Глава 11 профессиональные участники фондового рынка

Глава 11 профессиональные участники фондового рынка

11.1. БРОКЕРСКАЯ И ДИЛЕРСКАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

Проблема, с которой сталкивается любой инвестор на финансовом рынке, — где занять денег на реализацию проекта и как разместить временно свободные денежные средства. Эту задачу выполняют финансовые посредники, которые, с одной стороны, могут аккумулировать денежные потоки, а с другой стороны, — кредитовать. То есть финансовый посредник находит поставщика капитала и его потребителя. Эту функцию выполняют банки, кредитные организации, кредитные союзы, сходные функции выполняют и крупные институциональные инвесторы — пенсионные и инвестиционные фонды, страховые компании. Но у последних трех еще существует и функция накопления капитала с последующей выплатой инвесторам. Рассмотрим проблему посредничества на рынке ценных бумаг.

Посредников на рынке ценных бумаг можно разделить на прямых — тех, кто непосредственно обеспечивает процесс нахождения друг другом продавца и покупателя: брокеров, дилеров и управляющих компаний. К инфраструктурным посредникам можно отнести институты инфраструктуры — регистраторов, депозитарии, клиринговые организации, организаторов торговли — фондовые биржи. Эти институты способствуют заключению сделок между участниками рынка и берут на себя часть рисков, присущих рынку ценных бумаг: риск неподлинности бумаг, риск непоставки ценных бумаг, неполучения денежных средств и т.д. За принятие на себя рисков инфраструктурные институты получают соответствующее вознаграждение от участников рынка, которые перекладывают на них эти риски.

По Закону «О рынке ценных бумаг» предусмотрены следующие виды профессиональной деятельности:

брокерская;

дилерская;

деятельность по управлению ценными бумагами;

депозитарная;

деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

клиринговая деятельность;

организатора торговли;

фондовой биржи.

Кроме того, Законом «Об инвестиционных фондах» предусмотрена деятельность:

по доверительному управлению активами инвестиционных и негосударственных пенсионных фондов;

специализированного депозитария.

Рассмотрим конкретные виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Брокерская деятельность предполагает совершение сделок с ценными бумагами индивидуальным предпринимателем или юридическим лицом за счет клиента или от имени клиента (по договору поручения) как поверенного или от своего имени (по договору комиссии) как комиссионера или на основании доверенности от клиента, если полномочия брокера не описаны в вышеуказанных договорах. Основой взаимоотношений брокера и клиента может выступать агентский договор.

Брокер может совершать операции как со средствами клиентов, так и с собственными средствами (дилерские операции). Поэтому встает проблема возможного конфликта интересов брокера и интересов клиента. Существует несколько ограничений этого конфликта.

Первое — законодательно установленный приоритет исполнения клиентских поручений перед собственными (дилерскими) операциями брокера. Второе ограничение касается четкого разделения денежных средств клиента и брокера. Средства клиента, поступающие брокеру по договору комиссии, должны учитываться раздельно, на специально открываемом субсчете в банке. Брокер может использовать эти средства только с разрешения клиента. Допускается использование временно свободных денежных средств клиента для покупки брокером собственных бумаг, но в этом случае договор комиссии должен предусматривать распределение доходности от таких операций. Оно проводится также с разрешения клиента.

Третье ограничение касается учета собственных и клиентских бумаг. Последние брокер не вправе учитывать на своем счете как собственник, а может выступать только как номинальный держатель (при наличии у него права на депозитарную деятельность). Четвертое ограничение касается возможности передоверия другому лицу поручения клиента брокеру. Это передоверие возможно только, если оно описано в договоре поручения или если брокер в силу форс-мажорных обстоятельств не в состоянии исполнить клиентское поручение. И в первом, и во втором случаях он может осуществить передоверие только в пользу другого брокера с обязательным уведомлением клиента. Наконец, пятое ограничение предполагает уведомление брокера о наличии конфликта интересов после получения от клиента поручения. В случае неуведомления клиента и нанесения ему в дальнейшем ущерба брокер обязан возместить убытки за свой счет. Однако на сегодня отсутствует законодательно определенное понятие конфликта интересов, что делает эту норму недействующей.

Брокер действует на основании клиентского поручения (тике-та), осуществляя продажу или покупку ценных бумаг.

