10.4. анализ финансового состояния консолидированной группы предприятий

10.4. анализ финансового состояния консолидированной группы предприятий

Под финансовым состоянием понимается способность консолидированной группы финансировать свою деятельность. Финансовое состояние характеризуется обеспеченностью финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального функционирования консолидированной группы, целесообразностью их размещения и эффективностью использования, финансовыми взаимоотношениями консолидированной группы с другими юридическими и физическими лицами, платежеспособностью и финансовой устойчивостью.

Финансовое состояние консолидированной группы может быть устойчивым, неустойчивым и кризисным. Способность консолидированной группы своевременно производить платежи, финансировать свою деятельность на расширенной основе свидетельствует о ее хорошем финансовом состоянии.

Финансовое состояние консолидированной группы зависит от результатов деятельности каждого предприятия группы. Кроме того, в силу особых отношений внутри консолидированной группы предприятия являются зависимыми друг от друга в своей хозяйственной деятельности. Это, в свою очередь, позволяет руководству консолидированной группы оперативно управлять имеющимися в консолидированной группе ресурсами.

Для достижения наилучшего эффекта от использования ресурсов консолидированной группы необходимо знать как управлять финансами, какой должна быть структура капитала по составу и источникам образования, какую долю должны занимать собственные средства, а какую заемные.

Основным инструментом в решении всех этих вопросов является финансовый анализ, позволяющий своевременно выявлять и устранять недостатки в финансовой деятельности находить резервы улучшения финансового состояния консолидированной группы.

Анализ финансового состояния консолидированной группы проводится не только ее руководством для ее управляющего аппарата, но используется также учредителями и инвесторами с целью изучения эффективности использования ресурсов; банками для оценки условий кредитования и определения степени риска; поставщиками для своевременного получения платежей; налоговыми органами для выполнения плана поступления средств в бюджет и т. д.

Финансовое состояние консолидированной группы как и для отдельного предприятия определяется соотношением ее производственной, коммерческой и финансовой деятельности. Так, если производственный и финансовый планы успешно выполняются, то это положительно влияет на финансовое положение консолидированной группы. И, наоборот, в результате снижения объемов производства и реализации продукции происходит повышение ее себестоимости, уменьшение выручки и суммы прибыли и как следствие ухудшение финансового состояния консолидированной группы и ее платежеспособности.

Устойчивое финансовое положение в свою очередь оказывает положительное влияние на выполнение производственных планов и обеспечение нужд производства необходимыми ресурсами. Поэтому финансовая деятельность как составная часть хозяйственной деятельности направлена на обеспечение планомерного поступления и расходования денежных ресурсов, выполнение расчетной дисциплины, достижение рациональных пропорций собственного и заемного капитала и наиболее эффективного его использования. Главная цель финансовой деятельности решить, где, когда и как рационально распределить финансовые ресурсы по предприятиям группы для эффективного развития производства и получения максимума прибыли.

Оценку финансового состояния консолидированной группы целесообразно начать с общей характеристики совокупности средств предприятий консолидированной группы и источников их образования, отражаемых в консолидированном балансе. При этом важно оценить долю участия каждого предприятия консолидированной группы в имуществе и обязательствах консолидированного отчета.

В ходе такого анализа определяют целесообразность размещения средств по предприятиям консолидированной группы, что имеет большое значение в оценке финансовой деятельности в целом. От того, какие ассигнования вложены в основные и оборотные средства каждого предприятия консолидированной группы, сколько их находится в сфере производства и в сфере обращения, в денежной и материальной форме, насколько оптимально их соотношение определяется и ее финансовое состояние. Если имеющиеся производственные мощности предприятий используются недостаточно полно из за отсутствия сырья, материалов, то это отрицательно скажется на финансовых результатах консолидированной группы и ее финансовом положении. То же произойдет, если созданы излишние производственные запасы, которые не могут быть быстро переработаны на имеющихся производственных мощностях. В итоге замораживается капитал, замедляется его оборачиваемость и как следствие ухудшается финансовое состояние.

