5.9.3. электронные торговые системы

5.9.3. электронные торговые системы

История вопроса. В последние 10—20 лет развитие фондового рынка происходит в направлении развития электронных форм организации торговли. Традиционная форма торговли ценными бумагами представляет собой публичную торговлю, при которой цена является результатом непосредственного («присутственного») взаимодействия участников рынка.

Развитие компьютеризации позволило заменить физическое взаимодействие торговцев ценными бумагами на их взаимодействие посредством электронных связей, сходящихся в едином компьютерном центре, в котором и происходит сам процесс заключения сделок по определенным рыночным правилам.

Новые фондовые биржи во всех странах с самого начала создаются как электронные биржи, в которых профессиональные торговцы взаимодействуют посредством связывающих их электронных сетей.

В целом развитие электронных форм торговли на рынке ценных бумаг развивается по двум противоположным направлениям:

эволюция биржевых организаторов рынка от публичных бирж к электронным биржам;

эволюция профессиональных участников небиржевого рынка в сторону создания организованного электронного рынка.

Компьтеризация биржевой торговли. Первое направление связано с преобразованием публичных бирж в электронные биржи. Это характеризуется следующими логическими (и историческими) этапами:

1 -й этап — создание электронной биржи как совокупности ее членов, которые связаны между собой электронными сетями, а со своими клиентами — в обычном порядке (лично, через телефон, факс и т.п.);

й этап — члены электронной биржи устанавливают системы электронной связи со своими клиентами. Последние при наличии компьютеров и специальных программ могут передавать свои приказы брокерам для их исполнения на бирже;

й этап—клиенты членов биржи получают прямой доступ к торговле на бирже, но при сохранении контроля за их действиями со стороны члена биржи. Юридически на такого рода электронной бирже купля-продажа ценных бумаг по-прежнему совершается сначала между участниками биржи с последующим учетом операций по счетам клиентов, однако брокер в этом случае уже не дублирует приказ клиента, который непосредственно поступает в торговую систему для выполнения, хотя и в форме приказа брокера. Отсюда и возникает видимость того, что торгуют сами клиенты. Иначе выражаясь, можно сказать, что приказы клиентов выполняются на бирже, но учет всех связанных с ними операций осуществляется только при посредничестве участника биржи (за что последний, естественно, получает свое вознаграждение). При такой организации электронной торговли член биржи получает доходы не от собственных операций с ценными бумагами (т. е. не от спекулятивных операций), а исключительно от своих клиентов, не продавая и не покупая ценные бумагами самостоятельно. Физическое обслуживание клиентов в данном случае заменяется не просто на их электронное обслуживание брокером, а на электронное самообслуживание клиентов.

Компьютеризация внебиржевой торговли. Компьютеризация позволяет изменять процесс заключения сделок не только на биржевом рынке, но и на его внебиржевом аналоге. Профессиональные участники рынка ценных бумаг, совершающие между собой сделки с ценными бумагами, которые обращаются на внебиржевом рынке, также переходят на электронную основу. Данный процесс имеет следующие этапы:

1-й этап — индивидуальные электронные сети. Это установление электронных связей между профессиональными торговцами. Они получают возможность связываться между собой посредством электронных сетей, но при этом порядок заключения сделок между ними остается прежним;

й этап — локальные электронные сети. Это организация таких электронных сетей, которые связывают ту или иную группу профессиональных посредников в единую сеть с центральным процессором. В таких сетях профессиональные посредники получают возможность заключать сделки между собой с организацией всего процесса купли-продажи ценной бумаги на электронной основе;

й этап — национальные (и международные) электронные сети. Это объединение электронных сетей внебиржевого рынка между собой и с выходом в сети электронных бирж. Суть состоит в том, что в рамках локальной электронной сети торговец не может выполнить абсолютно все имеющиеся у него клиентские приказы, а потому для их исполнения он должен выходить в другие локальные сети, но если заявка клиента не может быть удовлетворена и там, он имеет возможность выйти на биржевой рынок, включая и его еще существующую публичную часть. Фактически данный этап означает сращивание биржевого и внебиржевого электронного рынков ценных бумаг, с одной стороны, и сращивание электронного и публичного рынков —с другой.

Электронная торговля без посредников. Представленные выше направления компьютеризации рынка ценных бумаг рассмотрены под углом зрения только профессиональных торговцев рынка, а не его клиентов. С их позиций развитие электронных форм торговли может происходить в двух направлениях:

с участием профессиональных торговцев;

без участия профессиональных торговцев.

Первое направление преобладает в настоящее время по ряду причин. Среди них можно выделить следующие:

не все рядовые участники рынка могут (готовы) самостоятельно работать на рынке;

не во всех случаях вопросы гарантирования их обязательств на рынке могут решаться без участия профессионального участника;

• сами профессиональные торговцы не заинтересованы потерять свое место на рынке.

Развитие второго направления технически предрешено самой электронной формой организации процесса торговли. Любой участник рынка посредством электронных сетей может подать на единый электронный рынок свою заявку на покупку или продажу ценной бумаги на собственных условиях, и она будет автоматически выполнена, когда ее условия совпадут с условиями, имеющимися на рынке. «Профессиональным посредником» в данном случае становится сам электронный рынок, а не профессиональный торговец в лице брокера или дилера рынка ценных бумаг.

Задания для самостоятельной работы

Составьте перечень профессиональных видов деятельности на рынке ценных бумаг с указанием содержания этой деятельности.

Сравните виды профессиональной деятельности на рынке ценныых бумаг с видами деятельности на других финансовых рынках.

Сопоставьте размеры собственного капитала по видам профессиональной деятельности и сделайте выводы об их сравнительной значимости на рынке.

Составьте примерный вариант договора на брокерское обслуживание с клиентом.

Разработайте примерную структуру вашей брокерской компании.

Составьте таблицу достоинств и недостатков основных видов приказов на рынке ценных бумаг.

Обоснуйте способ оплаты услуг доверительного управляющего вашими ценными бумагами.

Определите, какие виды (группы) доходов современной фондовой биржи являются приоритетными и почему.

Составьте схемы работы электронной биржи с участием и без участия профессиональных торговцев.