11.3. риски инвестирования в ценные бумаги

11.3. риски инвестирования в ценные бумаги

С формированием и управлением портфелем ценных бумаг связан инвестиционный риск. Как уже говорилось, в общем случае под ним понимают возможность (вероятность) не получения ожидаемого дохода от портфеля. Однако чаще риск инвестирования в портфель ценных бумаг трактуется как риск полной или частичной потери вкладываемого капитала и ожидаемого дохода.

Риски, связанные с формированием и управлением портфелем ценных бумаг, принято делить на два вида:

систематический (недиверсифицируемый) риск;

несистематический (диверсифицируемый) риск. Систематический риск обусловлен общерыночными

причинами: макроэкономической ситуацией в стране, уровнем деловой активности на финансовых рынках. Этот риск не связан с какой-то конкретной ценной бумагой, а определяет общий риск на всю совокупность вложений в фондовые инструменты. Считается, что систематический риск нельзя уменьшить путем диверсификации, поэтому он является не-диверсифицируемым. При анализе воздействия систематического риска инвестору следует оценить саму необходимость инвестирования в портфель ценных бумаг с точки зрения существующих альтернатив для вложения своих средств. Основными составляющими систематического риска являются:

риск законодательных изменений (например, изменение налогового законодательства);

инфляционный риск снижение покупательной способности рубля приводит к падению стимулов к инвестированию;

процентный риск риск потерь инвесторов в связи с изменением процентных ставок на рынке. Особенно это сказывается на ценных бумагах с фиксированным доходом (облигациях), цена и суммарный доход которых зависят от колебаний процентной ставки;

195

политический риск риск финансовых потерь в связи с политической нестабильностью и расстановкой политических сил в обществе;

валютный риск риск, связанный с вложениями в валютные ценные бумаги, обусловленный изменениями курса иностранной валюты.

Несистематический риск риск, связанный с конкретной ценной бумагой. Этот вид риска может быть снижен за счет диверсификации, поэтому его называют диверсифицируемым. Он включает такие важные составляющие, как:

селективный риск риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования вследствие неадекватной оценки инвестиционных качеств ценных бумаг;

временной риск связан с несвоевременной покупкой или продажей ценной бумаги;

риск ликвидности возникает вследствие затруднений с реализацией ценных бумаг портфеля по адекватной цене;

кредитный риск присущ долговым ценным бумагам и обусловлен вероятностью того, что эмитент оказывается неспособным исполнить обязательства по выплате процентов и номинала долга;

отзывной риск связан с возможными условиями выпуска облигаций, когда эмитент имеет право отзывать (выкупать) облигации у их владельцев до срока погашения. Необходимость отзыва предусматривается на случай резкого снижения уровня процентной ставки;

риск предприятия зависит от финансового состояния предприятия эмитента ценных бумаг, включенных в портфель. На уровень этого риска оказывает воздействие инвестиционная политика эмитента, а также уровень менеджмента, состояние отрасли в целом и др.;

операционный риск возникает в силу нарушений в работе систем (торговой, депозитарной, расчетной, клиринговой и др.), задействованных на рынке ценных бумаг. Методы снижения риска инвестирования в портфель

ценных бумаг условно можно разделить на следующие группы:

196

методы, основанные на возможности избежать необоснованный риск, состоят в том, что инвестор отказывается от излишне рисковых ценных бумаг, предпочитает пассивный способ управления портфелем, старается взаимодействовать с надежными партнерами;

методы перераспределения риска связаны с возможностью распределения риска во времени, а также с диверсификацией портфеля;

методы компенсации риска страхование риска и его хеджирование.

Тест

Справедливо ли утверждение, что в общем случае риск портфеля означает как возможность потерь, так и вероятность получить от портфеля результат, превосходящий ожидаемый?

а) нет, в общем случае такой риск связан лишь с возможностью потерь от инвестирования в портфель;

б) да;

в) да, но только для хорошо диверсифицированного портфеля;

г) да, но только при оценке систематического риска.

Можно ли утверждать, что риск хорошо диверсифицированного портфеля практически является только систематическим?

а) да;

б) нет;

в) да, но только если портфель формируется из акций промышленного предприятия;

г) да, но только при формировании портфеля на длительный срок.

197

Может ли инфляция воздействовать на риск портфеля?

а) нет, поскольку при инфляции цены всех акций портфеля

изменяются на одинаковую величину;

б) да, но только если по акциям портфеля должны быть выплачены дивиденды;

в) да, и это относится к составляющим систематического риска;

г) да, и это относится к составляющим несистематического

риска.

Если ожидаются резкие колебания процентной ставки, то какой из портфелей будет долее рисковым портфель акций или портфель облигаций?

а) портфель акций;

б) портфель облигаций;

в) их риск одинаков;

г) изменения процентной ставки вообще не воздействует на

риск портфеля.

Какой риск можно считать систематическим?

а) долю риска, устранимого путем диверсификации;

б) долю риска, не устранимого путем диверсификации;

в) долю риска, определяемого дисперсией случайной ошибки;

г) долю риска, зависящего от дисперсий норм отдачи акций

портфеля.

