Б

Б

БАЗОВЫЕ, ИЛИ ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЕ, КОНЦЕПЦИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА (Basic Concepts of Financial Management) совокупность базовых положений, являющихся методологической основой для понимания сути тенденций, имеющих место на финансовых рынках, логики принятия решений финансового характера, обоснованности применения тех или иных методов количественного анализа. К наиболее широко употребительным можно отнести следующие концепции (принципы): (I) денежного потока, (2) временной ценности денежных ресурсов, (3) компромисса между риском и доходностью, (4) предпринимательского и финансового рисков, (5) стоимости капитала, (6) эффективности рынка капитала, (7) асимметричности информации, (8) агентских отношений, (9) альтернативных затрат, (10) временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта, (I I) имущественной и правовой обособленности субъекта хозяйствования. См. одноименные статьи.

БАЛАНС (Balance) — многозначный термин, имеющий три наиболее распространенные трактовки: (а) равновесие, (б) разница между двумя сторонами счета, (в) отчетная форма.

Первая трактовка означает равновесность нескольких в известном смысле противопоставляемых или конкурирующих между собой объектов. В контексте бухгалтерского учета именно эта трактовка была достаточно распространенной в России конца XIX в. В качестве подтверждения можно сослаться на известного петербургского бухгалтера А.П. Пеленкина, который видел две стороны равновесности, а потому утверждал, что баланс это «равенство между счетно-расчетными отношениями и их изменениями противоположных значений и принцип, вложенный в устройство счетного механизма, и на котором обосновано рациональное счетоводство» [Пеленкин, с. 134]. Поскольку баланс является основным принципом рационального счетоводства, равновесность нужно отслеживать и постоянно контролировать. Идею балансирования, контроля равновесия по счетам учета Пе 

41 ленкин сформулировал весьма образно и ярко: «Баланс в счетоводстве, как а и ш его, есть душа, и всякое счетоводство, не руководящееся балансом и не проверяющее себя им, мертво и бесцельно» [Пеленкин, с. 127]. Идея равновесности, балансирования счетов как раз и используется при составлении оборотной ведомости, или, как ее называют американцы, пробного баланса, при сравнении начальных дебетовых и кредитовых сальдо, кредитовых и дебетовых оборотов и конечных дебетовых и кредитовых сальдо по всем счетам или по ряду операций (например, при составлении регулирующих записей в ходе консолидирования отчетности материнской и дочерних компаний) и др.

Вторая трактовка, согласно которой баланс это разница между двумя сторонами счета, известна в нашей стране в меньшей степени, поскольку для характеристики выходного остатка на счетах российскими бухгалтерами традиционно используется термин «сальдо». Тем не менее эта трактовка достаточно распространена, и более того, именно она является базовой в англо-американской модели бухгалтерского учета; не случайно в этой модели отчетная форма об имущественном и финансовом состоянии фирмы называется balance-sheet, что дословно означает «лист с балансами (т.е. с сальдо, или остатками) счетов».

Третья трактовка (балансом названа основная отчетная форма) является, пожалуй, доминирующей в отечественном учете. В этой форме приводятся взаимоувязанные показатели, комплексно и разносторонне характеризующие имущественное и финансовое положение хозяйствующего субъекта, а потому баланс рассматривается как унифицированный базовый источник информации. Кстати, рассматривая структуру и содержание отчетной формы «баланс», можно видеть и еще одну трактовку этого термина: баланс как итог по активу (пассиву).

БАЛАНС-БРУТТО баланс, в котором приведены контрарные (регулирующие) счета, причем их сальдо входят в валюту (т.е. в итог) баланса.

Пример

В пассиве баланса приведены два регулятива: амортизация основных средств и резерв по сомнительным долгам. Первый регуля-тив уточняет оценку основных средств: разница между первоначальной стоимостью и накопленной амортизацией дает остаточную сто-

Баланс-брутто

(тыс. руб.)

Актив

Пассив

Основные средства (первона чальная стоимость) Производственные запасы

Уставный капитал

80 Амортизация основных

220

30

Дебиторская задолженность Денежные средства средств

68 Поставщики и подрядчики 12 Резерв по сомнительным дол

51

9

Баланс

гам

310 Баланс

310

имость, в отношении которой считается, что в случае обоснованно разработанной амортизационной политики и незначительной инфляции она примерно соответствует текущей рыночной цене актива, т.е. в известном смысле остаточная стоимость представляет собой более реальную текущую оценку актива. Второй регулятив уточняет оценку дебиторской задолженности. Имеется в виду следующая ситуация: в фирме по учету числится дебиторов на сумму 68 тыс. руб., т.е. возникло право востребовать эту сумму, однако реальность такова, что один из дебиторов (на сумму в 9 тыс. руб.) уже просрочил исполнение своего обязательства и его задолженность не подкреплена гарантиями. Исходя из принципа осторожности на сумму просроченной задолженности создан резерв, за счет которого и будет списан долг в случае квалификации его в качестве безнадежного. Таким образом, по сути, валюта баланса завышена на 39 тыс. руб. якобы есть активы, однако фактически их нет.

БАЛАНС БУХГАЛТЕРСКИЙ (Balance-Sheet) основная форма бухгалтерской отчетности, характеризующая состояние активов предприятия (актив баланса) и источников их формирования (пассив баланса). Поскольку актив и пассив баланса характеризуют один и тот же объект, но в разных аспектах (например, актив опись средств фирмы, а пассив опись сумм задолженностей перед лицами, профинансировавшими эти средства, или план распределения стоимостной оценки активов между этими лицами), то итоговые суммы по активу и пассиву баланса совпадают. Итог баланса иногда называют его валютой. Баланс может составляться в различных ценах, при этом существуют два основных подхода: когда используются оценки по себестоимости (так называемые исторические иены) или оценки, основанные на справедливых стоимостях. В любом случае ключевую роль выполняет актив баланса, а различие в оценках, возникающее при переходе, например, от исторических цен к справедливым стоимостям, отражается балансовым методом специальными регулирующими записями в пассиве (меняется добавочный капитал). Актив и пассив баланса имеют несколько трактовок. Одна из них такова: актив это расходы, которые в будущем станут доходами; пассив -это доходы, которые в будущем станут расходами.

