Глава 10 иностранные инвестиции в россии 10.1. состояние инвестиционного процесса

Глава 10 иностранные инвестиции в россии 10.1. состояние инвестиционного процесса

Россия является крупнейшим мировым инвестором и одновременно страной с привлекательным инвестиционным климатом. По итогам 2006 г. страна заняла 15-е место по размеру принимаемых прямых инвестиций и 16-е место по вложению капитала за рубеж.

Учитывая потребности России в капитале и модернизации, правительство выделило в качестве приоритета увеличение инвестиций в основной капитал до уровня, превышающего сегодняшние 19\% ВВП. В 2006 г. произошло, по крайней мере, несколько значительных изменений в этой области. За период с января по октябрь 2006 г. рост инвестиций в основной капитал составил 12,6 \% по сравнению с 9,9 \% за первые десять месяцев 2005 г. За первые три квартала 2007 г. приток прямых иностранных инвестиций увеличился на 55 \% и составил 10,3 млрд долл. США. Помимо высоких прибылей в топливно-энергетическом комплексе «сильный» рубль и быстрый рост внутреннего рынка повышают привлекательность России для частных инвесторов.

Большая часть инвестиций в России по-прежнему направляется в нефтегазовый сектор, транспорт, недвижимость и сектор услуг. За первые три квартала 2006 г. в обрабатывающие отрасли промышленности (за исключением металлургической) было направлено лишь 13\% общего объема инвестиций в основной капитал. Аналогичным образом складывается ситуация в отношении концентрации прямых иностранных инвестиций. В 2004—2005 гг. формально в обрабатывающие отрасли было направлено 30—45\% средств, однако большая их часть была сосредоточена либо в металлургических, либо в нефтеперерабатывающих отраслях. За вычетом зтих двух отраслей в течение последних трех лет доля прямых иностранных инвестиций в других отраслях обрабатывающей промышленности оставалась на уровне 17 \%. Финансовый сектор в 2006 г. привлек значительно бблъшую долю вложений, чем в предыдущие годы.

Состояние инвестиционного процесса в России характеризуется следующими особенностями. По данным Банка России, объем стабилизационного фонда Российской Федерации, формирующегося в основном за счет «излишков» доходов от экспорта российских топливно-энергетических ресурсов, постоянно возрастает на фоне рекордных мировых цен на сырье. По состоянию на 1 мая 2007 г. он составлял 2 920,5 млрд р., что эквивалентно 113,7 млрд долл. США. Средства эти призваны защитить страну от финансовых потрясений в случае резкого ухудшения конъюнктуры на мировых рынках основных товаров российского экспорта. Размер золотовалютных запасов России также постоянно увеличивается и превышает 369 млрд долл. США. По этому показателю Россия вышла на четвертое место в мире после Китая, Японии и Тайваня, что служит дополнительной зашитой экономики от внешних шоков. Наличие у страны инвестиционного уровня кредитного рейтинга по версии крупнейших мировых рейтинговых агентств и сокращение внешнего долга (по состоянию на 1 января 2007 г. — 309,7 млрд долл. США) также должны способствовать росту доверия инвесторов. Перечисленные факты свидетельствуют, что Россия платежеспособна и может гарантировать устойчивость национальной валюты.

Серьезный рост демонстрирует и российский фондовый рынок: в 2006 г. индекс РТС вырос почти в 2 раза. Усиливаются позиции России на глобальном рынке IPO. По данным компании Ernst & Young, IPO российских компаний являются одними из самых привлекательных для зарубежных инвесторов. Таким образом, интерес инвесторов к России очевиден: в стране стабилизировалась макроэкономическая ситуация, стоимость российских активов постоянно растет. Потребительский бум и немалый потенциаі внутреннего рынка делает Россию одним из наиболее привлекательных площадок для инвестирования в мире (рис. ЮЛ).

Однако часть объема прямых иностранных инвестиций в Россию, по сути, иностранными не являются: изрядная доля средств российских предприятий выводится в оффшоры, а затем вновь реинвестируется в экономику страны. Так„ в последние несколько лет до 20—30 \% всех инвестиций приходило с Кипра, из Люксембурга и с Виргинских островов, т.е. из офшорных зон.

Крупные российские предприятия постепенно превращаются в компании глобального масштаба, которые осуществляют инвестиции за рубежом и активно привлекают капитал с мировых финансовых рынков. Капитализация российских компаний, которая возросла в 2006 г. до 84\% ВВП по сравнению с 73\% ВВП в 2005 г. Основные страны-инвесторы — Кипр, Нидерланды, Люксембург, Великобритания, Германия. США„ Франция, Швейцария, Япония и Индия.

