3.3. организация управления доверенным имуществом клиентов. общие фонды банковского управления и индивидуальное доверительное управление

3.3. организация управления доверенным имуществом клиентов. общие фонды банковского управления и индивидуальное доверительное управление

В законодательстве рассматриваемые операции определены как операции, осуществляемые «по договору с физическими и юридическими лицами». Следовательно, выделение доверительного управления в отдельную банковскую операцию имеет смысл, если в основе такой операции лежит соглашение, отличное от договора комиссии или поручения. В противном случае указанные действия практически полностью подпадают под понятие брокерских операций.

Если банк выделяет доверительное управление в отдельную банковскую операцию, то необходимо рассмотреть два основных механизма ее проведения через общие фонды управления и в режиме индивидуального управления.

Механизм реализации операций доверительного управления банков, использующих ОФБУ, представлен на схеме 3.1.

ОФБУ представляет собой имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в управление юридическими и физическими лицами (деньги, ценные бумаги и другие активы) и объединенного на правах общей собственности, а также имущества, приобретаемого управляющим в ходе доверительного управления.

Обычно в качестве основных объектов вложений рассматриваются акции крупнейших российских предприятий, а также быстро растущие акции перспективных предприятий Для поддержания ликвидности и страхования от рисков на рынке корпоративных акций часть активов ОФБУ инвестируется в рублевые средства и государственные ценные бумаги При этом целью инвестирования является постоянное реинвестирование прироста имущества учредителей ОФБУ Операции с имуществом, вложенным в ОФБУ, должны вестись в строгом соответствии с инвестиционной декларацией, зарегистрированной в Главном территориальном учреждении ЦБ РФ

Учредители доверительного управления (юридические или физические лица) (1) 1 2 л

I

Передача денег и ценных бумаг в доверительное управление (3)

і

Выдача учредителям управления сертификатов долевого участия (4)

Общий фонд банковского управления (ОФБУ) (2)

I

Отчет доверительного управляющего (6)

Деятельность ОФБУ (5) в соответствии с инвестиционной декларацией (7)

Стоимость доли на момент окончания действия договора' стоимость доли на момет начала действия договора минус вознаграждение управляющего ОФБУ (8) минус расходы управляющего ОФБУ (9) плюс доходы учредителя доверительного управления (10)

Схема ЗЛ. Механизм функционирования ОФБУ

Клиент, выступающий как учредитель доверительного управления (1), передает имущество в ОФБУ (2) на основании договора, заключенного с банком доверительным управляющим. При передаче в ОФБУ ценных бумаг (3), которые по условиям их выпуска хранятся и/или учитываются в депозитарии или в реестре владельцев ценных бумаг, учредитель управления принимает все необходимые меры для перевода указанных бумаг со своего счета в депозитарии на счет управляющего или дает соответствующее распоряжение реестродержателю для перерегистрации бумаг. При этом при передаче именных ценных бумаг учредитель доверительного управления уведомляет эмитента таких бумаг об уступке требования по этим бумагам, в результате чего доверительный управляющий должен быть внесен в реестр владельцев данных ценных бумаг

Ценные бумаги, передаваемые в доверительное управление, оцениваются по текущему рыночному курсу, который целесообразно определять следующим образом:

курс акций, облигаций и других обязательств, торгуемых на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ), в соответствии с законодательством на день передачи имущества — как цену закрытия по итогам торгового дня, указываемую в биржевой информации надень подписания акта приема-передачи, с учетом накопленного купонного дохода (если таковой имеется). В случае отсутствия данных о ценах закрытия на соответствующую дату в целях оценки имущества используется биржевая информация предшествующего дня, за который такие данные имеются,

курс ценных бумаг, не допущенных к обращению на ММВБ, на день их передачи как цену покупки в Торговой системе РТС по состоянию на окончание рабочего дня, предшествующего дню подписания акта приема-передачи В случае отсутствия таких данных используется биржевая информация предшествующего дня, за который такие данные имеются;

курс ценных бумаг, сделки с которыми совершаются вне РТС и/или ММВБ, устанавливается по усмотрению доверительного управляющего (с согласия учредителя управления).

При передаче в управление денег (3) учредитель переводит их на указанный в договоре счет доверительного управляющего, на котором должны учитываться все деньги, составляющие ОФБУ.