БАЛАНС ДИНАМИЧЕСКИЙ (Dynamic Balance Sheet) баланс в системе динамического учета, т.е. учета, ведущегося исходя из приоритета отражения метаморфоз капитала. Основные характеристики динамического баланса приведены в работе [Соколов, 2000, с. 424-427]. См. статьи Учет бухгалтерский динамический и Учет бухгалтерский статический.

БАЛАНС-НЕТТО баланс, в валюту которого не входят сальдо контрарных (регулирующих) счетов. В российской практике был недолгий период в середине 90-х годов XX в., когда отдельные ре-гулятивы приводились в балансе справочно, т.е. суммы по этим статьям не включались в валюту баланса. Продолжая пример из статьи «Баланс-брутто», составим баланс в оценке нетто, т.е. уберем из баланса статьи «Амортизация основных средств» и «Резерв по сомнительным долгам», составляющие в сумме 39 тыс. руб. Тогда баланс будет иметь следующий вид.

Пример

Несложно заметить, что введение регулятивов в баланс завышает его валюту на 14,4\% (39:271 • 100\%). В балансе-нетто нет завыше-

ния валюты баланса т.е. представление имущественного и финансового потенциалов более реалистично по сравнению с балансом-брутто. На самом деле оба баланса дают лишь относительную реалистичность; больший эффект обеспечивается переходом к текущим рыночным ценам или оценкам по справедливой стоимости.

БАЛАНС ПРОБНЫЙ (Trial Balance) опись сальдо счетов Главной книги, составляемая в конце отчетного периода. Составление данной описи преследует три цели:

(а) формальная проверка правильности разноски данных первичных документов по счетам (суммы дебетовых и кредитовых

сальдо должны совпадать);

(б) формальная проверка итоговых данных по синтетическому и соответствующим аналитическим счетам;

(в) использование описи в качестве вспомогательного обобщающего источника информации при составлении бухгалтерской отчетности.

Логика разработки пробного баланса достаточно очевидна и сводится к следующим последовательно реализуемым процедурам:

составляется таблица, состоящая из трех граф: «Счета», «Дебет», «Кредит»;

в графе «Счета» перечисляются все счета в порядке их расположения в Главной книге;

по каждому счету выводится сальдо;

в зависимости от того, дебетовое или кредитовое сальдо имеет данный счет, его значение заносится в графу «Дебет» или в графу «Кредит»;

выводятся итоги по графам «Дебет» и «Кредит».

Очевидно, что если разноска по счетам велась верно (с формальных позиций), то итоги по графам «Дебет» и «Кредит» должны совпасть. Пробный баланс не позволяет выявить ошибки по существу, а также отдельные формальные ошибки (например, пропуск записей, составление неверных проводок, отдельные числовые ошибки И Др.).

Термин предложен специалистами англо-американской бухгалтерской школы; в отечественном учете аналогом пробного баланса является оборотно-сальдовая ведомость.

БАЛАНС СТАТИЧЕСКИЙ (Static Balance Sheet) баланс в системе статического учета, т.е. учета, ведущегося исходя из приорите 

45 та отражения в отчетности финансового положения фирмы, потенциально достижимого в условиях ее фиктивной ликвидации на дату составления баланса. Основные характеристики статического баланса приведены в работе [Соколов, 2000, с. 424 — 427]. См. статьи Учет бухгалтерский динамический и Учет бухгалтерский статический.

БАЛАНСОВЕДЕНИЕ наука о балансе как квинтэссенции информационно-финансовой модели хозяйствующего субъекта. В рамках этого научно-практического направления изучаются два основных блока проблем: (1) логика и принципы построения финансовой отчетности в целом и ее информационного ядра — баланса; (2) логика, принципы и процедуры экономического чтения и анализа финансовой отчетности как элементов процесса принятия решений финансового характера в отношении хозяйствующего субъекта.

Основное предназначение балансоведения заключается в объяснении того, каким образом публичная финансовая отчетность может быть использована в качестве доказательной базы, позволяющей сформировать представление о хозяйствующем субъекте с позиции его инвестиционной и (или) контрагентской привлекательности. Поэтому в приложении к практике балансо-ведение акцентирует внимание пользователей отчетности на знании и понимании:

места, занимаемого отчетностью в системе информационного обеспечения лица, принимающего решения финансового характера, ее достоинств и недостатков, возможностей и ограничений, фактологичности и условности;

базовых нормативных документов, регулирующих ведение учета, составление и представление отчетности;

состава и содержания отчетности, статей и показателей ее наполняющих;

логики и техники составления отчетности;

методики чтения и анализа отчетности.

Отдельные модели, показатели и процедуры, разрабатываемые в рамках балансоведения, могут использоваться и в системе внутрифирменного управления финансами, т.е. для обоснования решений по оптимизации финансовой модели хозяйствующего субъекта и наращиванию его экономического потенциала.

46

Балансоведение активно разрабатывалось в начале XX в. представителями немецкой и российской бухгалтерских школ. В России родоначальником балансоведения, как и финансового анализа в целом, можно считать петербургского ученого Захария Петровича Евзлина, опубликовавшего в 1901 г. книгу «Общепонятный отчет акционерных предприятий», в которой впервые был остро поставлен вопрос о систематизации публичной отчет-ностиі ее составе и отраслевой унификации, а следовательно, заложены информационные основы ее анализа. Наибольший вклад в развитие российской школы балансоведения внесли известные российские бухгалтеры А.П. Рудановский (1863 1934), НА. Бла-тов(1875 1942), Н.А. Кипарисов (1873 1958), Я.М. Гальперин (1894 — 1952). В конце 1920-х годов в России сформировались четыре подхода к трактовке балансоведения и идентификации его места в системе счетных наук.