Как отмечается в докладе ЮНКТАД о мировом инвестиционном процессе, в последние годы растет объем прямых иностранных инвестиций из развивающихся стран Восточной Европы. При

этом только на долю России приходится 87 \% общего объема средств, вложенных за рубежом.

Высокие цены на нефть и растущая конкуренция на рынке нефтяных компаний побуждает российские корпорации делать значительные инвестирования за рубеж. Например, «Лукойл» отреагировал на покупку нефтяной компании Petrokazakhstan со ■штаб-квартирой в Канаде китайской CNPC приобретением другой базирующейся в Канаде нефтяной компании — Nelson Resources. Обе компании обладают правами на значительную часть нефтедобычи в Казахстане. Кроме того, в 2005 г. «Русал» вошел в совместное предприятие в Австралии по переработке атюминия, а концерн РАО «ЕЭС» выиграл тендер на приватизацию электростанций в Болгарии.

Накопленный иностранный капитал в экономике России на конец 2006 г. составил 142.9 млрд долл. США. что на 27,8 \% больше по сравнению с соответствующим периодом 2005 г. Наибольший удельный вес в накопленном иностранном капитале приходится на прочие инвестиции» осуществляемые на возвратной основе (кредиты международных финансовых организаций, торговые кредиты) — 49,1 \% (на конец 2005 г. — 53,8 \%); доля прямых инвестиций составила 47,5\% (44,5\%), портфельных — 3.4\% (1,7\%).

Согласно данным Росстата поступление иностранных инвестиций в Россию за 2006 г, увеличилось на 2,7^ и составило 55,109 млрд долл. США. При этом прямые иностранные инвестиции в 2006 г. составили 13,678 млрд долл. США, что на 4,6 \% больше чем в 2005 г.

I 203

Основной объем прямых инвестиций по-прежнему достается сектору нефти и газа. Среди крупных сделок в этом секторе — приобретение 12,4\% акций «Лукойла» компанией ConocoPhillips. а также покупка «Удмуртнефги» китайской фирмой Sinopec (3,5 млрд долл. США).

В автомобилестроении и машиностроении инвестиции идут в основном в сборочные производства. В 2006 г. японская компания Ishikawajima-Harima Heavy Industries Со приобрела 51 \% акций московского «АМО ЗИЛ» (8,2 млн долл. США).

Самая крупная сделка в целлюлозно-бумажной промышленности — продажа лидера российского леспрома по объемам производства «Илим Палп* американской компании International Paper (1,2 млрд долл. США).

В финансовой сфере в 20U6 г. крупные сделки были заключены не только в сегменте коммерческих банков, но также в инвестиционном и страховом бизнесе. Наблюдался рост числа слияний и поглощений в сегменте малых и средних финансовых организаций. Группа Raiffeisen International объявила о приобретении 100\%-го пакета «ИМПЭКСБАНК» (550 млн долл. США), крупного розничного банка с развитой сетью отделений в регионах России. Deutsche Bank приобрел 60\% акций инвестиционного банка «Объединенная финансовая группа» (400 млн долл. США). Moigan Stanley — один из ведущих мировых инвестиционных банков купил «Городской ипотечный банк», входящий в пятерку сильнейших игроков на отечественном ипотечном рынке (150 млн долл. США). Итальянская финансовая группа Unicredit приобрела бо лее 50 \% акций «Атона» (424 млн долл. США).

Объем сделок приобретения российских компаний в пищевой промышленности составил 2.7 млрд долл. США, что в 2 раза выше показателя 2005 г.

В 2006 г. крупные инвестиции были сделаны и в недвижимость. Причем осуществляли их финансовые структуры, специализирующиеся на вложениях в этот сектор. Так, австрийский фонд Immoeast AG приобрел два московских торговых центра «Золотой Вавилон» и торговый комплекс «Пятая Авеню» (350 млн долл. США), а также — 50\% акций ОАО «Каширский двор — Северянин» (250 млн долл. США). Голландская компания Rodamco Europe объявила о покупке площадей строящегося в Москве торгово-офисного комплекса «Метрополис» (200 млн евро).