Имущество, переданное в ОФБУ разными учредителями управления, а также приобретаемое доверительным управляющим ари выполнении им своих функций, является общей собственностью всех учредителей управления.

В течение срока действия договора доверительный управляющий ежеквартально предоставляет каждому учредителю управлення отчет (6) о своей деятельности и отвечает на его письменные запросы.

Доверительный управляющий выдает учредителю управления сертификат долевого участия (4), подтверждающий передачу имущества в доверительное управление и размер доли данного учредителя в ОФБУ. Указанный сертификат выписывается на определенное лицо (учредителя управления или лицо, в пользу которого заключается договор). Он может быть переоформлен на другое лицо или группу лиц на основании заявления, подаваемого владельцем сертификата доверительному управляющему.

В случае прекращения или приостановления деятельности ОФБУ учредители управления имеют право обменять имеющиеся у них сертификаты долевого участия на деньги в размере своей доли в составе имущества ОФБУ.

Доверительный управляющий управляет переданным в его распоряжение имуществом за вознаграждение в порядке, установленном в законодательстве, в условиях создания и управления имуществом ОФБУ, соответствующем договоре, инвестиционной декларации в интересах учредителей управления или указанных ими лиц (выгодоприобретателей). Для этого доверительный управляющий имеет право совершать любые сделки с имуществом, полученным в управление, в соответствии с инвестиционной декларацией и осуществлять все права, удостоверенные ценными бумагами, за исключением:

приобретения имущества, не указанного в инвестиционной декларации;

безвозмездного отчуждения имущества, составляющего ОФБУ;

использования имущества ОФБУ для обеспечения исполнения собственных обязательств, не связанных с доверительным управлением имуществом ОФБУ, и обязательств третьих лиц;

инвестирования имущества ОФБУ под собственные гарантии и гарантии дочерних и зависимых юридических лиц;

приобретения в собственность имущества ОФБУ (за исключением получения вознаграждения и возмещения расходов, разрешенных в нормативных актах).

Разрешенные или допустимые сделки доверительный управляющий совершает от своего имени, однако при этом ставя в известность, что действует в качестве доверительного управляющего. Давать третьим лицам информацию об учредителях управления он имеет право только в случаях, предусмотренных в законе.

Доверительный управляющий обязан ежедневно определять текущую (рыночную) стоимость активов ОФБУ и размер доли каждого учредителя управления (8). Указанный размер рассчитывается как пропорциональная часть суммы активов ОФБУ с учетом фактического количества дней нахождения имущества в доверительном управлении за вычетом расходов управляющего и причитающегося ему вознаграждения.

Доверительный управляющий предоставляет учредителю управления (и выгодоприобретателю — в случае заключения договора в пользу третьего лица) отчет о своей деятельности (6), который должен включать в себя информацию (на дату составления отчета):

о размере доли учредителя управления в ОФБУ;

о расходах, понесенных управляющим по доверительному управлению имуществом за отчетный период;

о доходах (прибыли), полученных управляющим за отчетный период;

о доходе, приходящемся на сертификат долевого участия учредителя управления;

о составе портфеля инвестиций, сформированного в соответствии с инвестиционной декларацией.

По письменному запросу учредителя управления доверительный управляющий обязан предоставить последнему также информацию (на дату получения запроса):

о размере доли учредителя управления;

о текущей стоимости активов ОФБУ;

об общем размере ОФБУ.

Операции с имуществом, вложенным в ОФБУ (7), должны вестись в соответствии с инвестиционной декларацией. Последняя не может быть изменена до прекращения деятельности ОФБУ.

Имущество ОФБУ может быть инвестировано:

в акции российских АО (котирующиеся и не котирующиеся). Доля акций российских эмитентов не может составлять более 90\% стоимости активов ОФБУ;

в ценные бумаги РФ и субъектов РФ. Доля таких бумаг не должна составлять менее 10\% стоимости активов ОФБУ;

в долговые обязательства коммерческих банков и предприятий, доля которых должна составлять не более 15\% стоимости активов ОФБУ;

в производные финансовые инструменты: фьючерсы, форвардные и иные контракты на ценные бумаги и другие финансовые активы (не более 20\% стоимости активов ОФБУ).