Подход 1. Счетоведение и балансоведение суть синонимы, а анализ баланса есть самостоятельная наука. Счетоведение (балансоведение) является прерогативой бухгалтера, а анализ баланса ~ прерогативой пользователя (хозяйственника). Эта точка зрения была предложена А.П. Рудановскнм и позднее поддержана Я.М. Гальпериным.

Подход 2. Существуют две равноправные науки счетоведение и балансоведение; первая имеет целью построение баланса; вторая — его объяснение и анализ. Обе науки входят в систему счетных наук, т.е. являются прерогативой бухгалтера. Такова точка зрения Н.А. Блатова, этот же подход свойствен Н.С. Аринушкину, Н.С. Помазкову и некоторым другим специалистам.

Подход 3, Балансоведение, история счетоведения и общая теория учета являют собой сущностное ядро счетоведения, при этом балансоведение играет ключевую роль в означенной триаде, а проистекающая из него общая теория учета предназначена лишь для систематизации технических средств и методов учета. Это точка зрения Н.А. Кипарисова, который в своих рассуждениях о балан-соведении в целом придерживался позиции Блатова, однако придавал балансоведению гораздо более значимый вес в системе счетных знаний. Так, в своем структурировании счетоведения он в известном смысле подчинил общую теорию учета балансоведению, т.е., во-первых, также провозгласил доминанту баланса в учете и подчиненность счетов как инструмента для формирования баланса и, во-вторых, по сути свел теорию учета к описанию техннки учетных процедур.

47

Подход 4. Счетоводство есть часть более объемлющей науки о предприятии, а потому анализ нельзя замыкать на балансе; информационная база анализа — это весь комплекс счетных записей, а принципы и методики его аналитической обработки объясняются в рамках самостоятельной науки, называемой счетным анализом, в который анализ баланса входит лишь одним из разделов. Это подход профессора Н.Р. Вейцмана, наиболее активного сторонника обособления, а фактически отрыва анализа от учета (несмотря на формальное декларирование тезиса о том, что анализ базируется на бухгалтерских записях, т.е. вроде бы непосредственно примыкает к учету).

Вследствие специфики развития советской экономики и политизации науки и практики, в том числе и в области учета и контроля, в 30-е годы XX в. победила точка зрения Вейцмана, в результате чего балансоведение было постепенно заменено счетным анализом, вскоре переименованным в анализ хозяйственной деятельности (термин впервые встречается в 1928 г. в работах А.Я. Усачева и А. Г. Маркина-Конкина).

В конце XX в. в России в ходе реформирования экономики и внедрения рыночных отношений существенно изменилось понимание роли бухгалтерского учета: если в централ изо ванно планируемой экономике акцент делался прежде всего на возможность выполнения учетом контрольной функции, то в экономике рыночной учет ценен главным образом за возможность осуществления им коммуникативной функции в бизнес-среде. Являя собой наилучшее представление финансовой модели хозяйствующего субъекта, баланс и сопровождающая его отчетность становятся основным средством коммуникации между участниками бизнес-отношений. Баланс стал востребован, причем востребован неформально, гораздо более широким кругом пользователей: менеджерами, инвесторами, профессиональными аналитиками, консультантами и др. Это привело к быстрому возрождению интереса к балансоведению, что знаменовалось появлением ряда монографий и учебных пособий, написанных в духе идей российских балансоведов начала XX в. Подробнее о балансоведении см. в работе [Ковалев, 2003].

БАЛАНСОВОЕ УРАВНЕНИЕ (Balance Sheet Equation) формализованное выражение взаимосвязи между системообразующими элементами баланса. Балансовое уравнение связывает ос 

48 новные разделы баланса, задает его формат и тем самым объясняет логику его представления в виде отчетной формы. В принципе таких уравнений несколько, особенно если речь идет об аналитическом балансе, под которым понимается некоторая трансформация исходного (т.е. отчетного) баланса, выполненная в аналитических целях, однако основных балансовых уравнений три. Баланс является основным информационным источником, характеризующим фирму как участника экономических отношений. Судьба фирмы зависит от нескольких групп лиц, имеющих в ней (или к ней) фактический и (или) потенциальный интерес. В данном контексте можно выделить три основные группы: (а) собственники, (б) инвесторы, (в) менеджеры и контрагенты1.

Собственники. В эту группу входят липа, обеспечивающие факт существования фирмы как юридического лица, поскольку формально собственники вправе принять решение о ликвидации фирмы. Они обеспечивают фирму начальным капиталом, необходимым для ее учреждения, принимают решения в отношении изъятия части полученных доходов, привлечения долгосрочных внешних инвесторов и т.д. Баланс, построенный исходя из интересов собственников, призван продемонстрировать изменение их капитала, т.е. их интереса в активах фирмы. Таким образом, валюта баланса показывает капитал собственников, численно равный чистым активам в учетной оценке.

В этом случае балансовое уравнение и формат баланса как отчетной формы в укрупненной структуре статей имеют следующий вид.

Балансовое уравнение

А LTL STL = Е, (Б1)

где А — сумма активов фирмы; LTL — долгосрочные обязательства фирмы; STL — краткосрочные обязательства фирмы; Е — капитал собственников.

В таблице приведен укрупненный формат баланса в горизонтальном представлении. Соответствующее ему балансовое уравне 

Последняя группа шире по своему составу, нежели это следует из се названия; сюда можно отнести государственные органы, фактических и потенциальных работников, общественные организации и др.

49

ние является основным, например в британском учете, при этом используется вертикальное представление баланса, а ключевые статьи, определяющие его структуру, имеют нижеследующий вид.

