежды, продуктовых магазинов и магазинов смешанного ассортимента.

Внимание! Показатель уровня запасов автодилеров, который составляет порядка / обще о уровня запасов розничных предприятий, в данной серии публикаций может быть крайне изменчивым. Чтобы сократить вероятные искажения данных, используйте общий коэффициент I/S с вычетом данных по продажам дилеров автомобилей и запчастей к ним.

Влияние на рынок

Финансовые рынки и пресса достаточно спокойно реагируют на появление данного отчета, поскольку большая часть данных уже опубликована в отдельных релизах. Кроме того, информация 2-месячной давности мало у кого вызывает энтузиазм. Тем не менее при отсутствии прочих бизнес-новостей отчет о товарно-материальных запасах розничных предприятий все-таки может привлечь некоторое внимание, особенно если экономика приближается к очередному переломному моменту.

Облигации

Более быстрый, чем предполагалось, рост уровня товарно-материальных запасов розничных предприятий может расстроить трейдеров ценных бумаг с фиксированным доходом, посколь 

* Код NAICS (системы классификации отраслей Северной Америки) 122 ку это ведет к увеличению ВВП, что потенциально может стать причиной снижения процентных ставок. Снижение инвестиций в товарно-материальные запасы ведет к сокращению производства, что для держателей облигаций является позитивным фактором.

Акции

Этот отчет крайне редко вызывает тревогу на рынке облигаций. Однако замедление продаж и производства заставляет инвесторов нервничать, так как в конечном итоге все это отрицательно сказывается на их доходах. И нервозность инвесторов, вызванная уже имеющейся информацией, лишь усиливается, если данные отчета подтверждают подобные опасения.

Курс доллара

Основной вопрос для торговцев иностранной валютой заключается в том, какое влияние новости о состоянии товарно-материальных запасов могут оказать на процентные ставки в США. Для них скачок коэффициента I/S (когда уровень запасов опережает объемы продаж) — это симптом процесса замедления экономики. Такая ситуация предвещает снижение процентных ставок, что влечет за собой снижение окупаемости иностранных инвестиций. Валютные трейдеры более оптимистично смотрят на положение доллара, если продажи и запасы розничных, оптовых и производственных предприятий растут.

Промышленное производство и загрузка производственных

мощностей

Чувствительность рынка: средняя.

Значение показателя: данные о выпуске промышленных предприятий США и их неиспользуемых мощностях.

Релиз новостей в Интернете: www.federalreserve.gov/releases/д17/current Адрес домашней страницы в Интернете: www.federalreserve.gov

Время публикации: 9:15 (по восточному стандартному времени), публикуются приблизительно в средине месяца и охватывает данные за прошлый месяц.

Регулярность публикаций: ежемесячно.

Источник данных: Совет Федеральной резервной системы.

Поправки: незначительные изменения вносятся в течение последующих 3 месяцев с последующими исправлениями за год, которые производятся каждую осень, как правило, в ноябре.

Почему этот показатель важен

Любой экономический показатель, публикуемый Федеральной резервной системой, автоматически попадает в поле зрения инвесторов всего мира. Именно этот орган отвечает за денежно-кредитную политику США и контролирует краткосрочные процентные ставки. Двумя наиболее востребованными отчетами ФРС являются релизы о промышленном производстве и загрузке производственных мощностей, который публикуются одновременно и примерно в средине каждого месяца. Отчет о промышленном производстве охватывает почти все, что физически производится в Америке, в том числе автомобили, зонтики, скрепки для бумаги, электричество и медицинское оборудование. При этом не важно для кого предназначены выпускаемые товары — для американских потребителей, для экспорта за границу или для пополнения запасов. Все, что имеет значение, — это данные об общем объеме выпуска производственных предприятий. Одной из причин, по которой эксперты внимательно следят за развитием дел в сфере промышленного производства, является тот факт, что она достаточно быстро реагирует на подъемы и спады в экономическом цикле. Кроме того, здесь уже накоплен большой набор данных, позволяющих строить прогнозы о загрузке производства, среднем почасовом доходе и персональном доходе граждан.