Поручения клиента брокеру делятся на:

рыночные (market), которые предполагают покупку или продажу бумаг по ценам рынка. Это не снимает с брокера ответственности за поиск наиболее выгодной для клиента цены;

лимитные (limit), которые предполагают установление клиентом пороговой цены. Выше нее брокер не может покупать, а ниже — продавать. По ходу дела клиент может менять значение пороговой цены, но сам брокер этого делать не вправе;

ограниченные ценой (stop-limit), когда клиент ставит заранее стоп-лос на случай неблагоприятного движения цены. Например, клиент купил акцию за 100 единиц, но опасается падения цен. Тогда он дает приказ, чтобы при достижении цены в 98, его позиция была закрыта, т. е. продана. Тем самым клиент страхует себя от возможных потерь и контролирует свои риски. Аналогична логика действия и в случае удержания клиентом, например, длинной позиции. Цена растет, и клиент хочет получить максимальную прибыль с выигрышной позиции, но ставит определенный стоп-профит, т. е. заранее ограничивает свои потери в случае неблагоприятного разворота рынка. Подобные ограничения клиент может установить и при открытии короткой позиции, т. е. продажи бумаг взаймы. К примеру, он продал на рынке акцию за 59 единиц и ждет, что ему удастся откупить ее по цене 50 единиц. В то же время он устанавливает лимит на цену в 61 единицу. При достижении этой цены брокер обязан будет откупить эту акцию для предотвращения больших убытков. Брокер обязан:

добросовестно исполнять обязательства по договорам купли-продажи ценных бумаг;

доводить до сведения клиентов и контрагентов всю необходимую информацию, связанную с исполнением обязательств по договору купли-продажи;

раскрывать информацию о своих операциях с ценными бумагами;

совершать сделки купли-продажи ценных бумаг по поручению клиента в первоочередном порядке по отношению к собственным сделкам брокера;

утвердить правила ведения внутреннего учета операций с ценными бумагами;

вести внутренний учет операций с ценными бумагами;

представлять отчетность в установленном законодательством порядке;

утвердить порядок представления информации и документов инвестору в связи с обращением ценных бумаг;

представлять по требованию инвестора информацию и документы в письменной или иной форме, доступной и удобной для инвестора;

уведомлять инвестора о его праве получать документы и информацию;

соблюдать требования законодательства Российской Федерации и нормативных актов ФСФР.

Брокеру запрещается манипулировать ценами, давать или гарантировать обещания в отношении доходов от инвестирования хранимых им денежных средств.

Дилерская деятельность — это покупка и продажа ценных бумаг за свой счет путем выставления котировок (т. е. публичного объявления цен спроса и предложения) и выполнения обязательств по этим котировкам. Важно подчеркнуть, что дилерская деятельность предполагает не просто покупку-продажу бумаг за свой счет (как это следует из Гражданского кодекса), а именно путем объявления котировок. А собственно дилерские операции по приобретению и продаже бумаг за свой счет может производить как любой брокер, так и любое лицо (юридическое и физическое), правоспособное совершать такие операции. В качестве же дилера может выступать только юридическое лицо, имеющее статус коммерческой организации, заключившее договор по поддержанию ликвидности рынка одной бумаги (нескольких бумаг) или с организатором торговли (тогда это лицо будет называться маркет-мейкером) или непосредственно с эмитентом (тогда это лицо будет называться специалистом).

Поскольку котировки носят публичный характер, они подпадают под определение оферты. Это предполагает, что дилер несет ответственность за выставляемые котировки и к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении договора в случае его отказа от выполнения обязательств по котировкам. Кроме того, контрагент может потребовать взыскания ущерба в связи с понесенными потерями из-за невозможности заключения договора в положенный срок.

Закон предписывает указывать существенные условия котировок, к которым относятся:

цена предложения и цена спроса;

максимально и минимально допустимое количество ценных бумаг (так называемый лот);

срок действия указанной котировки.

Дилер может добавлять какие-то дополнительные условия:

срок поставки бумаг;

срок оплаты договора купли-продажи;

условия поставки или перерегистрации;

форма и валюта оплаты;

другие условия.

Если же дилер не объявляет дополнительных условий, контрагент имеет право потребовать заключения договора на условиях, предложенных им, а дилер не имеет права отказаться.