Можно ли снизить систематический риск портфеля путем страхования риска?

а) нет, этот риск вообще нельзя снизить;

б) страхованию подлежит только несистематический риск;

в) да;

г) да, но только если портфель хорошо диверсифицирован.

198

7. Какой из перечисленных ниже способов снижения риска

можно использовать при портфельном инвестировании?

а) хеджирование;

б) распределение риска во времени;

в) пассивный способ управления портфелем;

г) страхование;

д) все перечисленные способы.

Существует ли различие между понятиями «неопределенность» и «риск» инвестиционного проекта?

а) да, поскольку термин «неопределенность» используется для

коммерческих проектов, а «риск» для экологических;

б) нет;

в) да, поскольку в отличие от «неопределенности» понятие

«риск» более субъективно;

г) да, так как понятие «неопределенность» применимо только

для долгосрочных проектов, а для краткосрочных можно использовать оба термина .

Методы оценки рисков инвестиционных проектов обычно делят на методы качественной и количественной оценки рисков. Метод экспертных оценок относится к методам:

а) качественной оценки;

б) количественной оценки;

в) данный метод вообще не используется при оценке риска

проектного инвестирования;

г) если при оценке риска используется менее 10 экспертов качественной оценки, если более 10 экспертов количественной.

199

К какому методу оценки рисков инвестиционных проектов можно отнести метод Монте-Карло?

а) качественной оценки;

б) количественной оценки;

в) данный метод вообще не используется при оценке риска

проектного инвестирования;

г) если при оценке риска используется менее 10 экспертов качественной оценки, если более 10 экспертов количественной.

Основные преимущества экспертного метода оценки риска инвестиционного проекта состоят в:

а) простоте подбора экспертов и высокой объективности полученных результатов;

б) простоте расчетов;

в) данный метод не имеет каких-либо преимуществ;

г) том, что с помощью данного метода можно вообще устранить

риск инвестиционного проекта.

200

Вопросы для проведения итогового контроля

Что такое инвестиционный менеджмент и каковы его задачи?

Что представляет собой инвестиционная деятельность?

Кто является субъектом инвестиционной деятельности?

Каковы цели инвестиционного менеджмента в области капитальных вложений?

Каковы макроэкономические предпосылки развития инвестиционного процесса?

Что составляет содержание инвестиционного климата?

Что такое инвестиции, и какие существуют виды инвестиций?

Охарактеризуйте источники финансирования инвестиционных проектов.

Назовите формы финансирования инвестиционных проектов.

Перечислите методы оценки эффективности инвестиционных проектов.

Что такое дисконтирование, и почему оно применяется в инвестировании в реальный сектор?

Как определяется ставка дисконтирования?

Каким образом определяют приведенную стоимость инвестиционного проекта?

В чем состоит значение чистой приведенной стоимости (NPV)?

Чем отличается простой от дисконтированного срока окупаемости инвестиционного проекта?

Для каких целей требуется определить внутреннюю норму доходности (IRR)?

В чем заключается особенность использования такого показателя, как индекс рентабельности (PI)?

Каким образом измеряют денежные потоки?

Для чего необходимо вычислять сальдо накопленных реальных денег?

Каковы критерии отбора инвестиционных проектов?

201

Как определяют оптимальный период инвестирования в реальные активы?

Какова структура бизнес-плана инвестиционного проекта?

Назовите методы управления инвестиционным проектом.

Как определяется риск инвестиций и каковы меры его снижения?

Чем отличаются портфельные инвестиции от реальных инвестиций?

Кто является субъектом и объектом портфельных инвестиций?

Как измеряется доходность и риск ценной бумаги?

Назовите способы определения ожидаемой доходности ценной бумаги.

Укажите меры снижения риска портфельных инвестиций.

В чем состоит задача инвестиционной стратегии в области портфельных инвестиций?

Назовите этапы портфельного инвестирования.

Что представляет собой инвестиционный портфель и каковы его цели?

Какими характеристиками должен обладать инвестиционный портфель?

Назовите критерии классификаций инвестиционных портфелей.

Каковы принципы формирования инвестиционного портфеля?

Как определяется ожидаемая доходность инвестиционного портфеля?

В чем заключается специфика нахождения риска инвестиционного портфеля?

Что такое диверсификация инвестиционного портфеля и для чего она используется?

Назовите способы управления инвестиционным портфелем.

Что такое эффективный и оптимальный портфель?

Назовите методы оптимизации инвестиционного портфеля.

202

В чем заключается метод оптимизации инвестиционного портфеля по Г. Марковицу?

Укажите основные принципы формирования портфеля из облигаций.

Назовите принципы формирования портфеля из облигаций.

Что такое дюрация и для чего она используется?

В чем заключается суть иммунизации инвестиционного портфеля из облигаций?

Назовите стратегии инвесторов при формировании портфелей из опционов.

Назовите особенности фьючерсных портфелей.

В чем состоит особенность портфельного инвестирования банка?

Для чего используются фьючерсы в портфельном инвестировании?

203