Глава iii теория арбитража

Глава iii теория арбитража

После того как мы разработали основы оценки, связанной с предпочтениями, давайте теперь сменим подход. Мы обратимся к методам оценки, свободной от предпочтений, т. е. к теории арбитража. Так как нам хотелось бы представить точность и пригодность этой концепции в сжатом виде, мы решили объединить в одной главе теорию арбитража в условиях определенности, теорию арбитража в условиях неопределенности и лемму Минковского—Фаркаша.

Оценка, свободная от предпочтений, обоснована, если мы можем быть уверенными в том, что на рынке капитала господствует свобода от арбитража. Лишь при этих условиях структура цена—возвратные потоки обращающихся титулов позволяет объективно измерить оценку финансовых титулов и инвестиционных проектов. Значит, если нам хочется использовать теорию арбитража, то мы должны быть в состоянии:

определять потенциальные виды возможностей арбитража,

отличать рынки капитала без возможности арбитража от рынков капитала с возможностью арбитража,

применять методы оценки.

В двух первых разделах мы развиваем описанные навыки интуитивным способом. Только после того, как эта основа заложена, мы сконцентрируем внимание на формализованном представлении теории арбитража, т. е. на теореме разделения Минковского—Фаркаша.