Любое предприятие и консолидируемая группа в целом может испытывать финансовые трудности даже при хороших финансовых результатах, высоком уровне рентабельности, если они нерационально использовали свои финансовые ресурсы, вложив их в сверхнормативные производственные запасы или допустив большую дебиторскую задолженность. В нынешних условиях экономики промышленным предприятиям очень сложно поддерживать нормальную структуру оборотных средств из-за отсутствия денежной составляющей в своих оборотных активах.

Подобная ситуация сложилась и на анализируемом ОАО «ММК». Для выхода из создавшегося положения было приобретено дочернее общество, которое в результате своей деятельности должно исправить создавшееся положение материнского общества в денежных средствах. Каким образом слияние статей балансов, отражающих имущество двух предприятий повлияло на показатели консолидированной группы, рассмотрим по данным таблицы 41.

Стоимость всего имущества консолидированной группы в предыдущем году составила 23613508 тыс. рублей. При этом внеоборотные активы консолидированной группы составляли 58,3\% всего имущества, а оборотные ~ 41,7\%. Внеоборотные активы консолидированной группы 13756831 тыс. руб. почти полностью состоят из внеоборотных активов материнского общества 13736566 тыс. руб.

Оборотные активы консолидированной группы составили 9856677 тыс. руб. При этом оборотные активы консолидированной группы состоят на 98 \% из оборотных активов материнского общества.

В структуре оборотных активов консолидированной группы материальные запасы занимают41,2\%. При этом материальные запасы консолидированной группы на 97\% состоят из материальных запасов материнского предприятия и лишь на 3\% из запасов дочернего предприятия. Поэтому на начальном этапе консолидации предприятий состав оборотных активов дочернего общества не могли существенно повлиять на структуру баланса консолидированной группы.

На долю дебиторской задолженности в структуре оборотных средств консолидированной группы приходится 41,6\%, а денежных средств 1,94\%.

В условиях стабильной экономики считается, когда денежные средства и ценные бумаги составляют 10\%, дебиторская задолженность 25\%, материальные оборотные средства 65\%. Отсюда видно, что в целом по консолидированной группе наблюдается недостаток денежных средств. Эта проблема в условиях консолидации предприятий решается путем применения безденежных форм расчетов взаимозачетов, договоров перевода долга, векселей и др. Однако из за нехватки денежных средств в целом по консолидированной группе она испытывает трудности с материально техническим снабжением, своевременным погашением задолженности по оплате труда, по расчетам с бюджетом и внебюджетными фондами. Структура имущества материнского общества такова, что внеоборотные активы занимают 58,7\% в общей величине имущества, что

характерно для предприятий металлургии, однако в структуре оборотных средств, к сожалению, преобладают малоликвидные активы материальные запасы, которые составляют 40,9\% всех оборотных средств. Доля денежных средств ничтожно мала -1,96\% оборотных средств. Несмотря на применение безденежных средств форм расчетов почти полное отсутствие денежных средств на счетах материнского предприятия неизбежно должно было бы парализовать его деятельность. Тем не менее головное предприятие продолжает функционировать и развиваться благодаря взаимоотношениям между предприятиями внутри консолидированной группы.

Наряду с анализом активов для оценки финансового состояния консолидированной группы необходим и анализ структуры пассивов, состоящих из собственных и заемных средств.

Необходимость в собственном капитале определена прежде всего уставом обществ и является основой их самостоятельности и независимости. Уменьшение доли собственного капитала в общей сумме источников средств расценивается внешними пользователями бухгалтерской информации как рост финансового риска при заключении сделок. При этом привлечение заемных средств может стать также выгодным для предприятия. Например, при невысоких ценах на финансовые ресурсы предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, то привлекая заемные средства, оно может повысить рентабельность собственного капитала. В то же время если средства предприятия созданы в основном за счет краткосрочных обязательств, то его финансовое положение будет неустойчивым, так как кредитные ресурсы все же нужно своевременно погашать и у предприятия может просто не хватить денежных средств.

Следовательно, от того насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала и на какие цели расходуются этим средства во многом зависит финансовое положение предприятия. Структура пассива баланса консолидированной группы и ее предприятий представлена в таблице 42.

Структура пассива балансов консолидированной группы предприятий на 01.01.200X г.

