16.2. методы оценки эффективности капитальных вложений

16.2. методы оценки эффективности капитальных вложений

Капитальные вложения средства, используемые для расширенного воспроизводства основных фондов. С помощью капитальных вложений расширяется производство, строятся новые предприятия и объекты непроизводственной сферы, формируются новые отрасли и производства, осуществляется обновление и модернизация основных фондов.

Проблема оценки эффективности капитальных вложений возникает перед хозяйственным субъектом (потенциальным инвестором), в распоряжении которого находятся капитальные ресурсы (собственные или заемные).

Большинство научно-технических и организационных проектов характеризуется многовариантностью решения производственных задач. Это требует выбора наиболее выгодного варианта.

Критерием оценки вариантов капиталовложений должна быть перспективная выгодность того или иного варианта, т.е. экономический эффект.

Выбор критериев эффективности вариантов капиталовложений связан с решением следующих вопросов:

какая минимальная величина прибыли на вложенный капитал допустима;

какой минимальный и максимальный объем капиталовложений возможен;

какой срок реализации проектов предпочтителен;

какой риск считать высоким;

проекты какого типа соответствуют организационным и финансовым возможностям предприятия.

Сформулированные в стратегическом плане цели предприятия, а также базовые и граничные значения показателей, характеризующих инвестиционные проекты, выполняют роль критериев эффективности в процессе отбора проектов.

Показатель экономического эффекта, как уже отмечалось выше, определяется как разность между результатами и затратами, произведенными для достижения этих результатов:

Y = Dt d, (16.5) где Yt экономический эффект варианта (проекта) за расчетный период t; Dt стоимостная оценка результата осуществления данного проекта за расчетный период Т; Q стоимостная оценка затрат на осуществление

проекта за расчетный период t.

Результат осуществления варианта (проекта) за расчетный период можно определить по формуле:

Dt = Іф + В?К , (16.6) ti

где Pt стоимостная оценка результата реализации варианта капитальных

вложений в году t; P£ стоимостная оценка сопутствующих результатов

реализации варианта капитальных вложений в году t; tн и tк начальный и конечный годы расчетного периода; a t коэффициент приведения

разновременных затрат (результатов) к расчетному году.

Если затраты (результаты) приводятся к более позднему периоду, коэффициент приведения рассчитывается по формуле:

a t = (1 + Ен )t, (16.7)

где Ен норматив приведения разновременных затрат (результатов) к

расчетному году (ставка дисконтирования).

t = Тр n, (16.8)

где Тр расчетный период; n год осуществления затрат или получения результатов.

Если затраты (результаты) поздних лет приводятся к началу периода, коэффициент приведения рассчитывается по формуле:

at = 1—г . (16.9)

Таким образом, дисконтирование позволяет привести экономические показатели разных лет к сопоставимому виду по временному признаку.

Пример: Результаты (стоимостная оценка) от осуществления варианта капитальных вложений в течение пяти лет распределились по годам следующим образом:

й год 100 тыс. руб.

й год 200 тыс. руб.

й год 250 тыс. руб.

й год 300 тыс. руб.

й год 350 тыс. руб.

Ставка дисконтирования ( E н) 0,1.

С учетом фактора времени результаты будут равны:

й год: 100*(1+0,1)5-1 = 146,41 тыс. руб.

й год: 200*(1+0,1)5-2 = 266,2 тыс. руб.

й год: 250*(1+0,1)5-3 = 302,5 тыс. руб.

й год: 300*(1+0,1)5-4 = 330 тыс. руб.

й год: 350*(1+0,1)5-5 = 350 тыс.руб.

Единовременные затраты на реализацию варианта капитальных вложений за расчетный период рассчитываются по формуле:

Зт = I(Кt Лt)at, (16.10)

t н

где К t единовременные затраты в t -м году; Л t остаточная стоимость

(ликвидационное сальдо) основных фондов, выбывающих в t-м году.

Экономический эффект от капитальных вложений определяется прибылью, остающейся в распоряжении предприятия в t-м году:

Пt = Bt Ct Ht, (16.11)

где Bt выручка от реализации продукции в t-м году; Ct себестоимость

продукции в t-м году; Ht общая сумма налогов и выплат в t-м году.