Уровень загрузки производственных мощностей — это обманчиво простая и невероятно важная концепция. Экономисты ФРС отслеживают, какую именно продукцию производят предприятия Соединенных Штатов, а затем сравнивают полученные цифры с тем, что они потенциально могли бы производить, если бы все работали на полную мощность. Эта серия отчетов имеет две очень важные стороны. Во-первых, экономическая мощь страны оценивается по ее способности производить товары по мере необходимости в них. Она отражает преимущества и гибкость промышленного сектора. Во-вторых, всегда полезно знать, какое положение могут занять неиспользуемые мощности производственных, коммунальных и добывающих предприятий в случае, если в будущем потребуются более высокие объемы производства. В-третьих, уровень загрузки производственных мощностей обладает определенной прогнозной способностью. Это хороший опережающий показатель капиталовложений предприятий, который может заранее предупреждать о росте инфляционного давления.

Промышленное производство

Серия отчетов о промышленном производстве (IP*) — это своеобразное окно в промышленную сферу экономики, и от других экономических показателей она имеет одно существенное отличие. Здесь оцениваются изменения объемах производства товаров, то есть серия IP не учитывает ценовую составляющую, следовательно, нет необходимости вносить поправки на влияние инфляции. Таким образом, мы имеем чистый показатель производства, который точнее всего соотносится с динамикой реального ВВП (с учетом инфляции). Вы можете спросить, почему цифры IP имеют такое значение экспертов, если на долю сектора товарного производства приходится всего около 20\% экономики, а сектор услуг, несмотря на более значительную «порцию» экономического «пирога» привлекает гораздо меньше внимания. Ответ заключается в том, что сфера услуг развивается достаточно стабильно, независимо от текущего состояния экономики. Люди всегда будут тратить деньги на медицинское обслуживание, транспорт и парикмахеров. Промышленное производство, напротив очень чувствительно к изменениям процентных ставок и потребительского спроса, поэтому динамика его развития движется почти строго параллельно общей тенденции экономического цикла. В результате мы имеет более тесную взаимосвязь между изменениями объемов выпуска промышленных товаров и ростом ВВП.

Загрузка производственных мощностей

Если производственные мощности фирмы по изготовлению велосипедов позволяют ей выпускать 500 штук каждый месяц, но на сегодняшний день объем выпуска составляет 350 единиц, то это значит, что предприятие работает всего на 70\% своей мощности. Теперь предположим, что остальные предприятия по производству велосипедов, работают на том же низком уровне загрузки мощностей. При таких обстоятельствах получение запасных частей не составляет труда. Скорее всего, на складах поставщиков всегда в наличии будет масса велосипедных шин и тормозов. Следовательно, не будет необходимости в найме дополнительного персонала или в капиталовложениях в средства автоматизации производства, поскольку даже на ту продукцию, которая уже выпускается, на данном этапе сложно найти покупателей.

Однако с резким увеличением спроса картина заметно меняется: велосипеды начинают сходить с конвейеров со скоростью, близкой к 100\% возможности заводов. Если лихорадочные темпы производства сохраняются на протяжении достаточно длительного периода времени, то производители начинают испытывать дефицит запчастей. Кроме того, в таких условиях могут вырасти цены на комплектующие. Поскольку затраты на сборку велосипедов увеличиваются, то и цифры на ценниках в розничных магазинах тоже меняются в большую сторону. Отсюда вывод: по мере того как загрузка мощностей американских предприятий приближается к максимальной, увеличивается дефицит ресурсов, что ведет к развитию инфляции. Высокий уровень загрузки также может стать толчком к росту инвестиций в промышленное оборудование и расширение заводов, направленных на последующее увеличение объемов производства. Итак, несложно представить, что уровень загрузки мощностей обычно растет в условиях оживления экономической активности и падает вместе с ослаблением спроса.

Как рассчитывается этот показатель

Промышленное производство

* (англ.) Industrial Production.

Каждый месяц Федеральная резервная система рассчитывает индекс промышленного производства по результатам сбора данных о 295 отраслевых компонентах, представляющих сферу производства, горнодобывающую отрасль, коммунальное хозяйство и добычу и переработку газа. Каждому из компонентов присваивается определенный удельный вес в зависимости от степени важности данной отрасли для экономики (это значение корректируются ежегодно). Большая часть информации поступает из официальных правительственных источников, а также от частных торговых ассоциаций.

