Почему этот показатель важен

Почему этот показатель важен

Экономисты постоянно предлагают новые расчеты, которые, как они надеются, помогут точнее предсказывать будущее развитие экономики. Эти поиски приводят к появлению новых формул, изменению некоторых предпосылок, а иногда — к добавлению или перестановке определенных показателей — все это направлено на получение более совершенного метода прогнозирования деловой активности в США. Большую часть времени все эти вычисления проходят незамеченными со стороны финансовых рынков, поскольку являются новыми и непроверенными. Однако время от времени некоторые из таких показателей выходят на первый план, потому что они обладают потенциалом прогнозирования будущих экономических проблем. В марте 2001 года Федеральный резервный банк Чикаго запустил проект публикации ежемесячного индекса, составленного с целью получения более точной оценки состояния здоровья экономики (не в региональном масштабе), предупреждения нарастания инфляционного давления и прогнозирования начала или завершения периодов спада активности. Получивший название «общенационального индекса деловой активности по данным ФРБ Чикаго» (CFNAI ), этот критерий в ближайшие годы обещает стать одним из наиболее влиятельных экономических показателей.

Как рассчитывается этот показатель

Итак, рассмотрим суть показателя. Индекс ФРБ Чикаго отражает динамику 85 ежемесячных общенациональных экономических показателей США, объединенных в четыре крупные категории:

Производство и доходы. Рынок труда и рабочее время. • Личное потребление и жилье.

Продажи, товарно-материальные запасы и заказы.

* (англ.) Chicago Fed National Activity Index.

С помощью средневзвешенного значения, охватывающего все 85 показателей, рассчитывается единый индекс, который при значении, равном 0, говорит о том, что развитие экономики происходит максимально возможными темпами, реализуя весь имеющийся потенциал. Другими словами, бизнес набирает максимальные обороты, при которых пока еще не происходит усиления инфляционного давления. Такая ситуация называется «тенденцией роста». Значение выше 0 — это свидетельство того, что экономика расширяется со скоростью, выходящей за пределы безопасной, поэтому общий спрос опережает предложения, причем темпы опережения ведут к угрозе всплеска инфляции. Отрицательное значение индекса указывает на то, что развитие экономики происходит ниже потенциала — сценарий, который способствует смягчению инфляции, с одной стороны. Но, с другой стороны, он может привести к росту безработицы. Чтобы сгладить колебания значений, вызванные действием кратковременных факторов, используется скользящее среднее за 3 месяца.

Из-за публикации отчета в виде графика и ввиду большого количества составляющих, почти 1 /4 необходимых данных поступает не вовремя. Поэтому вместо недостающих показателей используются прогнозные данные.

Таблицы: ключи к тому, что ожидает экономику

Основная цель создания CFNAI — предупреждать инвесторов и руководителей предприятий о том: а) развивается ли экономика оптимальными темпами, и инфляция полностью находится под контролем; б) мчится вперед со скоростью, которая несет в себе угрозу нарастания инфляционных процессов; в) функционирует заметно ниже нормы, поэтому стоит перед опасностью депрессивного состояния.

• Общенациональный индекс деловой активности по данным ФРБ Чикаго

Два основных индекса данного отчета обозначаются следующим образом: CFNAI (по аббревиатуре самого релиза) — индекс, рассчитанный по результатам последнего месяца, и CFNAI-MA3 — индекс, представляющий собой скользящее среднее за 3 месяца. Попытка интерпретировать данные за отдельно взятый месяц не имеет смысла в силу значительных изменений включенной в релиз информации. Кроме того, в следующем отчете в показатели за прошлый месяц вносятся существенные поправки. Поэтому более ценная информация представлена скользящим средним значением, которое более стабильно и уже включает в себя внесенные исправления.

1) Чтобы оценить перспективы инфляционных процессов и развития экономики, нужно следить за динамикой индекса CFNAI-MA3. Если скользящее среднее опускается ниже —0,7, то это значит, что шансы возникновения экономического спада значительно возрастают. Откуда ФРБ Чикаго берет подобную информацию? Результат выводится на основании статистики за период с 1967 по 2001 годы, в течение которого индекс CFNAI опускался ниже —0,7 в семи случаях, шесть из которых фактически стали началом периода снижения деловой активности. Коэффициент совпадения в данном случае составляет 86\%. Если же индекс падает до —1,5, то это говорит о том, что экономика, возможно, находится в самой нижней точке периода депрессии.

