Глава 5 мето дический инструментарий экономической оценки инвестиций

Глава 5 мето дический инструментарий экономической оценки инвестиций

5.1. УЧЕТ ФАКТОРА ВРЕМЕНИ ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

Любой экономический процесс представляет собой преобразование ресурсов в экономический продукт и протекает по схеме:

«ресурсы -» факторы производства -> продукт экономической деятельности».

Преобразование экономических ресурсов в действующие факторы производства обладает определенной продолжительностью во времени, т.е. между вовлечением ресурсов в производство и их непосредственным участием в квчестве фактора производственного процесса проходит определенное время, необходимое для преобразования исходного ресурса в фактор.

Время является особым экономическим ресурсом. Люди в своей производственно-экономической деятельности располагают ограниченным количеством этого невоспроизводимого ресурса. Однако время довольно редко причисляется к числу экономических ресурсов (его не надо добывать) и рассматривается в качестве такового, хотя используется понятие «ресурс времени». Между тем время — наиболее универсальный ресурс, без наличия которого не протекает ни один экономический процесс.

Производители вынуждены вначале приобретать необходимые ресурсы, осуществлять затраты, чтобы создать факторы производства. Лишь затем они возмещают эти затраты продажей продукта, произведенного с использованием этих факторов. То есть в экономике неизбежно приходится вначале вкладывать в дело средства, создавать условия протекания производственных процессов и только потом получать желаемый результат, отдачу от вложенных средств.

Промежуток времени между вложением средств, вовлечением ресурсов и их превращением в действующие факторы производства может существенно различаться для разных факторов производства и стадий воспроизводства. Источником прироста капитала и движущим мотивов осуществления инвестиций является получаемая от них прибыль/Эти Два процесса — вложение капитала и получение прибыли — могут происходить в различной временной последовательности:

а) последовательное протекание процессов вложения капитала и получения прибыли — прибыль получается сразу после завершения инвестиций в полном объеме (рис. 5.1а);

б) параллельное протекание процессов вложения капитала и получения прибыли — получение прибыли возможно еще до полного

завершения процесса инвестирования (рис. 5.16');

в) интервальное протекание процессов вложения капитала и получения прибыли — между периодом завершения инвестиций и Получением прибыли проходит определенное время (временной лаг) (рис. 5.1в).

а) Г 1 1—"І 1 1

т

т

т

Рис. 5.1. Формы временной последовательности инвестирования и получения прибыли от инвестиций

Поэтому одна из главных проблем экономической оценки инвестиций состоит в том, чтобы сопоставить выплаты, которые делаются

в разные моменты времени, так как одинаковые по величине затраты, осуществляемые в разное время, экономически неравнозначны.

Одна из базовых концепций экономики предприятия состоит в том, что стоимость определенной суммы денег — это функция от времени возникновения денежных доходов или расходов. Рубль, полученный сегодня, стоит больше рубля, который будет получен в будущем. То есть финансовые ресурсы, материальную основу которых составляют деньги, имеют временную ценность, которая может рассматриваться в нескольких аспектах:

способность инвестиций приносить доход на вложенный капитал, как минимум, по двум причинам:

увеличение стоимости первоначального капитала с течением времени вследствие изменений в физических характеристиках (созревание урожая, рост деревьев и т.п.);

получение дополнительного дохода на капитал вследствие увеличения производительности при использовании более эффективных средств производства;

изменение покупательной способности денег, т.е. денежные средства в данный момент и в будущем при равной номинальной стоимости имеют разную покупательную способность вследствие обесценивания денег (инфляции);

1000 руб. при годовой инфляции 50\% через год будут иметь реальную стоимость 500 руб. Так как вложение инвестиций и получение дохода происходит в разные периоды времени, это необходимо учитывать.

обращение денежных средств как капитала и получение дохода от оборота капитала. Увеличение скорости оборота капитала равнозначно повышению эффективности инвестиций (рис. 5.2).

лС. _д*_ _д" ...

I I ,

д+т Д+m+m (Доход инвестора)

Рис. 5.2. Схема оборота капитала (инвестиций)

1 1 вариант Дгод* 10x1= 10(д.е.) — годовой доход • ....

