Глава 1 теоретические основы инвестиционной деятельности

Глава 1 теоретические основы инвестиционной деятельности

1.1, Инвестиции и их экономическая сущность

Инвестиции одна из наиболее часто используемых экономических категорий, особенно в экономике, находящейся в процессе трансформации или на стадии подъема. Это слово происходит от латинского investio — «одеваю», немецкого investieren — «облачать» и подразумевает долгосрочное вложение капитала в экономику внутри страны и за границей. Термин «инвестиция» также трактуют как «отказ от определенной ценности в настоящий момент за (возможно, неопределенную) ценность в будущем»1. К. Макконелл и С. Брю определяют инвестиции как «затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов»2. При такой трактовке вложения в ценные бумаги и банковские депозиты уже не относятся к инвестициям.

В литературе по экономической теории понятия «сбережения» и «инвестиции» обычно стоят рядом: одно, как правило, предполагает другое. Так, по мнению Дж. Кейнса, сбережения и инвестиции «должны быть равны между собой, поскольку каждая из них равна превышению дохода над потреблением»3. Однако необходимо понимать, что инвестициями становятся только сбережения, прямо или косвенно используемые для расширения производства с целью извлечения дохода в будущем (иногда через несколько лет).

1 Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бэйли Дж. Инвестиции / пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1997. С. 979.

2 Макконелл К.Р., Брю СЛ. Инвестиции / пер. с англ, М.: Экономика, 1992.

3 Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег // Антология экономической классики. М., 1993. С, 183.

Следует отметить, что в течение времени понятие «инвестиции» претерпевало изменения. Так, в отечественной литературе советского периода инвестиции отождествлялись с категорией «капиталовложения» и трактовались как долгосрочные вложения капитала в отрасли народного хозяйства. С началом рыночных реформ смысловое содержание категории «инвестиции» стало изменяться, что нашло отражение в действующем законодательстве. В современной экономической литературе инвестиции являются одной из наиболее часто используемых категорий на макро-, мезо-, микроуровнях. При этом данное понятие трактуется противоречиво.

На микроуровне можно выделить четыре трактовки понятия «инвестиции»:

инвестиции, определяемые через платежи;

инвестиции, определяемые через имущество;

комбинаторное понятие инвестиций;

диспозиционное понятие инвестиций.

Инвестиции, определяемые через платежи, рассматриваются как поток оплат и выплат (расходы). При характеристике понятия «инвестиция», определяемого через имущество, исходным пунктом является баланс предприятия. Согласно этому определению инвестиции рассматриваются как процесс преобразования капитала (преимущественно денежного) в предметы имущества в составе активов предприятия.

Комбинаторное понятие инвестиций основывается на представлении инвестиций как дополнительных вложений к уже имеющимся средствам. И наконец, в основу диспозиционного понятия инвестиций заложено положение, в соответствии с которым процесс инвестирования предполагает связывание финансовых средств и тем самым уменьшение свободы распоряжения ими предприятием.

Различия в трактовках понятия «инвестиция» на микроуровне обычно определяются как целями и задачами исследования, так и многоаспектностью инвестиций, которые могут реализо-вываться в различных формах.

В соответствии с Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ (далее — Закон) под инвестициями понимаются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Как экономическая категория инвестиции выражают:

вложение капитала в объекты предпринимательской деятельности с целью прироста первоначально авансированной стоимости (в форме прибыли);

денежные (финансовые) отношения, возникающие между участниками инвестиционной деятельности в процессе реализации различных проектов и программ (застройщиками, подрядчиками, кредитными организациями, государством и т.д.).

Можно выделить следующие характерные признаки инвестиций:

их потенциальная способность приносить доход (прибыль);

процесс инвестирования связан с преобразованием сбережений в альтернативные виды активов хозяйствующего субъекта;

в инвестиционном процессе используют разнообразные виды финансовых ресурсов, которые различаются спросом, предложением и ценой их привлечения;

целевой характер вложений капитала в различные виды активов; наличие срока вложения капитала (данный срок всегда индивидуален для каждого инвестора);

вложения осуществляют юридические и физические лица — инвесторы, которые преследуют свои собственные цели, не всегда связанные с извлечением экономической выгоды;

наличие риска вложений капитала, поскольку достижение конечных целей инвестирования носит вероятностный характер.

