6. международное заимствование и кредитование

6. международное заимствование и кредитование

По древним французским и германским законам должник должен был отрабатывать долг кредитору или подвергался аресту в оковах, пока не заплатит долга, а кредитор обязывался должника «кормить и не увечить». На Руси в те времена полагался «правеж и выдача должника истцу головою до иску па».

В Л. Гиляровский. «Москва и москвичи»

Международное заимствование и кредитование стало результатом развития, с одной стороны, внутреннего кредитного рынка наиболее развитых стран мира, а с другой — ответом на потребность финансирования международной торговли. На межгосударственном уровне потребность в кредитовании возникает в связи с необходимостью покрытия отрицательных сальдо международных расчетов. В наше время наказание лиц, фирм и стран за невыполнение обязательств по кредитным, и особенно международным кредитным, договорам имеет несколько иные формы, чем в старину в Германии, Франции или на Руси. Правда, подрыв кредитной репутации может оказаться куда более чувствительным наказанием, чем даже сидение в яме.

Инструменты международного кредитования

Международное движение ссудного капитала, связанное с межгосударственными кредитами и банковскими депозитами, обычно относится в платежном балансе к понятию прочих инвестиций. Это остаточная категория инвестиций, включающая все остальные межгосударственные передвижения капитала, не отнесенные к прямым, портфельным инвестициям или резервным активам.

@ Международное заимствование и кредитование (international borrowing and lending) — выдача и получение средств взаймы на срок, предусматривающий выплату процента за их использование.

В международных масштабах в качестве ссудного капитала в основном используется официальный капитал из государственных источников, хотя международное кредитование из частных источников также достигает весьма внушительных объемов. Основные инструменты международного заимствования и кредитования, находящие отражение в платежном балансе, следующие:

Торговые кредиты (trade credits) — требования и пассивы, возникающие в результате прямого предоставления кредита поставщиками и покупателями по сделкам с товарами и услугами, и авансовые платежи за работу, которая осуществляется в связи с такими сделками. Торговые кредиты могут предоставляться как правительствами, так и частными предприятиями и другими неправительственными организациями. Большинство из них являются краткосрочными.

Займы (loans) — финансовые активы, возникающие вследствие прямого одалживания средств кредитором заемщику, в результате которого кредитор либо не получает никакого письменного гарантийного обязательства от заемщика, либо получает долговую ценную бумагу. К числу займов относятся займы на финансирование торговли, другие займы и авансы, включая ипотечные займы, финансовые лизы, а также кредиты МВФ. Займы могут предоставляться и получаться денежными властями, правительством, банками и другими секторами и делятся на краткосрочные и долгосрочные.

Валюта (currency) — банкноты и монеты, находящиеся в обращении и используемые для осуществления платежей. Национальная валюта, находящаяся в распоряжении нерезидентов, считается пассивом, а иностранная валюта, находящаяся в распоряжении резидентов, — активом. Валюта может находиться в распоряжении денежных властей и банков.

Депозиты (deposits) — деноминированные в местной или иностранной валюте переводные депозиты, которые беспрепятственно по первому требованию превращаются в наличные деньги и могут быть использованы для осуществления платежей. Депозиты резидентов за рубежом считаются пассивом, депозиты нерезидентов внутри данной страны — активом. Депозиты осуществляются денежными властями и банками.

Прочие активы и пассивы (other assets and liabilities) — остаточная категория, к которой относятся все прочие виды движения капитала, например взносы стран в международные организации.

потребление за счет сокращения потребления в будущем (заимствование) или заниженное текущее потребление в пользу большего потребления в будущем (кредитование).

Перед любой страной стоит выбор: потреблять ли все произведенное сегодня или часть отложить на будущее? Если страна заимствует средства за границей сегодня, потребляя тем самым больше, чем производит, то через какое-то время ей придется выплачивать заем с процентами, отнимая средства от будущего потребления. Тем самым будущее потребление как бы продается, а взамен покупается текущее потребление.

Межвременная торговля

Обычно теория международной экономики считает международное заимствование и кредитование особым видом международной торговли на том основании, что большая часть международных кредитов предназначена для обслуживания торгового оборота.