Если скользящее вреднее поднимается выше 0,2, это служит сигналом вероятного завершения периода спада. Если же значение индекса больше 0,7 в течение более 2 месяцев в период экономического роста, это воспринимается как сигнал нарастания угрозы возрастания инфляции. Значение выше 1,0 на фоне стабильного роста деловой активности говорит о возможном «перегреве» и значительном увеличении шансов всплеска инфляции.

News Release

Embargoed for release: 10:00 am Eastern Time 9:00 an Contral Time January 29,2004

Contact: James Pleper

Coordinator, Modia Relatione

312-322-2387

Federal Reservo Bank of Chicago 230 South LaSallo Street Chicago, IL 60604

Chicago Fed National Activity Index

CFNAI indicates above-trend economic growth again in December

Ul

The Chicago Fed National Activity Index was +0.13 in December, the fourth consecutive positive monthly reading. November's CFNAI was revised up from +0.55 to +0.68. the highest value since October 1999. Three of the four broad categories of indicators that comprise the index (see sidebar) made positive contributions in December; only the employment-related category made a negative contribution. The three-month moving average. CFNAI-МАЗ fell moderately in December, to +0.35. from an upward-revised November reading ol +0.46. CFNAI-МАЗ readings above zero are associated with above-trend economic growth; accordingly, the CFNAI-МАЗ value of +0.35 suggests that growth in national economic activity was above its historical trend in December. With regard to inflation. CFNAI-МАЗ values above zero signal increased inflationary pressures over the coming year.

Most of the December decrease in the CFNAI can be attributed to a smaller contribution from output-related measures that month (+0.05) relative to November (+0.54). Industrial production (IP) growth slowed from 1.0 percent in November to 0.1 percent in December; manufacturing IP showed a similar-sized deceleration. The slowing in IP growth was largely offset by strong results from the Institute for Supply Management's survey of manufacturers: That survey's Purchasing Managers' Index rose from 61.3 in November to 63.4 in December, the highest reading in 20 years.

The employment-related category, which has not made a positive contribution to the monthly index since January 2003. contributed -0.13 to the CFNAI In December. Nonfarm payroll employment was up by just 1.000 in December, a much smaller gain than November's

FEDERAL RESERVE BANK OF CHICAGO

Влияние на рынок

На финансовых рынках мало кто следит за динамикой этого показателя. В будущем ситуация может измениться, если инвесторы почувствуют, что показатель является ценным прогнозным инструментом.

«Бежевая книга» Совета Федеральной

резервной системы

Чувствительность рынка: средняя.

Значение показателя: сводка экономического положения страны по данным Совета Федеральной резервной системы.

Релиз новостей в Интернете: www.federalreserve.gov/frbindex.htm

Адрес домашней страницы в Интернете: www.federalreserve.gov

Время публикации: 14:00 (по восточному стандартному времени), публикуется за 2 недели до каждого из собраний FOMC.

Регулярность публикаций: восемь раз в году.

Источник данных: Совет Федеральной резервной системы.

Поправки: отсутствуют.

Почему этот показатель важен

Процентные ставки входят в число наиболее важных факторов будущего экономического роста Соединенных Штатов. Их влияние проникает во все сферы экономики. Изменения процентных ставок могут отразиться на личных доходах граждан, на расходах коммерческих предприятий, на корпоративной прибыли, на государственном бюджете, на курсах акций и облигаций, а также на курсе доллара. Изменения процентных ставок зачастую предшествуют началу периода спада или восстановления. Контроль над этим мощным инструментом сосредоточен в руках Совета Федеральной резервной системы, точнее, в руках специального Комитета ФРС по операциям на открытом рынке (FOMC ).

В состав FOMC входят 19 членов (в том числе семь управляющих Совета ФРС и 12 президентов региональных Федеральных резервных банков). Хотя в разработке монетарной политики могут участвовать все 19 членов, право голоса имеют только 12 из них. Это семь управляющих Совета ФРС, президент ФРБ Нью-Йорка (обладающий неизменным правом голоса) и президенты четырех из оставшихся 11 региональных банков, между которыми происходит ротация права голоса.

FOMC собирается восемь раз в году (а также по мере необходимости проводит телефонные конференции для своих членов), чтобы оценить состояние экономики и принять решение об оптимальном уровне краткосрочных процентных ставок. В то время, когда FOMC собирается за закрытыми дверями на свое совещание, на финансовых рынках царит атмосфера пикового волнения. От результатов встречи зависит столько, что трейдеры и инвестиционные менеджеры с долей нервозности ожидают в стороне, не предпринимая никаких шагов до тех пор, пока ФРС не опубликует свое заявление, коротко разъясняющее решение Совета: увеличить стоимость кредитов либо снизить ее, или оставить без изменений.

