3.7. этапы развития мировой валютной системы

3.7. этапы развития мировой валютной системы

Мировая валютная система капитализма как упорядоченная система международных валютных отношений существует немногим более 100 лет. За этот период можно выделить 3 отчетливые системы валютных отношений: Золотой стандарт (Парижско-генуэзская система), золото-девизный стандарт (Бреттон-вудская система) и современная Ямайская валютная система.

Первая мировая валютная система стихийно сформировалась в XIX веке на базе золотого монометаллизма, т.е. обеспечения национальной валюты золотыми запасами казначейства. Юридически она была оформлена межгосударственным соглашением на Парижской конференции в 1867 г., которое признало золото единственной формой мировых денег. Впоследствии другие развитые страны того времени постепенно отказывались от валютного дуализма (обеспечения валюты и золотом и серебром) и вступали в парижское соглашение. Последней это сделала Россия усилиями великого государственного деятеля того времени, министра финансов С.Ю. Витте в 1895-1897 гг.

Парижская валютная система базировалась на следующих принципах:

каждая валюта имеет золотое содержание, т.е. валютная единица приравнивается к определенному весовому количеству золота;

в соответствии с золотым содержанием валют устанавливались их золотые паритеты, т.е. валютные курсы, взаимные цены валют;

сложился режим свободно плавающих курсов валют с учетом рыночного спроса и предложения, но в пределах золотых точек. Если рыночный курс золотых монет отклонялся от паритета, основанного на их золотом содержании, то должники предпочитали расплачиваться по международным обязательствам золотом, а не иностранными валютами. Золотые точки равны паритету национальной валюты с добавлением или за вычетом транспортных и страховых расходов, вызванных перевозкой золота. Пределы колебаний коммерческого валютного курса в рамках золотых точек составляли около 0,1\% от паритета. В 1914 году курс английского фунта колебался между 25, 195 и 25, 245 французских франка при паритете 25,22 франка.

Баланс Центрального банка при золотом стандарте

Идея стопроцентного покрытия является основополагающим элементом денежной системы, основанной на золотом стандарте (табл. 3).

Приведенный баланс по ряду элементов отличается от баланса современных центральных банков. Как видим, в нем нет банковских депозитов, банк не хранит государственных облигаций, все иностранные активы имеют форму золота, а не иностранной валюты.

Золотой стандарт был самой простой и самой эффективной валютной системой в истории мировой экономики как это признаёт большинство современных экономистов. Он обеспечивал автоматическую конвертируемость валют на основе их золотого паритета, долгосрочное равновесие платежного баланса на основе перелива золота от стран с пассивным сальдо к странам с активным сальдо платежного баланса. Золотой стандарт упрощал международные расчеты и обеспечивал валютную стабильность. Не случайно эпоха золотого стандарта называют еще золотым веком мировой экономики. На этот период приходится наивысший темп роста мировой экономики. Многие страны за пару десятилетий удвоили свой промышленный потенциал и уровень жизни населения. В 90е годы 19 века наблюдался невиданный экономический промышленный подъем в странах парижского соглашения, в том числе и в России, превратившейся из сугубо аграрной в индустриально-аграрную страну. Особенно благоприятно золотой стандарт воздействовал на мировую торговлю, которая возросла в 10 раз с 1850 по 1913 гг.

Разрушение системы золотого стандарта было вызвано двумя причинами. Объективная причина заключалась в том, что темпы экономического развития стали опережать физические объемы золотодобычи. Кроме того, жесткая привязка валютного курса к золотому паритету ограничивала возможности кредитно-денежного регулирования экономики, которое особенно понадобилось к 1914 году с началом Первой Мировой войны. В этом заключалась субъективная причина отмены золотого стандарта. С началом войны правительства воюющих стран были вынуждены начать инфляционное финансирование военных расходов. За этим последовало снижение золотого содержания национальной валюты и остановка конвертируемости валют. К концу войны состояние мировой валютной системы можно было назвать не только кризисом, но и хаосом.

