2.4. ценные бумаги международного рынка капитала
2.4. ценные бумаги международного рынка капитала
Появление ценных бумаг международного рынка капитала связано с процессами глобализации мировой экономики, основанными на свободном меж-страновом перемещении инвестиционного капитала, способствующем расширению национальных рынков акций, облигаций, переводя их в разряд международных. Исторически первыми видами миграции средств стали прямые инвестиции и эмиссия облигаций зарубежных эмитентов, в основном иностранных правительств. Затем на зарубежные рынки стали поступать акции и облигации компаний, привлекшие к себе внимание иностранных инвесторов. В настоящее время широкое распространение получили следующие виды ценных бумаг международного рынка капитала: депозитарные расписки (АДР, ГДР, ЕДР, РДР), еврооблигации, иностранные облигации.
Депозитарная расписка сертификат международной торговли ценными бумагами, выпускаемый банком-депозитарием на акции иностранного эмитента, позволяет инвестору обеспечить конвертирование сбережений в устойчивую валюту, а эмитенту привлечь иностранный капитал в крупных размерах, повысить уровень капитализации, создать благоприятный имидж. Первыми появились американские депозитарные расписки (АДР) в 20-х годах прошлого столетия, впоследствии и другие виды депозитарных расписок, порядок размещения которых имеет много схожего с АДР. Ввиду этих обстоятельств, а также в связи с популярностью АДР среди крупных российских АО организация депозитарных программ в данном учебном пособии будет рассмотрена на примере АДР.
Выход российских эмитентов в середине 90-х гг. прошлого столетия на международный рынок акций в США имел огромное значение. Выпуск АДР возможен по программе неспонсируемых депозитарных расписок (по ини12
циативе и за счет банка-депозитария ) либо спонсируемых депозитарных расписок (по инициативе и за счет иностранного эмитента). Основными участниками рынка АДР являются инвесторы резиденты США, эмитенты -иностранные АО, банк депозитарий он же эмитент АДР, банк-кадстоди -номинальный держатель акций (депозитарий в стране обращения акций иностранного эмитента), а также брокеры и иные посредники инвесторов и эмитентов.
Каждый из участников выполняет свою функцию на рынке АДР. Функциями банка-депозитария являются:
эмиссия АДР, ведение реестра владельце АДР;
распространение отчетности компании-эмитента среди владельцев АДР;
выплата владельцам АДР дивидендов и передача иных имущественных прав.
12
В настоящее время их выпуск ограничивается законодательством США.
Выпуск АДР осуществляется на основе депонирования акций в банке-кастоди, функциями которого являются:
депонирование акций компании-эмитента;
представительство в реестре акционеров компании-эмитента в качестве номинального держателя;
получение дивидендов от эмитента акций в национальной валюте и перевод их в банк-депозитарий в валюте страны обращения АДР.
Известны 4 уровня АДР, их сравнительная характеристика представлена ниже в виде таблицы № 2.
Таблица № 2
Характеристика программ выпуска американских депозитарных расписок
разного уровня
Наименование депозитарной программы | Характеристика программы |
Неспонсируемая | Преимущества: отсутствие затрат для эмитента. Недостатки: не контролируется эмитентом, не позволяет увеличить капитал. Возможности торговли: внебиржевые площадки. Стоимость: до $5 тыс. |
Спонсируемая АДР первого уровня (торговая) | Преимущества: контролируется эмитентом, не требует раскрытия информации и отчетности для US SEC, невысокая стоимость. Недостатки: не позволяет увеличить капитал, не проходит листинг на фондовой бирже. Возможности торговли: Nasdaq, неамериканские биржи. Стоимость: до $20-50 тыс. |
Спонсируемая АДР второго уровня (листинговая) | Преимущества: контролируется эмитентом, высокая ликвидность, листинг на ведущих биржах, позволяет привлечь капитал. Недостатки: не позволяет увеличить капитал, полное раскрытие информации и отчетности по стандартам GAAP, высокая стоимость. Возможности торговли: Nasdaq, AMEX, NYSE, неамериканские биржи. Стоимость: до $200-500 тыс. |
Международные облигации представлены двумя видами: еврооблигации и иностранные облигации. Еврооблигации представляют наднациональный инструмент международного рынка облигаций; на их долю приходится 3А данного рынка. Иностранные или зарубежные облигации -облигации иностранных эмитентов, размещаемые на национальных рынках других стран.
Рынок еврооблигаций получил развитие с 60-х годов 20 века в связи с перемещением центра международного рынка облигаций с американского на европейский рынок. Типичная еврооблигация предъявительская ценная бумага в форме сертификата с фиксированной процентной ставкой. Однако существует большое разнообразие инвестиционных характеристик еврооблигаций. В частности, по виду купонного дохода еврооблигации различаются на инструменты:
с фиксированной процентной ставкой (основной удельный вес);
с нулевым купоном (дисконтные);
конвертируемые и облигации с варрантом (применяются в отношении корпоративных еврооблигаций);
с плавающей процентной ставкой (ориентирована на спрэд к LIBOR, или доходность по казначейским векселям США).
Погашение еврооблигаций обычно осуществляется путем покупки эмитентом облигаций на текущем рынке. По способу погашения еврооблигации разделяют на:
облигации с опционом на покупку, т.е. с правом досрочного выкупа эмитентом;
облигации с опционом на продажу, т.е. с правом досрочного предъявления инвестором к погашению;
облигации с опционами на продажу и на покупку;
облигации без права досрочного выкупа эмитентом, погашаемые полностью по истечении срока обращения;
облигации с фондом погашения.
Глобальные и параллельные облигации являются разновидностью иностранных облигаций. Отличие их состоит в том, что глобальные облигации размещаются на рынке еврооблигаций и на одном или нескольких национальных рынках облигаций, а параллельные облигации размещаются на нескольких национальных рынках. Сравнительная характеристика еврооблигаций и иностранных облигаций приведена ниже в виде таблицы № 3.
Таблица № 3
Сравнение еврооблигаций и иностранных облигаций по отдельным отличительным признакам
Отличительный признак | Еврооблигации | Иностранные облигации |
Валюта размещения | Иностранная для эмитента и инвестора | Иностранная для эмитента, национальная для инвестора |
Синдикат андеррайтеров | Международный | Национальный |
Основной субъект прав | Предъявитель | Владелец, поименованный в реестре |
Обсуждение Рынок ценных бумаг
Комментарии, рецензии и отзывы