1.3. расчет таблицы денежного потока. анализ денежного потока компании

1.3. расчет таблицы денежного потока. анализ денежного потока компании

Поскольку современные бухгалтерские системы используют метод начислений, они фиксируют продажи сразу как доход, независимо от срока поступления денег за поставленные товары или услуги. Аналогично затраты начисляются тогда, когда они признаны, независимо от фактического платежа.

Поэтому при расчете таблицы денежного потока необходимо следующее:

скорректировать продажи на изменения в дебиторской задолженности (так как не все продажи оплачиваются в данный период);

скорректировать себестоимость реализованной продукции на изменения в запасах и кредиторской задолженности (так как не все запасы продаются и не все поставки оплачиваются в рассматриваемый период);

добавить к чистой прибыли неденежные затраты, такие, как амортизация, списание безнадежных долгов, прирост задолженности по налогам и т.п.

Действуя таким образом, мы получим отчет о прибылях и убытках, рассчитанный по кассовому методу. Вычитая из него затраты капитала, рассчитанные на основе альтернативных издержек, получаем остаточный доход, который более точно отражает экономическую прибыль.

Таблица денежного потока должна помочь финансовому менеджеру спланировать спрос компании на денежные средства и источники удовлетворения этого спроса; определить, будет ли у компании избыток или дефицит денежных средств. В случае избытка ему придется продумать пути наиболее эффективного его использования, а при дефиците — способы его покрытия. Эта таблица является полезным инструментом финансового анализа и планирования, когда надо ответить, например, на следующие вопросы: из каких средств компания оплачивала приобретение основного капитала; как она использовала заработанную чистую прибыль; каковы источники ее пассивов; какова доля нераспределенной прибыли в финансировании роста компании; адекватны ли выплаты дивидендов доходам компании; как компания планирует рассчитываться по долгам; какова роль эмиссии акций в финансировании компании?

В соответствии с этими задачами для подготовки таблицы денежного потока все денежные потоки разбиваются на три большие группы:

денежные потоки от операционной, т.е. основной, деятельности;

денежные потоки от инвестиционной деятельности;

денежные потоки от финансовой деятельности.

Так как принятые в финансовой теории различия между этими группами проводятся недостаточно четко, можно предложить следующие разграничения.

2. С. А. Минк

17

Денежные потоки от операционной деятельности включают все поступления и платежи денег, связанные с основной деятельностью компании. В поступления денежныхсредств отоперационнойдеятель-ности следует включать продажи с немедленной оплатой или на основе предоплаты, сбор дебиторской задолженности, а также получение процентов и дивидендов по ценным бумагам, которыми владеет компания. Отток денежных средств от операционной деятельности включает немедленную оплату или предоплату сырья, материалов или товаров для дальнейшей перепродажи, погашение кредиторской задолженности, оплату аренды, страховки, рекламы и пр., а также выплаты заработной платы и приравненных к ней видов вознаграждения.

Денежные потоки от инвестиционной деятельности отражают приобретение или продажу физических элементов основного капитала, включая неосязаемые активы, отдельной компании или ее подразделений; покупку или продажу акций или долговых финансовых инструментов других компаний.

Денежные потоки от финансовой деятельности включают выплату дивидендов, поступление или отток средств от эмиссии или выкупа собственных акций, эмиссию или возврат основной суммы долга.

Отметим некоторые спорные положения, касающиеся классификации денежных потоков и построения соответствующей таблицы. Так, по традиции получение процентов и дивидендов по имеющимся в активе компании ценным бумагам и платежи процентов по долгу относятся к операционной деятельности. Исторически такая классификация возникла вследствие того, что процентные платежи по долгам вычитаются из налогооблагаемой базы.