Пассивы материнского общества на 67,9\% состоят из собственного капитала и на 32,1\% из заемных средств. У дочернего общества, наоборот, в структуре пассива наибольший удельный вес занимают заемные средства 71,6\%, а собственные средства составляют лишь 28,4\% всех пассивов. Если рассматривать структуру заемных средств, то у материнского общества они на 65\% состоят из кредиторской задолженности, на 23\% из краткосрочных займов и на 12\% из долгосрочных займов. В структуре заемных средств дочернего общества 100\% занимает кредиторская задолженность, при этом четвертая часть задолженность перед ОАО «ММК», которая из консолидированного баланса исключается. Поэтому в целом консолидированная группа имеет вполне удовлетворительную структуру пассивов, в которой собственный капитал занимает 67,8\%, заемный 32,2\%.

Структуру пассива можно охарактеризовать следующими показателями: коэффициент независимости, коэффициент финансовой устойчивости, коэффициент финансирования.

Значения данных показателей для головного и дочернего предприятий, а также в целом для консолидированной группы приведены в таблице 43.

Коэффициент независимости по материнскому обществу равен 67,9\% и говорит о том, что большая часть имущества головного предприятия сформирована за счет собственного капитала.

Низкое значение коэффициента независимости по дочернему предприятию 28,4 показывает высокую степень его зависимости от внешних источников финансирования.

Коэффициент финансовой устойчивости материнского общества составил 71,7, а по дочернему 28,4. Значения коэффициентов финансовой устойчивости и коэффициента независимости совпадают у дочернего общества, поскольку оно не используют в своей деятельности долгосрочных заемных средств.

Коэффициент финансирования: для материнского общества его значение составляет 211,6\%, что выше 100\%, а по дочернему обществу лишь 39,7\%.

У материнского общества коэффициент соотношения заемных и собственных средств составил 0,47, то есть на один рубль собственных средств приходится 47 копеек заемных. А вот у дочернего общества на один рубль собственных средств приходится 2 рубля 52 копейки заемных.

В анализе структуры пассива баланса в целом по консолидированной группе необходимо учитывать, что взаимная задолженность (кредиторская и дебиторская) предприятий исключается. Таким образом, выше приведенные показатели примут следующее значение: коэффициент независимости по консолидированной группе составляет 67,8, коэффициент финансовой устойчивости 71,6 коэффициент финансирования 206,3\%, коэффициент соотношения заемных и собственных средств -0,48. Незначительное изменение показателей по сравнению с показателями ОАО «ММК» предопределены масштабами валюты баланса материнского общества в консолидированном балансе, даже при исключении взаимозадолженности. Тем не менее, этот факт нельзя игнорировать, особенно при меньшей разницы в валюте баланса. В соответствии с этим консолидированную группу можно признать независимой от внешних источников, но с оговоркой о возможности утраты финансовой независимости в ближайшее время.

В ходе анализа структуры пассивов предприятия (консолидированной группы) необходимо рассчитать такой показатель как величину чистых активов. Гражданский кодекс РФ и закон «Об акционерных обществах» с величиной стоимости чистых активов связывают основные характеристики деятельности предприятий, включая и саму возможность их существования.

Рассчитанная величина чистых активов сопоставляется с уставным капиталом, и если последний оказывается меньше чистых активов, то уставной капитал уменьшается до величины чистых активов, но не ниже установленного законом минимального размера уставного капитала. Если чистые активы оказались ниже минимального размера уставного капитала (1000 -кратный размер минимальной оплаты для ОАО и 100 кратный для ЗАО), то акционерное общество ликвидируется. Уменьшение уставного капитала снижает уровень финансовой устойчивости предприятия.

Величина чистых активов консолидированной группы составляла на конец 200X года 15644336 тыс. руб., материнского общества 15571872 тыс. рублей и по дочернему обществу 30462 тыс. руб. Во всех случаях величина чистых активов во много раз превышает минимальный размер уставного капитала, а значит нет угрозы уменьшения уставного капитала и, как следствие, снижения финансовой устойчивости предприятий консолидированной группы.

Анализ имущества и капитала консолидированной группы показал, что консолидированный баланс имеет лучшую по сравнению с балансом материнского общества структуру.