Что касается структуры иностранных инвестиций в 2006 г., го, по данным Росстата, объем портфельных инвестиции составил 3,182 млрд долл. США, что в 7 раз больше их прироста в 2005 г., прочие инвестиции составили 38,2 млрд долл. США, (на 4,7\% меньше чем в 2005 г.). Однако в обшей структуре притока именно прочие инвестиции заняли лидирующее место, их удельный вес составил 69,4\%, прямых инвестиций — 28,4\% и портфельных —

5,8 \%. Общая сумма накопленных инвестиций в экономике России по состоянию на 31.12.2006 г. — 142,926 млрд долл. США (рис. 10.1).

В 2006 г. на обрабатывающие производства пришлось 43,4 млрд долл. США накопленных инвестиций, на сферу оптовой и розничной торговли — 30,5 млрд долл. США и на добычу полезных ископаемых — 29,5 млрд долл. США (рис. 10.2). Причинами этого является тот факт, что более половины перерабатывающей промышленности тесно связано с сырьевыми секторами.

Именно поэтому наибольший приток капитала в перерабатывающей отрасли в 2006 г. пришелся на металлургическое производство — 3,7 млрд долл. США. Причина — в благоприятной внешней конъюнктуре цен на металлические изделия. Кроме того, прямые иностранные инвестиции активно идут в машиностроительный сектор и на модернизацию производства, которые имеют больший потенциал, в отличие от розничной торговли (рис. 10.3).

Следует отметить, что приток капитала в последнее время имеет интересные особенности.

Во-первых, существенно возрастает объем средств, притекающий в банковскую систему в противовес корпорациям. Эта тенденция свидетельствует об укреплении российского финансового рынка. Корпорации должны финансироваться преимущественно через банки, тем более отечественные. В связи с этим возникает вопрос об устойчивости банковской системы, о способности финансовых инстигутов выполнять свои обязательства. По-видимому, иностранные банкиры, предоставляющие кредиты, трезво оценивают риски, что свидетельствует о росте доверия к российским финансовым организациям. В этом действительно не может быть сомнений, пока цены на нефть высоки и под влиянием притока нефтедолларов рубль неуклонно укрепляется. Однако изменение внешнеэкономической конъюнктуры и связанное с этим неиз-

Торговля Транспорт и связь Недвижимость

Финансы Прочие

Инвестиции, млрд долл. ■ На конец 2003 г. □ На коней 2006 г. Рис. 10.3. Распределение иностранных инвестиций по отраслям экономики

бежное ослабление рубля может обернуться для них тяжелыми проблемами.

Во-вторых, приток иностранного капитала становится, по сути, самостоятельным фактором укрепления рубля. Фундаментальной проблемой экономического развития России последних лет был эффект «голландской болезни», т.е. ослабления конкурентоспособности отечественных производителей и экспортеров из-за повышения курса рубля (как реального, так и номинального). Между тем укрепление национальной валюты не является абсолютным злом, как об этом подчас приходится слышать в экономических дискуссиях. Ключевым вопросом является причина этого укрепления. Рост курса рубля из-за притока незаработанных денег действительно осложняет ситуацию в отечественной экономике. И совершенно другие последствия имеет рост валютного курса под влиянием притока прямых иностранных инвестиций. В данном случае укрепление валюты связано с приходом новых технологий, с повышением производительности труда, благодаря чему конкурентоспособность внутреннего производства не снижается, а растет. Через этот процесс прошли практически все страны Центральной и Восточной Европы, вступившие в последние годы в ЕС У них не было богатых природных ресурсов, но иностранные инвестиции обеспечили рост производительности труда, что позволило им без особых проблем выйти на общеевропейский рынок.

Более половины иностранных средств, притекающих в банковский сектор, направляются далее в качестве кредитов предприятиям реального сектора. Тем самым они направляются на экономическое развитие, рост производительности труда. Было бы гораздо опаснее, если бы эти деньги использовались для операций с ценными бумагами, т.е. если бы российские банки выступали агентами иностранного капитала по управлению «горячими деньгами».

В-третьих, расширение привлечения иностранных инвестиций сопровождается расширением инвестиционной активности российского государства и российского бизнеса за рубежом. Многочисленные покупки российским бизнесом пакетов акций крупнейших зарубежных компаний можно рассматривать в качестве позитивной тенденции, позволяющей диверсифицировать риски, которые связаны с колебаниями иен на нефть.

В-четвертых, общий приток иностранных инвестиций в небанковские секторы остался примерно на уровне прошлого года, однако произошло коренное изменение их структуры — займы, предоставляемые корпорациям, резко сократились, а их место заняли прямые инвестиции или покупка корпоративных портфелей (ценных бумаг).

