2.1. понятие и механизм рынка ценных бумаг

2.1. понятие и механизм рынка ценных бумаг

Выше указывалось, что та часть финансового рынка, которая связана с движением фиктивного капитала, чаще всего представлена рынком ценных бумаг.

Под фиктивным капиталом следует понимать общественное отношение, суть которого состоит в способности улавливать некоторую часть прибавочной стоимости независимо от непосредственного распоряжения капиталом.

Соответственно, фиктивный капитал можно рассматривать как особую форму существования капитала наряду с его денежной, производительной и товарной формами. Ее отличительная особенность в том, что у владельца капитала он как таковой отсутствует, но есть все права на него, которые и зафиксированы в ценной бумаге. Поэтому движение фиктивного капитала чаще всего и связывают с рынком ценных бумаг.

Напомнив, что сам термин «фиктивный капитал» во многом обязан своим происхождением К. Марксу, авторы учебника под редакцией профессора В. И. Колесникова и профессора В. С. Торкановского интересно определяют процесс формирования цены фиктивного капитала. Они считают, что здесь сказываются два обстоятельства. Во-первых, соотношение спроса и предложения на капитал. Во-вторых, величина капитализированного дохода по ценным бумагам. Следовательно, цена фиктивного капитала прямо пропорциональна превышению спроса на капитал над его предложением, а также величине дохода по ценной бумаге. Однако она обратно пропорциональна превышению предложения капитала над его спросом и уровню ставки банковского процента1.

В то же время следует помнить, что это лишь одна сторона экономических отношений, связанных с рынком ценных бумаг, причем ни логически, ни исторически первой не являющаяся. В своих истоках рынок ценных бумаг обслуживает формирование реального капитала и превращение его денежной формы в производительную.

Именно с такой позиции и следует рассматривать рынок ценных бумаг. И прежде всего его необходимо представить в сравнении с рынком ссудного капитала.

Выделение этих составных частей финансового рынка обусловлено наличием оборотного и основного капитала. Движение первого в основном обслуживается банковским кредитом, который предоставляется на ограниченный срок на рынке ссудного капитала. Формирование же основного капитала — это долговременный процесс инвестирования производства, обслуживается он рынком ценных бумаг.

Очевидно, следует согласиться с мнением авторов учебного пособия «Рынок ценных бумаг», изданного в Ростове-на-Дону в 2000 г., что рынок банковских ссуд является более узким и однонаправленным, поскольку опосредует лишь отношения займа. Рынок же ценных бумаг, наряду с ними, охватывает и отношения совладения имуществом. Это во-первых; а во-вторых, на рынке ценных бумаг можно привлечь капитал не только на длительный срок, но и вообще бессрочно.

Важнейшие преимущества рынка ценных бумаг таковы:

1 Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В. И. Колесникова, В. С. Торканов-ского. М.: Финансы и статистика, 2001. С. 74.

условия привлечения капитала, в отличие от банковского кредита, определяет сама компания. Ограничителями выступают лишь конъюнктура финансового рынка и законодательное регулирование отношений на рынке ценных бумаг;

доходы по определенным ценным бумагам зависят от результатов финансового года и могут не выплачиваться даже при наличии источников, которые в данном случае полностью капитализируются. Это немаловажный фактор внутреннего финансирования компании;

капитал, полученный путем выпуска ценных бумаг, остается в распоряжении компании на протяжении всего их жизненного цикла, несмотря на смену владельцев ценных бумаг;

определенные виды ценных бумаг дают возможность участвовать в управлении имуществом компании;

по целому ряду ценных бумаг предусмотрено льготное налогообложение.

В конечном счете рынок ценных бумаг может быть определен как совокупность экономических отношений и обслуживающих эти отношения институтов, обеспечивающих мобилизацию свободных денежных ресурсов и превращение их в инвестиции путем выпуска особых финансовых документов — ценных бумаг.

Источником свободных денежных ресурсов выступают сбережения субъектов экономики. Они образуются после осуществления всех обязательных выплат и удовлетворения текущих потребностей. Одним из условий эффективного функционирования производства и служит минимальный временной разрыв между образованием сбережений и осуществлением инвестиций в экономику. Именно в этом состоит смысл известной поговорки «время — деньги». Соответственно главную задачу рынка ценных бумаг можно определить как обеспечение наиболее быстрого и оптимального превращения сбережений в инвес-1.

1 Очевидно, это никоим образом не противоречит мнению одного из создателей теории корпоративных финансов Ю. Фама, полагающего, что главной задачей фондового рынка служит распределение прав собственности на запасы капитала в экономике.

Следует отметить, что в литературе это иногда называют основным назначением рынка ценных бумаг, выделяя его основные и второстепенные задачи. В частности, А. А. Килячков и Л. А. Чалдаева к основным задачам относят:

привлечение временно свободных денежных средств инвесторов;

направление инвестиционных ресурсов в перспективные отрасли экономики;

обслуживание государственного долга;

перераспределение прав собственности на средства производства.

