3.2. мировые финансовые потоки

3.2. мировые финансовые потоки

Резкое возрастание мировых финансовых потоков бесспорно — одно из важнейших явлений в современной мировой экономике. Масштабы этого весьма впечатляющи: перемещение денег только между наиболее развитыми странами мира превышает 500 млрд долл. в день. В 2000 г. общий объем финансовых потоков во всем мире приблизился к 180 трлн долл. Для обслуживания этих операций используются новейшие системы связи и информации, что расширяет базу взаимодействия между финансовыми рынками отдельных стран. Таким образом, мировые финансовые потоки служат катализатором финансовой глобализации, а значит, и глобализации мирового хозяйства в целом. Перемещение денег между странами в нынешних громадных размерах ведет к интеграции всех финансовых рынков, при которой значительно укрепляются связи между отдельными сегментами мирового рынка и национальными рынками денег и капитала. В результате инвестор или заемщик, принимая решение, может сейчас рассматривать все финансовые рынки в мире как глобальное единое целое, как разные звенья мировой финансовой системы.

Преимущества такого развития событий очевидны. Мировое

хозяйство значительно расширило и укрепило потенциал финансирования экономических проектов (даже самых сложных и дорогостоящих). В этом плане небывалая интенсификация межи

надстранового движения денег является финансовым источником

положительных, прогрессивных последствий глобализации мирового хозяйства.

Однако не в меньшей степени стремительные и очень масштабные переливы денег на международном уровне способствуют дестабилизации экономики стран и регионов, приводят к острейшим финансовым кризисам. В этом аспекте мировые потоки денег обусловливают очевидные отрицательные последствия глобализации мирового хозяйства.

Движение финансовых потоков в мире отличается очень высокой скоростью.

Определенная часть мировых финансовых потоков связана с

обслуживанием международного движения товаров и услуг, а также с прямыми зарубежными инвестициями капитала. Либерализация этой части перемещающихся по миру капиталов в разной

форме оказалась эффективной и благоприятно сказалась на многих национальных хозяйствах и системе мирохозяйственных связей в целом.

Однако существует и другая, более значительная часть этих денег, циркулирующих на наднациональном уровне. Это так называемые «быстрые капиталы», или «горячие деньги». К ним относятся:

краткосрочные банковские кредиты;

портфельные инвестиции в акции;

краткосрочные вложения в ценные бумаги компаний (облигации, векселя).

Эти «горячие деньги», в больших масштабах курсирующие

между странами, вследствие краткосрочности вложения (иногда на сутки или даже на несколько часов) слабо поддаются точной

статистической оценке. Но во всяком случае, они в 2,5—3 раза

больше по объему, чем долгосрочные формы движения капитала.

При любых признаках нестабильности «быстрые капиталы» покидают объекты инвестирования так же быстро, как и приобретаются при ажиотажном спросе. В результате все отчетливее проявляется хрупкость глобальной финансовой системы, от чего

больше всего страдают страны с неокрепшей экономикой.

Неустойчивость мировой финансовой сферы впервые в условиях прогрессирующей глобализации проявилась в 1980-е гг. в

Латинской Америке. Бум внешнего краткосрочного кредитования

и портфельных инвестиций привел к резкому росту внешней задолженности Бразилии, Мексики, Аргентины, Венесуэлы. Выплаты по обслуживанию их долгов выросли в три с лишним раза. Стало очевидным, что отказ от выплаты долгов ставит под сомнение стабильность экономики развитых стран-кредиторов. Только

огромными усилиями крупнейших коммерческих банков, МВФ

и Всемирного банка эти долги были частично списаны, частично реструктурированы. Теснейшая взаимозависимость всех стран в

финансовой сфере стала бесспорной.

