Тема 1 понятие денежного потока и его роль в краткосрочной финансовой политике

Тема 1 понятие денежного потока и его роль в краткосрочной финансовой политике

1.1. Прибыль и денежный поток: основные отличия

В экономической теории и ряде других экономических наук в качестве основной цели корпорации используется максимизация прибыли. Что такое прибыль в обычном понимании? Как ее трактуют бухгалтеры, а на основании их отчетов — менеджеры компаний и широкая публика (от высококвалифицированных финансовых аналитиков до простых обывателей)? Бухгалтерская прибыль — это величина, на которую доходы (поступления от реализации и из других источников) превышают затраты, которые относятся к данному (отчетному) периоду. Проще говоря, это — разница между выручкой и затратами на производство продуктов или услуг.

Принципы учета затрат, обозначенные в гл. 25 Налогового кодекса Российской Федерации, принятой в 2001 г., вызвали определенные сложности и споры. В расчете бухгалтерской прибыли имеет место ряд условностей, особенно при учете затрат. В эти условности входят методы исчисления амортизации, оценки запасов и др.

Денежный потбк, который производит компания, может существенно отличаться от прибыли. Например, поставка продукции или услуги может быть оплачена не сразу, а лишь отражена как увеличение дебиторской задолженности. Метод начислений в бухгалтерском учете, принятый в большинстве стран, увеличивает реализацию и, если последняя превышает затраты на поставленный товар, прибыль, но денежный поток при этом не возникает. Далее при расчете прибыли из выручки должна быть вычтена амортизация, чтобы учесть износ основного капитала. Но денежный поток при этом не уменьшается. Приобретение материалов и комплектующих относится к затратам, но если они не оплачены в отчетном периоде (а учтены как прирост кредиторской задолженности), то денежный отток не фиксируется. С 2001 г. и в России при расчете налога на прибыль для предприятий, имеющих объем выручки свыше 3 млн руб. в квартал, используется данный способ.

Понятие «денежный поток» является ключевым при краткосрочном финансовом планировании и политике. В широком смысле денежный поток включает все операции, которые отражаются на денежном счете компании. Финансовый менеджер должен так управлять компанией, чтобы приток и отток денежных средств был сбалансирован. Расходы должны планироваться на основе адекватного прогноза денежных поступлений. Квалифицированное управление денежным потоком необходимо во избежание банкротства компании, для удовлетворения требований ее кредиторов, для оплаты неожиданно возникающих затрат, для правильной оценки инвестиций.

Денежный поток должен быть качественным. Иными словами, финансовый менеджер должен так построить структуру операций компании, чтобы постоянно усиливать те из них, которые приносят ей наибольший денежный поток. Необходимо также своевременно выявить те пассивы, которые требуют от компании наибольшего количества денежных платежей в ближайшем будущем. Постоянный контроль денежного потока важен для отношений компании с кредитными учреждениями, налоговыми органами, фондовой биржей и другими участниками финансовой системы. Кредитор охотнее ссужает средства тем компаниям, которые способны производить мощный денежный поток и постоянно контролируют его величину и устойчивость.

Приведенные выше аргументы говорят о том, что при краткосрочной политике денежный поток является более важным показателем, чем бухгалтерская прибыль. Последняя не сразу превращается в денежные средства. Слишком долгое превращение прибыли в наличность снижает денежную оценку прибыли. Важность прибыли как долгосрочного показателя эффективности деятельности фирмы будет показана ниже. Следующий пример показывает важное отличие понятий «прибыль» и «денежный поток».

Пример 1.1. Компания А производит изделия, имеющие высокий спрос. Пусть себестоимость одного изделия равна 24,75 руб., а рыночная цена равна 33 руб. Менеджмент компании поддерживает объем запасов, равный 30-дневным продажам, без задержек оплачивает счета компании и дает своим покупателям 30-дневную рассрочку платежа. Отдел маркетинга прогнозирует, что спрос на продукцию в этом году будет хорошим и продажи возрастут. Рассмотрим динамику прибыли, статей баланса и денежных средств компании А.

Допустим, на 1-е января статьи баланса выглядят так:

касса — 33 000 руб.;

запасы— 24 750 руб.;

дебиторская задолженность — 33 000 руб.;

собственный капитал — 90 750 руб.

В январе компания А продает 1000 единиц изделий, соответственно, выручка составит 33 000 руб., себестоимость реализованной продукции — 24 750 руб., прибыль — 8250 руб.

Соответственно, на 1-е февраля статьи баланса будут следующие:

касса — 41 250 руб.;

запасы — 24 750 руб.;

дебиторская задолженность — 33 000 руб.;

собственный капитал — 99 000 руб.

Что произошло в январе? Товар отгружен покупателям, но дана рассрочка в оплате сроком на один месяц. Поэтому вся выручка, равная 33 000 руб., перешла в дебиторскую задолженность. С другой стороны, так как рассрочка составляет один месяц, то в феврале была собрана вся дебиторская задолженность, накопленная на 1-е января (закладывается предпосылка, что все счета оплачиваются и «плохих» долгов нет). Таким образом, дебиторская задолженность не изменилась.

