2.2. оценка и анализ финансового потенциала 2.2.1. оценка и анализ ликвидности и платежеспособности

2.2. оценка и анализ финансового потенциала 2.2.1. оценка и анализ ликвидности и платежеспособности

25. Ликвидность и платежеспособность

Коммерческая организация стоит перед необходимостью

решения двух основных задач в финансовой сфере: поддержание способности отвечать по своим текущим финансовым обязательствам и обеспечение долгосрочного финансирования в необходимых объемах. В первом случае характеристиками деятельности организации выступают показатели ликвидности (Л) и платежеспособности (П), во втором финансовой устойчивости. Ликвидность в общем виде характеризует способность

предприятия быстро и с минимальным уровнем потерь преобразовать свои активы в денежные средства.

Под Л актива понимают способность его трансформироваться в денежные средства в ходе предусмотренного производственно-технологического процесса, а степень Л есть функция времени, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Причем речь идет не о вынужденной, а о естественной трансформации средств в ходе производственного цикла (т. е. цепочки:...-}денежные средства-} производственные запасы-} незавершенное производство-} готовая продукция-дебиторская задолженность-} денежные средства-}...). Каждый вид оборотных активов расценивается не как

товар, могущий в случае надобности быть проданным, а как

элемент технологического процесса, который должен с необходимостью последовательно пройти все звенья цепочки.

26. Ликвидность баланса Через ликвидность баланса предприятия в общем случае

выражается его платежеспособность. Основная задача, решаемая при оценке ликвидности баланса,установление величины покрытия обязательств предприятия его активами, срок трансформации которых в денежные средства (ликвидность) соответствует сроку погашения обязательств

(срочности возврата).

При проведении анализа активы и пассивы баланса классифицируются по таким признакам, как степень убывания

ликвидности (актив) и степень срочности оплаты обязательств (пассив). Можно выделить такие группы активов как

быстрореализуемые (денежные средства, краткосрочные финансовые вложения), среднереализуемые (дебиторская

задолженность), медленнореализуемые (группа статей «Запасы» раздела «Оборотные активы») и труднореализуемые (статьи раздела «Внеоборотные активы»). В пассивах выделяются такие группы, как наиболее срочные обязательства (кредиторы), краткосрочные обязательства, долгосрочные

обязательства (статьи соответствующих разделов) и постоянные (фиксированные) пассивы (статьи раздела «Капитал

и резервы»). Абсолютно ликвидным баланс считается при выполнении следующей системы неравенств: f

Быстрореализуемые активы > Наиболее срочные обязательства,

Среднереализуемые активы £ Краткосрочные обязательства, Медленно реализуемые активы £ Долгосрочные обязательства,

Труднореализуемые активы < Постоянные пассивы.

|

дикатор величины собственных оборотных средств

Ликвидность и платежеспособность могут оцениваться с помощью целого ряда абсолютных и относительных показателей. Среди абсолютных наиболее информативным можно считать показатель величины собственных оборотных средств предприятия. Из

относительных показателей наиболее часто используются коэффициенты текущей, быстрой и абсолютной ликвидности. Кроме

того, полезными при анализе могут оказаться такие показатели как коэффициент обеспеченности текущей деятельности собственными оборотными средствами и доля собственных оборотных

средств, коэффициент покрытия запасов, коэффициенты маневренности собственных капитала и оборотных средств и др.

Показатель величины собственных оборотных средств харастеризует часть собственного капитала предприятия, служащую источником покрытия его текущих активов. Значение этого показателя (IVQ зависит от структуры как активов, так и источников средств предприятия. С ростом объемов производственной деятельности WC, как правило (при прочих равных условиях), увеличивается, а основным источником его увеличения выступает прибыль. Наиболее часто показатель рассчитывается по следующему алгоритму: WC = CA-CL,

где САоборотные активы; CLкраткосрочные пассивы (обязательства).

Экономический смысл индикатора WC заключается в определении той суммы оборотных средств, которая останется в распоряжении предприятия после проведения расчетов по краткосрочным обязательствам; таким образом, это своего рода показатель свободы маневра предприятия и его финансовой устойчивости в краткосрочной перспективе.