@ Межвременная торговля (intertemporal trade) — повышенное текущее

Чтобы представить межвременную торговлю графически, на горизонтальной оси надо отложить будущее потребление, а на вертикальной — текущее потребление и построить кривую производственных возможностей так, как это делалось в предыдущих главах. В случае межвременной торговли кривая производственных возможностей будет показывать выбор между потреблением определенного количества товара сегодня или в будущем (рис. 9.5). Так, если производство страны состав

ляет А, то сегодня она может потребить ОР какого-то товара, а в будущем — OF. Если страна сократит текущее потребление до AG, то, дав сэкономленные ресурсы в кредит и получив их назад с процентом, она сможет расширить будущее потребление на GH. Отрезок OW показывает полную стоимость текущего производства и потребления данного товара страной. Если же предположить, что сегодня страна вообще не потребляет данный товар, а дает высвобождаемые средства OW взаймы в целях расширения будущего потребления, то при процентной ставке г, их стоимость в будущем составит OW(l+r)=OZ. Страна получит от заемщика на OWx г больше средств, чем она предоставила взаймы, за счет которых сможет расширить свое потребление в будущем. Коэффициент 1+г показывает стоимость потребления в будущем, выраженную через стоимость текущего потребления.

Разумеется, в различных странах очертания кривой производственных возможностей в межвременной торговле, построенной таким образом, существенно отличаются. Одни страны уже сегодня предпочитают потреблять больше, чем производят, и поэтому занимают средства на мировом рынке. Другие страны, напротив, предпочитают ограничивать свое потребление сегодня в пользу увеличения его объема в будущем и предоставляют кредиты. Это оказывается основанием для развития между ними межвременной торговли, что на практике означает предоставление и получение международных займов и кредитов.

Представим, что существуют страна I, которая потребляет больше, чем производит, и страна II, которая производит больше, чем потребляет (рис. 9.6). Отложив по горизонтальной оси текущее потребление, а по вертикальной — коэффициент 1+г, можно построить кривую текущего спроса страны I, который увеличивается по мере сокращения процентной ставки, и текущего предложения страны II, которое увеличивается по мере роста процентной ставки. В усло

выше, постольку с точки зрения размещения капитала она более привлекательна, чем страна II. После того как возникает возможность межгосударственного перелива капитала, инвесторы начнут наращивать предоставление кредитов стране I и сокращать их стране II. В результате межстранового перетока капитала процентная ставка в стране I будет снижаться, а в стране II — расти, пока не сойдутся на каком-то общем уровне. По мере того как процентная ставка в стране I будет падать, текущее потребление там будет расти, поскольку интерес инвесторов к сбережениям будет падать, а к текущему потреблению — расти. По мере роста процентной ставки в стране II текущее потребление там будет сокращаться, поскольку у инвесторов появится интерес сберегать на будущее. Процентная ставка определяется соотношением спроса и предложения на потребление в будущем.

Оценка объемов международного кредитования

Международное заимствование и кредитование обычно показываются в разбивке на долгосрочное и краткосрочное заимствование и кредитование и традиционно выражаются в суммах нетто (международное кредитование минус заимствование). В совокупном платежном балансе выдача и оплата международных кредитов показываются только в разбивке на кредиты, выдаваемые правительствами за счет государственного бюджета, кредиты, выдаваемые денежными властями (центральным или государственным банком) и коммерческими банками, а также всеми остальными организациями.

В рамках межправительственных кредитов правительство трактуется широко и включает международные организации на том основании, что основная масса тех из них, которые предоставляют международные кредиты (например, Мировой банк, МВФ), являются межправительственными. В категорию межбанковских кредитов слиты денежные власти и коммерческие банки по той причине, что нередко центральные банки предоставляют международные кредиты через коммерческие банки и отличить их от собственных кредитов коммерческих банков практически невозможно. К середине 90-х годов примерно 50\% международных кредитов составляли межбанковские кредиты, 30\% приходилось на межправительственные кредиты и 20\% — на кредиты прочих организаций (табл. 9.6).

350

300

250

< 

О 200

с; с, о

* 150

2

с;

100

50

Правительства

Банки

Прочие организации

развитые страны

развивающиеся страны

Рис. 9.7. Получение международных кредитов

Главными кредиторами являются правительства Японии, Германии, Франции и США, банки Германии, Японии и Голландии, прочие секторы Японии и Италии. Правительства отдельных развивающихся стран (Китай, ЮАР, Кувейт, Южная Корея) также предоставляют международные кредиты, однако их удельный вес в общемировом объеме кредитования незначителен. Крупнейшими получателями межправительственных кредитов являются Австралия, Дания и Швеция, из числа развивающихся стран — Мексика, Пакистан, Аргентина.

Так же как и в случае прямых и портфельных инвестиций, основной объем международного движения ссудного капитала приходится на развитые страны, которые являются главными кредиторами и заемщиками. Доля развивающихся стран с трудом достигает 15-17\% лишь в общем объеме межгосударственных кредитов, в которых более половины занимают кредиты, предоставляемые по линии международных организаций (рис. 9.7).