На это повлияли показатели баланса дочернего общества. Однако структуру консолидированного баланса нельзя назвать удовлетворительной из-за малой доли денежных средств в структуре имущества и низкой степени финансовой независимости. Поэтому на данном этапе анализа финансовое состояние консолидированной группы следует оценить как неудовлетворительное.

Важнейшими показателями устойчивости финансового состояния любого предприятия является его обеспеченность собственными оборотными средствами. В нашем примере консолидированный показатель наличия собственных оборотных средств на начало года составляет 1006818 тыс. руб., а на конец года 3162079 тыс. руб. (см. Таб. 30). Таким образом, наблюдается увеличение наличия собственных оборотных средств на 2155261 тыс. руб. Наличие собственных оборотных средств в материнском обществе на начало года составило 1016870 тыс. руб., а на конец года 3039056 тыс. руб., произошло увеличение на 2022186 тыс. руб. У дочернего общества увеличение наличия собственных оборотных средств составило 68852 (79525 -10673) тыс. руб.

Несмотря на увеличение наличия собственных оборотных средств в консолидированной группе наблюдается их недостаток для покрытия запасов, необходимых для осуществления хозяйственной деятельности. В целом по консолидированной группе недостаток собственных оборотных для покрытия запасов на начало года составлял 1387436 тыс. руб. или 57,9\%, а на конец года он сократился и составлял 25,7\%. Материнское общество имело на начало года недостаток собственных оборотных средств для покрытия запасов на 1343435 тыс. руб. или 56,9\%, а на конец года недостаток сократился и составил 1098040 тыс. руб. или 26,5\%. Дочернее общество имело недостаток собственных оборотных средств для покрытия запасов на начало года 23276 тыс. руб., а на конец года недостаток увеличился и составил 40273 тыс. руб. Так как дочернее общество имеет небольшой удельный вес в консолидированной группе, увеличение недостатка собственных оборотных средстве для покрытия запасов не оказал

существенного влияния н консолидированную группу в целом. Недостаток собственных оборотных средств для покрытия запасов характеризует неустойчивое финансовое состояние предприятий.

Из таблицы 45 видно, что оборачиваемость оборотных средств в консолидированной группе составила 101,4 дня, в материнском обществе 101,5 дня, а в дочернем обществе -57,6 дня. Ускорение оборачиваемости оборотных средств дочернего общества не оказало существенного влияния на консолидированную группу. Оборачиваемость оборотных средств в консолидированной группе остается достаточно низкой.

Коэффициент оборачиваемости показывает количество оборотов, которые совершают средства за определенный период, чем больше совершается оборотов оборотными средствами, тем более эффективно они используются. Консолидированный показатель оборачиваемости оборотных средств составил 3,6 оборота, в материнском общестае-3,5, а в дочернем6,3.

Коэффициент закрепления показывает сумму оборотных средств, приходящихся на один рубль оборота по реализации продукции. Чем меньше этот показатель, тем выше эффективность использования оборотных активов консолидированного предприятия. В консолидированной группе и в материнском обществе коэффициент закрепления составил 28 копеек на рубль реализации, а в дочернем обществе 16 копеек.

Говоря о рассмотренных выше показателях оборачиваемости, характеризующих деловую активность консолидированной группы, следует помнить, что они отражают эффективность использования лишь части ее имущества оборотных средств. Поэтому в практике экономического анализа применяются показатели, позволяющие оценивать эффективность использования всех активов предприятия. Наиболее характерен из них: ROTA -отдача всех активов предприятия, который определяется по формуле:

ROTA

Среднегодовая стоимость активов предприятия Его можно трактовать как коэффициент оборачиваемости всех активов

предприятия.

Иногда для характеристики деловой активности используют вариант аналогичного показателя:

RONA Выручка от реализации

Среднегодовая стоимость чистых активов предприятия В зависимости от целей исследования можно модифицировать эти формулы и в их

числителе заменить выручку на чистую прибыль или чистую выручку (чистая прибыль +

амортизация, начисленная за период).

