7.3. рейтинги ценных бумаг

7.3. рейтинги ценных бумаг

Ценные бумаги различных эмитентов отличаются по степени надежности, прибыльности и ликвидности. Сопоставление относительных показателей качества той или иной бумаги на фондовом рынке осуществляется путем присвоения этим бумагам рейтинга (security raring) — разряда, категории, указывающей на инвестиционное качество.

Особенно широко присвоение рейтингов используется на рынке облигаций, где на этом специализируются четыре концерна, достигшие в данной области заметных успехов и мировой известности, — компании «Duff and Phelps Credit Rating Со.» (D&P), «Fitch Investors Service*, «Moody's Investors Service* и «Standard & Poor's Corporation*. В табл. 7.15 приведены обозначения, используемые данными компаниями при присвоении рейтингов.

Из приведенных выше рейтингов наиболее известными являются рейтинги «Moody's» и ^Standard & Poor's*.

Впервые введенные в 1909 г. рейтинги ценных бумаг вызвали большой интерес у инвесторов, однако реакция многих компаний была резко негативной. По мнению многих эмитентов, их рейтинги были занижены, что повлекло снижение цены на их ценные бумаги. Однако в настоящее время очень часто инициатива определения рейтинга принадлежит самому эмитенту, поскольку без него его ценные бумаги не найдут спроса на рынке.

Различные категории инвесторов, как мелких, так и крупных, учитывают рейтинги при формировании портфелей инвестиций. Брокерские компании внимательно изучают рейтинги и информируют о них своих клиентов. Во многих случаях рейтинги используются и государственными органами, регулирующими банковскую и фондовую деятельность.

При подготовке рейтингов агентства пользуются разными источниками информации, и прежде всего такими официальными и первичными, как годовые и квартальные отчеты компаний и сведения, передаваемые в государственные органы контроля фондового рынка.

Конкретная методика присвоения рейтингов агентствами не раскрывается, но известно, что их подходы к оценке имеют и общие черты, и отличия. Так, рейтинги ^Moody's Investors Service* представляют собой долгосрочные оценки, показывающие надежность облигаций в низшей точке экономического цикла, и не меняются в зависимости от изменений экономической ситуации. Корректировка производится только в том случае, если изменяются фундаментальные факторы, определившие рейтинг. Помимо статистического анализа специалисты ^Moody's* учитывают долгосрочные отраслевые тенденции. В целом у данного агентства нет единой формулы для присвоения рейтинга, и основное значение имеет суждение специалистов агентства. '

Рейтинги агентства «Standard & Poor's* устанавливаются на основе статистической обработки информации, с учетом экономических и рыночных тенденций. За определение рейтинга агентство берет плату с эмитента в размере 0,03\% от объема эмиссии.

Агентство «Duff & Phelps* отличается чрезвычайно детализированной системой рейтинговых оценок. Кроме того, его внутренние правила разрешают персоналу эмитентов напрямую встречаться с членами комитета по присвоению рейтингов. «Duff & Phelps* берет плату как с эмитентов, так и с инвесторов, интересующихся рейтингами.

Применение рейтингов для оценки акций используется значительно реже. В этой сфере специалистами являются «Standard & Poor's Corporation* и «Value Line Investment Survey*. Но даже специалисты этого дела признаются, что присвоение рейтинга акциям не всегда является квалифицированным, поскольку сами по себе акции к этому не приспособлены. Акции неустойчивы в цене, не имеют гарантированного дохода и т. д. В итоге агентство «Standard & Poor's Corporation* оценивает качество акций только на основе двух факторов — прибыли корпорации и размеров дивидендов.

В целом все акции подразделяются по рейтингу на семь групп, первая из которых соответствует высшему инвестиционному качеству, а последняя — низшему (см. табл. 7.16).

Таблица 7.16

Рейтинги акций агентства «Standard & Poor's Corporation*

Рейтинг Описание

А+ акции высшего инвестиционного уровня

А акции хорошего инвестиционного уровня

А- акции инвестиционного уровня выше среднего

В+ акции среднего инвестиционного уровня

В акции инвестиционного уровня ниже среднего

В- акции низкого инвестиционного уровня

С акции самого низкого инвестиционного уровня

При оценке привилегированных акций учитывается прежде всего стабильность дивидендных выплат и доходность самих акций. Шкала «Standard & Poor's Corporation* представляет собой семь групп, в которых рейтинг AAA — высший уровень качества, АА — высокий уровень, А — надежные бумаги, ВВВ — среднее качество, ВВ — качество ниже среднего, В — спекулятивные бумаги, С — бумаги, близкие по своим качествам к ненадежным.

На российском рынке серьезная рейтинговая деятельность не ведется, а составляемые различными участниками рынка списки компаний и ценных бумаг представляют собой лишь статистику фондового рынка, подобранную по определенному показателю. Причиной этого является неготовность, а также нежелание отечественных эмитентов нести расходы по проведению анализа их деятельности сторонними специалистами. В тех же случаях, когда речь идет о размещении ценных бумаг отечественных эмитентов на зарубежных фондовых рынках, они обращаются к услугам международных рейтинговых агентств.

В целом рейтинга имеют и достоинства, и недостатки. К последним, прежде всего, относятся субъективность суждений специалистов рейтинговых агентств, частый пересмотр рейтингов и ряд других. Поэтому рейтинги нельзя рассматривать в качестве рекомендации на покупку или продажу тех или иных ценных бумаг, но используемые вместе с другими методами анализа фондового рынка они являются полезной информацией для инвесторов.

р о Методы финансового

лава . анализа ПрИ принятии

инвестиционных решений