Инвесторы. В эту группу входят лица, обеспечивающие долгосрочное финансирование фирмы, т.е. предоставляющие ей капитал исходя из собственных стратегических и тактических целей. Очевидно, что к инвесторам относятся собственники фирмы и, кроме того, лендеры, т.е. лица, предоставляющие фирме капитал на длительное время на условиях платности и возвратности. Принципиальное различие между собственниками и дендерами состоит в том, что фирма обязана рассчитаться с дендерами по своим обязательствам согласно заключенным договорам, тогда как возврат средств собственникам не является обязательством фирмы собственники могут вернуть вложенный ими капитал либо в результате продажи своей доли на рынке, либо после лик-

видации фирмы. Баланс, построенный исходя из интересов инвесторов, призван продемонстрировать изменение их совокупного капитала, т.е. это демонстрация мощи фирмы в стратегическом аспекте (имеется в виду следующее обстоятельство: средства инвесторов омертвлены в фирме на длительный период, т.е. в объеме предоставленных ими ресурсов она будет существовать достаточно долго; что касается краткосрочных обязательств, то они носят конъюнктурный характер, а их величина определяется технологическими особенностями производственно-коммерческой деятельности фирмы и политикой ее управленческого персонала в отношении краткосрочных активов и обязательств). В этом случае балансовое уравнение и формат баланса как возможной отчетной формы в укрупненной структуре статей имеют следующий вид.

Балансовое уравнение

A-STL-E+LTL. (Б2)

Справедливости ради отметим, что для целей составления отчетности формат, задаваемый балансовым уравнением (Б2), не применяется; подобные балансы используются в основном в финансовом анализе.

Менеджеры и контрагенты. Наиболее распространенным в международной бухгалтерской практике является баланс, в котором в развернутом виде представлены все активы, капитал и обязательства фирмы. Подобный формат позволяет получить достаточно полное представление о генерирующих возможностях фирмы, с одной стороны, и о структуре источников финансиро-

4'

51

вания ее деятельности — с другой. Это демонстрация совокупной мощи активов фирмы и капитала (в широком смысле этого слова), управляемого ее топ-менеджерами. Именно этим и объясняется то обстоятельство, что такой формат нацелен прежде всего на фактических и потенциальных менеджеров и контрагентов фирмы, т.е. на тех, от кого зависит устойчивость и рутинность (в хорошем смысле этого слова) текущей деятельности. Балансовое уравнение и формат баланса как отчетной формы в укрупненной структуре статей имеют следующий вид. Балансовое уравнение

А = Е+ LTL + STL. (БЗ)

Уместно сделать следующее замечание. В основе бухгалтерского баланса лежит система счетов, операции на которых отражаются по принципу двойной записи, а логика составления отчетности вообще и баланса в частности такова, что допустимы различные варианты группировки и перегруппировки учетных и отчетных данных. А потому, манипулируя составом статей и их включением или невключением в тот или иной раздел баланса, можно получать форматы с различными балансовыми уравнениями, вместе с тем очевидно, что все эти форматы взаимосвязаны через систему счетов и потому отличаются друг от друга лишь группировками.

БАНКРОТСТВО (Bankruptcy) признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей. Признаком банкротства является ситуация, когда соответствующие обязательства и (или) обязанность не исполнены должником в течение трех месяцев со дня наступления сроков их исполнения. Дело о банкротстве юридического лица может быть возбуждено арбитражным судом при условии, что требования к должнику в совокупности составляют не менее 100 тыс. руб., а также имеется упомянутый признак банкротства. Перечень лиц, имеюших право на обращение в арбитражный суд, установлен в законе; в него входят должник, конкурсный кредитор и уполномоченные органы. Право на обращение в арбитражный суд возникает по денежным обязательствам по истечении тридцати дней с даты направления (предъявления к исполнению) исполнительного документа в службу судебных приставов и его копии должнику. Частичное исполнение обязательств должником не является основанием для отказа в возбуждении дела о банкротстве, если сумма неисполненных требований составляет не менее 100 тыс. руб. (см. Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ).

В экономическом смысле банкротство имеет место в ситуации , когда совокупная задолженность фирмы перед кредиторами превышает справедливую стоимость его активов. См. статьи Неудовлетворительная структура баланса, Модель Альтмана.

БАРТЕР (Barter) обмен товарами или услугами двумя фирмами без привлечения денежных средств.

БЕТА-КОЭФФИЦИЕНТ (Beta-coefficient, 0) мера систематического риска акций данной компании, характеризующая вариабельность ее доходности по отношению к среднерыночной доходности (т.е. к доходности рыночного портфеля). Является одним из ключевых элементов модели САРМ.

Пусть имеется совокупность показателей доходности по группе компаний за ряд периодов {ktj}, где ку показатель доходности /-й компании (/ = 1, 2, ... , г) в j-ы периоде (/ = 1,2, ... , «). Тогда общая формула расчета р-коэффициента для произвольной /-й компании имеет вид:

^ = Сог{к,,кт)1Уаг{кт), (Б4)

| п где Cov(kl,km) = — £(Aj А,-)-(*»»■-*«) ковариация между доходностью ак" /" ции и среднерыночной доходностью;

1 п _ j

Kw(A„)=—£(*„,-*„) -вариация среднерыночной дочод-

Решение

За исследуемый период доходность акций компании NN менялась от 4до 18\%, в то время как среднерыночная доходность изменилась с 8 до 14\%.

И 14-8 6

Таким образом, акции компании NN примерно в 2,3 раза более рисковы, нежели среднерыночный портфель. Иными словами, доходность акций компании NN в большей степени варьирует по сравнению с рынком. Отсюда вывод: отдавая предпочтение акциям компании NN, можно больше выиграть, но можно и больше проиграть.

Можно сделать более точный расчет, построив уравнение регрессии и найдя коэффициент регрессии:

«, = -12,4 + 2,6-*.,.

При таком расчете получаем, что р = 2,6, т.е. акции компании NN примерно в 2,6 раза более рисковы по сравнению с рынком.

В целом по рынку ценных бумаг р-коэффициент равен единице; для отдельных компаний он колеблется около единицы, причем большинство р-коэффициентов находится в интервале от 0,5 до 2,0. Интерпретация р-коэффициента для акций конкретной компании заключается в следующем:

р = 1 означает, что акции данной компании имеют среднюю степень риска, сложившуюся на рынке в целом;

Р < 1 означает, что ценные бумаги данной компании менее рисковы, чем в среднем на рынке (так, р = 0,5 свидетельствует, что данная ценная бумага в два раза менее рискова, чем в среднем на рынке);

р > I означает, что ценные бумаги данной компании более рисковы, чем в среднем на рынке;

увеличение р-коэффициента в динамике означает, что вложения в ценные бумаги данной компании становятся более рисковыми;

снижение р-коэффи циента в динамике означает, что вложения в ценные бумаги данной компании становятся менее рисковыми.