ыликвидности Коэффициенттекущейликвидности характеризует общую ликвидность предприятия, выражая меру обеспечения текущих обязательств предприятия его текущими активами.

Формула расчета:

Оборотные средства

к .

"™ Краткосрочныепассивы

Суть коэффициента: предприятие обычно погашает свои краткосрочные обязательства за счет оборотных активов; следовательно, при превышении вторыми первых предприятие может теоретически рассматриваться как успешно функционирующее. Относительный размер такого превышения и задается данным коэффициентом, что в общем случае позволяет трактовать его рост в динамике как благоприятную тенденцию.

На практике использование этого показателя связано с некоторыми трудностями. Во-первых, общепризнанного рекомендованного значения коэффициента не существует (разброс значений: от 1 до 2, больше 2, меньше 2). Помимо различия в подходах к интерпретации коэффициента текущей ликвидности, имеют место различия в типичных его значениях, обусловленные такими объективными причинами, как отраслевые особенности предприятий, принятые методы учета задолженности, учета и управления запасами, уровень организации технологического процесса и т. п.

Коэффициент быстройликвидности по смыслу аналогичен предыдущему. Отличие заключается в том, что первый исчисляется на основе не всех, а части оборотных активов из расчета исключаются производственные запасы. Этот коэффициент показывает, какую часть текущих обязательств можно погасить текущими активами за минусом запасов. Формула расчета:

Я Дебитор, звдолжен.+денеж, с-ва '"■Краткосрочныепассивы

х

Выполнение первых трех неравенств является обязательным условием абсолютной ликвидности баланса. Четвертое неравенство носит балансирующий характер, и его выполнение служит индикатором наличия у предприятия собственных оборотных средств. Очевидно, что при строгом выполнении первых трех неравенств четвертое верно автоматически. Невыполнение же какого-либо из них свидетельствует о том, что ликвидность баланса отличается от абсолютной. С теоретической точки зрения недостаток средств по одной фуппе активов компенсируется (в стоимостной величине) их избытком по другой группе, но на практике, в реальной платежной ситуации, менее ликвидные активы не могут заменить более ликвидные.

Логика исключения запасов из состава элементов показателя основана не только на их значительно меньшей ликвидности (по сравнению с включенными активами), но и в том, что при вынужденной (срочной) реализации запасов вырученные за них денежные средства могут быть значительно ниже расходов по их приобретению; таким образом, коэффициент находится ближе к отражению реальных возможностей предприятия по погашению

краткосрочных обязательств. Ориентировочное нижнее значение показателя, приводимое в некоторых работах, равно единице. Динамика коэффициента быстрой ликвидности может быть обусловлена множеством факторов, поэтому при анализе необходимо верно определять причины изменений. Например, при

росте значения коэффициента деятельность предприятия может получить как положительную оценку (если увеличение произошло за счет получения дополнительной прибыли и т. п.), так

и отрицательную (увеличение вследствие роста неоправданной

дебиторской задолженности и т. д.).

Коэффициентабсолютнойликвидности (платежеспособности) является наиболее жестким критерием ликвидности предприятия. Он показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить незамедлительно за счет имеющихся денежных средств:

О ликвидности предприятия говорят, когда у него имеются оборотные средства в размере, в принципе достаточном для погашения краткосрочных обязательств. Л не есть характеристика реальной возможности своевременного проведения расчетов: важна принципиальная возможность расчета (пусть

и с нарушением сроков), т. е. формальное наличие оборотных

активов, превышающих (в стоимостной оценке) краткосрочные пассивы.

О ликвидности баланса речь идет при сравнении активов, сгруппированных по степени их ликвидности, с обязательствами по пассиву, расположенными по срокам их погашения.

Ликввдность баланса предприятия отражает его способность

своевременно рассчитываться по долговым обязательствам, и в этом смысле находится очень близко к понятию П.

Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по

кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. П предполагает достаточность средств на расчетном счете для проведения выплат по обязательствам, и отсутствие

просроченной кредиторской задолженности. П предприятия характеризует его возможность и способность своевременно и в полном объеме выполнять свои обязательства перед внутренними и внешними партнерами, а также перед государством.