В 1990-е гг. экономика стран Восточной Азии оказалась открытой и незащищенной перед международной финансовой

системой. В 1997-1998 гг. разразился азиатский финансовый

кризис. От него наиболее пострадали пять стран Восточной Азии

с формирующимися рынками — Индонезия, Таиланд, Южная

Корея, Малайзия, Филиппины. К полному финансовому хаосу

в них привел целый ряд внутренних факторов: падение темпов экономического роста и объемов экспорта, длительный «перегрев» экономики, высокая внешняя задолженность и др. Но огромную

роль сыграл массированный отток иностранных «быстрых капиталов» при первых же признаках валютной дестабилизации.

В обстановке либерализации финансового рынка ряда стран АСЕАН туда с 1990 по 1996 г. направлялся спекулятивный иностранный капитал в виде инвестиций в ценные бумаги и кредитов

под эти цели. Прилив капитала в названные пять стран составлял

в среднем в год более 6\% от ВВП. Причем основной частью были «быстрые капиталы».

К июню 1997 г. в Индонезии, например, соотношение краткосрочных долгов и валютных резервов страны составляло более

100\%, в Южной Корее — 200\%. Угроза неплатежеспособности

должников привела к падению курсов валют, а затем и валютному кризису. Сильно завышенные курсы ценных бумаг, привлекавшие

иностранный капитал, резко упали. Начался внезапный и массированный отток «быстрых капиталов» из Восточной Азии. Это

незамедлительно отразилось на всех фондовых рынках мира:

произошло падение биржевых курсов ценных бумаг. Азиатский финансовый кризис стремительно превращался в глобальный финансовый хаос.

В экономике Японии сильно усугубилась стагнация. События в Восточной Азии сказались весьма негативно и на национальных хозяйствах США и стран Западной Европы. Вместе с тем «убежавшие» из Восточной Азии финансовые потоки подпитали экономику развитых стран, которым ценой огромных усилий удалось удержаться от глобальных финансовых потрясений. Но системе мирохозяйственных связей был нанесен существенный ущерб.

Чуть позже в эпицентре кризиса оказалась Россия. Конечно,

в нашей стране финансовый обвал 1998 г. был вызван не столько

кризисом в азиатских странах, сколько внутренними причинами Среди них — огромные долги государства и долговая «пирамида» ГКО, отсутствиеинвестиций в реальную экономику, несостоятельность банковской системы и др. Но быстрый отток иностранного капитала из страны был подстегнут и азиатским финансовым кризисом: финансовые потоки устремились из всех стран с развивающимися рынками. Падение курса рубля в России и хаос в финансовой сфере негативно сказались, в свою очередь, на экономиках стран СНГ, Восточной и Центральной Европы.

Все эти события наглядно показали, к чему приводит международный перелив «быстрых денег», как мировые финансовые

потоки в своей спекулятивной части могут провоцировать при

определенных условиях глобальную дестабилизацию мирового хозяйства. Не зря азиатский финансовый кризис в прессе называли кризисом новой глобальной финансовой системы. Поведение мировых финансовых потоков, которые сначала

хлынули в Россию в краткосрочных спекулятивных целях и инвестировались в значительной части в ГКО, а затем так же быстро ушли из страны, показало, что российская экономика

включилась в процесс глобализации мировой финансовой сферы.

К началу XXI в. на базе мировых финансовых потоков сформировалась финансовая взаимозависимость стран, которая особенно сильно влияет на страны, где идут преобразования национального хозяйства в направлении к рынку.

Мировые финансовые потоки, питающие глобализацию мирового хозяйства, имеют форму инвестиций разных видов.

Инвестиционный процесс без преувеличения стал центральной

проблемой мирового хозяйства.

Идет ли речь об экономическом противостоянии богатых и

бедных стран, или о внедрении новейших технологий, прогрессе фундаментальных научных исследований, или о проблемах экологии, медицины, образования — все в конечном счете сводится к вопросу финансирования, т.е. инвестиций.

1

4

Поэтому большую актуальность приобрела тема о взаимовлиянии и взаимодействии инвестиционных и глобализационных

процессов. Это важно для экономики любой страны. Инвестиционный процесс, как известно, составляет центральную проблему

российской экономики.