Итак, международное заимствование и кредитование предусматривают выдачу и получение средств взаймы на срок, предусматривающий выплату процента за их использование. Основные инструменты международного заимствования и кредитования — торговые кредиты, займы, валюта, депозиты, прочие активы и пассивы. Международное заимствование и кредитование рассматриваются через призму межвременной торговли, предполагающей повышенное текущее потребление за счет сокращения потребления в будущем (заимствование) или заниженное текущее потребление в пользу большего потребления в будущем (кредитование). К середине 90-х годов примерно 50\% международных кредитов составляли межбанковские кредиты, 30\% приходилось на межправительственные кредиты и 20\% — на кредиты прочих организаций.

7. РЕЗЮМЕ

1. Движение факторов производства

приводит к большему росту совокупного

производства в торгующих странах по

сравнению с международной торговлей

и выравниванию цен товаров, произведенных с помощью этих факторов. Международное движение факторов производства обычно является предметом

более жесткого государственного регулирования, чем международная торговля

товарами. В результате международного

движения факторов производства владельцы относительно избыточных факторов производства выигрывают, владельцы относительно недостаточных

факторов производства проигрывают.

Международное движение факторов

производства замещает международную

торговлю товарами в случае, если ее

причиной являются различия в обеспеченности стран факторами производства. Международное движение факторов

производства дополняет международную

торговлю товарами в случае, если в

основе торговли лежат иные, нежели

различия в обеспеченности факторами

производства, причины.

2. В соответствии с правилом Вальраса баланс торговли товарами и услугами

должен быть равен с противоположным

знаком балансу движения капитала.

Между странами перемещается государственный и частный, предпринимательский и ссудный, долгосрочный, среднесрочный и краткосрочный капитал.

С практической точки зрения наиболее

важным является функциональное деление капитала на прямые инвестиции,

портфельные инвестиции и прочие инвестиции, среди которых основную роль

играют международные займы и банковские депозиты.

Прямые зарубежные инвестиции представляют собой приобретение длительного интереса резидентом одной страны (прямым инвестором) в предприятии-резиденте другой страны (предприятии с прямыми инвестициями). Их главной причиной является стремление разместить капитал в той стране и в той отрасли, где он будет приносить максимальную прибыль, и диверсифицировать риск. Международное передвижение капитала приводит к увеличению совокупного мирового производства за счет более эффективного перераспределения и использования факторов производства. Подавляющая часть прямых зарубежных инвестиций осуществляется между развитыми странами в форме перекрестного инвестирования. Государство оказывает поддержку прямым зарубежным инвестициям через предоставление государственных гарантий инвесторам, страхование, исключение двойного налогообложения, урегулирование инвестиционных споров по дипломатическим и административным каналам.

Главным признаком международной корпорации является осуществление ею прямых международных инвестиций из страны базирования, в которой располагается ее головное подразделение, в принимающие страны, в которых она имеет дочерние, ассоциированные компании или филиалы. Международные корпорации имеют форму либо транснациональной корпорации (ТНК), головная компания которой принадлежит капиталу одной страны, а филиалы разбросаны по многим странам мира, либо многонациональной корпорации (МНК), головная компания которой принадлежит капиталу двух и более стран. Главная идея неформально признаваемых правил международного инвестирования заключается в обеспечении максимальной свободы международного перемещения капитала и либерализации национальных рынков капитала. Торговля между подразделениями ТНК происходит на основе отличающихся от рыночных цен внутрикорпорационной торговли —трансфертных цен, используемых для перевода прибыли и сокращения налогов.

5. Зарубежные портфельные инвестиции представляют собой вложения капитала в иностранные ценные бумаги, не дающие инвестору права реального контроля над объектом инвестирования. Эти бумаги могут быть либо акционерными ценными бумагами, удостоверяющими имущественное право их владельца, либо долговыми ценными бумагами, удостоверяющими отношение займа. Главная причина осуществления портфельных инвестиций — стремление разместить капитал в той стране и в таких ценных бумагах, в которых он будет приносить максимальную прибыль при допустимом уровне риска. Более 90\% портфельных зарубежных инвестиций осуществляются между развитыми странами и растут темпами, значительно опережающими прямые инвестиции.

6. Международное заимствование и кредитование предусматривают выдачу и получение средств взаймы на срок, предусматривающий выплату процента за их использование. Основные инструменты международного заимствования и кредитования — торговые кредиты, займы, валюта, депозиты, прочие активы и пассивы. Международное заимствование и кредитование рассматриваются через призму межвременной торговли, предполагающей повышенное текущее потребление за счет сокращения потребления в будущем (заимствование) или заниженное текущее потребление в пользу большего потребления в будущем (кредитование). К середине 90-х годов примерно 50\% международных кредитов составляли межбанковские кредиты, 30\% приходилось на межправительственные кредиты и 20\% — на кредиты прочих организаций.