Сначала публикуется предварительный отчет, который попадает на страницы печати и в Интернете через 2 недели после окончания отчетного месяца и опирается всего на 55\% всех необходимых данных. Чем объясняется такой невысокий показатель? Дело в том, что инвестиционное сообщество и руководители предприятий хотят иметь информацию о состоянии дел в их отрасли как можно скорее, особенно если учитывать роль того или иного сектора в экономике. На сбор данных по значительному количеству отраслей занимает достаточно длительное время, и получить полный объем информации к моменту первой публикации отчета практически невозможно. Поэтому экономисты ФРС заполняют пробелы, исходя из собственных оценок, основанных на результатах других экономических отчетов. Для такого анализа используются данные о продолжительности рабочего времени фабрик (из отчета о занятости) и сведения о количестве потребленной электроэнергии (по отчетам организаций энергоснабжения). Интересный факт: показатели продолжительности рабочего времени и объемов потребления электроэнергии тесно связаны с общими объемами производства, поэтому оценки экспертов, как правило, являются достаточно точными. Действительно, разница между предварительным индексом IP и итоговым скорректированным показателем, который появляется 3 месяца спустя, составляет около 0,3\%-ных пункта.

Данные о промышленном производстве публикуются в двух форматах. Во-первых, по типу продукции: в частности потребительские товары, средства производства, полуфабрикаты и материалы. Такие данные отражают характер спроса на выпускаемую продукцию. Второй формат основан на выпуске по отрасли в целом с приоритетом предложения.

Одно предостережение: хотя данные промышленного производства и содержат поправки на сезонность, итоговый показатель иногда немного искажается под действием нетипичных погодных условий, природных катаклизмов или крупных забастовок рабочих. Таким образом, чтобы определить действительные темпы роста промышленного производства в экономике, лучше всего пользоваться средним за 3 месяца. (Данные о промышленном производстве не содержат сведений о сфере сельского хозяйства, строительства, транспорта, сфер коммуникаций, торговли, финансов и услуг.)

Загрузка производственных мощностей

Если вы думаете, что расчет объемов промышленного производства — это крайне сложная задача, то должен вас предупредить, что анализ загрузки производственных мощностей — это своего рода лотерея. Чтобы определить, какая часть из них используется в настоящий момент, нужно знать, сколько продукции, в принципе, данная отрасль может производить, работая на полную мощность. Однако оценить это с максимальной точностью практически невозможно. Прежде всего скажите, что такое полная мощность? Предприятия крайне редко работают на все 100\%, хотя теоретически они могут выпускать продукцию круглосуточно семь дней в неделю. И действительно, в отдельных отраслях есть такие «нон-стоп»-предприятия. В их число входят химические и сталелитейные, а также нефтеочистительные заводы. Во время войны многие американские заводы мобилизовали свои усилия настолько, что показатели загрузки производственных мощностей достигали 90\%. Однако это пример экстремальной ситуации. ФРС учитывает это, определяя производственные мощности на основании так называемого «нормального» количества рабочего времени для каждой из отраслей. Вторая сложность при расчете производственных мощностей заключается в том, что все больше и больше производственных предприятий выводятся за пределы США. Хотя данные рассматриваемого нами отчета построены на сведениях о предприятиях, расположенных только на территории Соединенных Штатов, факт остается фактом: производство в целях экономии затрат все чаще перемещается в осрфшорные зоны. Учитывая, что американские предприятия, стремясь удовлетворить внутренний спрос, вполне могут рассчитывать на мощности таких оффшорных компаний, определить точно показатель полных производственных мощностей становится все сложнее. В-третьих, производители регулярно вкладывают деньги в приобретение новых установок и

оборудования, но такие вложения не дают точного представления об их цели — расширить производство или заменить устаревшее и менее эффективное оборудование. И наконец, слияния и поглощения также влияют на показатель производственных мощностей, поскольку часто ведут к резкому закрытию или продаже лишних заводов. Поэтому попытка оценить уровень загрузки производственных мощностей в масштабе всей страны напоминает стрельбу по движущейся мишени. Тем не менее несмотря на все перечисленные трудности, ФРС мужественно продолжает анализировать степень загрузки производственных мощностей предприятий в 85 отраслях промышленности (из них 67 производственных, 16 горнодобывающих и две коммунальные отрасли), из чего затем выводится общей показатель по стране.

