4.7. центральные банки и процентные ставки

4.7. центральные банки и процентные ставки

ЦБ следит за уровнем инфляции в стране, курсом национальной валюты и пытается их регулировать при помощи основных процентных ставок.

Процентные ставки как инструмент влияния Центрального Банка на валютные курсы

Процентные ставки разного рода являются важнейшими инструментами регулирования экономики и оказывают существенное влияние на валютный рынок. Фактически они отражают стоимость денег.

Существует несколько видов процентных ставок (они перечислены ниже). При этом в разных странах разные виды процентных ставок из этого ряда являются основными рычагами влияния на экономическую ситуацию. Чуть позже будет приведена таблица основных ставок по странам.

Процентная ставка банка (interest rates) по кредитам — это, фактически, стоимость кредита для потребителя; процент выплачивается при возврате кредита («кредит на сумму 1 000 000 под 10\% годовых» = вернуть 1 100 000);

Дисконтная ставка (discount rate) — это тоже стоимость кредита, но в данном случае процент высчитывается от суммы, которая будет удержана при расчете (выдали 990 000, удержим 1 000 000, дисконтная ставка = (10 000/1 000 000) = 0,01 = 1\%).

Учетная ставка — она же ставка рефинансирования (official discount rate, ODR) — это ставка, по которой Центральный Банк кредитует коммерческие банки.

Ставка Repo rate (repurchase and sale agreement). Применяется ЦБ в операциях с коммерческими банками и другими кредитными институтами при покупке (учете) государственных казначейских обязательств. ЦБ этим самым осуществляет регулирование рынка ссудных капиталов. Repo rate является основной ставкой, с помощью которой в Великобритании произодится регулирование экономики.

Federal Funds Rate — ставка федеральных фондов (иногда именуется ставкой резервных фондов). Американская банковская система делится на 12 окружных банковских систем. Кредиты распределяются между банками резервной системы. Ставка сильно коррелирует с доходностью ценных бумаг.

Ломбардная ставка — Lombard rate. Процентная ставка, применяемая ЦБ при выдаче кредитов коммерческим банкам под залог недвижимости, золотовалютных ценностей.

Межбанковские ставки (Interbank rate) — это ставки размещения и привлечения:

interbank offered rate — банк дает займ другому банку по этой ставке;

intebank bid rate — банк привлекает средства других банков по этой ставке.

При написании наименований межбанковских ставок принято использовать сокращения. Первая буква этого сокращения обозначает финансовый центр, например, London interbank offered rate — LIBOR, London interbank bid rate — LIBID, для Франкфур-та-на-Майне — соответственно FIBOR и FIBID.

Ставки, применяемые при работе банков с клиентами:

Deposit rate — ставки, по которым банки привлекают деньги на депозиты;

Lending rate — ставки, по которым банки выдают кредиты клиентам.

Влияние процентных ставок на экономическую ситуацию в стране и курс ее валюты можно описать следующим образом.

Рост основной процентной ставки в конкретной стране, во-первых, повышает привлекательность национальной валюты как средства инвестирования. Кто же проявляет интерес к хранению в ней средств?

Во-первых, заинтересованной стороной являются иностранные инвесторы. Их деньги играют существенную роль в формировании курса национальной валюты, поскольку объемы сделок с ними могут быть очень существенными. Фактически, рост курса национальной валюты подогревается именно тем, что она становится популярна среди иностранных инвесторов, готовых покупать валюту за все более высокую цену в расчете на высокий доход по депозитам. Привлечение средств инвесторов сопровождается оживлением национальной экономики. Не стоит забывать и о том, что страна, ориентированная на подобный симбиоз с внешними инвесторами, в то же время оказывается зависимой от их мнения.

Во-вторых, интерес к хранению средств в национальной валюте проявляют внутренние деловые круги и частные лица. Рост их интереса непосредственно связан с возможностью «изъятия» из активного обращения денежных средств. Соответственно, связывание денег должно сопровождаться снижением внутренней деловой активности при одновременном снижении инфляционных процессов.

При росте процентных ставок возрастает и стоимость кредитов, которыми пользуется, как правило, национальный бизнес. Рост стоимости кредита делает его менее доступным, что также охлаждает деловую активность и снижает темп роста национальной экономики.

Таким образом, можно заметить, что, с одной стороны, при росте ставок подогревается интерес инвесторов к национальной валюте, что должно бы активизировать деловую активность, но она может и сократиться по причине недоступности кредитов или связывания средств. Как видите, итог изменения ставки неоднозначен и объясняется текущими рыночными условиями, состоянием национальной экономики и ее ориентацией. К примеру, США — страна, ориентированная на инвесторов, поэтому к ней применим «классический» вариант реакции курса доллара на изменение ставки: рост ставки должен сопровождаться ростом курса.

Знание ставки само по себе ничего не дает. Важно ее изменение,

происходящее в связи с решениями национальных финансовых институтов.