Инвестиционная деятельность определяется Законом как вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Инвестиционную деятельность, как правило, классифицируют в зависимости от уровня управления, на котором рассматриваются ее основные параметры (содержание, цели, способы осуществления) и оцениваются планируемые результаты. Различие определяется инвестиционными возможностями, потенциально мобилизуемыми ресурсами и др.

Экономическая природа инвестиций на макроуровне обусловлена закономерностями процесса расширенного воспроизводства и заключается в использовании части дополнительного общественного продукта для увеличения количества и качества всех элементов системы производительных сил общества. Источником инвестиций являются фонд накопления, или сберегаемая часть национального дохода, направляемая на увеличение и развитие факторов производства, и фонд возмещения, используемый для обновления изношенных средств производства в виде амортизационных отчислений. Все инвестиционные составляющие формируют, таким образом, структуру средств, которая непосредственно влияет на эффективность инвестиционных процессов и темпы расширенного воспроизводства.

Если из общего объема инвестиций, или «Валовых инвестиций» (В), вычесть Амортизационные отчисления (А), то полученные «Чистые инвестиции» (Ч) будут представлять собой вложения средств во вновь создаваемые производственные фонды и обновляемый производственный аппарат. При этом возможно возникновение следующих макроэкономических пропорций:

а) Ч < 0, или А > В, что приводит к снижению производственного потенциала, уменьшению объемов производства товаров и услуг;

б) Ч = 0, или В = А, что свидетельствует об отсутствии экономического роста;

в) Ч > 0, или В > А, что обеспечивает тем самым расширенное воспроизводство, экономический рост за счет роста доходов, темпы которого превышают темпы роста объема чистых

инвестиций.

В зависимости от временного горизонта инвестиции можно подразделить на долгосрочные (на срок свыше одного года) и краткосрочные4. Данный подход стал особенно актуальным в связи с развитием фондового рынка и соответственно инвестиций в финансовые инструменты5. Тем не менее если рассматривать инвестиции в приложении к производственным (промышленным) объектам, то критерий срочности входит в число основных.

4 Такая классификация является достаточно условной, поэтому признак долгосрочности не является системообразующим при определении понятия «инвестиции».

5 В отношении инвестиций в финансовые инструменты достаточно проблематично точно определить, как долго эти вложения будут иметь место. При изменении конъюнктуры рынка инвестор постарается реализовать ранее приобретенные ценные бумаги.

Наиболее часто инвестиции подразделяют на реальные и финансовые. Первые представляют собой вложение капитала в развитие производственной (здания, сооружения, оборудование и т.п.) и непроизводственной (патенты, лицензии, «ноу-хау», научно-технические и проектно-конструкторские работы в виде документации, программные средства и т.п.) сфер материально-технической базы предприятий; вторые — в различные финансовые инструменты (паи, акции, облигации). Финансовые инвестиции могут осуществляться как в отдельно взятый актив (например, в акции конкретной фирмы), так и в набор активов; в последнем случае инвестиции носят название портфельных. Выделяют также интеллектуальные инвестиции, под которыми понимают затраты на переподготовку специалистов, повышение их квалификации и др.

За реальными инвестициями в российском законодательстве закреплен специальный термин капитальные вложения, под которыми понимают «инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты» (ст. 1 Закона).

Результатом капитальных вложений, как правило, служит ввод в действие основных фондов и производственных мощностей6.

Их классифицируют по следующим признакам:

6 Ввод в действие основного капитала (основных фондов) — показатель, характеризующий завершение строительного производства, сдачу в эксплуатацию основного капитала (основных фондов), законченных строительством, реконструкцией или расширением объектов, принятых комиссиями и подготовленных к выпуску продукции.

7 Технологическая структура капитальных вложений определяется соотношением между строительно-монтажными работами, приобретением оборудования и прочими капитальными затратами. Уменьшение затрат на приобретение оборудования, инструмента в общем объеме инвестиций свидетельствует об ухудшении их технологической структуры.

отраслевой структуре (промышленность, сельское хозяйство, транспорт, связь, торговля и т.п.);

технологической структуре7;

воспроизводственной структуре;

назначению по объектам производственного и социально-культурного назначения;

региональной структуре (по субъектам Российской Федерации).