Для преодоления кризисных явлений правительства основных стран мира собрались на Генуэзскую конференцию 1922 года, на которой были воссозданы принципы валютных отношений, основанных на размене банковских билетов на золото. Второй этап системы золотого стандарта просуществовал совсем немного (192236 гг.) и носил крайне неустойчивый характер, поэтому некоторые авторы и учебные пособия вообще не упоминают таковой.

В 1922-28 годах наступила относительная валютная стабилизация, которая была взорвана мировым кризисом 1929-33 гг. Механизм разрушения Генуэзской системы разворачивался следующим образом.

«Великая депрессия», начавшаяся осенью 1929 года с краха на Нью-йоркской фондовой бирже, вызвала обвальное падение цен и разорение многих акционерных обществ. Сопутствующий крах банков вызвал обесценение валют прежде всего в странах, обремененных контрибуционными внешними платежами в результате поражения в Первой Мировой войне: Австрии, Венгрии, Германии. Банкротства крупнейших банков этих стран вызвал массированный отток иностранного капитала, за счет которого данные государства балансировали свои платежные балансы в период валютной стабильности. В 1931 году Германия и Венгрия вынуждены были прекратить платежи иностранцам по всем видам государственных и частных долгов и ввести валютные ограничения. Несмотря на помощь Германии со стороны США, Англии и Франции, которая была обставлена последней страной-кредитором политическими уступками со стороны Германии, совокупный отток капитала только за первое полугодие 1931 г. 3,5 млрд. марок -намного превзошел помощь от Банка международных расчетов (прообраз современного МВФ) и консорциума американских банков 630 млн. марок. (Удивительно, насколько германский валютный кризис 1931 года напоминает российский кризис 67 лет спустя в 1998 году. Тот же массовый отток иностранного капитала за короткий период менее года, тот же торг с мировыми кредиторами в целях стабилизации национальной валюты, тот же дефолт по внешним обязательствам с сопутствующим ограничением конвертируемости валюты, и даже календарные даты начала кризиса расположились близко июль в Германии и август в России).

После Германии лихорадка спекулятивного оттока капитала перекинулась на Англию. Понижение курса фунта стерлингов британское правительство стало использовать в качестве средства повышения конкурентоспособности своих товаров. В 1933 году США вынуждены были также вступить на путь понижения курса доллара и прекратить размен банковских билетов на золотые монеты. Кроме того, законом 30 января 1934 (в рамках прославившейся в истории программы «Нового курса» президента Ф.Д. Рузвельта) всё золото в США было национализировано (да-да, это не опечатка, все физические и юридические лица обязаны были сдать государству золото в монетах и слитках, превышающего сумму в 100 долл.), и золотое содержание доллара было снижено до 59\% предыдущего паритета.

В 1933 г. несколько крупнейших европейских государств (Франция, Италия, Польша, Голландия, Бельгия, Швейцария) образовали т.н. «золотой блок» или систему золото-слиткового стандарта, при которой имеется свободный размен банковских билетов на золотые слитки и свободный вывоз золота. Однако общая неустойчивость мировой экономики вынудила почти все эти страны выйти из соглашения по свободе вывоза золота за границу и обеспечения таким образом устойчивости национальной валюты в 1934-36 гг. К концу 30-х гг. только США и Швейцария сохранили весьма условные варианты золото-слиткового стандарта. Со вступлением во Вторую мировую войну во всех странах были введены валютные ограничения, конвертируемость полностью нарушилась и валютный курс утратил активную роль в экономических отношениях.

