11.5. формирование портфеля ценных бумаг
11.5. формирование портфеля ценных бумаг
Для восстановления своих позиций в мировом хозяйстве в качестве индустриальной державы России, как уже упоминалось, требуются крупные капитальные вложения со стороны как внутренних, так и внешних инвесторов.
Портфельные инвестиции, которые связаны с приобретением контрольного пакета акций или его существенной части, могут в существенной мере решить эти проблемы.
Авторы предлагают оригинальную методику формирования и оптимизации портфеля ценных бумаг (методику БиП — Быстро-ва и Перцова).
Пусть часть финансовых средств с целью их сохранения и приращения вкладывается в ценные бумаги российских предприятий.
Из шести видов ценных бумаг сформируем и оптимизируем портфель инвестиций (табл. 11.2).
Таблица 11.2
Показатели
№ п/п | Вид ценных бумаг | Годовая доходность (\%), w | Риск потери инвестиций, W2 |
1 | Ценные бумаги венчурного предприятия № 1 (Ц1) | 22 | Н — низкий |
2 | Ценные бумаги венчурного предприятия № 2 (Ц2) | 24 | ОВ — очень высокий |
3 | Ценные бумаги венчурного предприятия № 3 (Ц3) | 23 | О — отсутствует |
4 | Ценные бумаги венчурного предприятия № 4 (Ц4) | 25 | ОВ — очень высокий |
5 | Ценные бумаги венчурного предприятия № 5 (Ц5) | 23 | ОН — очень низкий |
6 | Ценные бумаги венчурного предприятия № 6 (Ц6) | 24 | В — высокий |
j
тогда показатель С11 будет иметь значение С11 = 0,156.
4.2. Рассмотрим случай, когда показатель C2jj не имеет количественного выражения.
4.2.1. Ранжируем варианты по второму показателю, R2j — получим следующие зависимости:
Ц1 | Ц1 | Ц2 | Ц3 | Ц4 | Ц5 | Ц6 |
R2j | 3 | 5,5 | 1 | 5,5 | 2 | 4 |
4.2.2. Рассчитаем варианты по второму показателю, R2. по
формуле C2. = 1 , K = 6 :
C21 = 1 = 0,667
21 6
и т.д.
Нормируем полученные значения весовых коэффициентов вариантов по второму показателю и запишем их во вторую строку Сц. (^2).
5. Рассчитаем значения обобщенного показателя для каждого варианта:
W. = у С.С.. і /—і і і
.
Получим следующие результаты:
W1 | = с • cu)+(C2 • Сц). | ||
W1 | = (0,667 • 0,157) + (0,333 | 0,190)= | 0,168; |
W2 | = (0,667 • 0,171) + (0,333 | 0,071) = | 0,138; |
W3 | = (0,667 • 0,164) + (0,333 | 0,285)= | 0,204; |
W4 | = (0,667 • 0,179) + (0,333 | 0,071)= | 0,143; |
W5 | = (0,667 • 0,164) + (0,333 | 0,238) = | 0,188; |
W6 | = (0,667 • 0,171) + (0,333 | 0,142)= | 0,161. |
По критерию наибольшего результата произведем выбор лучшего вида ценных бумаг для инвестиционных вложений:
W3 = 0,204.
Отобразим результаты расчетов на диаграмме:
W~ = 0,167.
up
Все значения выше средней величины W = 0,167 дают хорошие результаты, которые можно включить в портфель для вложения в ценные бумаги, к которым относим варианты Ц1, Ц3, Ц5.
8. Определим долю финансовых вложений в каждый вид ценных бумаг, отобранных для инвестирования.
Для этого нормируем выделенное множество ценных бумаг. В нашем примере получилось три вида ценных бумаг (Ц1, Ц3, Ц5). Их доля в портфеле соответственно равна:
Ц1 =
Ц3 = Ц5 =
0,168
0,168 + 0,204 + 0,188
0,204 0,168 + 0,204 + 0,188
0,188 0,168 + 0,204 + 0,188 100 = 30\%;
100 = 36,429\%;
100 = 33,571\%.
Проверка: 30\% + 36,429\% + 33,571\% = 100\%; результаты расчетов приведены на диаграмме:
□
Ряд 1; Ц1;
30\%
По результатам расчетов вывод может быть скорректирован с учетом финансовых возможностей инвестора и временным горизонтом его деятельности.
В качестве примера выделено три проекта. Для исходного множества проектов выделяются варианты, которые рассчитываются по формуле сочетаний:
п m!(n m)!'