«БОЛЬНЫЕ» СТАТЬИ В ОТЧЕТНОСТИ статьи в отчетности, в явном или завуалированном виде свидетельствующие о недостатках в работе предприятия, отражающихся на его имущественном и финансовом состояниях. Условно их можно подразделить на две большие группы статей, указывающих соответственно (а) на крайне неудовлетворительное финансовое состояние фирмы и (б) на определенные недостатки в работе фирмы, которые вместе с тем потенциально могут иметь весьма серьезные последствия.

К первой группе относятся: «Непокрытые убытки прошлых лет» (ф. № 1), «Непокрытый убыток отчетного года» (ф. № 1), «Кредиты и займы, не погашенные в срок» (ф. № 5), «Кредиторская задолженность просроченная» (ф. № 5), «Векселя выданные просроченные» (ф. № 5). Эти статьи свидетельствуют о крайне неудовлетворительной работе коммерческой организации в отчетном периоде и сложившемся в результате этого плохом финансовом положении. Причины образования отрицательной разницы между доходами и расходами по укрупненной номенклатуре статей можно проследить в форме № 2 (результат от реализации, результат от прочей реализации, результат от внереализационных операций). Более детально причины убыточной работы анализируются в ходе внутреннего анализа по данным бухгалтерского учета.

Наличие сумм по статьям «Кредиты и займы, не погашенные в срок», означающих, что к моменту составления баланса коммерческая организация не смогла рассчитаться по предоставленным ей кредитам, следует (при информационных возможностях) оценивать: (а) в динамике, (б) по удельному весу в источниках. Если суммы по этим статьям присутствуют в балансах нескольких смежных периодов, это свидетельствует о хронически неу-

довлетворительной работе коммерческой организации. Если в предшествовавших балансах суммы по данным статьям отсутствовали, то речь, очевидно, должна идти об ухудшении финансового положения именно в отчетном периоде.

Ко второй группе относятся статьи, непосредственно представленные в балансе, либо элементы статей, которые могут быть выделены при помощи аналитических расшифровок в ходе внутреннего анализа. Об определенных недостатках в работе коммерческой организации можно судить также по некоторым неблагоприятным соотношениям между отдельными статьями.

Смысл показателей второй группы заключается в следующем. Любое предприятие имеет определенный запас прочности. Так, дебиторы могут задерживать оплату, но предприятие будет продолжать работу, может нарастать величина неликвидов, но оборотных средств еше достаточно для обеспечения приемлемой ритмичности технологического процесса и т.п. Тем не менее не исключена ситуация, когда количественные изменения перейдут в качественные. Показатели второй группы именно из этой области. Они свидетельствуют о том, что предприятие не вполне рационально использует свои средства; пока еще запас прочности позволяет предприятию выдерживать сложившееся положение, но такая ситуация не может продолжаться до бесконечности, особенно если имеет место неблагоприятная динамика.

Если анвлиз проводится только по данным годового отчета, то к статьям второй группы относятся в основном данные, приводимые во втором разделе формы № 5: «Дебиторская задолженность просроченная», «Векселя полученные просроченные» и «Дебиторская задолженность, списанная на финансовые результаты». Значимость сумм по этим статьям в отношении устойчивости финансового состояния безусловно зависит от их удельного веса в валюте баланса. Что касается их смысловой нагрузки, то она очевидна: коммерческая организация имеет проблемы со своими покупателями и клиентами. До определенного момента эти проблемы не являются критическими, однако ситуация может резко измениться при совпадении во времени ряда факторов. Иными словами, статьи этой группы могут быть в балансах не только убыточных, но и вполне рентабельных коммерческих организаций.

Несложно заметить, что статьи первой группы относятся к характеристике текущих финансовых результатов и способности фирмы рассчитаться по своим обязательствам, тогда как статьи

57 второй группы свидетельствуют о том, что собственные средства фирмы необоснованно иммобилизованы, т.е. ими пользуются сторонние лица. Любая фирма может до некоторого предела «терпеть» подобную ситуацию, однако если соответствующие меры своевременно не принимаются, финансовая ситуация вполне может трансформироваться в критическую.

Заметим также, что состав «больных» статей, приводившихся в отчетности в разные годы, ощутимо варьировал, что предопределялось соответствующими нормативными документами. Перечисленные выше статьи рекомендовались к обязательному представлению еще в начале XXI в., однако приказ Минфина РФ «О формах бухгалтерской отчетности организаций» от 22 июля 2003 г. № 67н, в котором приведены рекомендательные форматы отчетности, такой обязательности уже не предусматривает^ а потому суждение о целесообразности отражения в отчетности «больных» статей по сути оставляется на усмотрение ее составителей.

«БОЛЬШАЯ ЧЕТВЕРКА» (Big Four) термин, используемыйдля характеристики четырех крупнейших международных аудиторских фирм: «PricewaterhouseCoopers», KPMG, «Deloitte & Touche Tohmatsu», «Ernst & Young International*. Эти фирмы, постепенно сформировавшиеся в ходе объединения ряда фирм и концентрации их бизнеса, в настоящее время задают тон в методологии и практике аудита и консультирования в области налогов, финансов, учета. На их долю приходится основной объем рынка услуг в данной области. Заметим, что процесс концентрации международного аудиторского бизнеса резко ускорился в последнее время. Еше в конце 1980-х годов тон в аудите задавала так называемая «большая восьмерка», в которую входили «Arthur Andersen & Со», «Ernst & Whinney», «Arthur Young & Со», «Deloitte Haskins & Sells», «KPMG Peat Marwick», «Ргісе Waterhouse», «Touche Ross & Со» и «Coopers & LybrandV В 1989 г. «Ernst & Whinney* и «Arthur Young & Со» объединились в «Ernst & Young», a «DeIoitte Haskins & Sells* и «Toche Ross & Со» в «Deloitte & Тоисіїе»; несколькими годами спустя «Ргісе Waterhouse» и «Coopers & Lybrand» объединились в «PricewaterhouseCoopers» и, наконец, последнее изменение уход с аудиторской сцены фирмы «Andersen», имевший место в августе 2002 г. как результат серии предшествовавших финансовых скандалов, в которые фирма оказалась замешанной. «Большая пятерка» трансформировалась в «Большую четверку».