Доходы от доверительного управления имуществом ОФБУ не являются собственностью доверительного управляющего и относятся на прирост имущества, составляющего ОФБУ.

В случае прекращения действия договора или при его досрочном расторжении доверительный управляющий обязан возвратить учредителю управления деньги в размере его доли в ОФБУ на момент прекращения (расторжения) договора независимо от вида актива, который учредитель вносил в ОФБУ.

Текущая стоимость активов ОФБУ определяется ежедневно путем сложения стоимости всех видов активов, входящих в состав ОФБУ.

Доверительный управляющий имеет право на возмещение необходимых расходов (9), произведенных в ходе управления имуществом ОФБУ, за счет имущества ОФБУ, полученного в управление. Возмещению за счет имущества ОФБУ подлежат следующие расходы доверительного управляющего:

расходы, связанные с ведением операций с имуществом ОФБУ;

расходы, связанные с выплатой сумм на страхование имущества ОФБУ и операций с таким имуществом;

судебные расходы и расходы на оплату юридических услуг, понесенные доверительным управляющим в связи с защитой прав на имущество, находящееся в его управлении;

уплата налогов, которыми может облагаться имущество ОФБУ или которые могут выплачиваться за счет такого имущества;

расходы, связанные с возмещением стоимости печатных работ и рекламных услуг;

расходы, связанные с раскрытием информации об ОФБУ в соответствии с требованиями Центрального банка РФ;

расходы, связанные с почтовой рассылкой информации для учредителей управления;

иные расходы, связанные с управлением имуществом, составляющим ОФБУ.

Суммы возмещения указанных расходов доверительный управляющий удерживает по мере возникновения последних в соответствии с правилами бухгалтерского учета.

К вознаграждению доверительного управляющего (8) возможны два подхода. При первом из них управляющий получает определенное вознаграждения сразу после перевода активов в его управление. Помимо этого в дальнейшем он может получать также оговоренный процент от дохода учредителя управления. Данная схема недостаточно стимулирует управляющего, так как дает ему возможность получить фиксированную комиссию уже в начале действия договора, т.е. независимо оттого, обеспечит ли его управление доход или нет.

Другой подход предполагает использование для вознаграждения процента от доходов или прибыли. В этом случае в договоре должен быть указан размер соответствующего процента от доходов или прибыли, образующихся по окончании периода инвестирования. Положительным в этой схеме является то, что управляющий имеет стимул получить больше дохода для учредителя управления. Отрицательным моментом может быть то, что в течение всего указанного периода учредитель не знает, какой доход будет получен в итоге, тем самым принимает повышенный риск.

Однако в соответствии с законом управляющий не может получать вознаграждение в виде процента от дохода (иначе он становится одним из выгодоприобретателей). Выходом может быть, например, заключение дополнительного агентского соглашения.

На практике раньше в основном использовалась вторая схема вознаграждения. Сейчас применяется в основном первая с вознаграждением в виде определенного процента от стоимости управляемых активов с ежеквартальными пропорциональными удержаниями.

Доходом учредителя доверительного управления (10) является разница между стоимостью его доли на момент прекращения действия договора доверительного управления и стоимостью той же доли в момент внесения имущества в ОФБУ (за вычетом расходов и вознаграждения управляющего).

Индивидуальное банковское доверительное управление имуществом клиента требует несколько иного механизма (схема 3.2).

В данном случае учредитель управления (1) заключает с банком, который выступает как доверительный управляющий (2), договор (3), в рамках которого и будет осуществляться управле-

Учредитель управления (юридическое или физическое лицо) (1)

т

Договор между учредителем управления и доверительным управляющим (3)

I

Передача денег, ценных бумаг и других активов в доверительное управление (4)

і

Доверительный упрваляющий (2)

Отчет доверительного управляющего (5)

Операции доверительного управления (б)

Продажа активов и получение дивидендов

расходы управляющего

доходы управляющего

Доходы учредителя управления (7)

Оценка текущей стоимости активов

- расходы управляющего

- доходы управляющего Ценные бумаги и деньги (б)

Схема 3.2. Механизм индивидуального доверительного управления

ние переданным имуществом (принадлежит учредителю управления на правах собственности).