1 оборот, капитала

2 вариант >Д = 10x0,25 = 2,5 (д.е.) А = (10 + 2,5) х 0,25 = 3,1 (д.в.) Дш = (12,5 + 3,1 )х 0,25 = 3,9 (д.е.) Av = (15,6 + 3,9) х 0,25 = 4,9 (д.е.) Дгод = 2,5 + 3,1 + 3,9 + 4,9 = 14,4 (д.е.) 4 оборота капитала

ДЦ = 14,4 10 = 4,4 (д.е.) (рост дохода за счет увеличения оборота капитала на 44\%), т.е. доход, полученный при втором варианте инвестирования, составляет 144\% от дохода, полученного при первом варианте.

Аспекты учета фактора времени:

разновременность затрат и результатов;

динамика цен (инфляция);

задержка платежей (промежуток времени между поставкой продукции и ее оплатой);

конъюнктура рынка;

износ оборудования, технологий, продукции;

условия формирования и использования производственных запасов;

сроки строительства (строительный лаг).

Учет лага

Временной лаг — экономический параметр, показывающий отставание или опережение одного экономического явления по сравнению с другим связанным с ним явлением. Важными видами лагов являются инвестиционный и строительный лаги.

Инвестиционный лаг — интервал времени между предоставлением инвестиций на строительстволроизводственных объектов и вводом основных фондов или производственных мощностей в эксплуатацию. Инвестиционный лаг характеризует период «омертвления» капитала, вкладываемого в реализацию инвестиционного проекта, выбытия его из активного производственного оборота. Инвестиционный лаг включает строительный лаг и лаг освоения проектной мощности создаваемого производства.

Строительный лаг —период времени между средним моментом осуществления инвестиций (капитальных вложений) и получением ■ эффекта в виде конечной строительной продукции {рис. 5.3). Строительный лаг характеризуется временем, необходимым для осуществления всех стадий по проектирований) и строительству предприятий, зданий и сооружений, включая время на проведение инженерных изысканий, приобретение и поставку технологического оборудования/другой необходимой продукции и т.п.

Строительный лаг определяется по формуле

^(їн-7-,) + КВ2+.^КВя,2+^(і + Гя) + ^-Гя (51)

где KBi,КВ„ — размер капитальных вложений (инвестиций) нарастающим, итогом на конец каждого периода инвестиционного проекта (месяца, квартала, года), руб. или \%; Ти Т„ — продолжительность первого и последнего периодов инвестиционного проекта в долях от принятой единицы периКВ„ — общий размер капитальных вложений, руб. или \%.

Строительный лаг характеризует качественную сторону продолжительности инвестиционнрго цикла (строительства). Он выражает средний срок отвлечения в незавершенное строительство общей суммы инвестиций (И).

Полный срок строительства '-г период времени от начала строительства до ввода объекта в эксплуатацию.

Строительные лаг короче полного срока строительства по двум причинам:

1) инвестиции (капитальные вложения) осуществляются не сразу в полном объеме, а постепенно, и средний момент их осуществления расположен после начала строительства (рис. 5.4). Посредством строительного лага можно оценить потери от замораживания инвестиций: чем больше лаг, тем выше потери;

Рис. 5.4. Зависимость величины лага от характера распределения инвестиций (капитальных вложений) по периодам строительства

■а

2) ввод в действие объектов (основных фондов) осуществляется постепенно (пусковыми комплексами). В этом случае инвестиции раньше высвобождаются из незавершённого строительства, начинают приносить доход (рис. 5.1, б), и строительный лаг сокращается.

Эффект от сокращения строительного лага определяется по формуле

iflft

Эл = £(КВ01 х Л, КВЮ х Л2), (5.2)

где КВоь КВо2 — общий размер капитальных вложений (инвестиций) по вариантам их распределения, руб.; Лі, Л.2 — величина лага по вариантам, год;

Е — доходность инвестиций, норма дисконта (внутренняя норма доходности), руб./руб. . _,4,.„ 4

Под лагом освоения проектной мощности создаваемого производства понимается период времени, необходимый для достижения проектной мощности вводимого в эксплуатацию предприятия, производства, объекта, их проектных технико-экономических показателей.

В расчетах эффективности инвестиционных проектов необходимо учитывать, что при длительных сроках хранения продукции, в условиях создания сезонных запасов готовой продукции, при продаже в рассрочку или при передаче продукции на реализацию торгующим организациям на каждом шаге расчетного периода будет реализовы-ваться продукция, частично или полностью произведенная на предыдущих шагах. Разрыв во времени между производством продукции и поступлением выручки от ее продажи называется лагом дохода. Аналогично в расчетах эффективности должны быть учтены и лаги расходов — разрывы во времени между оплатой товаров и услуг и их потреблением в производстве.