§ 21.4. источники инвестирования

§ 21.4. источники инвестирования

Источники инвестирования проектов делятся на собственные, привилегированные, бюджетные. В промышленно развитых странах основным источником инвестирования являются собственные средства. На их долю в среднем приходится около 60\%, из которых доля амортизации составляет более 50\%.

2У

419

Однако этот объем не позволяет полностью удовлетворить ежегодную потребность простого воспроизводства основных фондов. Кроме того, большая часть амортизационного фонда (более 50\%) используется не по целевому назначению.

Для улучшения использования амортизационного фонда необходимо устранить расходы на пополнение оборотных средств и текущие непроизводственные затраты.

Другой составляющей является чистая прибыль, которая остается в распоряжении предприятия после реализации готовой продукции (услуг) и расчета с бюджетом.

При использовании собственного источника финансирования предприниматель временно отвлекает денежные средства (амортизация плюс чистая прибыль). Это приносит условные потери, выражающиеся суммой, рассчитанной по доходу, который может быть получен, если эта сумма будет перечислена па депозит с выплатой процента дохода. Эта сумма абсолютного дохода включается как составляющая цены капитала.

Для полного удовлетворения потребности в денежных средствах для инвестирования проектов широко используются привлеченные средства. Как видно из табл. 24, доля привлеченных средств за 1995—2004 гг. возросла с 19,4 до 33,4\%.

Рост доли привлеченных средств сопровождается структурными изменениями. Так, в 1995 г. наибольшая доля приходилась на средства внебюджетного фонда (11,5\%), что составляло почти 60\% всех привлеченных средств. К началу 2005 г. доля этой статьи сократилась почти в 3 раза, а первое место заняли заемные средства (11,6\%), которые возросли за анализируемый период более чем в 3,4 раза.

В перечень заемных средств включаются:

вклады пайщиков и населения;

кредиты коммерческих банков;

инвестиционный налоговый кредит;

лизинг и т.д. (см. § 3.7).

Привлечение заемных средств обязательно проходит стадию экономического обоснования. Так, вклады пайщиков и населения целесообразно использовать на внутрипроизводственные цели только в том случае, когда процентные выплаты по вкладам пайщиков и населения не превышают ссудного процента по выплатам кредитного коммерческого банка по депозитам, т.е. при S >S.

ком нас

Инвестиционный налоговый кредит — это условие финансирования предприятия на основе отсрочки уплаты налогов. Сумма недоплат в налоговые выплаты оформляется юридическим документом, где зафиксированы условия возврата налогового кредита, процентная ставка, продолжительность или период возврата.

Инвестиционный налоговый кредит может быть выделен для заемщика только при наличии разрешения соответствующих организаций исполнительной власти.

В Налоговом кодексе РФ (ст. 67) записано, что налоговый кредит может быть предоставлен предприятию-налогоплательщику, если удовлетворяется одно из следующих требований:

проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ или технического перевооружения производства, предусматривающее создание рабочих мест для инвалидов и/или на экономические цели. В этом случае инвестиционный налоговый кредит может быть предоставлен в размере 30\% стоимости потребного оборудования для реализации перечисленных целей;

разработка и внедрение мероприятий по созданию новых или совершенствованию действующих технологий, видов сырья и материалов;

выполнение заказа по социально-экономическому развитию региона.

Экономическая выгода от использования налогового кредита основывается на разнице процентной ставки коммерческого банка и рефинансирования ЦБ РФ, скорректированной на сумму инвестиционного кредита.

Экономическая выгода оказывает непосредственное влияние па снижение цены авансированного денежного капитала, величина которого рассчитывается в долях единицы как отношение экономической выгоды к сумме инвестиционного налогового кредита.

Лизинг как источник инвестирования в РФ начал свое существование в начале 1990 г. и широко используется в настоящее время. Его доля в общем объеме инвестиций достигает 15\%.

Большой интерес к лизингу проявляют США и Япония. Высокие темпы развития лизинга объясняются тем, что он обеспечивает финансовые преимущества как кредитору (лизингодателю), так и заемщику (лизингополучателю).

В России эффективность использования лизинга предопределяется возможностью обеспечения экономии единовременных (капитальных) затрат от 20 до 50\% средств, авансированных на приобретение орудий труда, и до 10\% — по текущим издержкам как результата эксплуатации приобретенного по лизингу оборудования, для которого предопределяются налоговые льготы. Кроме того, лизинговые операции позволяют:

сократить сбои в хозяйственной деятельности предприятия при определении стоимости имущества как базы для налогообложения;

передать в аренду другим предприятиям оборудование, не участвующее в производственном процессе;

влиять на сокращение кредиторской задолженности;

получить некоторые преимущества при реализации готовой продукции за счет передачи в аренду ее доли.

Закон лизинга, а также сама суть этой формы инвестирования раскрывают преимущества лизинга по сравнению с покупкой орудий труда за счет кредитов или рассрочки.

Из всего многообразия преимуществ лизингополучателя к основным можно отнести:

снижение налогооблагаемой базы по налогу на прибыль за счет того, что выплаты за аренду оборудования включаются в себестоимость;

сокращение суммы налога за счет использования ускоренной амортизации;

•улучшение структуры финансового баланса предприятия за счет сокращения той части денежной задолженности, которая имеет место при покупке орудий труда в кредит или в рассрочку.