Следует, однако, помнить, что в условиях рынка большинство предприятий

работают в форме акционерных обществ. А для акционеров важнее всего то, насколько

эффективно используются средства, вложенные в акционерный капитал общества. Чаще

всего для оценки этого применяют показатель нормы или отдачи чистой прибыли на

акционерный (собственный) капитал (ROE):

Чистая прибыль

ROE

Среднегодовая величина собственного капитала Отдача прибыли на собственный капитал может быть представлена и в виде

х

= Чистая прибыль

Объем реализации Первый из приведенных

Объем реализации Активы баланса

Активы баланса Капитал и резервы

тре показателей представляет собой

известной в международной практике формулы Дюпона:

выше

ROE -

рентабельность продукции, второй фондоотдачу или коэффициент оборачиваемости все активов баланса, третий «финансовый леверидж», арактеризующий возможности предприятия приобретать имущество при ограниченны размера собственного капитала за счет заемны и привлеченны средств. Используя эту формулу, проанализируем отдачу чистой прибыли на собственный капитал в таблице 46.

Показатель ROTA, характеризующий оборачиваемость активов в консолидированной группе составил 1,46, в материнском обществе 1,45. Незначительное изменение вызвано тем, что в консолидированном балансе, составленного способом бухгалтерского поглощения, среднегодовая стоимость активов увеличилась незначительно, так как доля материнского общества составляет 98\% консолидированного баланса. Выручка от реализации в консолидированной группе в основном была сформирована за счет объема реализации материнского общества, поэтому более высокое значения коэффициента оборачиваемости активов дочернего общества 4,37, характеризующий в основном внутригрупповую реализацию, не оказало влияние на показатель ROTA консолидированной группы.

Аналогичная ситуация сложилась с показателем RONA, характеризующим оборачиваемость чистых активов. Консолидированный показатель RONA составил 2,4; материнского общества 2,39; а дочернего 50,8.

Финансовый леверидж показал, что на каждый рубль собственного капитала в консолидированной группе было приобретено на 1 рубль 60 копеек активов, а материнском на 1 рубль 59 копеек, а в дочернем на 4 рубля 20 копеек. Следовательно, консолидированной группе требуется дополнительное привлечение заемных средств для приобретения активов.

Рентабельность реализованной продукции в консолидированной группе и материнском обществе составила 16\%, а в дочернем обществе 9\%.

Таким образом, отдача прибыли на собственный капитал (ROE) по консолидированной группе и материнскому обществу составила 37\%, а по дочернему обществу 16,5\%.

Отсюда, повысить норму прибыли на собственный капитал можно путем:

повышая деловую активность, ускоряя оборачиваемость, увеличивая объем реализации, избавляясь от лишнего имущества, более эффективно используя активы;

проводя эффективную политику привлечения заемных средств, изменяя структуру капитала;

повышая рентабельность продукции снижая себестоимость, изменяя ассортимент,

находя выгодных заказчиков и т. д.

Высокий уровень ROE и тенденции к его росту положительно характеризуют инвестиционную привлекательность, надежность и возможности рост компании. Однако известно, что реальное развитие компании зависит еще и от политики распределения ее прибыли, от того какая часть доходов будет направлена на потребление на выплату дивидендов, а какая на развитие самой компании. Это может быть охарактеризовано показателем RR коэффициент удержания прибыли в бизнесе.

(Чистая прибыль дивиденды)

RR — тт _ х 100\%

Чистая прибыль

Право на все 100\% чистой прибыли дочернего общества имеет материнское, поэтому коэффициент удержания прибыли в бизнесе сохраняется для всех предприятий консолидированной группы.

Коэффициент удержания прибыли в бизнесе консолидированной группы составил 42\% (5162908-2994467) х 100/5162908). Это стало возможным лишь после консолидации предприятий, так как до этого момента и ОАО «ММК» и ЗАО «РМК» по отдельности имели непокрытый убыток. Достаточно высокий уровень 42\% реинвестирования прибыли в бизнес говорит о том, что руководство компании заботится о развитии и перспективах ее, надеясь заработать деньги для акционеров в будущем.

Обобщающий показатель реального устойчивого роста SG—ROE х RR, для консолидированной группы составил: 0,37 х 0,42—0,15554 или 15,54\%. Чем выше данный показатель, тем более перспективной в финансовом отношении является компания.