Разработка проекта новой мировой валютной системы началась ещё в годы войны (в апреле 1943 г.), т.к. страны опасались потрясений, подобных валютному кризису после первой мировой войны и в 30-х годах. Разработкой руководили корифей экономической науки Дж. М. Кейнс (Великобритания) и чиновник министерства финансов США Г.Д. Уайт. На валютно-финансовой конференции ООН в маленьком американском городке Бреттон-Вудс в 1944 г. были установлены правила организации мировой торговли, валютных, кредитных и финансовых отношений и оформлена вторая по счету т.н. Бреттон-вудская мировая валютная система. Принципы бреттон-вудской системы следующие:

введен золотодевизный стандарт, ошованный на золоте и двух резервных валютах долларе США и английском фунте стерлингов. Впоследствии роль единственной резервной валюты перехватил доллар. Он стал единственной валютой, обеспеченной золотом и свободно разменивающейся на желтый металл. Золотое содержание доллара было сохранено на уровне 1934 года 35 долл. за 1 тройскую унцию, равную 31,1035 грамм. Это цена доллара (и золота) продержалась до 1971 года.

курсовое соотношение валют и их конвертируемость стали осуществляться на основе фиксированных паритетов, выраженных в долларе. Все страны участники бреттон-вудского соглашения обязаны были поддерживать курс своих валют в пределах 1\% колебаний по отношению к паритету.

впервые в истории созданы международные валютно-кредит-ные организации МВФ и МБРР (Международный банк реконструкции и развития). Основная цель МВФ предоставлять кредиты для покрытия дефицитов платежных балансов в целях поддержки нестабильных валют, и сохранять тем самым общее спокойствие в мировой валютной сфере. Роль МБРР первоначально заключалась в кредитовании послевоенного восстановления разрушенной Европы, затем его задачами стало предоставление инвестиционных кредитов развивающимся странам для структурной перестройки экономики.

уникальное положение среди всех остальных валют занял доллар. Статус единственной резервной валюты позволял американскому правительству погашать отрицательное сальдо платежного баланса за счет эмиссии своей валюты. Фактически США получили удивительную возможность безвозмездно присваивать часть мирового продукта. Ведь все остальные страны соглашались в обмен на свои товары и услуги получать вновь эмитированные доллары. Такая практика получила название «бесплатных завтраков» для США и стала одной из причин краха Бреттонвудса в 1971 г.

Объективной основой для доминирования доллара в послевоенные годы стало безусловное экономическое превосходство США над всеми остальными странами капитализма. На США в 1949 году приходилось 54,6\% капиталистического промышленного производства и 75\% золотых запасов. До 60-х годов остальные страны испытывали сильный «долларовый голод» в результате дефицитов платежных балансов по расчетам в США и долларовое господство было нерушимым.

Однако с восстановлением экономик стран Западной Европы и Японии, сокращением их разрыва с США, дефицитные платежные балансы с заатлантическим партнером сменились положительными. «Долларовый голод» сменился «долларовым пресыщением», американские партнеры стали стремиться обменивать накопленные долларовые запасы на золото (по фиксированной и очень низкой по современным меркам цене золота) доверие к доллару было подорвано. «Поход» против доллара начала Франция в середине 60-х годов, а в августе 1971 г. президент США Р. Никсон объявил о приостановке обмена доллара на золото, и Бреттонвудская система прекратила своё существование.

Исторические заслуги Бреттонвудской валютной системы состоят в следующем:

благодаря системе фикотрованных курсов в международных экономических отношениях наступила стабильность и предсказуемость, позволившие развернуть международную торговлю и прямые зарубежные инвестиции. Это способствовало быстрому восстановлению разрушенных экономик и обеспечило в течение 15-20 лет наивысшие темпы экономического роста капиталистических стран за всю экономическую историю. Фактически, к концу 60-х годов развитые страны мира достигли того уровня жизни и объема потребляемых благ, которыми они наслаждаются по сей день.

мировая экономика приобрела опыт межгосударственного регулирования за счет функционирования таких международных институтов как МВФ и МБРР. Это позволяет уже в течение продолжительного времени совместными усилиями гасить очаги валютно-финансовой нестабильности и предохраняет мировую экономику от повторения разрушительных кризисов типа Великой депрессии 1929-33 гг.