Глобализация внесла в инвестиционный процесс весьма серьезные коррективы. Формирование системы мировых финансовых рынков позволило оценивать возможности эффективных капиталовложений в пределах всей международной экономики. Сопоставляются перспективы инвестиций одновременно в десятках стран и очень многих видах бизнеса.

Но дело не только в географических параметрах инвестиционной политики. Изменились виды капиталовложений. Наряду с традиционными формами инвестирования (прямые и портфельные вложения в ценные бумаги, разного рода кредиты и т.д.)

появилось деление капиталовложений в ценные бумаги на две большие группы.

При тактическом инвестировании ценные бумаги покупаются с целью продажи, когда рыночная цена на них повысится. Иначе говоря, инвестор стремится к получению курсового дохода. Тактическому инвестору, по существу, безразлично, покупает он ценные бумаги машиностроительного комбината или макаронной фабрики. Ему нужно выбрать предприятие, фондовые

бумаги которого вырастут в цене.

При стратегическом инвестировании приобретаются ценные

бумаги, которые обеспечивают контроль или по крайней мере

участие в принятии решений в компании. Понятно, что при стратегическом инвестировании речь идет о покупке акций.

Стратегический инвестор может быть не очень озабочен быстрым

ростом рыночной цены — курса акций и даже получением дохода по ним в ближайшие годы. Его интересуют укрепление самого

предприятия, конкурентоспособности его продукции, ее выход

на рынки, в конечном счете — увеличение всего капитала компании, а значит, и доли стратегического инвестора в абсолютном выражении.

Такому инвестору отнюдь небезразлично, в какой бизнес и в какой стране он вкладывает деньги. Напротив, важнейшей задачей при стратегическом инвестировании является Лточность попадания» в наиболее перспективные в достаточно долгосрочном

плане направления капиталовложений.

Само деление современного инвестирования на эти две основные группы возникло тогда, когда движение финансовых потоков

7 5997

89

приобрело международный характер. В рамках отдельных (особенно небольших) стран и даже в пределах регионов поле для активного тактического инвестирования было весьма небольшим. С развитием глобализации мирового хозяйства ситуация изменилась. «Быстрые капиталы» направляются тактическими инвесторами, преследующими цель получения дохода от краткосрочного роста курса ценных бумаг и банковских процентов, в самые разные районы мира. Именно на возможности стремительного перемещения финансовых потоков в масштабах мирового хозяйства

базируется политика капиталовложений тактических инвесторов.

Понятно, что во всех странах, переходящих к рынку, сначала доминирует тактическое инвестирование, и только на определенном этапе появляется стратегический инвестор, в том числе и

зарубежный.

По такому сценарию развиваются события и в России. Первый сдвиг у нас в стране произошел в 1995 г., когда несколько улучшилась инфраструктура финансового рынка: появились более

надежные, чем раньше, ценные бумаги наиболее перспективных

компаний, ужесточился контроль за информацией об эмитентах

и др. В результате зародилась тенденция к развитию стратегического инвестирования, при котором скупаются достаточно большие пакеты ценных бумаг, обеспечивающие контроль над компаниями или как минимум воздействие на принятие решений. В числе таких стратегических инвесторов появились и иностранцы, направлявшие в Россию, пусть и небольшие по масштабу, мировые финансовые потоки.

К сожалению, впоследствии эта тенденция была замедлена из-за действия внутриполитических факторов. А затем последовали события августа 1998 г. Они сказались на динамике стратегического

инвестирования в российскую экономику весьма своеобразно.

С одной стороны, коллапс на фондовом рынке сделал очень

проблематичными любые формы вложений в ценные бумаги, что

выразилось в резком падении объемов инвестирования. Тактические инвесторы быстро увели свои капиталы из России. С другой стороны, стремительное снижение курсов акций в результате кризиса через некоторое время привело к всплеску стратегического инвестирования в России. Ведь в таких условиях крупные пакеты акций можно было скупать очень дешево. В итоге уже в 1999 г.

курсы российских акций на внутреннем фондовом рынке стали расти. Рост фондового рынка, продолжавшийся до 2003 г., в 2004 г. сменился стагнацией. В 2005 г. наметился рост курсов акций российских сырьевых компаний. Однако рынок ценных бумаг

большинства предприятий обрабатывающей промышленности остается довольно вялым.

