6.2. кредитно-денежная политика и ее эффективность в краткосрочном периоде

6.2. кредитно-денежная политика и ее эффективность в краткосрочном периоде

Кредитно-денежная политика — система мер, предпринимаемых ЦБ по регулированию денежной массы с целью достижения национальным доходом уровня полной занятости при относительно стабильном уровне цен.

Регулирование денежной массы ЦБ осуществляет:

через операции на открытом рынке;

изменение нормы резервирования;

изменение учетной ставки процента (ставки рефинансирования).

Операции на открытом рынке — покупка-продажа ЦБ финансовых активов.

Ставка рефинансирования — процентная ставка, по которой ЦБ выдает кредиты КБ.

Для расширения денежной массы ЦБ покупает финансовые активы на открытом рынке, снижает нормы обязательного резервирования и учетной ставки процента.

Для сокращения денежной массы ЦБ продает финансовые активы, повышает нормы резервного покрытия и ставки рефинансирования.

Проанализируем механизм воздействия изменения денежной массы на национальный доход. Предположим, национальный доход ниже уровня полной занятости. ЦБ с целью стимулирования роста экономики расширяет предложение денег в экономике.

Увеличение денежной массы ведет к росту кассовых остатков у экономических субъектов. Излишние запасы денежных активов экономические субъекты направляют на покупку финансовых активов, что ведет к увеличению спроса на финансовом рынке. Реакцией финансового рынка на увеличение спроса станет рост цен на финансовые активы и снижение нормы доходности по ним, то есть снижение процентной ставки (см. рис. 11).

Снижение ЦБ ставки рефинансирования ведет к снижению процентных ставок на финансовом рынке, но не прямо, а опосредовано, через расширение денежной массы.

Снижение процентной ставки расширяет круг прибыльных инвестиционных проектов, что ведет к росту инвестиционного спроса на товарном рынке. В краткосрочном периоде рост совокупного спроса на товарном рынке окажет стимулирующее воздействие на объем выпуска и национального дохода. Однако по мере роста дохода увеличивается спрос на денежные активы как средство обращения. Возросший спрос на деньги как средство обращения может быть удовлетворен только за счет денежных активов, используемых как средство накопления. По мере роста спроса на денежные активы как средство обращения растет процентная ставка, высвобождая денежные активы для нужд обращения. Рост процентной ставки под воздействием спроса на денежные активы как средство обращения сдерживает полномасштабный рост инвестиционного спроса и дохода (см. рис. 11).

Эффективность кредитно-денежной политики зависит от эластичности спроса на деньги по процентной ставке: чем выше эластичность, тем ниже эффективность кредитно-денежной политики.

Другим фактором, влияющим на эффективность кредитно-денежной политики, является эластичность инвестиционного спроса по процентной ставке: чем выше эластичность, тем больше инвестиций вызовет данное снижение процентной ставки, тем большим будет рост дохода.

Теоретически можно рассматривать случаи абсолютной эффективности и неэффективности кредитно-денежной политики.

Кредитно-денежная политика становится неэффективной, когда экономика попадает либо в состояние «ликвидной ловушки», либо в состояние «инвестиционной ловушки».

«Ликвидная ловушка» — состояние экономики, при котором рост денежной массы не ведет к снижению процентной ставки. Такое может наблюдаться в случае абсолютной эластичности спроса на деньги по процентной ставке.

В «ликвидную ловушку» экономика попадает в результате чрезмерных денежных инъекций ЦБ. Наращивая предложение денег в экономике с целью снижения процентной ставки и активизации инвестиционного процесса, ЦБ может добиться снижения процентной ставки до предельного для экономических субъектов уровня. Предельный уровень процентной ставки — уровень, при котором альтернативные издержки хранения денежных активов настолько малы, что экономические субъекты предъявляют неограниченный спрос на деньги как средство накопления. Любой дополнительный прирост денежной массы будет поглощен экономическими субъектами и направлен на накопление, а не на финансовый рынок. Если экономические субъекты считают установившийся уровень процентной ставки крайне низким, то они будут, исходя из спекулятивного мотива, предъявлять неограниченный спрос на денежные активы, ожидая снижения цен на финансовые активы. Графическая иллюстрация «ликвидной ловушки» представлена на рисунке 12.

В этих условиях кредитно-денежная политика не в состоянии изменить ни процентную ставку, ни уровень национального дохода. Тогда любая денежная инъекция в экономике, попавшей в «ликвидную ловушку», ведет лишь к росту цен. Выбраться из «ликвидной ловушки» экономика не в состоянии, поскольку денежный рынок не располагает механизмом ее преодоления. И только события экзогенного характера, например улучшение инвестиционного климата, способны высвободить экономику из «ловушки».

«Инвестиционная ловушка» — состояние экономики, при котором снижение процентной ставки не ведет к росту инвестиций. «Инвестиционная ловушка» наступает, когда среди инвесторов начинает господствовать пессимизм в отношении будущей экономической конъюнктуры. В этом случае инвестиционный спрос становится абсолютно нечувствителен к процентной ставке. Графическая иллюстрация «инвестиционной ловушки» представлена на рисунке 13.

IS

1 ► Y

Рис. 12. «Ликвидная ловушка»