Во временном аспекте капиталовложения подразделяют на:

текущие, которые направляются на поддержание воспроизводственного процесса на действующем предприятии (например, замена физически изношенного и морально устаревшего оборудования);

базовые — их направляют на реконструкцию и расширение действующих и создание новых производств в той же, что и прежде, сфере деятельности (отрасли) и в том же регионе;

стратегические — их направляют на создание новых предприятий (филиалов, производств), приобретение целостных имущественных комплексов в иной сфере деятельности (отрасли) и иных регионах.

По характеру участия в инвестиционном процессе инвестиции подразделяют (рис. 1.1) на: прямые, предполагающие непосредственное участие инвестора в выборе объекта инвестирования и вложения средств, при этом инвестор непосредственно вовлечен во все стадии инвестиционного цикла, включая пред-инвестиционные исследования, проектирование и строительство объекта инвестирования, а также производство конечной продукции; косвенные, осуществляемые через различного рода финансовых посредников (инвестиционные фонды и компании), аккумулирующих и размещающих по своему усмотрению наиболее эффективным образом финансовые средства.

По формам собственности инвестиции подразделяют на частные, государственные, совместные и иностранные. Частные инвестиции представляют собой вложение средств в объекты предпринимательской деятельности юридических лиц негосударственной формы собственности, а также граждан. Государственные инвестиции выражают вложение капитала государственных унитарных предприятий, а также средств федерального и региональных бюджетов.

По региональному признаку инвестиции подразделяют на вложения внутри страны и вложения за рубежом.

По степени взаимосвязанности инвестиции подразделяют на изолированные и зависящие от других факторов. Изолированные вложения не вызывают потребности в других инвестициях (например, капиталовложения по замене оборудования). Зависящие от внешних факторов инвестиции — вложения, которые зависят от наличия производственной и социальной инфраструктуры темпов инфляции и пр.

Реинвестиции

Деинвестиции

По характеру использования капитала в инвестиционном процессе

ИНВЕСТИЦИИ

По временному признаку

Долгосрочные

Среднесрочные

L Краткосрочные

По формам собственности

Частные

По региональному признаку

Внутри страны

По степени риска

Относительно надежные

По характеру активов

Реальные

По характеру участия в инвестиционном процессе

Государственные

За рубежом

Рисковые

Финансовые

Прямые

Совместные

Интеллектуальные

Косвенные

Иностранные

Рис. 1.1. Классификация инвестиций

По характеру использования капитала в инвестиционном процессе выделяют первичные инвестиции, реинвестиции и де-инвестиции.

Первичные инвестиции представляют собой вложение капитала за счет собственных, заемных и привлеченных средств предприятия.

Реинвестиции — это вторичное использование капитала в целях его повторного инвестирования посредством высвобождения денежных (финансовых) ресурсов в результате ранее осуществленных проектов.

Деинвестиции — это вывод ранее инвестированного капитала из проектов и программ без последующего использования в инвестиционных целях.

Понятие «инвестиционный процесс» включает: объект инвестиций, субъект (инвестор), связь между ними, выражающуюся в получении инвестиционного дохода в процессе инвестирования, и среду, в которой они функционируют (инвестиционный климат).

По степени надежности инвестиции классифицируют на относительно надежные и рисковые. Наиболее рисковыми (венчурными) являются инвестиции в сферу научных исследований и разработок. В этом случае достаточно проблематично оценить потребность в ресурсах и будущие результаты. Различные формы финансовой поддержки данного вида инвестиций осуществляют из федерального бюджета и специальных государственных внебюджетных фондов. Менее рисковыми являются вложения в отрасли (сферы бизнеса) с достаточно устойчивым рынком сбыта товаров и услуг8.

Инвестиционный цикл характеризует движение авансированного капитала в рамках конкретного хозяйствующего субъекта (унитарного предприятия, хозяйственного товарищества или общества), что предполагает его непосредственное участие в процессе инвестирования (подготовка проектно-сметной документации, строительство объекта и его последующая эксплуатация, ликвидация объекта).

8 В России самыми надежными в настоящее время считают инвестиции в отрасли ТЭК и сферы импортозамещения.

