7.1. критический поток реальных денег

7.1. критический поток реальных денег

Для обеспечения успеха инвестиционного проекта важно контролировать допустимость значений элементов его денежных потоков по критерию рентабельности.

Найдем для оценки экономической реализуемости проекта вектор ограничений на прогнозируемый поток реальных денег.

Расчеты осуществляются следующим образом.

Рассчитывается чистый дисконтированный доход NPV0 c учетом инфляции и риска для некоторого опорного варианта развития инвестиционного процесса, зафиксированного в бизнес-плане. Корректируется поток реальных денег и определяется для каждого момента времени ограничение на элементы потока операционной фазы проекта. Тогда получаем следующую оценку для каждого периода времени:

CFtkp = CFt (1 + rt )t • NPV0, (7.1)

где CFt реальные деньги для периода t;

CFtKp предельно допустимое значение элемента потока реальных денег для периода t;

NPV0 чистый дисконтированный доход для прогнозируемого потока реальных денег;

rt ставка сравнения периода t.

Экономический смысл полученного ограничения состоит в том, что инвестиционный проект имеет отрицательное значение чистого дисконтированного дохода, когда какой-либо элемент потока реальных денег становится меньше соответствующего значения критического уровня. Этот уровень определяется формулой (7.1).

150

7.2. Динамическая точка безубыточности

Для обеспечения технико-экономической реализуемости инвестиционного проекта и его сопровождения следует идентифицировать барьерные значения объемов.

Допустим, что основные параметры модели безубыточности могут изменяться в зависимости от выбранной инвестиционной стратегии компании и времени.

Локальные экономические выгоды без учета налогов, выплат процентов по кредитам и амортизационных отчислений, характеризуются элементами денежного потока брутто-прибыли PFTt, и связаны с параметрами модели следующим образом:

PFTt = Vt • Vt (Ct VCt) FCt. (7.2)

Критическое значение объема выпускаемой продукции инвестиционного проекта зависит от цены единицы продукции или услуг Ct, постоянных затрат FCt, переменных затрат VCt находится из условия pftt = 0 :

vKp.t = ct vct. (7.3)

Критическое значение цены единицы продукции может быть получено аналогичным образом:

f

cKp.t = + vct. (7.4)

Рассмотрим три сценария, соответствующих различным инвестиционным стратегиям развития предприятия.

Сценарий 1. Реализуется проект, целью которого является увеличение объемов выпускаемой продукции. В этом случае на операционной фазе успешного проекта достигается снижение критического значения цены для единицы выпускаемой продукции в соответствии с уравнением (7.4), что создает конкурентные преимущества. Одновременно пропорционально объемам возрастают локальные инвестиционные выгоды, как это вытекает из соотношения (7.2).

151

Сценарий 2. Реализуется инвестиционный проект, направленный на повышение экономической эффективности, за счет снижения переменных и постоянных затрат в результате, например, внедрения информационной технологии в масштабах всего предприятия. Если проект успешно внедряется, то он повышает экономическую безопасность и эффективность предприятия, поскольку снижается критическое значение объема выпуска. Прибыль линейным образом зависит от эффектов снижения постоянных и переменных издержек, как это следует из уравнения (7.2).

Сценарий 3. На предприятии параллельно и успешно выполняются оба проекта, рассмотренные в двух предыдущих инвестиционных сценариях. Тогда принципиально изменяется характер локального по времени, но общего для двух проектов экономического эффекта, характеризуемого выражением (7.2). Приращение объема и снижение обеспечивают локальный мультипликативный эффект, достигаемый за счет одновременности внедрения этих двух нововведений.

Для формализованного представления и исследования эффекта инвестиционного эффекта для последнего сценария необходимо рассматривать многомерный поток реальных денег и для исчисления критериев эффективности использовать матрицу ставок сравнения.