Глава 20 анализ доходности международного портфеля ценных бумаг

Глава 20 анализ доходности международного портфеля ценных бумаг

Доходность каждой конкретной ценной бумаги (пакета однородных ценных бумаг, рассматриваемых как единое целое) в портфеле международных инвестиций будет определяться ее доходностью на соответствующем национальном рынке (в соответствующей национальной валюте), а также изменением курсов валют инвестиций к валюте инвестора при покупке, в моменты получения дивиденда и на момент анализа (или продажи).

Пример 82. Инвестор из страны А в начале года приобрел акции компании из страны В номиналом 100 денежных единиц В по рыночной цене 200 денежных единиц В (в тот момент курс А/В был 29,50). В течение года по акциям был выплачен дивиденд из расчета 10\% годовых (в тот момент курс А/В был 29,65). В конце года инвестор продал акции по цене 290 денежных единиц В (в тот момент курс А/В был 29,75). Определим доходность инвестирования без учета реинвестирования дивиденда.

Доходность инвестирования в акции в валюте В равна гд = доходность за счет изменения цены акции + дивиденд = = (290 200)/200 + 0,1X100/200 0,5 (50\%).

Пересчитаем все в валюте А (валюте инвестора). Соответствующие суммы в валюте В нужно разделить на курс А/В в тот момент. Цена покупки 200/29,50 * 6,78, дивиденд 0,1X100/29,65 * 0,34, цена продажи 290/29,75 * 9,75.

Тогда доходность инвестирования в акции в валюте А равна г а = доходность за счет изменения цены акции + дивиденд = (9,75 6,78)/6,78 + 0,34/6,78 * 0,488 (48,8\%).

Задача 82. Инвестор из страны А в начале года приобрел акции компании из страны В номиналом 50 денежных единиц В по рыночной цене 150 денежных единиц В (в тот момент курс А/В был 34,30). В течение года по акциям был выплачен дивиденд из расчета 15\% годовых (в тот момент курс А/В был 34,25). В конце года инвестор продал акции по цене 190 денежных единиц В (в тот момент курс А/В был 34,15). Определить доходность инвестирования без учета реинвестирования дивиденда.

Если момент выплаты дивиденда совпадает с моментом продажи акций, то доходность инвестиций r=p + d + c = = p + d + ДД(1 + р + d)/R0 = p + d + (l+p + d)(Rx R0)/R0-Здесь p — доходность вследствие разности цен продажи и покупки (прироста капитала) в валюте инвестирования, d — доходность вследствие дивиденда (доход на капитал) в валюте инвестирования, Л0 и Лх — курсы валют инвестирования и инвестора в начале и в конце операции инвестирования (периода анализа).

Если при расчетах используется курс валюты инвестора к валюте инвестирования, то формула принимает следующий вид: r=p + d + c= p + d + (l+p + d)(R0 R)/Ri.

Эти формулы используют для анализа доходности портфеля международных инвестиций, если в течение рассматриваемого периода не происходило движения наличности как внутри портфеля (реструктуризация), так и за счет изменения (оттока или притока) инвестированного капитала.

Найдем значения составляющей текущей доходности за счет изменения курсов акций в национальных валютах:

Р1 (25,72 25,03)/25,03 « 0,028 (= 2,8\%);

Р2 (44,15 43,02)/43,02 * 0,026 (= 2,6\%);

рд = (37,15 38,75)/38,75 * -0,041 (= -4,1\%).

d = 0 (в рассматриваемом периоде дивиденд не выплачивался). Значения составляющей текущей доходности за счет изменения курсов валют в пересчете на валюту инвестора с = (1 + p)(R0 Ді)/Ді:

сі = 0;

с2 (1 + Р2)(До - = (1 + 0,026)(20,15 20,10)/

20,10 * 0,003 (= 0,3\%);

сз = (1 +Рз)(До " (1 + (-0,041))(19,82 19,95)/

19,95 * -0,006 (= -0,6\%).

Общая доходность каждого вида акций в валюте инвестора (валюте А) за месяц:

гх =рі = 2,8\%;

7*2 = Р2 + С2 = 2,6\% + 0,3\% = 2,9\%;

гз = Рз + сз = -4,1\% + (-0,6 \%) = -4,7 \%.

Количество акций умножается на цену этого вида акций в начале и в конце месяца соответственно. Так получаются числа во 2-м и 4-м столбцах. Разделив эти числа на курсы А/В и А/С, мы получим числа во 3-м и 5-м столбцах соответственно. В последней строке указаны суммы чисел соответствующих столбцов. Результаты округляем до двух цифр после запятой. Доходность портфеля акций в валюте инвестора (валюте А) за месяц равна г = (14263,82 — 13937,53)/13937,53Х100\% * 2,3\%.

Задача 83. В портфеле инвестора из страны А имеются акции трех компаний: «Альфа» (страна А), «Бета» (страна В), «Гамма» (страна С).

Курсы валют: А/В 6,75 (начало месяца) и 6,44 (конец месяца), А/С 7,34 (начало месяца) и 7,53 (конец месяца). Определить доходность портфеля акций по составляющим и в целом.