БОНУС (Bonus) сумма, уплачиваемая (или получаемая) в дополнение к регулярно совершаемому платежу.

БУДУЩАЯ СТОИМОСТЬ (Future АЫие) стоимость в некоторый момент времени, рассматриваемая с позиции будущего, при условии ее наращения по соответствующей ставке или это сумма первоначального капитала и начисленного на него процентного дохода, которая получается в результате процесса наращения в течение и базисных периодов (л а 1) по ставке г. В специальной литературе иногда используется синоним наращенная стоимость (Accumulated \&lue). Данное понятие применяется в отношении как единичного платежа, так и денежного потока, т.е. серии платежей.

Подавляющее большинство финансовых операций в экономике представляют собой комбинации двух типовых процессов -мобилизации финансовых ресурсов и их инвестирования. В любом случае обычно подразумевается, что предоставленные ресурсы должны быть не только возвращены, но и принести определенный доход кредитору. Отсюда возникает необходимость в расчете будущей стоимости инвестируемой суммы как ответ на вопрос, а стоит ли участвовать в данной финансовой операции. Величина вознаграждения зависит от трех параметров: (а) продолжительности финансовой операции, (б) процентной ставки, (в) схемы начисления вознаграждения. Очевидно, что критическую роль играет процентная ставка: если г = 0, то независимо от двух других параметров инвестируемая и возвращаемая суммы окажутся равными.

Понятие будущей стоимости особенно широко используется при оценке целесообразности некоторой инвестиции. Любая инвестиция представляет собой вложение денежных средств (прямо или косвенно) в надежде, что в будущем инвестор сможет не только вернуть обратно инвестированную сумму, но и получить определенный доход, оправдывающий омертвление исходной суммы в данной инвестиции. Поскольку возможностей инвестирования обычно много, возникает вопрос о предпочтительности того или иного варианта. Один из способов решения этого вопроса — расчет будущей стоимости исходной инвестиции в условиях сравниваемых вариантов инвестирования.

Если PVэто исходная сумма денежных средств, инвестированная в некоторый проект на срок л базисных периодов, a FV— сумма, полученная как наращение величины PV по некоторой

59

ставке г, то FV как раз и будет трактоваться как будущая стоимость величины PV{pm. Б1). Прежде всего необходимо сделать два замечания.

Во-первых, как видно из рисунка, наращение может осуществляться с помощью различных функциональных зависимостей, кроме того, может по-разному дробиться общая продолжительность финансовой операции на базисные периоды все это будет приводить к естественному различию в результате наращения, т.е. сумма /-Убудет меняться. В финансовых операциях, особенно долгосрочного характера, в дисконтировании обычно применяют схему сложных процентов, а базисным периодом считается год. На практике, однако, наибольшее распространение получили два типовых варианта нарашения, известных как: (а) схема простых процентов; (б) схема сложных процентов. В первом случае не предполагается капитализации процентов, во втором она предполагается, т.е. базой для очередного начисления процентов является не только исходная сумма PV, но и ранее начисленные проценты.

Варианты наращения

FV

Аналитик находится здесь

Исходная, т.е. наращиваемая величина

Наращенная величина,

или будущая стоимость

величины PV

I

J L

0 1 2 ... к-1 к к+1 ... п-2п-1 л п+1 Рис. Б1. Иллюстрация формирования будущей стоимости

Во-вторых, на рис. Б1 выделено три ключевых момента времени:

в точке (0) находится анаяитик;

в точке (к) находится наращиваемая величина PV;

в точке (и) находится будущая стоимость исходной величины

PV.

В принципе точка (0) может находиться в любом месте по отношению к интервалу (к, «}. Единственное условие, которое должно выполняться: п > к. На практике чаще всего временные моменты (0) и (к) совпадают.

Экономический смысл величины FVтаков: /У представляет собой ту сумму, которую инвестор хотел бы получить по окончании финансовой операции при вложении суммы РУ. Иными словами, с учетом временной ценности денег и устраивающей инвестора нормы прибыли РК«сегодня» и .FK«завтра»равны по своей ценности. Предположим, работнику предлагают выбрать вариант оплаты его работы: (а) РУ (руб.) сегодня; (б) FV(py6.) через некоторое время в будущем. Если процентная ставка устраивает работника, т.е. рассматривается им как оптимальная, которую он всегда и без риска сможет получить, то ему безразличен выбор между величинами РУи FV (заметим, что ставка г в данном случае играет роль показателя эффективности).

Строго говоря, при обосновании целесообразности некоторой финансовой операции в терминах величин «РУ<-> РУ» молчаливо предполагается, что потребности текущего потребления удовлетворены, и во внимание принимается только инвестиционный аспект этой операции (имеется в виду следующее: если сумма РУ «сегодня» нужна для того, чтобы, образно говоря, не умереть с голоду, то, естественно, ни о какой /^«завтра» уже речи идти не может).

БУДУЩАЯ СТОИМОСТЬ АННУИТЕТА ПОСТНУМЕРАНДО (Future Шиє of Ordinary Annuity) будущая стоимость денежного потока постнумерандо с равными элементами, т.е. это сумма наращенных элементов потока, исчисляемая в предположении, что (а) все элементы одинаковы, (б) каждый элемент потока начинается в конце соответствующего базисного интервала и (в) наращение осуществляется по схеме сложных процентов с использованием заданной процентной ставки г.

Для демонстрации логики расчета можно воспользоваться графиком на рис. Б2 (см. с. 64) в предположении, что Cfy = А — const.

/УД, = А( + /•)""' + А( +г)"-2 +... +А( +г>А = = ТА(+г)"-к ~A-t О +')""* =AFMXr,n).