Ещё в 1972 г., когда стало ясно, что система фиксированных валютных курсов больше не отвечает интересам подавляющего большинства стран, был создан Комитет по реформе международной валютной системы в составе 20 стран, позже преобразованный во Временный комитет Совета управляющих МВФ. В задачу которого входило сформулировать принципы нового мирового валютного устройства. Конференция МВФ на Ямайке в 1978 г. закрепила основные принципы нового валютного мироустройства, действующие по сей день. Основные черты данной валютной системы следующие:

Официально узаконен свободный выбор каждой страной режима валютного курса, однако для предотвращения беспорядочных колебаний курса страны-члены МВФ обязаны прилагать все возможные усилия для поддержания своих финансов в порядке. На практике это означало введение определенного варианта управляемого плавания своих валют большинством стран.

Отменена официальная цена на золото, доллар, «последний из могикан», потерял золотое обеспечение, золото утратило свои денежные функции произошла демонетизация золота. Однако в качестве резервного средства золото продолжает использоваться. Каждая страна имеет золотой запас, предназначенный для обеспечения своей валюты монетарное золото. В случае, когда необходимо поддержать национальную валюту страна продает часть золотого запаса по рыночной цене на свободных рынках.

Введены коллективные мировые деньги СДР тециальные права заимствования, призванные заменить золото и резервные валюты в качестве главного средства мировой ликвидности. Идеологи СДР планировали придать этой валюте функции мирового платежного средства, заменяющего все прочие резервные валюты. Однако, практика показала, что СДР не смог заменить доллар и другие резервные валюты в качестве универсального средства расчетов страны предпочитали известные валюты. Поэтому МВФ смог провести всего несколько эмиссий СДР с 1970 года, и к настоящему времени доля коллективной валюты в общей сумме резервов стран МВФ составляет около 2-3\%. Цена СДР определяется на основе корзины ведущих валют в соответствии с долей каждой страны в мировом экспорте.

Усилена роль МВФ в качестве регулятора международных валютных отношений. На конференциях МВФ страны договариваются о совместных действиях по урегулированию курсовых колебаний и валютной нестабильности, вызванных неравновесием платежных балансов стран-участниц. Широко практикуется выделение т.н. стабилизационных кредитов тем странам, чьи валюты нуждаются в поддержке.

Одно из наиболее заметных явлений послевоенной валютной жизни появление еврорынка валют это совокупность операций с валютами, которые действуют вне страны происхождения. Еврорынок часть мирового рынка ссудных капиталов, на котором банки осуществляют депозитно-ссудные операции в евровалютах. Евровалюта валюта, переведенная на счета иностранных банков и используемая ими для операций во всех странах, включая страну-эмитента этой валюты. Хотя евровалюты функционируют на мировом рынке, они сохраняют форму национальных денежных единиц. Приставка «евро» свидетельствует о выходе национальных валют из-под контроля национальных валютных органов. Рынок евровалют, вначале евродолларов, возник с конца 50-х годов. Если владелец долларового депозита переводит его из американского банка в иностранный, то образуется евродоллар. Сущность превращения доллара в евродоллар состоит в том, что средства владельца долларов поступают в качестве депозита в распоряжение иностранного банка, который использует их для кредитных операций в любой стране.

Евродоллары и евровалюты нельзя путать с новой денежной единицей европейских стран. Евро единая валюта стран членов ЕС вошла в безналичный оборот с 1999 года и должна заменить европейские национальные валюты к 2002 году. С 1 января 2002 года планируется выпуск евро в наличное обращение в виде монет и банкнот. Это выдающееся событие в истории мировой экономики, т.к. впервые монетарное объединение предшествует политическому объединению государств. В случае успешного завершения данного проекта мировая экономика получит ещё одну сильную валюту, способную соперничать с долларом в иерархии резервных валют.