Таблицы: ключи к тому, что ожидает экономику

Производство — это наиболее чувствительная к циклическим колебаниям сфера экономики, что делает показатель промышленного производства классическим индикатором ее текущего состояния. На фоне растущей экономической активности растут и показатели выпуска продукции фабриками и заводами. По мере приближения к пиковым значениям экономического цикла производство также стремится к своему максимуму. И как только экономика начинает входит в фазу депрессии, производство моментально реагирует снижением объемов. Может ли показатель промышленного производства служить основанием для прогнозов? Ответ: да. Данные IP могут раскрыть множество интересных секретов о будущем направлении развития экономики, продаж компаний, инфляции и пр.

• Обложка. Промышленное производство и загрузка производственных мощностей: общие данные

В «общем индексе» в первой строке таблицы, приведенной на обложке релиза, отражены изменения активности в сфере промышленного производства за последние 4 месяца. Статистически между промышленным производством и данными квартального отчета о ВВП установлена тесная взаимосвязь. Отслеживая процентные изменения уровня промышленного производства за последние 3 месяца, можно достаточно точно оценить текущие тенденции роста ВВП.

В следующем ключевом наборе данных отражаются общее количество произведенных потребительских товаров (например, легковых автомобилей и грузовиков) по отношению к производству оборудования для предприятий. Стабильно высокие объемы продаж и сокращение запасов стимулируют рост выпуска потребительских товаров, в то время как выпуск средств производства отражает главным образом характер инвестиций компаний.

Здесь представлены три основных компонента индекса промышленного производства. Самым крупным из них является производство, на долю которого в 2003 году приходилось 82\% общего показателя выпуска продукции. Далее по списку идут горнодобывающие отрасли, вклад которых составляет 8\%, и замыкает перечень коммунальных хозяйств с 10\% в общем объеме.

Хотите составить прогноз корпоративных доходов производственных предприятий США? Одна из стратегий, используемая некоторыми аналитиками, опирается на формулу, согласно которой процентные изменения показателя выпуска промышленных товаров за 3 месяца умножаются на показатель процентных изменений уровня инфляции потребительских цен за те же 3 месяца. Результат — это относительно точный аналог динамики номинального ВВП, который в свою очередь служит надежным предвестником роста объемов продаж промышленных предприятий.

Здесь приводятся процентные изменения показателей производства для всех указанных групп за последний год.

Федеральная резервная система статистический отчет

G.17 (419) Для публикации в 09:15 (по стандартному восточному времени)

17 февраля 2004 года

Промышленное производство и загрузка производственных мощностей

В январе объем промышленного производства увеличился на 0,8\%, показатель выпуска продукции за декабрь быть скорректирован в сторону понижения и на данный момент является неизменным относительно уровня производства в ноябре. При объеме производства на уровне 113,8\% от среднего значения в 1997 году общий показатель за январь 2004 года вырос на 2,4\% относительно показателя за январь 2003 года. Выпуск продукции в производственных отраслях увеличился на 0,3\%, а в горнодобывающих отраслях — на 0,1 \%; учитывая температуру воздуха, зарегистрированную в январе, объем продукции коммунальных предприятий вырос на 5,2\%. Общий показатель уровня загрузки производственных мощностей в целом по стране вырос с 75,6\% за декабрь до 76,2\% в январе.

Промышленное производство и загрузка производственных мощностей: общие данные

(Данные приведены с поправкой на сезонность) 4

Т

5) Что касается загрузки производственных мощностей, то в этой таблице указывается, какая часть мощностей заводов, фабрик, шахт и коммунальных предприятий остается незадействованной. Уровень загрузки увеличивается или снижается согласно кривой экономического цикла, во многом повторяя динамику промышленного производства. Если количество заказов на продукцию сокращается, то объем производства падает, то, следовательно, используется меньше мощностей завода. Если показатель загрузки опускается ниже 80\%, то темпы вложения денег в развитие производства заметно замедляются, а в некоторых случаях подобная тенденция может привести даже к серии сокращений штата сотрудников.

С другой стороны, стабильный спрос на товары стимулирует производство. Производители стараются использовать все имеющиеся возможности своих заводов и фабрик, поэтому разрыв между задействованными и простаивающими мощностями сокращается. По мере того как загрузка мощностей начинает приближаться к своему максимуму, давление на цены усиливается. Существует ли определенная «красная зона» уровня загрузки производственных мощностей, переход в которую срабатывает как детонатор инфляции? Говоря в общем, промышленный сектор может относительно спокойно функционировать (то есть без опасения резкого скачка цен) в пределах 81\% загрузки мощностей. Как только показатель переходит в зону 82—85\%, образуется множество узких мест, усиливающих давление на цены, особенно на уровне цен производителя. Чтобы оценить текущий уровень загрузки мощностей в целом во всей национальной промышленности и по трем ее основным компонентам — производству, горнодобывающим отраслям и коммунальному хозяйству, — пользуйтесь сводной таблицей данных.