Далее консервативный финансовый менеджер при построении таблицы денежного потока должен учитывать трансакции, которые являются важными для компании, но не оказывают буквального («арифметического») влияния на ее денежную позицию. Например, компания покупает землю или объект недвижимости на крупную сумму, но без первоначального взноса, или она погашает часть долга своими акциями. В данный год такая трансакция может не оказать влияния на движение денежных средств, но будет иметь значение для будущих оттоков денег. Поэтому такие трансакции полезно учитывать в примечаниях к таблице денежного потока. Иногда их сводят под заголовком «существенные неденежные трансакции».

Сводка денежных потоков по приведенным выше подгруппам представлена в табл. 1.3.

Подгруппа

Инвестиционная деятельность

Финансовая деятельность

Операционная деятельность

Уплаченные денежные средства

Приобретение элементов основного капитала и других производственных активов (при условии, что деньги платятся в момент приобретения)

Приобретение бизнеса

Приобретение долговых инструментов (не приравненных к деньгам, т.е. векселей или облигаций) и акций

Кредитование (другого юридического лица)

Приобретение долга (другого юридического лица)

Собственникам в виде дивидендов или иным способом распределения средств

Возврат долгов (основной суммы), как кратко-, так и долгосрочных (например, капитализированные платежи по лизингу, или долг, финансируемый продавцом)

Выкуп собственных акций и приравненных к ним бумаг

Приобретение материалов для производственного процесса или товаров для перепродажи, включая выплату основного долга по кредиторской задолженности и оплату кратко-и долгосрочных векселей поставщикам

Оплата труда работников

Полученные денежные средства Продажа элементов основного

капитала

Продажа бизнеса, например дочернего предприятия или подразделения

Продажа долговых инструментов (не приравненных к деньгам, т.е. векселей или облигаций) и акций (из портфеля фирмы)

Инкассирование основной суммы долга, выданного другому юридическому лицу

Продажа долга (другого юридического лица)

Эмиссия акций

Эмиссия облигаций, закладных, векселей и других инструментов долгосрочного заимствования

Продажа товаров и услуг, в том числе инкассирование предоставленного товарного кредита и краткои долгосрочной дебиторской задолженности (в числе от лизинга, имеющего характер продаж)

Доходы от долга (процентные платежи) и от собственности (дивиденды) и прочих инвестиций в акционерный капитал

Подгруппа Уплаченные денежные средства Полученные денежные средства

Выплата процентов по долгам Прочие денежные поступления,

кредиторам которые по своему характеру не

могут быть отнесены к финансовым или инвестиционным (например, выигрыши по судебным решениям, поступления от страховки и

Выплата налоговых платежей правительству, штрафов и пеней, и

Все иные трансакции, отличные от инвестиционной и финансовой деятельности (например, судебные платежи, возврат денег потребителям и пр.)

Выплаты поставщикам за прочие товары и услуги

Источник: [6, р. 46—47].

Иногда денежный поток определяют как сумму чистой прибыли и неденежных затрат. Но это не совсем точно. Данная величина называется потоком фондов. Различия между этими величинами будут более подробнее рассмотрены ниже.

Таблица денежного потока в той части, которая относится к операционной деятельности, разрабатывается либо косвенным методом, отталкиваясь от чистой прибыли (итога отчета о прибылях и убытках), либо прямым методом, представляя статьи денежных поступлений и платежей напрямую. Прямой метод основан на кассовом методе, который используется в российских стандартах бухгалтерского учета (РСБУ) (см. форму № 4 «Отчет о движении денежных средств»). Западные финансисты предпочитают косвенный метод. Преимущество последнего состоит в том, что он, хотя и требует определенных трудозатрат, позволяет лучше анализировать природу денежных потоков. Технология косвенного метода представлена в табл. 1.4.