В 1995-96 гг. на заседаниях Европейского совета были сформулированы следующие критерии и показатели «финансового здоровья» стран, претендующих на участие в новой европейской валютной системе (ЕВС):

дефицит госбюджета не более 3\% ВВП;

государственный долг не более 60\% ВВП;

ежегодный рост цен не выше, чем на 1,5\% сверх среднего уровня инфляции в трех наиболее благополучных в этом отношении стран ЕС;

средний размер процентной ставки не выше 2-х пунктов сверх среднего уровня этих ставок в этих же странах;

соблюдение установленных в ЕС пределов колебаний валютных курсов (плюс-минус 15\%).

Весь процесс перехода к единой валюте был разбит на три этапа.

Фаза А, продолжавшаяся до 1999 года, характеризовалась учреждением Европейского центрального банка (ЕЦБ) вместо упраздненного Европейского валютного института, а также подготовкой к введению безналичного евро. Фаза В продолжается с 1 января 1999 по 31 декабря 2001 года. В этот период евро становится полноценной денежной единицей, а курсы национальных валют жестко и необратимо фиксируются к новой валюте. Сохраняется параллельное функционирование евро и нацтиональных валют. Фаза С начинается 1 января 2002 года и характеризуется полным переходом к евро. Все счета, деноминированные в национальных валютах, конвертируются в евро. В обращение водятся наличные евро и через полгода параллельного обращения с 1 июля 2002 года полностью заменяют старые национальные банкноты и монеты.

Основные преимущества введения евро для европейских государств заключаются в следующем:

Евро подводит недостающую монетарную базу под складывающиеся единые рынки товаров, услуг, капиталов, рабочей силы на европейском континенте, превращая Европу в завершенный валютно-экономический союз. Складываются настоящие «Соединенные штаты Европы» вековая мечта европейских политиков-интеграторов. Ожидается, что новая валюта позволит увеличить емкость всех рынков, создать дополнительные рабочие места, снизить налоговое бремя и процентные ставки, и т.д.

Для субъектов хозяйствования на микроуровне единая валюта облегчит процессы трансъевропейской концентрации и централизации производства и капитала. Европейские компании получат дополнительные конкурентные преимущества на мировом рынке за счет роста экономической мощи и масштабов производства.

В области финансовых расчетов единая валюта принесет снижение накладных расходов на обслуживание операций (например, только для Великобритании на 19 млн. ф. ст. ежегодно), снятие внутри зоны евро валютных рисков, сокращение сроков и удешевление межвалютных переводов средств. Все это приведет к уменьшению потребностей предприятий в оборотном капитале, а также в размещении своих активов в целях хеджирования в сильных национальных валютах или корзинах валют. Коммерческие банки лишатся доходов в виде комиссионных от межвалютных переводов в размере 5 млрд. долл. ежегодно. Еще большая экономия возникнет от прекращения операций хеджирования и валютного арбитража (перевода денежных средств в страны с более высокой процентной ставкой для извлечения процентного дохода). Граждане ЕС будут экономить за счет отказа от необходимости конверсионных операций при туризме, трансфертных переводах, и т.д. Подсчитано, например, что если германский турист будет последовательно обменивать сумму в 1 тыс. марок в 14 других странах ЕС, от нее в итоге останется половина плюс гора мелких монет разных стран, не принимаемых обратно к обмену существенные потери, которые исчезают при переходе к единой валюте.

Перспективы превращения евро в одну из ведущих резервных валют связаны с экономическим положением ЕС в мировой экономике. В середине 90-х п. на долю стран ЕС приходилось 38\% общего

ВВП 29 стран ОЭСР, по сравнению с 32\% США и 20\% Японии.

Внешняя торговля ЕС с третьими странами составляла 21\% всей мировой торговли, тогда как аналогичный показатель США 19,5\%, Японии 10,5\%. Усиление роли евро на финансовых рынках будет связано по крайней мере с тем, что произойдет реденоминация в евро долговых обязательств, первоначально размещенных в других валютах. Данный процесс может затронуть и Россию, которая с ноября 1996 года разместила только еврооблигаций (казначейских займов федерального правительства) на 6 млрд. долл.

