39. как оцениваются инвестиционные проекты при помощи чистой приведенной стоимости (npv)?
39. как оцениваются инвестиционные проекты при помощи чистой приведенной стоимости (npv)?
Принцип применения данного метода заключается в дисконтировании ожидаемого денежного потока и сравнении его с нулем.
Общая формула расчета NPV:
Cf- + QF2+ Ci=
NPV = CFn +
^0 (1+г2)2 (1+г3)3
40. Как оцениваются инвестиционные проекты при помощи внутренней нормы доходности (IRR)?
Многие практики не любят использовать метод чистой приведенной стоимости из-за трудностей в определении ставки дисконтирования. Метод, который позволяет обходить сложность определения ставки дисконтирования, называется методом внутренней нормы доходности (Internal Rate of Return). Внутренней нормой доходности называют ставку, при которой NPV равна нулю:
когда используется одинаковая норма дисконтирования для всех периодов, т.е. когда кривая доходности
CF
(39.1)
является прямой линией, формула чистой приведенной стоимости преобразуется в
г
-2
Решение принимается по правилу: NPV > 0 вкладываем средства в данный проект, так как он окупится с
положительной прибылью; NPV < 0 не вкладываем в
данный проект, так как он не окупится; NPV = 0 окупится с нулевой прибылью.
NPV-метод считается наиболее точным методом оценки инвестиций, хотя и сопряжен с рядом сложностей. Его корректное использование возможно только при соблюдении ряда условий: объем денежных потоков в рамках инвестиционного проекта должен быть оценен для всего планового периода и привязан к определенным временным интервалам.
: Q.
(40-1)
4-t
Внутреннюю норму доходности можно сравнить с доходностью облигации к погашению. Она показывает нам, при какой ставке дисконтирования чистая приведенная стоимость проекта обращается в ноль.
Для того чтобы принять решение об инвестировании, определяется граничная ставка доходности к, которая
сравнивается с внутренней нормой доходности. Если
IRR > к, осуществляем проект, так как внутренняя норма доходности выше, чем требуемая инвестором. Если IRR < к, не осуществляем проект. При определении величины к необходимо учитывать риск инвестиций, т.е. возникает проблема, аналогичная проблеме метода чистой приведенной стоимости.
При применении IRR-метода возникает ряд трудностей:
1) применение IRR-метода для анализа смешанных
инвестиций нецелесообразно, поскольку при нескольких сменах знаков денежных потоков уравнение для нахождения IRR может иметь несколько корней или не
иметь решений вовсе;
где С сумма текущих операционных затрат, / инвестиционные затраты, S экономические оценки результатов сумма текущих доходов от операционной деятельности, приток денежных средств.
Или в соответствии с международными принципами бухгалтерского учета:
Выручка Все затраты, Выплата Уллачен-CF = от pea- кроме процен- ные (38.2) лизации амортизации тов налоги
(IRR), индекс доходности, дисконтированный срок окупаемости инвестиций. Ко второй группе относятся показатели рентабельности инвестиций и срока окупаемости инвестиций.
2) для сравнения эффективности различных инвестиционных проектов между собой простого сопоставления значений внутренней нормы рентабельности
сравниваемых проектов может оказаться недостаточно. В частности, результаты, полученные при сравнении эффективности инвестиционных проектов при помощи NPVи IRR-методов, могут привести к принципиально различным результатам.
К тому же для IRR-метода действительны все ограничения NPV-метода, т.е. необходимость изолированного рассмотрения инвестиционного проекта, необходимость прогнозирования денежных потоков на весь период реализации проекта и т.д.
Использование методов NPV и IRR позволяет сделать одинаковые выводы при выполнении двух условий:
-при применении метода приведенной стоимости используется единая ставка дисконтирования (при
гладкой временной структуре процентных ставок),
и эта норма дисконтирования является граничной
ставкой для метода внутренней доходности;
-денежные потоки отрицательны в начальные периоды времени и положительны в более поздние. Знак денежного потока меняется только один раз.
При расчете NPV, как правило, используется постоянная ставка дисконтирования, однако в зависимости
от обстоятельств (например, ожидается изменение
уровня процентных ставок) ставка дисконтирования может дифференцироваться по годам. Если в ходе расчетов применяются различные ставки дисконтирования, то проект, приемлемый при постоянной ставке
дисконтирования, может стать неприемлемым.
Обсуждение Шпаргалка по инвестициям
Комментарии, рецензии и отзывы