30-дневнь!Й объем запасов оценивается по себестоимости, поэтому он равен 24,75 х 1000 = 24 750 (руб.), т.е. за месяц компания А продала старый месячный запас и накопила новый.

Пусть в феврале, как и предсказывал отдел маркетинга, продажи увеличились до единиц. Чтобы поддержать месячный запас при таком росте продаж, компания А произвела 2000 единиц изделий, затратив на это 37 125 руб. Вся дебиторская задолженность января была собрана. Прибыль, соответственно, составила (33 — 24,75) х 1500 = 12 375 (руб.). Соответственно, мы можем подсчитать баланс на 1-е марта. Его статьи рассчитываются следующим образом:

Касса на 1-е марта = Касса на 1-е февраля + + Поступление средств от погашения дебиторской задолженности — — Денежные затраты на производство 2000 изделий.

Дебиторская задолженность на 1-е марта = Выручка за февраль.

Запасы на 1-е марта = Запасы на 1-е февраля + + Производство изделий за февраль (по себестоимости) -— Реализация запаса, имевшегося на 1-е февраля.

Пусть в марте продажи увеличились до 2000 единиц, и было решено увеличить производство до 2500 единиц; в апреле продажи снова возрастают до 2500 единиц, а производство — до 3000 единиц; в мае продажи достигли рекорда в 3000 единиц, производство было увеличено до 3500 единиц.

Баланс на 1-е июня составит:

касса — 0 руб.;

запасы — 74 250 руб.;

дебиторская задолженность — 99 000 руб.;

собственный капитал — 173 250 руб.

Столкнувшись с острой нехваткой наличности, президент компании обращается к банкиру с просьбой о предоставлении ссуды. Рассмотрим результаты деятельности компании (выручка, себестоимость, прибыль и денежные расходы).

Проанализируем бухгалтерский баланс компании (на 1-е число каждого месяца).

Охарактеризуем источники и использование денежных ресурсов компании.

Проблема, с которой столкнулась компания, великолепно отражает разницу между прибылью в ее бухгалтерском понимании и денежным потоком. Очевидным выводом из приведенного выше примера является то, что компания может стать банкротом, даже имея бухгалтерскую прибыль, если не сможет удовлетворить кредиторов по платежам. Но следует указать и на ряд моментов, которые не столь очевидны.

Дело в том, что бухгалтеры зачастую не могут (да, как правило, и не видят необходимости) отразить в отчетах так называемые альтернативные затраты, которые присутствуют в бизнесе, но не всегда приводят к оттоку денежных средств (например, труд и доход на капитал самого предпринимателя). Альтернативные издержки — очень сложное понятие, которое в экономической теории трактуется неоднозначно. Тем не менее нам не раз придется им оперировать. В теме 5 мы попытаемся показать отличие между этим понятием и другим сложным термином — «вмененные издержки». Альтернативные издержки, или затраты (синонимом может служить термин «затраты упущенных показывают отдачу при наилучшем альтернативном использовании актива. Это наивысшая доходность, которая не будет получена компанией, если средства уже инвестированы в данный объект.

Представим себе, что мы хотим разместить производство на объекте недвижимости, который был нами уже ранее приобретен, например земля или строение. При анализе прибыльности проекта мы должны учитывать в издержках доходы, которые были бы получены от данного объекта, если бы мы сдали его, например, в аренду. Величина этих издержек определяется их сегодняшней рыночной величиной, а не той, исходя из которой они были нами приобретены в свое время. Поэтому экономисты ввели понятие «экономическая, прибыль», которая представляет собой разницу между доходами и всеми затратами, включая альтернативные. Авторы известного учебника по корпоративным финансам Р. Брейли и С. Майерс приводят следующее уравнение экономической прибыли:

Экономическая прибыль = Поток денежных средств +

+ Изменение приведенной стоимости. (1.1)

Экономическая прибыль более точно, чем бухгалтерская, отражает рост благосостояния собственников фирмы.

Прибыль, рассчитанная в стандартном бухгалтерском отчете о прибылях и убытках, может в разы превышать экономическую прибыль, так как она не учитывает полностью затраты капитала (которые включают, например, дивиденды, условно начисленный доход на нераспределенную прибыль, условно начисленный доход предпринимателя) и включает статьи, по которым не было движения денег (изменение дебиторской и кредиторской задолженности и пр.).

Означает ли все сказанное выше, что традиционный бухгалтерский учет непригоден? Нет, это, конечно, не так. Бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках дают полезную информацию об эффективности фирмы, объеме ее операций. Метод начислений показывает доходы и затраты независимо от того, были реально оплачены деньги или нет. Если его не использовать, то, к примеру, некоторые затраты исчезли бы из поля зрения до тех пор, пока они не были бы фактически оплачены. Однако из-за ряда проблем (оценка запасов, амортизация, учет активов по ценам приобретения) он создает трудности при определении финансовой политики. Традиционный бухгалтерский учет зависит от многих условностей и договоренностей.