Экономический эффект за период Т определяется по формуле:

Эт = ІП t * a t = I (Bt Ct Ht)* a t. (16.12)

t н t н

Величина экономического эффекта (Эт) не идентична величине

прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Она необходима для определения интегрального (за расчетный период) экономического эффекта и отражает финансовый итог деятельности предприятия, связанный с реализацией варианта капиталовложений.

Удельные капитальные вложения характеризуют капитальные затраты, рассчитанные на единицу продукции, или на единицу вводимой производственной мощности.

При оценке эффективности вариантов капитальных вложений определяются дополнительные капиталовложения как разность удельных капиталовложений по сравниваемым вариантам, приведенных к годовому выпуску продукции по внедряемому варианту:

ак = (Q11Q-)*Qn, (16.13)

где к1 и к п капиталовложения по сравниваемым вариантам; QI и Qn -объем выпуска продукции по сравниваемым вариантам.

Себестоимость продукции при сопоставлении различных вариантов капиталовложений должна быть рассчитана на одинаковые объемы выпуска продукции.

В большинстве случаев более низкая себестоимость единицы продукции сопровождается более высокими удельными капиталовложениями. Поэтому необходимо соизмерить дополнительные капиталовложения с экономией на текущих затратах, которую будут ежегодно получать благодаря более низкой себестоимости единицы продукции.

Это соизмерение производится путем расчета показателей приведенных затрат; срока окупаемости и коэффициента сравнительной экономической эффективности дополнительных капитальных вложений.

Величина приведенных затрат представляет собой сумму текущих затрат и капитальных вложений, приведенных к одинаковой размерности в соответствии с нормативными показателями эффективности. Этот показатель рассчитывается по формуле:

з = К+— => min (16.14) или

зг = к * ен + с => min (16.15)

где к единовременные капитальные вложения, руб.; C годовые текущие затраты, руб.; ен нормативный показатель эффективности

капитальных вложений.

Первая формула определяет величину приведенных затрат за весь срок службы оборудования, вторая формула определяет величину годовых приведенных затрат.

Под нормативным показателем эффективности (ен) рекомендуется

принимать значение цены инвестированного в проект капитала или минимально приемлемую ставку рентабельности капитала, установленную в рамках инвестиционной политики предприятия.

В случае если варианты капитальных вложений предполагают разную производительность оборудования при определении величины приведенных затрат предварительно рассчитывается коэффициент приведения затрат к одинаковому объему производства продукции (Кпр) по следующей формуле:

Кпр = ^ (6.16)

где Dmax максимальная производительность оборудования из представленных вариантов, (например, шт./смен.); D, производительность оборудования по каждому варианту.

Наиболее экономичным в эксплуатации следует считать тот вариант приобретения оборудования, в котором расчетная величина приведенных затрат с учетом коэффициента приведения к одинаковому объему производства продукции окажется меньшей. Общая сумма экономии финансовых средств при вложении капитала по данному варианту определяется как разность между величинами приведенных затрат с учетом коэффициента приведения к одинаковому объему производства продукции при наихудшем и наилучшем вариантах.

Если результат (приток средств) формируется за счет экономии затрат на производство продукции (себестоимости продукции), то в этом случае для обоснования инвестиционного решения используется коэффициент сравнительной экономической эффективности:

C C

K э = Ci Ci1 (6.17)

где CI, CII себестоимость продукции соответственно до и после

осуществления капитальных вложений, руб./год; КI, КII объем

капитальных вложений соответственно по действующим и по планируемым к вводу активам, руб.

Для принятия оптимальных инвестиционных решений необходимо сравнивать значение КЭ с нормативной величиной эффективности, где

нормативный коэффициент эффективности долгосрочных инвестиций меньше или равен коэффициенту сравнительной экономической эффективности (ЕН < КЭ). При выборе взаимоисключающих проектов

принимают вариант с наибольшим коэффициентом эффективности, превышающим норматив.