Л и П очень сходные, но не тождественные друг другу категории. П является менее формальной и более динамичной характеристикой предприятия, чем Л, она лучше отражает практическое положение дел. Например, сопоставление оборотных активов и краткосрочных пассивов при оценке Л может фиксировать превышение первых над вторыми, однако если в оборотных активах значительна доля неликвидов и прочих активов,

фактическая ценность которых сомнительна, финансовое положение предприятия вряд ли может характеризоваться как удовлетворительное. Показатели Л относительно стабильны, показатели П, напротив, весьма изменчивы.

При всей важности индикатора WC для характеристики финансового положения предприятия следует указать на то, что он является абсолютным, т. е. не предназначенным для пространственно-временных сопоставлений. Кроме того, рекомендательных его значений не существует, и его положительная динамика может лишь косвенно свидетельствовать об увеличении объемов производства. Однако для сравнения степени ликвидности разновеликих предприятий он непригоден, и для этой цели используются относительные показатели (коэффициенты ликвидности).

Денежные средства

Краткосрочные пассивы

Если в предыдущих коэффициентах как числитель, так и знаменательболее или менее предсказуемые величины, а влияние в числителе фактора денежных средств (наиболее динамичного и непредсказуемого) на итоговые значения сдерживается действием более стабильных факторов, то значение

данного коэффициента определяется, главным образом, именно объемом денежных средств. Поэтому значения тэффициен-та крайне изменчивы, и рекомендации по их поводу часто проти-вореечивы (не ниже 0,2; о7 0,05 до 0,1, идр.)

I 29. Ликвидность и платежеспособность: дополнительные показатели і

Коэффициент обеспеченности текущейдеятельности собственными оборотными средствами показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных средств предприятия:

k _ Собственные оборотные средства

WC" Оборотные активы

Смысл коэффициента: любой актив, используемый предприятием, имеет два источника финансирования: собственные и привлеченные средства, и чем выше доля собственных средств в покрытии оборотных активов, тем более привлекательным выглядит предприятие с точки зрения его контрагентов (в первую очередь, кредиторов), поскольку тем больше существует шансов на возвращение предприятием заемных средств. В российской практике рекомендованная нижняя граница показателя -10 \%.

Частным случаем предыдущего показателя является боля собственных оборотных средств в покрытии запасов. Этот коэффициент отражает степень покрытия не всех, а части оборотных активов запасов и затрат:

Собственные оборотные средства

S Запасы и затраты

Лотка коэффициента: дебиторская задолженность в нормальной ситуации приблизительно равна кредиторской, а прочие оборотные средства запасы и финансовые активы покрываются за счет собственных и привлеченных средств, причем удельный вес запасов более высок, и именно с ними целесообразно сравнивать объем первых. В отечественной практике

рекомендованная нижняя граница показателя 50 \%.

Коэффициент покрытия .запасовотношение величины обоснованных источников покрытия запасов к сумме запасов. К обоснованным («нормальным») относятся те источники, которые логически могут рассматриваться как источники покрытия запасов: ссуды банков под товарные запасы, кредиторская задолженность за поставленные сырье и материалы и т. п.

31. Коэффициенты капитализации

В этой группе ноэффициентов, характеризующих (ФУ) предприятия, важнейшими показателями являются соотношение собственных и заемных средств и их доля в итоге баланса. Однако эти показатели дают лишь общую оценку ФУ, поэтому при проведении процедуры углубленною анализа используются и другие характеристики.

Коэффициент концентрации собственногокапитала

(иначе называемый коэффициентом автономии) показывает удельный вес суммы собственного капитала в итоге всех

средств, авансированных предприятию:

Собственный капитал _ _Е_ eq " Всего источников средств " FR ' где FR-обіщя сумма источников средств (долгосрочных и краткосрочньгх), т. е. итог баланса.

Чем выше значение этого коэффициента, тем более устойчиво и стабильно финансовое положение предприятия, тем независимее оно от внешних кредиторов. Что касается ориентировочных значений показателя: желательно (по крайней мере, с точки зрения кредиторов), чтобы его величина превышала 50 \% в этом случае весь заемный капитал может быть компенсирован за счет собственных средств предприятия.