Таблица 1.4

Согласование отчета о прибылях и убытках и денежного потока от операционной деятельности

Начисления ожидаемых де- Дебиторская задолженность

нежных поступлений от опе- Векселя к получению от покупателей за поставленные

рационной деятельности товары и услуги

и расходов Проценты к получению

Кредиторская задолженность

Векселя к оплате поставщикам за приобретенные материалы для производственного процесса или за товары для перепродажи

Проценты к уплате

Задолженность по налогам

Отсроченные денежные поступления и расходы от пронгльгх операций

Прочие платежи

Запасы

Отсроченный доход (доходы, получение которых принципиально отложено обычно на срок более года)

Отсроченные расходы (расходы, получение которых принципиально отложено обычно на срок более года)

Неденежные поступления и расходы

Расходы будущих периодов

Амортизация Износ

Отложенные налоговые платежи

Амортизация неосязаемых активов

Амортизация затрат по эмиссии долга

Амортизация скидок по ценным бумагам

Резервы под «плохие» долги

Прибыли и убытки от трансакций, в которых денежные потоки являются инвестиционной или финансовой деятельностью*

Резервы под потери долгосрочных активов

Продажа основных фондов и других производственных активов

Продажа долговых инструментов и акций других юридических лиц

Продажа долгов

Продажа торговых и других операций

Возмещение инвестиций (например, ликвидационные дивиденды)

Возмещение долга (прибыль или убыток; например, разница возвращаемой и полученной суммы долга при дисконтном методе взимания процентов по долгу)

Источник: [6, р. 48].

* Данная таблица согласовывает только денежные потоки от операционной деятельности. Поэтому последний раздел включает в себя не сами инвестиции, а только прибыли или убытки от них. Например, если мы приобрели оборудование за 1 млн дол., а затем продали его за 0,9 млн дол., то в таблице будет стоять убыток в 0,1 млн дол.

Для подготовки таблицы денежного потока используются данные бухгалтерского учета компании. В первую очередь это бухгалтерский баланс, изменения статей которого характеризуют использование и источники ресурсов. Так как суммы активов и пассивов (валюта баланса) должны быть равны между собой, то (в согласии с правилами расчета приращений первого порядка) должны быть равны и их изменения за один и тот же период. Иными словами, суммарное использование ресурсов должно быть равно их совокупным источникам.

Рассмотрим в табл. 1.5 бухгалтерский баланс компании «ЛУКойл» на 31 декабря 2002 и 2001 гг.

Таблица 1.5

Анализ бухгалтерского баланса дает картину источников ресурсов компании и их использования. Так, баланс компании «ЛУКойл» показывает, что в 2002 г. эта фирма инвестировала преимущественно в основной капитал (38\% всех вложений). Стоит также обратить внимание, что существенно выросла ее дебиторская задолженность (9\% всех вложений). Отметим, что фирма существенно сократила долгосрочную задолженность по кредитам и займам, что также потребовало около 300 млн дол., или 9\% всех вложений.

Какими источниками был покрыт прирост ресурсов «ЛУКойла»? Основным источником была нераспределенная прибыль (46\% совокупных источников), а также краткосрочные займы и текущая часть долгосрочной задолженности (24\%). Таким образом, на основании вышеуказанных данных можно сделать вывод, что в 2002 г. компания «ЛУКойл» активно стремилась к экономическому росту (рост инвестиций в основные средства) и проводила агрессивную маркетинговую политику (рост дебиторской задолженности). При этом удалось осуществить этот прорыв в основном за счет собственных средств, нераспределенной прибыли. Существенный рост текущей и краткосрочной задолженности должен обратить на себя внимание менеджмента компании.

К сожалению, изменения в использовании и источниках ресурсов не дают всей картины денежных потоков. Поэтому для расчета последних требуются некоторые корректировки. Обозначим некоторые наиболее важные из них.

Изменения в нераспределенной прибыли. Их необходимо разделить на чистую прибыль или убыток от операций и на выплату дивидендов. В простейшем варианте должно выполняться следующее уравнение (если отчетным периодом является год):

Нераспределенная прибыль на конец года = = Нераспределенная прибыль на начало года + + Чистая прибыль за год — Дивиденды за год. (1.6)

Дополнительные сложности в оценке возникают тогда, когда дивиденды выдаются не деньгами, а акциями компании.