Может ли мы заранее предвидеть решение FOMC? Нет. Слишком уж мало ключей к этому результату находится в руках наблюдателей. В наши дни появилась даже целая доморощенная специализация — так называемые «наблюдатели за ФРС». Их задача сводится к тому, чтобы выискивать любые намеки в выступлениях, комментариях и письменных заявлениях членов FOMC, которые могли бы пролить свет на то, за какое решение они намерены голосовать

(англ.) Federal Open Market Committee.

на очередном совещании. До сих пор статистика прогнозов «наблюдателей за ФРС» была далеко не звездной, что и не удивительно. Известный экономист Джон Кеннет Солбкайт по этому поводу однажды заметил: «Есть два типа прогнозистов процентных ставок: не знающие их и те, которые не знают, что они их не знают».

Как бы там ни было, но ФРС публикует, по крайней мере, один документ, имеющий отношение к затронутой нами теме, еще накануне совещания FOMC, и этот документ служит экономическим фоном для данной сессии за закрытыми дверями. За две недели до очередного заседания FOMC ФРС обнародует свою «бежевую книгу», названную так по цвету ее обложки. Два фактора заставляют выделить «бежевую книгу» на фоне остальных релизов. Во-первых, в ней содержится самая свежая информация о текущем состоянии экономики в стране. Во-вторых, а это еще более важно, данная книга выдается каждому из членов FOMC, чтобы они могли подготовиться к дебатам на предстоящем совещании.

Официально «бежевая книга» имеет заголовок «Сводные комментарии по текущему экономическому состоянию в федеральных резервных округах» и не является простым сборником статистической информации. Более того, отчет является главным образом компиляцией несистематизированной информации по каждому из 12 федеральных резервных округов и основывается на данных опросов бизнесменов и ученых, которых просят охарактеризовать экономический климат в их регионе. Результаты таких интервью затем резюмируются одним из окружных банков, который отвечает за подготовку к очередному совещанию FOMC.

«Бежевая книга» — это не единственный отчет, который читают члены FOMC. Помимо него, составляются еще две «книги», закрытые для широкой общественности. Речь идет прежде всего о «зеленой книге», которую готовят ведущие экономисты Совета ФРС, в ней представлен их взгляд на текущее и будущее состояние отечественной и международной экономики. А также о «синей книге», где собрана наиболее злободневная информация, предоставленная ведущими сотрудниками ФРС. В «синей книге» рассматриваются альтернативы политики процентных ставок и анализируются их возможные последствия.

Перед каждым совещанием всем членам FOMC раздаются все три книги. «Бежевая книга» публикуется за 2 недели до начала дебатов. «Зеленая книга» попадает в руки членов FOMC в четверг перед началом заседания. А суперсекретная «синяя книга» доставляется курьерами на дом и лично вручается в руки каждому из членов в пятницу за два дня до совещания.

Как рассчитывается этот показатель

Примерно за 3 недели до каждого заседания FOMC сотрудники 12 региональных Федеральных резервных банков опрашивают руководителей местных коммерческих предприятий, частных экономистов, банкиров, ученых и других специалистов, на основании ответов которых выводится общая оценка экономического и делового климата в их регионе. Каждому задается стандартный набор вопросов:

На каком уровне держатся потребительские расходы? Растет ли предложение на рынке труда? Увеличивается ли средняя заработная плата? Не снизился ли спрос на финансовые услуги?

Замедляются или ускоряются темпы жилищного или коммерческого строительства? Заметили ли производители изменения в объемах заказов?

Один из Федеральных резервных банков, выбранный по принципу ротации, объединяет все эти отрывочные рассказы и приводит их к общему знаменателю по каждому из регионов, в результате чего появляется «бежевая книга».

he I с

Stenl Reserve Board

March 3,2004

Summary

Pnpare* at the Federal Reserve Bank af PUbdefehhoased єн ndbrmatisa colkctrd kefcrt Februarr 23,2004. Has d»c»«»t sojaxuriies comments received frombwbtesses and • titer contacts ealolde the Federal Reserve aad is not a гевге* entathm of the views ef Federal Reserve officials.

Richmond Atlanta Chicago St. Loui»

Mffinetpofo

Kansas City

D«ll»a

S«Fnn.qfco

Fug report

Economic activity continued to expand in January and February, according to irformation received by Federal Reserve District Banks. Growth was variously described as moderate in Boston, Philadelphia, Cleveland, Atlanta, Chicago, St Louis, and Kansas City, firm tn Minneapolis, sound in San Francisco, and showing signs of accelerating in New York, Richmond, and Dallas.