В соответствии с Законом объектами капитальных вложений в Российской Федерации являются находящиеся в частной, государственной, муниципальной и иных формах собственности различные виды вновь создаваемого и (или) модернизируемого имущества, за изъятиями, устанавливаемыми федеральными законами9.

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица. Инвесторами, т.е. лицами, осуществляющими капитальные вложения, могут быть физические и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности, и не имеющие статуса юридического лица, объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности (иностранные инвесторы).

8 соответствии с Законом инвесторы имеют равные права на:

9 Капитальные вложения в объекты, создание и использование которых не соответствуют законодательству Российской Федерации и утвержденным в установленном порядке стандартам (нормам и правилам), запрещены.

осуществление инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений, за изъятиями, устанавливаемыми федеральными законами;

самостоятельное определение объемов и направлений капитальных вложений, а также заключение договоров с другими субъектами инвестиционной деятельности в соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации;

владение, пользование и распоряжение объектами капитальных вложений и результатами осуществленных капитальных вложений;

передачу по договору и (или) государственному контракту своих прав на осуществление капитальных вложений и на их результаты физическим и юридическим лицам, государственным органам и органам местного самоуправления в соответствии с законодательством Российской Федерации;

осуществление контроля за целевым использованием средств, направляемых на капитальные вложения;

объединение собственных и привлеченных средств со средствами других инвесторов в целях совместного осуществления капитальных вложений на основании договора и в соответствии с законодательством Российской Федерации;

осуществление других прав, предусмотренных договором и (или) государственным контрактом в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Субъекты инвестиционной деятельности обязаны:

осуществлять инвестиционную деятельность в соответствии с международными договорами Российской Федерации, федеральными законами и иными нормативно-правовыми актами Российской Федерации, законами субъектов Российской Федерации и иными нормативными правовыми актами субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления, а также с утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами)10;

исполнять требования, предъявляемые государственными органами и их должностными лицами, не противоречащие нормам законодательства Российской Федерации;

использовать средства, направляемые на капитальные вложения, по целевому назначению.

В инвестиционном процессе наряду с заказчиком (застройщиком) принимают участие и другие контрагенты (проектировщики, подрядчики, банки, поставщики оборудования и материальных ресурсов для строительства и т д.).

Заказчик — будущий владелец и пользователь результатов инвестиционного проекта. В качестве заказчика может выступать как физическое, так и юридическое лицо. При этом заказчиком могут быть и несколько организаций, объединивших свои усилия, интересы и инвестиционные ресурсы для реализации проекта и использования его результатов.

Проектировщик — разработчик проектно-сметной документации.

Поставщик — лицо, осуществляющее материально-техническое обеспечение проекта (закупки и поставки).

Подрядчики — физические и юридические лица, которые выполняют работы по договору подряда и (или) государственному или муниципальному контракту, заключаемым с заказчиками в соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации. Подрядчики обязаны иметь лицензию на осуществление ими тех видов деятельности, которые подлежат лицензированию в соответствии с федеральным законом.

В ред. Федерального закона от 22.08.2004 г. № 122-ФЗ.

Консультант проекта — юридическое или физическое лицо, привлекаемое на контрактных условиях для оказания консультационных услуг другим участникам проекта по всем вопросам и на всех этапах его реализации.

Менеджер проекта — юридическое лицо, которому заказчик (или инвестор или другой участник проекта) делегирует полномочия по руководству работами по проекту: планированию, контролю и координации работ участников проекта.

Лицензиар — юридическое или физическое лицо обладатель лицензий и «ноу-хау», используемых в проекте. Лицензиар предоставляет (как правило, на коммерческих условиях) право использования в проекте необходимых научно-технических достижений.

В рамках инвестиционного процесса необходимо выделить процесс привлечения денежных (финансовых) ресурсов субъектами экономических отношений и процесс их размещения на конкретные цели инвестирования (реализация инвестиционных и инновационных проектов и программ).

Связующим звеном между обладателями инвестиционных ресурсов и их потребителями во многих случаях выступают институты финансового посредничества, оперирующие на рынке капитала (коммерческие и инвестиционные банки, инвестиционные фонды, страховые компании и др.).

Привлечение инвестиций всегда происходит под конкретные инвестиционные проекты.