8. КОНТРОЛЬНЫЕ ЗАДАНИЯ

Вопросы на повторение

Могут ли международная торговля и международное движение факторов производства замещать друг друга?

Как объясняется международное движение факторов производства:

а) теорией сравнительных преимуществ;

б) теорией соотношения факторов

производства ?

Как соотносятся торговля товарами и движение капитала по правилу Вальраса?

Назовите основные формы капитала по источникам его происхождения, по характеру использования, по срокам вложения и по исполняемым функциям.

Что такое инвестиционная позиция?

Дайте определения основных понятий в области прямых инвестиций (прямая иностранная инвестиция, предприятие с иностранными инвестициями, прямой инвестор, трансфертные цены).

В чем заключаются причины экспорта и импорта прямых инвестиций?

Какие экономические эффекты возникают в результате прямых инвестиций?

Каковы пути государственной поддержки прямых инвестиций?

10. Дайте определение основных

понятий, относящихся к международным корпорациям (транснациональпая и многонациональная корпорация, страна базирования, принимающая страна ).

Сформулируйте основные правила международного инвестирования.

Что такое портфельные инвестиции и каковы основные виды ценных бумаг, в которые осуществляются портфельные инвестиции?

Дайте определение международного заимствования и кредитования.

В чем заключается концепция межвременной торговли?

Проблемы для обсуждения

В каком случае при свободном передвижении факторов производства между странами может сократиться торговля товарами?

Как теория международной торговли Хекшера—Олина рассматривает международную торговлю товарами и международное движение факторов капитала — как взаимоза-мещающие или взаимодополняющие элементы? Почему?

В России процентные ставки относительно выше, чем в Европе. Если пренебречь проблемой риска, с точки зрения межвременной торговли заинтересованы ли инвесторы в Западной Европе сократить текущее потребление во имя увеличения потребления в будущем? В чем выразится их интерес на практике?

В какой из стран будет большая склонность к текущему и в какой — к будущему потреблению:

а) Туркменистане, где существуют

большие запасы газа, не требующие

крупных инвестиций для их разработки;

б) Японии, опережающей другие

страны по темпам развития новейших технологий;

в) Эстонии, активно совершающей экономические реформы и быстро

перешедшей к рыночной экономике?

В чем сходство и различие между:

а) зарубежными прямыми и портфельными инвестициями;

б) зарубежными прямыми инвестициями и международными займами;

в) зарубежными портфельными инвестициями и международными займами?

Снятие ограничений на пути международного передвижения капитала ведет к увеличению темпов экономического роста всех участвующих стран. Справедливо ли это утверждение? Почему?

Задачи

27. Какие из следующих видов инвестиций считаются прямыми, а какие — портфельньши:

Американский банк CS First Boston купил акции российской компании «Лукойл» на 20 млн. долл. Общая стоимость выпуска акций составляет 600 млн. долл.

Б. Российский банк «Столичный» приобрел здание в Амстердаме, в котором открыл свой филиал в Голландии.

Владимирский тракторный завод увеличил свою долю в уставном капитале находящегося в США совместного российско-американского предприятия по сбыту тракторов с 51 до 75\%.

Г. Российская фирма «Броксер-вис» по поручению клиента из ФРГ приобрела 11\% текущего выпуска акций «Сургутнефтегаз».

Д. Канадская фирма «МакДональдс» открыла очередной ресторан в Москве.

Е. Американо-российский инвестиционный фонд разместил 100 млн. долл. в российских государственных краткосрочных обязательствах (ГКО) и облигациях федерального займа (ОФЗ).

22. В 70 — начале 80-х годов латиноамериканские страны активно брали международные займы, что привело к долговому кризису. В то же время страны Юго-Восточной Азии активно инвестировали свой капитал, что позволило им сделать экономический рывок. С точки зрения теории межвременной торговли:

а) какие страны делали упор на

текущее, а какие — на будущее потребление?

б) для какой группы стран реальная процентная ставка по международным займам будет выше?

в) какие товары — товары текущего или будущего потребления — будет экспортировать и импортировать каждая из групп стран?

г) по каким еще причинам международные кредиты могут предоставляться Латинской Америке по более высоким процентным ставкам, чем странам Юго-Восточной Азии?

23. «Кока-Кола», американский производитель прохладительных напитков, продает их концентрат в Россию. Однако российское правительство вводит высокий импортный тариф на ввоз «Кока-Колы», чтобы защитить российских производителей, и увеличивает налог на прибыль иностранных компаний. Какие шаги может предпринять «Кока-Кола», чтобы:

а) не уступить долю российского

рынка местным конкурентам;

б) сократить объем налогов на

прибыль, выплачиваемых в России;

в) гарантировать сохранность

своих активов в России?

7ltaj(kt to