Безусловно, использование процентной ставки как средства регулирования курса валюты не должно быть чрезмерно активным. Если ставка будет меняться часто, инвесторы задумаются о том, а не лихорадит ли страну, в которую они инвестируют. К примеру, в 1999 г. Федеральная резервная система США повышала ставки 3 раза, что очень взволновало инвесторов. А в 2001 г. инвесторов волновал уже совсем другой ряд событий — ФРС десять (!) раз снижало ставки.

Использование информации об изменении ставок

Ставка федеральных фондов в США сейчас 1,00\%. Рассмотрим идеальный рынок, когда ожидают единственную новость об изменении этой ставки. Пусть вышла новость о том, что через месяц произойдет заседание FOMC, на котором процентная ставка будет повышена до 1,25\%. Вослед этой новости (в преддверии подорожания кредитов) на доллар США сразу же вырастет спрос, ведь выгодно купить доллар, пока еще ставка низкая и спрос на него еще не вырос.

Вместе с ростом спроса будет расти цена. В это время частный трейдер использует движение и покупает доллар, чтобы потом продать еще дороже.

В некоторый момент рынок консолидируется — те, кто хотел купить, купили и ждут новостей об итогах совещания.

Когда началось заседание, уже существуют три сценария развития событий:

ставка будет повышена до 1,25\%, как и планировалось, — ожидания сбудутся и рынок останется спокойным, потому что все игроки получат то, к чему были готовы;

ставка будет оставлена на прежнем уровне 1,00\% — рынок вернется на тот уровень, откуда пришел (игроки будут расстроены, но вскоре успокоятся);

ставка будет повышена еще сильнее, до 1, 5\% — в связи с этой неожиданной новостью цена валюты очень резко подпрыгнет еще выше.

Перечень основных ставок по странам

(Ставки, являющиеся основными для определения направления движения цен, выделены в таблице жирным шрифтом)

Ставки, имеющие смысл ODR, в разных странах могут называться по-разному:

США, Япония — Discount Rate.

EU(12) — Refinancing tender.

Швейцария — 3 month LIBOR range.

Австралия — Cash rate.

Новая Зеландия — Official cash rate.

Великобритания — BaseRate.

Примеры

Пример 1 (06.02.2003 г., GBP)

В 12:05 вышла новость: «Великобритания: Банк Англии понизил учетную ставку на 25 баз. пкт. до 3.75\%». В середине графика — большая черная свеча с high = 1,6471 и low = 1,6375. Ситуация складывалась так: рынок был в ожидании итогов заседания правления Банка Англии; на совещании произошло неожиданное событие — ставка была снижена на 0,25\% до 3,75\%. Новость вышла, и рынок резко упал.

Пример 2 (05.06.2003 г., GBP)

В 12:00 вышла новость: «Bank Of England оставил ставку репо (Repo Rate) неизменной на уровне 3.75\%». Ожидалось же, что ставка будет снижена до 3,50\%. В связи с приятной новостью курс фунта вырос.

Пример 3 (05.06.2003 г., EUR) неклассической реакции

Этот пример подтверждает вероятностный характер рынка, а также тот факт, что на рынке одновременно действуют множество факторов и нельзя гарантированно получить классические цепочки событий.

В 08:02 вышло сообщение: «Снижение процентных ставок ЕЦБ едва ли откроет EUR/USD путь вверх с учетом продолжающихся продаж EUR/JPY японскими инвесторами. Также этому не способствует оптимизм касательно американской экономики».

В 11:34 в новостях выходит сообщение: «Большинство экономистов считает, что ЕЦБ снизит процентные ставки на 50 пунктов

до 2,0\%».

В 11:45 вышла новость: «ЕЦБ: процентные ставки снижены на 50 пунктов до 2\% (пред. не изм., 2,5\%)».

Повышение евро, несмотря на снижение ставки ЕЦБ, означало то, что рынок стал обращать внимание на слабую экономику США. Трейдеры осторожничают с USD в преддверии выхода данных по рынку труда США, ожидая роста количества уволенных (до 25 000 человек) и уровня безработицы до 6,1\% против текущих 6\%. Lara Rhame из Brown Brothers Harriman заявляет: «Мы в положительной среде для евро и я не думаю, что это изменится».

Цепочка зависимости ставок США (растут слева направо):

ODR — Federal Funds Rate — Treasury bill rates (по казначейским векселям) — Treasury Notes Rate (по казначейским обязательствам) — Treasury Bond Rates — (по государственным облигациям).

Процентный дифференциал

Процентный дифференциал — разница между процентными ставками по двум разным валютам. ПД — это важнейший фактор, прямо и непосредственно определяющий курс одной валюты по отношению к другой.

В связи с тем что процентные ставки по разным валютам разные, практикуется начисление премии (кредитору или дебитору) при переносе позиции на следующие сутки (операция SWAP).