Преимущества лизинга:

экономия по налогу на имущество в результате использования ускоренной амортизации, которая способствует сокращению стоимости налогооблагаемой базы;

приобретение оборудования по лизингу, позволяющее сократить потребность в капитальных вложениях для покупки орудий труда;

сокращение выплат по налогу на прибыль за счет:

а) отнесения затрат по лизингу в полном объеме на себестоимость;

б) экономии по заработной плате в результате обслуживания

приобретенного в аренду оборудования лизингодателем;

возможность передачи арендуемого, но неиспользуемого оборудования другому предприятию (вторичная аренда), досрочного возврата арендуемых орудий труда владельцу;

расширение возможности управления денежными потоками, структурой текущих затрат и баланса, улучшение финансовых взаимоотношений с кредиторами и акционерами.

Оформление лизинговой сделки предусматривает:

соглашение о передаче в аренду оборудования;

продолжительность действия соглашения, устанавливаемую на период, который определяется сроком службы арендуемого оборудования при использовании ускоренной амортизации;

• периодичность выплат лизинговых платежей. Истечение срока аренды позволяет арендатору: а) возвратить арендуемые объекты владельцу;

заключить новый договор на аренду;

в) выкупить объекты лизинга по остаточной стоимости.

На протяжении периода действия лизингового соглашения арендодатель может контролировать процесс использования переданного в аренду оборудования, что позволяет обеспечить запланированную остаточную стоимость, которая может быть застрахована.

При заключении соглашения об аренде оборудования его содержание должно отражать следующие статьи:

объект аренды;

срок поставки орудий труда и продолжительность аренды;

право на собственность арендуемых объектов;

ответственность за соблюдение правил эксплуатации и гарантии на случай отклонения от установленных норм;

оплата затрат по транспортировке, монтажу, уходу и ремонту;

убытки, страхование;

периодичность выплат лизинговых платежей за аренду и размеры штрафов (пени) при увеличении периода аренды;

возможность покупки арендуемого оборудования по остаточной стоимости;

условия расторжения соглашения и возврата арендуемых объектов лизингодателю и т.п.

Анализируя преимущества лизинга по сравнению с покупкой объектов аренды, следует отметить, что, используя чистую прибыль на покупку орудий труда, потребитель увеличивает базу, облагаемую налогом. При лизинге база остается неизменной, так как оплата лизинговых платежей осуществляется за счет себестоимости (балансовая стоимость оборудования не увеличивается). Нормативный срок службы оборудования сокращается, а норма амортизации увеличивается. Сокращается величина налога на имущество, появляется возможность высвобождения оборотных средств и использования рассрочки платежей, связанных с лизингом.

Таким образом, инвестирование отражает сложный, многофакторный процесс, управление которым позволяет влиять на инвестиционную активность и привлекательность.

Инвестиционная привлекательность предприятия отражает экономические, правовые и социальные условия, созданные государством для роста эффективности хозяйственной деятельности и расширения возможностей привлечения иностранных инвестиций.

Для оценки инвестиционной привлекательности предприятия используются следующие показатели хозяйственной деятельности:

динамика рентабельности производства и продукции;

ликвидность и платежеспособность предприятия в динамике;

перспективы расширения предприятия, совершенствование номенклатуры выпускаемой продукции, рост реализации и т.п.

Управление инвестиционной деятельностью предприятия оценивается на основе комплексного подхода, который обеспечивается инвестиционной политикой предприятия — важнейшим механизмом воздействия на эффективность хозяйственной деятельности.

Инвестиционная политика — составная часть финансовой стратегии предприятия, которая отражает совокупность организационно-технических мероприятий, направленных на оживление инвестиционной деятельности и обеспечение роста эффективности производства, включая повышение уровня конкурентоспособности продукции на основе выбора и реализации наиболее рациональных путей расширения и обоснования производственного потенциала.

К основным принципам формирования инвестиционной политики относятся:

обеспечение экономического, научно-технического и социального эффекта от запланированных мероприятий;

отбор инвестиционных проектов по уровню рентабельности, т.е. к реализации принимаются проекты с максимальной эффективностью;

максимизация прибыли при минимизации затрат;

минимизация инвестиционных рисков;

обеспечение ликвидности инвестиций и оценка уровня ликвидности с помощью следующих формул:

Т =Т — Т 'К = Т IT

лик к тех' лик тех ' к'

где Тяик— общий период ликвидности;

Тк — планируемый период конверсии объекта инвестирования в денежное средство.

Пример. Тк = 35 дней, Ттех = 7 дней, Тшк = 35 7 = 28 дней, *„=7:35 = 0,2.

Коэффициент ликвидности (Клик) отражает долю времени в предложенном периоде конверсии.

При разработке инвестиционной политики учитываются: •денежные возможности предприятия;

технический уровень производства, наличие незавершенного производства и неустановленного оборудования, использование лизинга;

наличие собственных средств и возможность привлечения заемных;

результаты прогнозирования потребности спроса на период реализации проекта;

возможности повышения уровня конкурентоспособности производства и продукции за счет реализации инвестиционных проектов.

Реализация инвестиционной политики должна иметь влияние на все проблемы, которые связаны с повышением технического уровня производства и ростом объема продукции при обеспечении следующих условий: реализация товаров; совершенствование структуры управления и организации производства; улучшение состава персонала работающих; обеспечение запланированных результатов экономической и финансовой деятельности предприятия; определение приоритетных направлений капитальных вложений (инвестиций); обоснование наиболее рациональных источников финансирования единовременных затрат.