Итак, глобализация мирового хозяйства привела к видоизменению форм инвестиционного процесса:

огромные мировые финансовые потоки, стимулируемые глобализацией и одновременно питающие ее дальнейшую активизацию, разделились на две группы — тактическое и стратегическое инвестирование;

внутри мировых финансовых потоков значительно превалирует

тактическое инвестирование. Именно благодаря глобализации

стремительно растет объем «быстрых денег», которые бродят по всему миру в поисках прибыльных сфер вложения;

скорость финансовых потоков, вовлеченных в тактическое инвестирование, необычайно высока. Их движение в мировом

хозяйстве носит хаотический, непредсказуемый характер;

если каждый инвестор, перемещающий деньги на международном уровне, руководствуется четко разработанной инвестиционной политикой, то тактические инвестиционные капиталы в целом в мировом хозяйстве свободны от воздействия

любого регулирующего или хотя бы контролирующего начала.

Все эти обстоятельства означают, что в наши дни мировой

инвестиционный процесс стал очень сложным и неоднородным.

Наряду с капиталовложениями, способствующими развитию разных секторов хозяйства той или иной страны либо региона, существуют и другие — тактические инвестиции. Их цель откровенно спекулятивна, их характер — краткосрочность, их объект — в основном ценные бумаги в тех районах мира, где курсы быстро растут. Наплыв тактических инвестиций туда еще больше подталкивает курсы вверх, и они далеко отрываются от тех реальных активов, которые за ними стоят. Происходит «перегрев» местного финансового рынка. В условиях глобализации финансово-валютная дестабилизация перекатывается через любые национальные границы и растекается по всему мировому хозяйству.

Таким образом, именно тактическое инвестирование международных масштабов, вызванное к жизни глобализацией, в наибольшей степени повинно в ее негативных и даже в ряде случаев разрушительных последствиях.

Именно поэтому, когда речь идет о желательности привлечения иностранного капитала в страну, следует строго различать, какой

именно капитал и при какой внутриэкономической ситуации будет полезен, а какой — вреден. Печальным примером в этом плане служат события в России в 1996-1998 гг. Неоправданно высокая доходность ГКО и некоторых других «пирамидных» ценных бумаг привлекала не иностранные инвестиции вообще, а именно тактические капиталовложения. Они и внесли свой вклад в подготовку финансового краха августа 1998 г.

Учитывая уроки прошлого как нашей, так и других стран, следует стимулировать не приток в Россию иностранного капитала вообще, а именно стратегических инвестиций. Они направляются в конкретные объекты различных секторов экономики, как

правило, на длительный срок и действительно могут быть существенным источником финансирования экономического роста и

структурной перестройки.

Это не означает, что вообще не следует допускать каких-либо вложений международных тактических инвесторов в российскую экономику. (Кстати, одним из них является широко известный у нас Джордж Сорос.) Но обязательно надо учитывать следующее:

текущее состояние экономической конъюнктуры в стране;

масштабы международной задолженности и режим выплаты внешних долгов;

основные бюджетные параметры в данный период;

объем циркулирующих на фондовом рынке страны долговых

ценных бумаг — облигаций (особенно государственных), динамику их курсов и сроки погашения;

•           резервы внутренних источников финансирования инвестиций и возможности их стимулирования и активизации;

ситуацию на мировых финансовых рынках, в первую очередь развивающихся. Поскольку рынок России относится к этому типу, следует принять во внимание, что финансовые потоки в мировом хозяйстве в последнее время отличаются схожестью поведения на многих развивающихся рынках в одно и то же время.

Есть, конечно, и целый ряд других факторов, которые должны определять отношение к международному тактическому инвестированию в тот или иной период.

Таким образом, воздействие глобализации на инвестиционный процесс во многом изменяет его. А это требует новых подходов к государственной политике в отношении притока и размещения иностранного капитала.