Итак,

FV£,=A-FMM,r,n), , <Б6)

где я n+rV-l

FM\%r,n)= 1(1 +гГ* =Н±2_1. (Б7)

Вывод формулы (Б7) очевиден. Действительно,

Fm(r,n) = { +/■)"-'+ (1 + г)""2 + ... + (1 + /■) + 1. (Б8)

Домножив обе части уравнения (Б8) на (1 + г), получим;

Ш3(г, л) ■ (1+ г) = (1 + г)н + (1+ /У"1 + ... +

+ (+г)2 + (+г). (Б?)

Вычтя из уравнения (Б9) уравнение (Б8), получим:

ЛМЗ(г, и) (1+ г) FMS{r, и) = (1 + rf 1,

т. е.

Щг,л)т-(1+^-1.

Отсюда и следует формула (Б7).

Экономический смысл FMi{r, л), который называется ліуль-типлииирующим множителем для аннуитета, заключается в следующем: он показывает, чему будет равна суммарная величина срочного аннуитета в одну денежную единицу (например, один рубль) к концу срока его действия. Предполагается, что производится лишь начисление денежных сумм, а их изъятие может быть сделано по окончании срока действия аннуитета. Множитель FMi(r, п) часто используется в финансовых вычислениях, и поскольку легко заметить, что его значения в общем виде зависят лишь от г и и, они табулированы; благодаря этому существенно упрощаются расчеты (см. приложение 7).

БУДУЩАЯ СТОИМОСТЬ АННУИТЕТА ПРЕНУМЕРАНДО (Future Value of Annuity Due) будущая стоимость денежного потока пренумерандо с равными элементами, т.е. это сумма наращенных элементов потока, исчисляемая в предположении, что (а) все элементы одинаковы, (б) каждый элемент потока начина-

ется в начале соответствующего базисного интервала и (в) наращение осуществляется по схеме сложных процентов с использованием заданной процентной ставки г.

Для демонстрации логики расчета можно воспользоваться графиком на рис. БЗ (с. 66) в предположении, что CFk =А= const. Несложно показать (см. ниже комментарии к рис. Б2 и БЗ), что значения будущей стоимости потоков пренумерандо и постнумерандо отличаются на множитель (1 + г), т.е. будущая стоимость денежного потока пренумерандо рассчитывается по формуле

FV^=Fy^-(Ur)-A-FM3ir,a)i+r). (Б10)

БУДУЩАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА (Cash Flaw Future Milue) сумма всех элементов оцениваемого потока, приведенных к концу последнего базисного периода, т.е. наращенных по схеме сложных процентов с использованием заданной процентной ставки г. Подобное наращение означает, что начисленные проценты капитализируются и не изымаются до окончания последнего базисного периода и. Смысловое содержание операции наращения и экономический смысл будущей стоимости денежного потока наиболее наглядно можно представить на следующем примере. Предположим, что некий гражданин NN копит деньги на машину, периодически (например, ежемесячно) откладывая некую сумму (суммы). Можно копить эти деньги в стеклянной банке, но подобный подход неразумен в том числе и потому, что возможны и более эффективные действия. Например, предпочтительнее воспользоваться услугами банка, открыть в нем счет и периодически пополнять его. Поскольку изъятий со счета не предусматривается (цель — накопление средств), уже начисленные проценты капитализируются, т.е. происходит наращение по схеме сложных процентов, и накопить нужную сумму можно будет более быстрыми темпами. Будущая стоимость денежного потока в этом случае как раз и означает ту сумму, на которую может рассчитывать гражданин NN по завершении данной финансовой операции. Заметим, что при расчете будущей стоимости денежного потока предполагаются известными: (а) число базисных периодов, (б) величина каждого регулярного взноса и (в) процентная ставка наращения. Возможны две ситуации: (а) поток постнумерандо (очередной элемент денежного потока

63

имеет место в конце соответствующего базисного периода); (б) поток пренумерандо (очередной элемент денежного потока имеет место в начале соответствующего базисного периода).

БУДУЩАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА ПОСТНУ-МЕРАНДО (Future XsAue of an Ordinary Cash Flaw) сумма наращенных элементов потока, исчисляемая в предположении, что каждый его элемент начинается в конце соответствующего базисного интервала (рис. Б2). В обшем случае равенство элементов потока не предполагается,

So s ?p

CF2(H-r)4 I

CF^I + r)"

x n

x co

о

Рис. Б2. Схема наращения элементов денежного потока постнумерандо

Пусть имеем исходный денежный поток CFi, CF2, ... , CF„. Представим себе, что это периодические денежные взносы в банк на депозит. Хочется понять, а какая сумма будет в конце данной операции, при этом предполагается, что инвестор безусловно знаком с понятием временной ценности денег и, кроме того, хотел бы получить некоторое вознаграждение за отвлечение собственных средств. Простое суммирование элементов потока

CFk невозможно, поскольку они находятся в разных временных интервалах, что обусловливает их несопоставимость из-за временной ценности денег. Эта несопоставимость устраняется с помощью наращения по схеме сложных процентов. Считается, что финансовая операция заканчивается в конце последнего базисного периода (в примере на рис. Б2 это конец шестого периода). Элемент CF6 уже находится в этой точке, поэтому наращения не требуется; элемент CFb находится в конце пятого периода, а потому по истечении шестого периода на эту сумму будут начислены проценты по ставке г. Сумма CF4 требует двукратного начисления и т. д. После приведения всех элементов потока в точку (6) их можно просуммировать.

Таким образом, общая формула для исчисления будущей стоимости потока постнумерандо имеет следующий вид:

FVps, = icFk(+rrk. (Б11)

БУДУЩАЯ СТОИМОСТЬДЕНЕЖНОГО ПОТОКА ПРЕНУМЕ-РАНДО (Future Silue of a Cash Flaw Due) сумма наращенных элементов потока, исчисляемая в предположении, что каждый его элемент начинается в начале соответствующего базисного интервала (рис. БЗ). В общем случае равенство элементов потока не предполагается.