где п — число элементов множества рассматриваемых альтернатив; m — число элементов, которые выбираются по множеству п. В данном случае имеем:
С1 = 3! = -L2-3 = 3 = 3 2 1!(3 -1)! 1 1 • 2 1 ,
т.е. в инвестиционную программу (без учета оговоренных ограничений) можно включить либо первый, либо второй, либо третий проект.
В случае, если С2 = 3, в программу включены первый и второй проекты, второй и третий либо первый и третий проекты.
В случае если С33 = 1, в программу включено все три проекта.
В результате расчетов получим семь вариантов.
Очевидно, что время реализации программы может быть определено сроком окупаемости самого продолжительного по времени реализации проекта.
Объем инвестиций в программу
Объем инвестиций в программу можно оценить как сумму инвестиционных вложений на проекты, включенные в нее (табл. 11.3).
10
Область допустимых значений (С и t) выделена полужирным шрифтом и для нашего примера принимает значение: С = 15 млн у.е., t = 4 года. Из рисунка следует, что допустимыми вариантами программы являются В2, В3 и В5.
Вместе с тем В5 включает в себя В2 и В3. Следовательно, с учетом ограничений финансового характера и ограничений на временной горизонт планирования следует остановиться на пятом варианте (В5).
Современное развитие вычислительной техники позволяет решать подобные задачи любой размерности.
Результат формирования инвестиционной программы из пяти проектов приведен в табл. 11.4.
Формирование инвестиционной программы
Предположим, что инвестор может привлечь в инвестиционную программу 15 млн у.е., а период его деятельности ограничится 4 годами. Результаты расчетов приведены в табл. 11.5.
Таблица 11.5
Результаты расчетов инвестиционной программы
№ программы | Проект программы | C | T | W = 1 — |
П1 | 9,6 | 3,6 | 0,18 | |
п2 | 3,3 | 7,2 | 0,09 | |
П3 | 2,1 | 3,3 | 0,23 | |
П4 | 3,6 | 2,1 | 0,32 | |
П5 | 5,8 | 4,2 | 0,18 | |
П1П2 | 12,9 | 7,2 | 0,27 | |
П1П3 | 11,7 | 3,6 | 0,41 | |
П1П4 | 13,2 | 3,6 | 0,5 | |
П1П5 | 15,4 | 4,2 | 0,36 | |
П2П3 | 5,4 | 7,2 | 0,32 | |
П2П4 | 6,9 | 7,2 | 0,41 | |
П2П5 | 9,1 | 7,2 | 0,27 | |
П3П4 | 5,7 | 3,3 | 0,55 | |
П3П5 | 7,9 | 4,2 | 0,41 | |
П4П5 | 9,4 | 4,2 | 0,5 | |
П1П2П3 | 15,0 | 7,2 | 0,55 | |
П1П2П4 | 16,5 | 7,2 | 0,59 | |
П1П2П5 | 18,7 | 7,2 | 0,45 | |
П1П3П4 | 15,3 | 3,6 | 0,73 | |
П1П3П5 | 17,5 | 4,2 | 0,59 | |
П1П4П5 | 19,0 | 4,2 | 0,68 | |
П2П3П4 | 9,0 | 7,2 | 0,64 | |
П2П4П5 | 12,7 | 7,2 | 0,59 | |
П2П3П5 | 11,2 | 7,2 | 0,5 | |
П3П4П5 | 11,5 | 4,2 | 0,73 | |
П1П2П3П4 | 18,6 | 7,2 | 0,82 | |
П1П2П3П5 | 20,8 | 7,2 | 0,68 | |
П1П2П4П5 | 22,3 | 7,2 | 0,77 | |
П1П3П4П5 | 21,1 | 4,2 | 0,91 | |
П2П3П4П5 | 14,8 | 7,2 | 0,82 | |
П1П2П3П4П5 | 24,4 | 7,2 | 1 |
Из анализа результатов расчетов следует, что в программу предпочтительнее выбрать вариант, включающий проекты В3 и В4 с общей стоимостью проектов 5,7 млн у.е. и сроком окупаемости 3,3 года. При этом суммарная эффективность проекта по комплексному показателю составит 0,55.
Программы с эффективностью выше 0,5 (В^—В31) могут быть исследованы на предмет включения в стратегический экономический план инвестора.
Обсуждение Управление инвестиционной деятельностью в регионах Российской Федерации
Комментарии, рецензии и отзывы