К сожалению, в России такая политика до сих пор имеет фрагментарный характер. В лучшем случае, определена возможная доля участия иностранных инвестиций в том или ином секторе экономики (например, в банковском). Что же касается разграничения особенностей тактического и стратегического инвестирования, то оно учитывается весьма слабо.

Когда тактические инвестиции в российские ценные бумаги

незамедлительно ушли из страны сразу после событий августа ] 998 г., стратегические по характеру капиталовложения таких компаний, как Procter & Gamble, Nestle и др., в российские предприятия сохранились. Эти компании хотя и понесли в связи с кризисом существенные убытки, но не увели свои инвестиции из страны, как это сделали тактические инвесторы.

Исходя из этого, необходима структурная налоговая политика в отношении притекающих в страну мировых финансовых потоков разных видов. Не менее важно и государственное воздействие на структуру размещения этих видов иностранного инвестирования по отраслям и секторам экономики.

Огромную роль в глобализации инвестиционного процесса

играет внедрение современных средств коммуникации и информатизации. Они видоизменили национальные финансовые рынки как объекты, куда направляются мировые финансовые потоки.

Еще более важно использование новых информационных технологий для взаимодействия финансовых рынков друг с другом. Для мировых финансовых потоков, инвестиций и рынков неоценимы глобальные компьютерные сети, объединенные в системе Интернет. Возникла материальная база, адекватная размаху гло-бализационных процессов в области финансов и денежного обращения.

Такая база дает возможность оперативной оценки инвестиционной ситуации в самых разных регионах мира. Принятие инвестиционных решений строится теперь на основе данных о

текущей обстановке в финансовом деле (движение валютных

курсов, уровней процентных ставок, фондовых индексов и др.) в

глобальном мировом хозяйстве. Не менее важен учет новейших событий, фактов, тенденций в экономике за пределами финансового сектора, в социальной жизни, политике. При современной информационной обеспеченности для инвестора весь мир действительно становится интегрированным рынком капиталовложений.

Основные участники инвестиционного процесса в ходе его глобализации — это транснациональные корпорации и банки. Их международное производство и международные финансовые операции составляют ядро всей системы современных мирохозяйственных связей. Их инвестиционная активность относительно независима от отдельных национальных хозяйств и ориентирована на мировое

хозяйство в целом.

В этом смысле ТНК и ТНБ выступают одновременно как продукт и как движущая сила глобализации.

Осуществляя инвестиции, ТНК используют весь потенциал мировых финансовых рынков. Они получают банковские кредиты у ТНБ и других банков, размещают на разных рынках свои ценные бумаги (акции, облигации и др.), привлекают межкорпорационные займы друг у друга, являются клиентами — заемщиками пенсионных, страховых, инвестиционных и других финансовых фондов. При этом оцениваются условия получения средств из разных источников и на разных рынках: стоимость сделки, эффективность заимствования, степень риска и т.д. Точно так же ТНК и ТНБ оптимизируют срои капиталовложения по всему миру, пользуясь

глобализацией мирового хозяйства и укрепляя ее.

Иначе говоря, речь идет о международной стратегии инвестиций, которая стала обычной практикой для транснациональных участников современного бизнеса.

Кроме того, ТНК уже давно реализуют возможности своей

собственной корпоративной системы, финансируя инвестиции в

конкретном районе мира, они с легкостью направляют туда деньги из других своих подразделений, разбросанных по десяткам стран. Такие операции содействуют глобализации международных инвестиций и одновременно вносят элементы дестабилизации в

мировое хозяйство. Большие межстрановые перемещения капиталов оказываются подчиненными разнонаправленным финансовым стратегиям отдельных ТНК.

Уже сложившаяся инфраструктура мировых финансовых рынков — банковская сеть, операции небанковских финансовых

институтов, система Интернет и другие — позволяет не только ТНК, но и гораздо более скромным компаниям принимать участие в международном инвестировании.

Таким образом, глобализация мирового хозяйства не только

сделала всеохватывающими финансовые потоки, но и внесла поистине революционные изменения в инвестиционный процесс

и его роль в международной экономике.