Договор является самым важным документом, определяющим дальнейшее взаимодействие сторон. В нем определяется, в частности, срок, в течение которого учредитель должен передать имущество в управление. Вместо самого клиента может быть направлен его представитель с оформленной доверенностью. Банк со своей стороны при заключении данного договора обязан принять указанные ценности, оформив это актом приема-передачи (в двух экземплярах) с приходным ордером.

Обычно банк дает клиенту на выбор несколько пакетов ценных бумаг. Инвестиционная декларация разрабатывается индивидуально для каждого клиента. При этом следует иметь в виду, что индивидуальный доверитель сможет регулярно принимать участие в управлении путем высказывания своих предпочтений направления средств, если это будет прописано в договоре.

В договорный срок учредитель управления передает в управление имущество (4).

Банк регистрирует документ, удостоверяющий инвестиционный выбор клиента, оформляет права на ценные бумаги и выдает документы, подтверждающие такие права. При передаче в управление ценных бумаг, которые по условиям их выпуска хранятся и/или учитываются в депозитарии или реестре владельцев ценных бумаг, учредитель переводит бумаги со своего счета в депозитарии на счет доверительного управляющего или дает соответствующее распоряжение реестродержателю. При передаче именных ценных бумаг учредитель уведомляет их эмитента об уступке требования по данным бумагам (в результате этого доверительный управляющий должен быть внесен в реестр владельцев данных ценных бумаг). При передаче в управление денег, предназначенных для инвестирования в ценные бумаги, учредитель переводит их на счет управляющего.

Стоимость ценных бумаг, переданных в доверительное управление, оценивается так же, как и в предыдущем случае.

При заключении договора индивидуального доверительного управления в нем целесообразно оговорить основные количественные и качественные характеристики финансовых операций, которые будут проводиться с доверенным имуществом (табл. 3.1).

Одним из важных элементов механизма доверительного управления является отчетность управляющего (5). Учредителю управления должна быть доступна информация о деятельности доверительного управляющего, представляемая в следующих документах:

справке о состоянии инвестиционного портфеля на определенную дату (в ней должны быть отражены структура портфеля, его балансовая и оценочная стоимость);

отчете о движении денег и ценных бумаг по счету клиента;

итоговом отчете (доходы/убытки, сумма расходов и комиссионного вознаграждения).

Все отчеты должны соответствовать требованиям, предъявляемым контролирующими органами (ЦБ РФ или ФКЦБ, налоговой инспекцией). По запросу контролирующих органов доверительный управляющий должен в любой момент предоставить информацию о своей деятельности.

По окончании срока действия договора доверительный управляющий продает все ценные бумаги, представлявшие собой объекты доверительного управления (7), и перечисляет на счет учредителя сумму вложенных им средств и доход. Доход учредителя представляет собой разность между текущей стоимостью управляемого имущества и его же стоимостью на момент вступления в силу договора (за вычетом расходов и дохода управляющего).

Возможен другой вариант, когда по окончании действия договора оценивается текущая стоимость управляемого имущества (8), из которой вычитаются расходы и вознаграждение управляющего. После этого управляющий переводит деньги учредителя на его банковский счет, а ценные бумаги — па его счет депо.

Таким образом, в доверительном управлении (индивидуальном или через ОФБУ) необходимо учитывать следующие основные параметры процесса (табл. 3.2).

Перспективным является также сотрудничество банков по линии доверительных операций с частными пенсионными фондами, которые начали создаваться в последнее время в России. Такие фонды будут пользоваться услугами отделов доверительного управления банков, доверяя им в управление свои средства. А поскольку эти фонды обладают долгосрочными резервами, то они будут вкладывать их и в ценные бумаги. Банки могут квалифицированно управлять портфелями ценных бумаг данных фондов.

Другим перспективным направлением развития услуг доверительного управления в России может быть посредническая деятельность, связанная с переводом средств с рынка ссудных капиталов и созданием на этой базе так называемых ипотечных инвестиционных трастов В этой области банки, учитывая развитие рынка недвижимости в стране, через свои отделы доверительного управления в состоянии оказывать важные консультационные услуги, связанные с вложениями в недвижимость.

В перспективе отечественные банки смогут также управлять имуществом по доверенности и завещанию.