Срок окупаемости дополнительных капитальных вложений -величина, обратная коэффициенту сравнительной экономической эффективности капиталовложений. Срок окупаемости рассчитывается по формуле:

Ток = (6.18)

СІ С її

Критерием принятия решения является сравнение этого показателя с нормативным сроком окупаемости, который рассчитывается на основе нормативного коэффициента эффективности:

Тн = 7і(6.19)

7н

Если ожидаемая эффективность капиталовложений выше требуемой инвестором (нормативной) ставки процента, то инвестиционный проект считается выгодным.

Если ожидаемая эффективность ниже процентной ставки, то издержки по инвестированию становятся выше планируемого результата (прибыли или экономии затрат), и инвестору выгоднее ссужать средства в проекты с более высокой нормой прибыли.

Вопросы для самоконтроля

Дайте определение понятия «экономическая эффективность».

Как рассчитываются показатели эффекта и эффективности?

Охарактеризуйте методы расчета экономической эффективности капитальных вложений.

Что представляют собой единовременные затраты на реализацию варианта капитальных вложений? Как они рассчитываются?

В чем заключается взаимосвязь между сроком окупаемости дополнительных капиталовложений и коэффициентом эффективности капиталовложений?

Как рассчитывается показатель приведенных затрат?

Примеры тестовых заданий к разделу 4

Под экономической эффективностью производства понимается...

отношение между полученным результатом и затратами, связанными с достижением этого результата

разница между выручкой от реализации продукции и затратами на производство и реализацию продукции

прирост продукции за счёт снижения материалоёмкости продукции

отношение затрат предприятия к полученной прибыли

Прибыль на единицу продукции образуется как разница:

между отпускной ценой товара и его себестоимостью

между себестоимостью товара и переменными затратами

между отпускной ценой и постоянными затратами

Балансовая прибыль предприятия определяется как:

сумма прибыли от товарного производства + прибыль от внереализационных операций и реализации основных средств

разница между выручкой предприятия и переменными затратами

разница между выручкой предприятия и его постоянными затратами

Бесприбыльный оборот это...

определенный объем реализации товара, при котором величина прибыли равна нулю

такая сумма постоянных затрат, при которой прибыль предприятия равна нулю

такая сумма переменных затрат, при которой прибыль предприятия равна нулю

Под понятием «прибыль от реализации продукции» подразумевается:

выручка, полученная от реализации продукции;

денежное выражение стоимости товаров;

разность между объемом реализованной продукции в стоимостном выражении (без НДС и акциза) и ее себестоимостью;

чистый доход предприятия.

Базой для исчисления налога на прибыль предприятия является:

валовая прибыль;

балансовая прибыль;

налогооблагаемая прибыль;

чистая прибыль.

Рентабельность оборота это:

отношение балансовой прибыли к выручке предприятия

отношение балансовой прибыли к общему капиталу предприятия

отношение балансовой прибыли к оборотному капиталу предприятия

Динамика рентабельности оборота отражает повышение эффективности хозяйственной деятельности предприятия в случае:

реального роста объемов производства

инфляционного роста цен на выпускаемую продукцию

роста основного и оборотного капитала

9. На основании каких финансовых документов осуществляется оценка ликвидности предприятия?

бухгалтерский баланс

отчет о прибылях и убытках

отчет об изменениях капитала

отчет о движении денежных средств

10.Выберите правильную формулу расчета коэффициента текущей ликвидности

отношение текущих активов к текущим пассивам

отношение денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и краткосрочной дебиторской задолженности к сумме краткосрочных финансовых обязательств предприятия

отношение денежных средств и краткосрочных финансовых вложений ко всей сумме краткосрочных долгов предприятия

Выберите название показателя оценки финансового состояния предприятия, соответствующего следующей расчетной формуле: «отношение величин заемного и собственного капитала это ...»

коэффициент реальной стоимости имущества

плечо финансового рычага

коэффициент концентрации собственного капитала

коэффициент маневренности собственного капитала

Дополните определение. Способность своевременно погашать платежи по своим краткосрочным обязательствам при бесперебойном осуществлении производственной деятельности называется:

ликвидностью

платежеспособностью

кредитоспособностью