Бухгалтерские проводки, не связанные с движением денег, но которые влияют на чистую прибыль (например, динамика нераспределенной прибыли в аффилированных компаниях, амортизация прошлых вложений и ряд других).

Изменения в чистых фиксированных активах. Здесь также присутствуют денежные и неденежные элементы: валовое приобретение активов, накопленная амортизация и переоценка. Например, в простейшем варианте должно выполняться уравнение: Накопленная амортизация на конец года = Накопленная амортизация на начало года +

+ Амортизация, начисленная за год. (1.7)

Однако если за год имела место продажа или списание фиксированных (внеоборотных) активов, то баланс амортизации будет нарушен.

Далее для построения таблицы денежного потока требуются данные из отчета о прибылях и убытках (табл. 1.6).

Таблица 1.8

Отчет о прибылях и убытках компании «ЛУКойл», млн дол.

Из таблицы 1.6 видно, что чистая прибыль «ЛУКойла» в 2002 г. снизилась по сравнению с 200 і г. Маржа чистой прибыли (для чистой прибыли в выручке) также сократилась за год с 0,126 до 0,119 млн дол. Основными причинами падения чистой прибыли явились: рост стоимости приобретенной нефти и нефтепродуктов, рост налогов (кроме налога на прибыль), акцизов и экспортных пошлин.

Таблица денежного потока компании

Теперь рассмотрим таблицу денежного потока на примере компании «ЛУКойл» (табл. 1.7).

Из таблицы 1.7 видно, что в 2002 г. внушительные инвестиции компании «ЛУКойл» в основной капитал полностью покрывались чистым денежным потоком от операционной деятельности, что отражает в целом финансовое здоровье компании. Денежные потоки от финансовой деятельности были направлены на погашение долгосрочных долгов, выплату дивидендов и выкуп собственных акций. Эти выплаты были полностью покрыты эмиссией долгосрочных обязательств и продажей собственных акций, купленных ранее самой компанией.

ОСОБЕННОСТИ ОТРАЖЕНИЯ

ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

В РОССИЙСКОМ БУХГАЛТЕРСКОМ УЧЕТЕ

Отчет о движении денежных средств (форма № 4 РСБУ) отличается от приведенной выше в основных чертах следующим:

российская таблица использует прямой метод. Иными словами, она строится не из отчета о прибылях и убытках, а просто путем указания поступающих и исходящих денежных потоков;

строки имеют цифровые коды;

общий баланс сводится без подразделения денежных потоков по видам деятельности, хотя по отдельным статьям такое деление дается;

отдельной строкой выделяется бюджетное финансирование;

кредиты и займы подразделяются согласно Гражданскому кодексу Российской Федерации (ГК РФ) и положениям о бухгалтерском учете. В ГК РФ термин «заем» относится к государственному займу, заимствованию путем эмиссии векселей и облигаций. Термин «кредит» относится к банковскому кредиту, товарному кредиту (предоставление вещей в кредит), коммерческому кредиту (авансы, поставка товаров без предварительной оплаты и с оплатой в рассрочку). При этом ст. 807—809 ГК РФ сформулированы таким образом, что допускают и более широкое использование термина «заем», которое вполне можно применить, например, к банковскому кредиту;

отдельно выделяется оплата труда, отчисления в государственные внебюджетные фонды, выдача подотчетных сумм и авансов.

Таким образом, российская таблица в чем-то проще методики, используемой на Западе, так как прямо представляет денежные потоки, не взирая на условности, связанные с методом начислений. Однако она обременена устаревшими статьями (060 «Бюджетные ассигнования», 070 «Безвозмездно», 160 «Выдача подотчетных сумм», 180 «Оплата долевого строительства» и пр.) и проводить анализ по ней сложнее.