3.2. бюджет денежных средств

3.2. бюджет денежных средств

Рассмотренные выше модели определяют потребность в денежных средствах путем нахождения взаимосвязей (линейных или нелинейных) между наличностью и другими переменными. Они не включают анализ притоков и оттоков денежных средств. Бюджет денежных средств какраз представляет собой методологический инструмент, который пытается оценить эти разнообразные потоки, прогнозировать притоки и оттоки денег за определенный период. Одна из задач его построения — не допустить возникновения как неожиданных дефицитов, так и неработающих, избыточных запасов денежных средств.

В краткосрочном аспекте бизнес может функционировать и с убытком, но он не может работать без денежной наличности сколько-нибудь существенный отрезок времени. Таблица 3.1 показывает трансакции, которые объясняют, почему результаты операций, из которых складывается отчет о прибылях и убытках, могут существенно отличаться от изменений в кассовом балансе.

Составление бюджета денежных средств полезно не только для успешного выполнения финансовыми менеджерами своих задач, но и для установления более эффективных отношений компании с ее кредиторами. Последние гораздо охотнее ссужают средства тем фирмам, менеджеры которых умеют своевременно прогнозировать дефицит средств, брать взаймы и возвращать долги точно в срок, согласно установленному графику.

Бюджет денежных средств обязательно включает такие части, как поступление средств, выплаты денежных средств, определение избытка или дефицита денежных средств и покрытие дефицита и (или) инвестиции временно излишних денежных средств. Рассмотрим принципы построения денежного бюджета на примере. Необходимость построения бюджета денежных средств вылилась в итоге в появление бюджетирования как отдельной науки. Бюджет денежных средств стал частью общего бюджетирования компании, которое охватывает не только денежные средства, но и затраты, запасы, инвестиции, средства на рекламу и

^ШимДж.К. Основы коммерческого бюджетирования. СПб.: Бизнес-Микро, 2001.

Пусть менеджмент компании А оценивает совокупные продажи за период с января по июль так, как это показано в табл. 3.2.

Таблица 3.2

Делаются также следующие допущения:

Все цены и себестоимость остаются постоянными.

Продажи осуществляются в следующих пропорциях: 50\% в кредит и 50\% за наличные.

40\% продаж в кредит собирается в течение месяца после поставки, 40\% — после двух месяцев, 20\% — после трех месяцев. «Плохие» долги представляют незначительную величину.

Компания оперирует с валовой маржей, равной 30\% закупки, и платежи за каждый месяц прогнозируют продажи предыдущего месяца. Иными словами, покупки делаются в месяц, идущий перед месяцем продаж, и оплачиваются полностью в этот месяц. Под валовой маржой здесь понимается величина, равная 1 минус отношение стоимости приобретаемых ресурсов к объему продаж. В величину приобретаемых ресурсов не включаются труд (заработная плата), капитал (процент), недвижимость (рента).

5. Заработная плата выражена следующими цифрами:

январь 100 000 руб.;

февраль 120 000 руб.;

март 130 000 руб.;

апрель 140 000 руб.;

май 130 000 руб.;

июнь 140 000 руб.

Арендная плата равна 60 000 руб. в месяц.

Процент на 100 000 руб. номинала 20-процентных облигаций выплачивается в конце календарного квартала.

Авансовый платеж по налогам в сумме 150 000 руб. должен быть сделан в апреле.

Увеличение уставного капитала в размере 110 000 руб. планируется в июне.

10. Компания имеет баланс кассы на 31-е декабря, равный 300 000 руб., который представляет собой минимально желаемый уровень.

11, В те месяцы, которые характеризуются избытком денежных

средств, избыточные фонды инвестируются в инструменты денежного рынка и дают 10\% годовых.

12. Средства могут быть заимствованы на основе кредитной линии ежемесячно под 20\% годовых. Выплаты предполагается делать

в конце последующего месяца, если имеет место избыток наличности

или рыночных ценных бумаг. Процент выплачивается в конце месяца

в котором заимствование имеет место, и он не накапливается.

На основе данной информации готовится бюджет денежных средств для следующих шести месяцев. Совокупные продажи компании делятся на денежную и кредитную компоненты согласно условию 2. Результаты отражены в табл. 3.3.

Таблица 3.3

Поскольку существуют лаги в возврате долгов согласно допущению 3, то ожидаемые поступления денег выглядят так, как показано в табл. 3.4.

Ожидаемые денежные платежи, руб.

Допущение 4 показывает, что покупки делаются в месяц, идущий перед месяцем продаж, и оплачиваются полностью в этом месяце. Другие оттоки денежных средств рассчитываются исходя из допущений 5—9. График платежей просуммирован в табл. 3.5.

Ожидаемые изменения кассового остатка перед дополнительным заимствованием, руб.

Ежемесячные изменения в кассовой позиции фирмы перед тем, как сделаны какие-либо дополнительные заимствования, находятся сравнением совокупных денежных поступлений с денежными затратами (табл. 3.6).

Будут ли делаться дополнительные заимствования или выплаты долгов, зависит от изменений в кассовой позиции. Заимствования или выплаты долгов, ожидаемые согласно предпосылкам 10—12, просуммированы в табл. 3.7.

Данные табл. 3.7 показывают, что чистых денежных поступлений компании А хватает для того, чтобы обойтись без заимствований. Однако к концу июня баланс рыночных ценных бумаг падает до угрожающего низкого уровня. И если июль будет снова (как и июнь) сведен с дефицитом денежных средств, то компании придется использовать кредитную линию.

Хотя бюджет денежных средств отражает факторы, влияющие на кассовую позицию компании, он не принимает во внимание другие статьи баланса и общую прибыльность. Например, может быть, запасы накапливаются слишком быстро? Разумно ли принятое соотношение Продажи : Дебиторская задолженность? Какое влияние все это оказывает на прибыль? Чтобы ответить на эти вопросы, надо проанализировать, как изменения в сценариях бюджета денежных средств влияют на ROE и в конечном счете — на благосостояние акционеров.