Сравнивая рис. Б2 и БЗ, несложно понять, что различие между потоками постнумерандо и пренумерандо заключается лишь в том, что поток пренумерандо как бы сдвинут влево на один интервал. Это приводит к дополнительному однократному начислению процентов, а формула расчета будущей стоимости потока пренумерандо будет иметь вид (это видно из рис. БЗ):

FVpre = ±CFk(+rrk^. (БІ2) Отсюда с очевидностью следует, что РУрге = І CFk(+r)n-k -(1 +r) =(1 +г) ■ І (1 +гГ* =(1 +г) -¥Ут. (Б13К

4-і *=1

г-ІІІ

65

Итак, взаимосвязь между стоимостными оценками выражается следующей формулой:

FVpiv=FVpsl(+r). (Б14)

Иными словами, схема потока пренумерандо более выгодна для накопления денежных средств, нежели схема постнумерандо.

БУДУЩАЯ СТОИМОСТЬ ЕДИНИЧНОГО ПЛАТЕЖА (Future Value of a Single Amount) оценка с позиции будущего некоторой суммы, фактически или условно омертвленной в виде инвестиции в течение п равных базисных периодов, равная исходной сумме и начисленным за все периоды процентам. По сути единичный платеж представляет собой частный случай денежного потока {CFk, к = 1, 2,..., п), когда C7v = 0 при к > 2. В инвестици 

66 онных расчетах базовой является схема сложных процентов, а потому расчет ведется по формуле

FVn = CF(+r) (Б15)

где FVn сумма, ожидаемая к поступлению через я базисных периодов; CF исходная сумма; г — ставка наращения.

Несложно заметить, что множитель FM(r, п) ~ (1 + г)" инвариантен по отношению к суммовым величинам, а потому его можно табулировать для различных комбинаций г и л. Этот множитель называется мультиплицирующим множителем для единичного платежа.

Пример

В банк вложена сумма в 2000 руб. сроком на один год под 12\% годовых. По истечении года вкладчик получит 2240 руб. (2000 1,12 = = 2240). Возвращаемая вкладчику сумма в 2240 руб. как раз и представляет собой будущую стоимость исходной суммы 2000 руб.

FV5 = 3524 руб.

CF = 2000 руб.

1

J L

I

0 1 2 3 4 5 6 Рис. Б4. График наращения единичного платежа

Если срок операции 5 лети предусмотрена схема сложных процентов, то сумма, на которую сможет рассчитывать вкладчик, находится по формуле (Бі 5):

FV5 = 2000 ■ (1 + 0,12)5 = 2000 ■ FA/1(12\%,5) = = 2000 1,762 = 3524 руб.

5'

67

Графически процесс наращения можно представить следующим образом (рис. Б4). Заметим, что схема сложных процентов, подразумевающая капитализацию процентов, т.е. начисление процентов на проценты, обеспечивает рост исходной суммы ускоряющимися темпами.

БУХГАЛТЕР (Accountant, Bookkeeper) специалист, оказывающий услуги в области бухгалтерского учета. Определенная сложность в трактовке данного термина имеет троякий характер, а ее специфика предопределяется следующими обстоятельствами: (а) уровень образования; (б) полномочность профессиональной квалификации; (в) сфера деятельности и виды предоставляемых услуг.

Уровень образования. Для понимания сути возможных расхождений в трактовке терминов легче всего воспользоваться двумя примерами. В СССР бухгалтером назывался тот, кто имел какой-либо образовательный документ, который можно было получить по окончании института, техникума, производственных курсов (в значительной степени подобная трактовка существует и в современной России). В Великобритании есть два термина: bookkeeper и accountant. Первый термин используется для характеристики специалиста, получившего начальные знания в области учета и потому выполняющего вспомогательные функции в финансово-учетной службе фирмы. Работа такого специалиста требует меньших (по глубине и широте охвата) профессиональных знаний и опыта работы. Второй термин характеризует специалиста, получившего гораздо больший объем профессиональных знаний, охватывающих как собственно учет, так и смежные дисциплины (финансы, менеджмент, этика, информационные технологии и др.), что позволяет ему оказывать широкий спектр услуг в области учета, аудита, финансового менеджмента, налогообложения.

Полномочность профессиональной квалификации. Продолжим вышеприведенные примеры. В мире существуют различные подходы к идентификации бухгалтерской профессии, ее регулированию и системе профессиональной сертификации. Имевшее место в СССР практически абсолютное огосударствление всех сторон общественной деятельности граждан привело к доминанте единого хозяина в лице государства, регулировавшего до малейших деталей вся и все. Была создана система обучения, в которой профессиональная квалификация также присваивалась государством окончив соответствующий институт, выпускник получал

68 квалификацию, например, бухгалтера. Принципиально иная ситуация в странах Запада там невозможно получить профессиональную квалификацию, окончив даже самый престижный университет. Так, например, выпускник университета в Глазго может получить диплом «Bachelor of Art (in Accounting)* (можно перевести как «бакалавр прикладных наук в области бухгалтерского учета») как подтверждение того факта, что в процессе обучения им были получены соответствующие знания по перечню дисциплин, в известном смысле являющихся базовыми для работы в области бухгалтерии. Для получения профессиональной квалификации этот выпускник университета (или колледжа) должен пройти обучение (обычно трехлетнее) в специализированном институте, по окончании которого он и сможет получить соответствующий профессиональный сертификат. Число подобных институтов в каждой стране весьма ограничено, нередко одним. Так, в США профессиональный титул «сертифицированный публичный бухгалтер» (certified public accountant) присваивает лишь Американский институт сертифицированных публичных бухгалтеров. Иными словами, университет (колледж) дает общее образование, хотя и с уклоном в ту или иную область деятельности; профессиональное образование и соответствующий диплом можно получить лишь в специализированном институте, являющемся негосударственным профессиональным образованием, объединяющим профессионалов в данной области.

Сфера деятельности и виды предоставляемых услуг. Бухгалтерский учет, например в англоязычных странах, понимается в более широком конте