Введение евро неизбежно затронет валютно-финансовую сферу России, ибо на страны ЕС приходится более трети оборота внешней торговли России. Конкретные последствия функционирования евро для валютного рынка России заключаются в следующем:

переоценка в евро активов и пассивов России и её хозяйственных субъектов в странах ЕС;

допуск евро к котировке на внутреннем валютном рынке страны, введение новой валюты в валютные резервы и в «корзину» валют для определения курса рубля в случае перехода к его реальной международной (полной) конвертируемости;

возможный обмен населением части наличной иностранной валюты на евро. Односторонняя ориентация населения и предприятий России на доллар как на единственное средство расчетов и сбережений может привести к существенным потерям в случае успешного осуществления европейского валютного проекта.

К концу 90-х годов мировое финансовое сообщество вплотную подошло к формированию концептуальных основ новой валютной системы. Пока она ещё не получила институционального оформления, подобно, бреттон-вудской и ямайской конференциям. Тем не менее, к тому времени отчетливо выявились следующие основные тенденции, характерные для кристаллизации этой модели:

Отказ от первоначальных планов превратить СДР в стержень мирового валютного устройства, образование нескольких мировых валютных полюсов при сохранении за американским долларом доминирующей роли среди резервных валют.

Отход от ориентации на свободное неограниченное валютное плавание в качестве универсального механизма автоматического уравновешивания платежных балансов. Плавающим валютным курсам присущи резкие непредсказуемые колебания, которые во многих случаях обусловлены разными конъюнктурными обстоятельствами, а также целенаправленными действиями властей, вызванными стремлением к приобретению конкурентных преимуществ, и потому не могут считаться экономически обоснованными. Поэтому с середины 80-х гг. правительства и центральные банки развитых стран предпринимают меры по усилению взаимного воздействия на валютные курсы. Серия важнейших совещаний стран «семерки» в 1985-87 гг. определили необходимость совместных интервенций для поддержания допустимых колебаний обменных курсов.

Перенос тяжести в области межгосударственного валютного регулирования с чисто кредитно-денежных рычагов на полномасштабные макроэкономические меры координации экономических политик. В частности, на совещании «семерки» в 1987 г. в Венеции координация макроэкономической политики, направленной на регулирование объемов спроса, была названа одним из важнейших путей решения задачи достижения более стабильных соотношений валютных курсов стран Запада. Эти решения предусматривают, что странам, чьи торговые и платежные балансы сводятся с превышением поступлений над платежами (Япония, ФРГ) следует проводить политику, направленную на стимулирование экономического роста и совокупного спроса, чтобы активизировать импорт как компонент последнего. Таким образом, среди мер совместного регулирования валютных отношений стран Запада вновь стал применяться, отвергавшийся ранее кейнсианский метод дифференцированного по странам воздействия на объем совокупного спроса.

Принятие установки на снятие всех валютных ограничений, т. е. на введение тотальной конвертируемости валют. Следовательно, ещё одна тенденция трансформации международного валютного механизма состоит в либерализации валютных отношений, которая стала одним из важных аспектов неолиберальной системы ценностей. Этот процесс имеет как бы две ступени. Одна из них усиление с начала 1993 г. нажима МВФ на страны-члены, имеющие целью принять обязательства по статье 8 устава МВФ. Эта статья запрещает вводить ограничения на осуществление платежей и переводов по текущим международным операциям, участвовать в дискриминационных валютных соглашениях и прибегать к практике множественности валютных курсов без одобрения со стороны МВФ. К концу 1996 г. к статье 8 официально присоединилось 134 страны из 181 членов МВФ. Вторая ступень отмена ограничений, помимо текущих операций, также и на международное движение капиталов, т.е. установление свободной конвертируемости валют в полном объеме.