Этот показатель дополняется до единицы коэффициентом концентрации привлеченных средств:

Привлеченные средства LTD + CL

11 = '

Всего источников средств FR

Коэффициентфинансовойзависимости является обратным к коэффициенту автономии; его рост соответственно означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия. Снижение его значения до единицы свидетельствует о том, что предприятие полностью финансируется за счет собственных средств. Этот показатель часто используется в детерминированном факторном анализе.

Расчет коэффициентов структуры долгосрочных источников финансирования основан на балансовом уравнении: 22.2 Оценка и анализ финансовой устойчивости 30. Понятие финансовой устойчивости

Существует множество определений финансовой устойчивости (ФУ). Некоторые из них: ФУ определяется эффективным формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов; ФУ суть способность хозяйствующего субъекта отвечать по своим долгосрочным обязательствам; ФУ стабильное превышение доходов над расходами, свободное маневрирование денежными средствами и

эффективным их использованием в процессе текущей (операционной) деятельности.

Иногда в понятие ФУ включают характеристики, связанные с функционированием предприятия исключительно в долгосрочной перспективе, иногда такого разделения по временному критерию не проводят, включая, например, в

анализ ФУ оценку ликвидности и платежеспособности, являющихся, по существу, характеристиками финансового состояния предприятия с позиции краткосрочной перспективы.

Первый подход представляется более обоснованным.

Расходятся позиции и по поводу классификации, состава

и содержания применяемых для оценки ФУ показателей и коэффициентов. Одно из наиболее логичных подразделений: количественно ФУ может оцениваться двояко: во-первых, с позиции структуры источников средств, во-вторых, с

позиции расходов, связанных с обслуживанием внешних источников. Соответственно выделяют две группы показателей, называемых условно коэффициентами капитализации

и коэффициентами покрытия.

Показатели, характеризующие ФУ, могут иметь различное наполнение в зависимости от перечня источников средств (ИС), используемых для анализа. Все ИС предприятия могут быть подразделены на собственный капитап и привлеченные средства. В составе последних можно выделить текущую кредиторскую задолженность нефинансового характера и источники средств финансового характера (заемные средства).

_ _^ . _ —. — —

32. Коэффициенты покрытия ,

Коэффициенты покрытия, логично дополняя при анализе

финансовой устойчивости коэффициенты капитализации,

характеризующие структуру долгосрочных пассивов, позволяют оценить возможности предприятия по поддержанию этой структуры. Если выплата дивидендов как цены за пользование собственным капиталом может и не быть предусмотрена, то выплата процентов за пользование капиталом заемным обязательна, поэтому привлечение заемных средств неизбежно связано с несением постоянных финансовых расходов.

К постоянным финансовым расходам принято относить расходы по уплате процентов по кредитам и займам, а также расходы по финансовой аренде. При анализе происходит сопоставление этих расходов с прибылью до вычета процентов и налогов, на основании которого выводятся такие показатели, как коэффициент обеспеченности процентов к уплате (TIE) и коэффициент покрытия постоянных финансовых расходов (FCQ:

Т1Е =Прибыль до вычета процентов и налогов , ~Проценты~к~уплате ' ' Прибыль до вычета процентов и налогов \% к уплате + Ра^од^ы по финансовой аренде ' Значение TIE должно превышать единицу, поскольку иначе предприятие будет не способно в полном объеме расплатиться с внешними инвесторами по текущим обязательствам. Коэффициент FCC позволяет учесть при анализе и расходы предприятия по долгосрочной аренде.

Рассчитываются коэффициенты, характеризующие долю собственного капитала, заемного капитала и долгосрочных ИС в общем объеме источников финансирования, т. е. отношение этих видов ИС к итогу баланса:

LTA + CA-E + LTD + CL, где LTAвнеоборотные активы; САоборотные активы; Есобственный капитал, LTDдолгосрочные заемные средства (пассивы); CL краткосрочные пассивы.

Анализируется только структура капитала предприятия, в который включают лишь долгосрочные и краткосрочные источники финансирования. Делается допущение, что оборотные активы служат обеспечением краткосрочной кредиторской задолженности как финансового, так и нефинансового характера:

LTA + (CA-CL) = E + LTD.