Таблица 1. Промышленное производство: сводные данные по рынкам и отраслям промышленности

Вся ценная информация по объемам промышленного производства содержится в табл. 1 и 2. В табл. 1 приводятся процентные изменения объемов производства ключевых продуктов за каждый из 4 последних месяцев, за последние 4 квартала в годовом исчислении и за последние 3 года.

К числу наиболее важных категорий можно отнести следующие:

Средства производства. Категория, отражающая планы компаний по инвестированию в новые производственные установки и оборудование.

Военное и аэрокосмическое оборудование. Расширенный показатель производства продукции с учетом военного и аэрокосмического оборудования.

Автомобили и запчасти к ним. Индикатор того, как автомобилестроители оценивают уровень спроса, на основании которого пополняют парки своих дилеров.

Таблица 2. Промышленное производство: сводные показатели и отдельные (дословно избранные) детали

Достаточно важным способом оценки того, предпринимают ли компании какие-либо шаги для повышения эффективности своей работы, является анализ данных об их инвестициях в высокотехнологические продукты. В таблице есть категория под заголовком «высокие технологии», которая содержит показатели выпуска компьютеров, сложного офисного оборудования, полупроводников и сопутствующих электронных комплектующих. Чем выше объем производства в данной категории, тем больше желание компаний вкладывать деньги в мероприятия по повышению производительности.

В силу значительности влияния, которое выпуск автомобилей оказывает на показатели по всему промышленному производству в целом, серьезные колебания в этой отдельно взятой группе могут существенно исказить итоговый результат. Чтобы выяснить, каков объем производства во всех остальных сферах промышленности с вычетом автомобилестроения, нужно пользоваться данными категории «объемы производства за исключением автомобилестроения».

Таблица 1. Промышленное производство: сводные данные по рынкам и отраслям промышленности

(Процентные изменения, приведенные с поправкой на сезонность)

• Таблица 3. Сборка автомобилей

(1) Никакая другая отрасль производства не может по своим объемам сравниться с автомобилестроением. В этой отрасли заняты около 7 млн человек, и ее доля в ВВП составляет порядка 4\%. Объем выпуска продукции здесь значительно выше, чем в любой другой отрасли промышленности. Автомобилестроители являются самыми крупными покупателями алюминия, железа, пластика, резины, текстильных изделий, винила, стали и компьютерных чипов. Кроме того, эта отрасль крайне чувствительна к изменениями процентных ставок. Высокие ставки ведут к замедлению продаж, а следовательно, к снижению объемов производства и даже к сокращению штатов. В то время как уменьшение стоимости финансирования может стимулировать покупателей и тем самым привести к росту объемов продаж и производства, а значит и усилить экономический рост. Учитывая уникальное положение отрасли в американской экономике, ФРС составила особую таблицу данных о ежемесячных объемах выпуска легковых и грузовых автомобилей.

12) Это одна из наиболее интересных таблиц релиза. Когда речь идет о загрузке производственных мощностей, то нужно отметить, что для разных отраслей существуют разные пределы инфляции. Если для автомобилестроения 85\%-ная загрузка означает работу в крайне напряженном режиме, то тот же показатель вряд ли окажется обременительным для отрасли переработки первичных металлов. В табл. 7 указаны текущие и предыдущие данные по загрузке производственных мощностей по целому ряду ключевых отраслей промышленности. Приведенные здесь данные могут служить предупреждающим сигналом о нарастании давления в отдельных секторах. Приведем один пример: в безмятежный период 1994 —1995-х годов компьютерная индустрия работала на пиковом показателе использования мощностей — 86,6\%. А в 2003 году загрузка производственных мощностей в этой отрасли сократилась до 71 \%. При таких масштабах простаивающего производства цены на компьютеры и периферийные устройства перестали расти. Кроме того, эта таблица может дать подсказку о том, в каких отраслях следует ожидать увеличения объемов инвестиций. Те производители, которые работают при высоком уровне загрузки мощностей, скорее всего, будут увеличивать расходы на новое оборудование, чтобы ослабить давление за счет повышения производительности.