Consumer spending rose in most Districts. There were gains in sales of general merchandise in January and February in all Districts except St. Louis, which reported a slight decline. In contrast to the general improvement in merchandise sales, motor vehicle sales slowed in most Districts. Tourism activity increased compared to last winter. Service sector activity has been expanding. Manufacturing output continued to rise in all Districts except Cleveland, where it has been steady. Real estate market conditions showed little change: commercial markets generally remain soft and demand for housing continues to be strong. Agricultural conditions were mixed, demand for beef appears to be recovering from the effects of mad cow disease but exports of poultry products have been curtailed by the outbreak of avian influenza. Oil and gas production remain at high levels and iron ore processing has increased. Bank lending has been growing moderatery.

Таблицы: ключи к тому, что ожидает экономику

Поскольку в «бежевой книге» нет никаких таблиц, то закономерно встает вопрос о том, можно ли из разрозненных рассказов и общих итогов определить, как именно ФРС поступит с процентными ставками. «Бежевую книгу» нельзя назвать хорошим опережающим показателем будущих процентных ставок или каким-либо другим аналогичным индикатором. Но она остается единственным маячком, который указывает на то, что советники и управляющие ФРС будут читать, готовясь к дебатам об изменении контрольной ставки федеральных финансов.

Влияние на рынок

Хотя сама по себе «бежевая книга» не обладает прогнозной ценностью, торговцы облигациями и акциями все-таки ожидают каждое новое ее появление, потому что официальные лица ФРС получают именно этот материал перед своим самым важным совещанием. Более того, информация в «бежевой книге» достаточно своевременна, поскольку появляется в печати раньше многих статистических показателей за тот же отчетный период.

Облигации

Если через все комментарии проходит информация об ухудшении экономических условий, то это вселяет оптимизм в игроков рынка облигаций, ибо, вероятней всего, управляющие ФРС примут решение о понижении процентных ставок. С другой стороны, прочные позиции бизнеса и сокращение предложения на рынке труда — стимул для снижения курсов облигаций и повышения процентных ставок, поскольку инвесторы начинают опасаться вмешательства центрального банка с целью остудить деловой пыл в экономике.

Акции

Если по комментариям, содержавшимся в «бежевой книге», выходит, что деловая активность в стране идет на убыль и снижается инфляционное давление, то в такой ситуации держатели акций ожидают от ФРС снижения процентных ставок, что, в принципе, положительно отразится на курсах акций, так как ведет к сокращению корпоративных расходов по обслуживанию кредитов и способствует повышению будущих прибылей. Напротив, если темпы экономического роста становятся стремительными, и это совпадает по времени с нарастанием дефицита квалифицированной рабочей силы и сырья, то возникают опасения, что ФРС скоро отреагирует повышением ставок, а это служит толчком к снижению курсов акций.

Курс доллара

Курс доллара может возрасти, если комментарии «бежевой книги» подтвердят прочие признаки здоровой деловой активности. Такая ситуация дает прогноз стабильности позиции процентных ставок в США, что делает доллар более привлекательным для иностранцев. В противовес этому, иностранные инвесторы испытывают мало энтузиазма, если по отчетам вырисовывается хрупкая экономическая позиция, которая может привести к снижению процентных ставок. А это в свою очередь подорвет курс доллара, особенно, если процентные ставки в Соединенных Штатах опускаются ниже процентных ставок в других промышленно развитых странах.

Международная торговля

Международная торговля товарами

и услугами

Чувствительность рынка: средняя.

Значение показателя: ежемесячный отчет об объемах экспорта и импорта товаров и услуг в США.

Релиз новостей в Интернете: www.bea.gov/bea/newsrel/tradnewsrelease.htm Адрес домашней страницы в Интернете: www.bea.gov

Время публикации: 8:30 (по восточному стандартному времени), данные публикуются в течение второй недели месяца и отражают объемы торговли, зарегистрированные двумя месяцами раньше.

Регулярность публикаций: ежемесячно.

Источник данных: Бюро переписи населения, Бюро экономического анализа, Министерство торговли.

Поправки: каждый релиз выходит с поправками, затрагивающими несколько прошедших месяцев и отражающих более полную информацию, которая поступила на данный момент. Обычно такие изменения незначительны по своим размерам, однако время от времени могут быть вполне существенными. Ежегодные стандартные поправки вносятся обычно в июне и могут охватывать период в несколько лет.