В качестве второстепенных задач ими выделены:

оптимизация финансовых потоков;

защита экономических интересов эмитента;

интеграция в мировую финансовую систему;

обеспечение возврата денежных средств, вложенных инвесторами;

создание положительного имиджа компании;

создание дополнительных рабочих мест;

инструмент политического давления1.

Думается, что ряд перечисленных задач имеет косвенное отношение к рынку ценных бумаг как особой сфере финансовых отношений, а некоторые из них выходят за ее рамки. Однако в целом данная позиция заслуживает внимания и имеет право на существование.

Принято различать собственные и чужие сбережения. Собственные — внутренние, а чужие — соответственно внешние источники денежных ресурсов. По их соотношению можно определить положение основных субъектов на рынке ценных бумаг, а именно: населения, предпринимательского сектора и государства. Те из них, кто регулярно и в массовом масштабе привлекает чужие сбережения, на рынке ценных бумаг считаются чистыми заемщиками. Те, кто регулярно предоставляет свои сбережения в различные формы пользования, выступают чистыми кредиторами.

Наиболее значительные внутренние сбережения образуются в предпринимательском секторе и у государства. Однако практика показывает, что они имеют конкретные экономические формы и строго определенное назначение и нужны самим предпринимателям и государству. Более того, их, как правило, не хватает для обеспечения расширенного воспроизводства, поэтому производители и государственный бюджет стремятся привлечь чужие сбережения. Поэтому их можно считать чистыми заемщиками на рынке ценных бумаг.

Практика показывает, что только население регулярно и массово предоставляет свои сбережения всем остальным субъектам экономики в различные формы владения. Именно население выступает на рынке ценных бумаг в качестве чистого кредитора.

1 См. подробнее: Килячков А. А., Чалдаева Л. А. Рынок ценных бумаг: Курс в схемах. М.: Юристъ, 2003. С. 10. А также учебное пособие данных авторов «Рынок ценных бумаг и биржевое дело» (М.: Юристъ, 2002. С. 34-35).

В фундаментальном издании «Инвестиционно-финансовый портфель» под редакцией Ю. Б. Рубина и В. И. Солдаткина приведена интересная классификация сбережений населения. В частности, выделяются три группы данных сбережений: текущие, на покупку товаров длительного пользования, на непредвиденный случай и старость.

Текущие сбережения образуются по мере постепенного расходования текущего дохода, являются краткосрочными по своему характеру и накапливаются в основном в форме наличных денег. Выход данных сбережений на рынок ценных бумаг возможен (а в развитых странах и осуществляется. — А. М.) посредством чековых вкладов, поскольку чек — одна из разновидностей ценных бумаг, по крайней мере, согласно российскому законодательству.

Сбережения на покупку товаров длительного пользования возникают тогда, когда стоимость планируемой покупки превышает текущий доход. Сбережения данного вида накапливаются на сберегательных счетах банков. При этом если сберегательная книжка оформлена на предъявителя, то по российскому законодательству — это тоже ценная бумага. Однако следует иметь в виду, что данный вид сбережений практически вытесняется потребительским кредитом.

Сбережения на непредвиденный случай и старость предполагают наступление особого случая, поэтому по своей сути относятся к долгосрочным. Они аккумулируются страховыми компаниями и пенсионными фондами, в том числе государственными. Поскольку и страховые компании, и пенсионные фонды (б частности, Пенсионный фонд Российской Федерации в своей накопительной части. — A.M.) размещают свои ресурсы на финансовом рынке, эта часть сбережений населения также выходит на рынок ценных бумаг.

Есть еще один вид сбережений населения, которые называются инвестиционными. Их не случайно выделяют особо, поскольку главная цель таких сбережений — инвестирование в активы, приносящие доход. Они образуются сверх потребительских нужд и составляют основной источник непосредственных инвестиций населения на рынке ценных бумаг, делая его на этом рынке чистым кредитором1.

1 См. подробнее: Инвестиционно-финансовый портфель (Книга инвестиционного менеджера. Книга финансового менеджера. Книга финансового посредника) / Отв. ред. Ю. Б. Рубин, В. И. Солдаткин. М.: Соминтэк, 1993. С. 7-19.

При определенных обстоятельствах в стране может сложиться ситуация, когда сбережений всех субъектов национальной экономики не хватает для обеспечения инвестиционных процессов. Либо эти сбережения есть, и в достаточном количестве, но не превращаются в финансовые активы, работающие на национальную экономику (например, валютные накопления российских граждан на рубеже XX-XXI вв. — А. М.). В данных случаях разрыв устраняется за счет денежных ресурсов мировых финансовых рынков, в частности, мировых финансовых организаций.

В итоге можно констатировать, что механизм рынка ценных бумаг состоит в перераспределении (переливе) денежных потоков от кредиторов к заемщикам в интересах общественного воспроизводства.