Анализу подвергается структура всех источников финансового характера. Основа подхода подразделение всех привлеченных средств на средства финансового и нефинансового характера. Первые заемные средства, их привлечение связано с необходимостью несения постоянных финансовых расходов, а поставка четко определена по

объемам и срокам. Вторые жесвоего рода бесплатный

источник финансированиякредиторская задолженность, меняющаяся спонтанно в зависимости от состояния текущей деятельности и взаимоотношений с кредиторами. Аналитический баланс:

LTA + {СА -NFL) = E + LTD + STD, где NFL краткосрочная кредиторская задолженность нефинансового характера; STDкраткосрочные заемные средства финансового характера.

Данные показатели могут рассчитываться и по другим методикам. Так, обыденная для экономически развитых стран практика включения в кредитный договор условия о формировании фонда погашения кредита предполагает отнесение расходов по ежегодному отчислению в этот фонд к постоянным финансовым расходам (т. е. они также учитываются при исчислении значений FCC).

Понижение значений коэффициентов TIE и FCC означает рост финансового риска. Эти показатели находятся в тесной взаимосвязи с уровнем финансового левериджа: обычно их низкое значение служит свидетельством высокой доли заемного капитала. Вместе с тем отмечается, что сочетания

значений показателей структуры источников и коэффициентов покрытия варьируют по отраслям, и доля заемного капитала, рисковая для одной отрасли, может не быть таковой для другой отрасли.

Смысл применения показателяоценка структуры и объема источников средств, используемых для покрытия производственных запасов. На основании такой оценки можно в некоторой степени судить о платежеспособности предприятия. Формула расчета: JSC WC+BL+CR ьс Inv Inv где Invпроизводственные (товарные) запасы; JSCнормальные источники покрытия запасов; WCсобственные оборотные

средства; BL-ссуды банка и займы, используемые для покрытия запасов; CRрасчеты с кредиторами по товарным операциям (расчеты с поставщиками и подрядчиками, векселя куплате).

При значении показателя, меньшем единицы, текущее финансовое положение предприятия можно охарактеризовать как неустойчивое.

В зависимости от соотношения приведенных показателей

выделяются несколько типов краткосрочной (текущей) финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия:

1) Абсолютная краткосрочная финансовая устойчивость:

lnv<WC.

2) Нормальная краткосрочная финансовая устойчивость:

WC<lnv<JSC.

3) Неустойчивое текущее финансовое состояние: lnv>JSC.

4) Критическое текущее финансовое состояние: действует предыдущее неравенство; кроме того, предприятие имеет просроченную кредиторскую и дебиторскую задолженность, а также кредиты

и займы, не погашенные в срок.

Маневренность собственногокапитала представляет

собой показатель, характеризующий мобильность собственных источников средств с финансовой точки зрения. Данный коэффициент показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности предприятия, а какая часть капитализирована:

LTA+(CA-CL) = E + LTD,

то есть во внимание принимаются лишь долгосрочные источники средств (капитализированные источники). Существует

два взаимодополняющих показателя: коэффициент финансовой зависимостикапитализированныхисточников и ко-эффициентфинансовой независимостикапитализирован-ныхисточников. Они рассчитываются по формулам:

Долгосрочныепассивы ^ LTD А = Собст. капитал +долгосроч. пассиЕыЦВ '

^ Собственныйкапитал ^ Е

"° Собст. капитал +долгосроч. пассивы Е + LTD'

Сумма этих показателей равна единице. Рост первого коэффициента в динамике может в известной мере рассматриваться как неблагоприятная тенденция, поскольку он означает, что в долгосрочной перспективе зависимость предприятия от внешних инвесторов увеличивается. Согласно некоторым оценкам, доля собственного капитала в общей сумме капитализированных источников не должна быть ниже 60 \%. С позиции внешних инвесторов и кредиторов предприятие с высокой

долей собственного капитала обычно более привлекательно.

В то же время, в полном смысле независимых от внешних источников финансирования предприятий практически не существует. Кроме того, при анализе степени финансовой независимости необходимо учитывать наличие достаточно сильной

страновой дифференциации значений показателей, которая обусловлена, в первую очередь, различной природой инвестиционных потоков в отдельных странах.

Уровень финансовоголевериджа-показатель, характеризующий соотношение заемного и собственного капитала предприятия.

г