Существенно выросла средняя стоимость трансграничных сделок: 162,9 млн долл. США в 2006 г. по сравнению с 94,3 млн долл. США в 2005 г. Иностранцы покупают в России более дешевые компании, чем россияне за рубежом (124,1 млн долл. США по сравнению с 190,2 млн долл. США), и это естественно: основные отрасли, которые интересуют отечественный бизнес за границей, довольно капиталоемкие: металлургический сектор, добыча полезных ископаемых и связь. Иностранцам же доступ в «богатый» нефтегазовый сектор или к стратегически важным для российского государства активам закрыт, поэтому им приходится «довольствоваться» банковским сектором (1,8 млрд долл. США), лесопромышленным комплексом (650 млн долл. США), услугами (634,2 млн долл. США).

Чистый приток частного капитала в 2006 г. превысил 41 млрд долл. США. И в накопленном капитале, и в чистом притоке доминируют инвестиции на возвратной основе (кредиты международных финансовых организаций, торговые кредиты) — около 50\%, однако их доля постепенно снижается, к ней приближаются прямые иностранные инвестиции — 47,5 \%.

Все это достаточно позитивные тенденции. Однако Россия находится пока в начале пути, и тенденции эти еше довольно неустойчивы.

В январе—феврале 2007 г, сохранилась тенденция ускорения темпов прироста инвестиций в основной капитал по сравнению с 2006 г. Если за два месяца 2006 г. инвестиции в объекты основных фондов увеличились на 2,7 \%, то за аналогичный период 2007 г. — на 21,2 \%. Высокая инвестиционная активность в экономике связана преимущественно со строительством новых производственных мощностей и сооружений в нефтегазодобывающей, нефтеперерабатывающих отраслях, о чем свидетельствуют данные табл. ЮЛ.

Определенные позитивные сдвиги наметились в таких секторах экономики, как аграрно-промышленный комплекс (АПК), образование, здравоохранение, коммунальные и социальные услуги.

В определенной степени импульс к ускоренному развитию АПК был получен благодаря началу реализации отраслевого национального проекта и внедрению новых механизмов кредитования сельскохозяйственных производителей.

Финансовые средства вкладывались в основном в машины, оборудование и транспортные средства, что привело к обшему росту рентабельности сектора АПК, развитию его материально-технической базы (табл. 10.2).

Как видно из данных табл. 10.2, инвестиционная активность в социальном комплексе значительно возросла в 2006 г., что будет иметь долгосрочный положительный эффект.

В образовательной сфере наблюдалось расширение вложений в дошкольное и начальное общее образование.

В здравоохранении финансовые средства вкладывались в обновление оборудования лечебных учреждений.

Кроме того, значительно увеличились объемы инвестиций в организацию отдыха, развлечений, культуры и спорта.

Наряду с этим вложения в основной капитал в машиностроительном комплексе остаются невысокими и инвестиционная активность по отдельным подотраслям машиностроения носит неустойчивый характер. Так, инвестиции в производство целого ряда машин, бытовых электрических приборов, электрооборудования

увеличиваются с более чем на 20 \% в гол. В то же время инвестиции в производство электронного оптического оборудования, средств связи, определенных видов транспортных средств имеют отрицательную динамику.

В результате удельный вес вложений в основной капитал в указанной сфере остается крайне низким для обеспечения инновационного развития — 2,1 \% от суммарного объема инвестиций.

Следует отметить сохранение негативной тенденции «вытеснения» высокодоходными вложениями в нефтегазовый сектор инвестиций в высокотехнологичный сектор. Так, если в 2005 г. удельный вес инвестиций в высокотехнологичный сектор составлял 10,4\%, то в 2006 г. он снизился до 9,3 \%. При этом в добывающем сегменте экономики доля вложений в объекты основных средств возросла с 16,1 до 17,3\% <табл. 103).

По прогнозам аналитиков в ближайшие годы российская экономика останется одной из быстрорастущих экономик мира. В перспективе темпы роста ее экономики будут существенно опережать расширение мирового валового продукта.

Однако, экономический рост в России будет замедляться — вследствие ухудшения внешнеэкономической конъюнктуры, экспансии конкурирующего импорта и инфраструктурных ограничений (рис. 10.4). При этом интенсивный рост инвестиций в основ-

О Иппестнцки

209

Ж

13 12 И

10 9

12,5

10,9

10,7

13,0

12,4

9,6

9,8

9.0

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Год Рис. 10.5. Инвестиции в основной капитал

ной капитал сохранится (рис. 10.5). Это связано как с притоком прямых иностранных инвестиций, так и с расширением инвестиций естественных монополий. В целом ожидается усиление инвестиционной активности государства.