3. критерии экономической эффективности
3. критерии экономической эффективности
Общепринятыми динамическими критериями при оценке инвестиционных проектов являются:
чистый дисконтированный доход NPV (Net Present Value, Kapitalwert);
внутренняя процентная ставка, или внутренняя норма доходности IRR (Internal Rate of Return);
индекс доходности, или норма NPV PI;
период возврата капитала РВ («рау-back») дисконтированный срок окупаемости.
Эти сложнейшие критерии экономической эффективности наглядно отражает финансовый профиль инвестиций (рис. 36).
Рис. 36 Финансовый профиль инвестиционного проекта
Показатель чистый денежный поток NCF, (остаток денежных средств в периоде t) характеризует финансовый итог производственно-хозяйственной деятельности в этом периоде и рассчитывается как разница между суммами притоков и оттоков средств. При создании предприятия в первые годы его значения отрицательны и лишь после начала производства становятся положительными. Эти положительные результаты накапливаются и при успешном развитии покрывают отрицательные результаты (затраты) первых лет.
Положительное значение NPV при финансировании за счет собственного капитала означает, что вкладывание в проект выгоднее, чем альтернативное помещение средств под процент, заложенный в расчет коэффициента дисконтирования (калькуляционная ставка).
Внутренняя процентная ставка IRR это то значение ставки і, заложенной в коэффициент дисконтирования, при которой NPV равен нулю, это ставка безразличия:
IRR = /, если NPV=0
Еще одним критерием эффективности инвестиционных проектов служит индекс доходности PI отношение чистого дисконтированного дохода NPV к дисконтированным затратам собственного капитала (или к общим дисконтированным инвестициям при оценке эффективности проекта в целом). Этот показатель используется экспертами банка или инвестиционного фонда при принятии решения о кредитовании.
Период возврата капитальных вложений, иногда называемый сроком окупаемости, это количество лет, в течение которых чистый доход от продаж возмещает дисконтированные инвестиции, т. е. это первый период, в котором кумулятивное значение дисконтированного чистого денежного потока положительно. Эту точку можно определить графически или по свободному остатку денежных средств на конец периода (кумулятивный NCF) в аналитической таблице денежных потоков для оценки коммерческой эффективности (см. табл. 9),
Контрольные вопросы и задания 151
Семинар 13. Дисконтирование денежных потоков.
Семинар 14. Оценка финансовых результатов деятельности. Расчет чистого денежного потока.
Семинар 15. Расчет чистой дисконтированной стоимости, внутренней рентабельности проекта, периода возврата инвестиций.
Задание 1: Определить критерии экономической эффективности инвестиционного проекта, рассчитанного на три года, требующего инвестиций в размере 10 млн. д. е.
Прогнозируемые по годам поступления (чистый поток) денежных средств: 3 млн. д. е., 4 млн. д. е., 7 млн. д. е. Занести рассчитанные значения в таблицу, построить график. Ставка дисконтирования 10\%.
Показатель | Период 0 | Период 1 | Период 2 | Период 3 | Итого NPV |
NCF | -10 | 3 | •! | 7 | |
Коэфф-т дисконтирования при: i= 10\% | |||||
i=20\% | |||||
ї=16\% | |||||
1=17\% | |||||
Дисконтированный NCF при: i= 10\% | |||||
i=20\% | |||||
i=16\% | |||||
i=17\% |
NPV
Ставка
дисконтирования і
Задание 2: Используя критерий окупаемости инвестиций, оценить возможность реализации инвестиционных проектов. Проекты А и Б -взаимоисключающие, а проект В независимый
Задание 3: Предприятие рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии стоимостью 10 млн. д. е. Срок полезного использования 5 лет, амортизация начисляется линейным методом. Ликвидационная стоимость оборудования достаточна для покрытия расходов на демонтаж. Выручка от реализации планируется на основе маркетинговых исследований. «Цена» авансированного капитала составляла 20\%. Проанализировать варианты принятия решений о реализации проекта по разным критериям.
Индекс доходности инвестиций PI.
Задание 4: Оценить целесообразность выбора одного из проектов, если финансирование может быть осуществлено за счет ссуды под 10\% годовых.
Задание 5: Принять решение о реализации инвестиционных проектов, если:
проекты альтернативные.
Проект | Инвестиции | Годовой доход в течение четырех лет | NPV (І=13\%) | IRR | PI |
А | -700 ООО | +250 000 | +43 618 | 16,0 | 1,06 |
Б | -100 ООО | + 40 000 | + 18 979 | 21,9 | 1,19 |
А-Б | -600 000 | +210 000 | +24 639 | 15,0 | 1,04 |
Задание 7: Выбрать один из проектов, принимая "цену" источников финансирования равной:
а) 8\% 6)15\%
Проект | Объем инвестиций | NCF по годам | IRR, \% | Точка Фишера | |||
1 | 2 | 1 | і | NPV | |||
А | -100 | 90 | 45 | 9 | 30,0 | 10 | 25,8 |
Б | -100 | 10 | 50 | 100 | 20,4 | 10 | 25,5 |
Задание 8: Проанализировать целесообразность инвестирования в проекты А, Б, В при условии, что проекты Б и В взаимоисключающие (альтернативные), а возможность реализации проекта А не зависит от осуществления других проектов.
Вариант 1 проанализировать возможность принятия каждого из проектов.
Вариант 2 проанализировать возможность принятия проектов А и Б.
Вариант 3 проанализировать возможность принятия проектов А и В.
Проект | Объем | NCF | IRR, | NPV | |
инвестиций | по годам | \% | (i=10\%) | ||
1 | 2 | ||||
А | 50 | 100 | 20 | 118,3 | 57,4 |
Б | 50 | 20 | 120 | 76,2 | 67,4 |
В | 50 | 90 | 15 | 95,4 | 44,2 |
А+Б | 100 | 120 | 140 | 97,2 | 124,8 |
А+В | 100 | 190 | 35 | 106,9 | 101,6 |
у:' : /г;;; у
Обсуждение Основы финансового менеджмента
Комментарии, рецензии и отзывы