14.2. роль международного валютного фонда

14.2. роль международного валютного фонда

После краха Бреттон-Вудской системы валютные кризисы 1990-х гг., поразившие последовательно страны с развивающимися рынками, вновь породили острые дискуссии о роли МВФ. Появилось множество предложений о реорганизации всей международной валютной системы, включающей замену МВФ в этой системе другой структурой. Однако по мере углубления в понимании проблемы большинство экспертов сходятся во мнении, что МВФ должен оставаться главной международной организацией, обеспечивающей поддержание стабильности международной валютной системы, поскольку именно у МВФ накоплен самый богатый опыт в этой области.

Международный валютный фонд был создан по решению Бреттон-Вудской конференции, состоявшейся в 1944 г. Он был наделен тремя основными функциями:

обеспечивать стабильность обменных курсов валют;

способствовать устранению дефицита платежных балансов стран-участниц, сохраняя при этом автономию стран в проведении ими макроэкономической политики;

содействовать развитию международной торговли путем поддержания стабильной системы купли и продажи валют, с тем чтобы платежи в иностранной валюте могли осуществляться между странами беспрепятственно и без задержек. Обеспечение стабильности обменных курсов по Бреттон-Вудским соглашениям достигалось путем привязки доллара США к золоту (1 долл. = 7з5 тройской унции золота), а для остальных валют устанавливался паритет относительно доллара (см. гл. 12).

На МВФ возлагалась обязанность, исходя из состояния платежного баланса одобрять или не одобрять девальвацию или ревальвацию национальной денежной единицы в пределах не более 1\% в ту или другую сторону. Согласно Уставу МВФ страны-участницы не имели права покупать золото по цене ниже паритета и продавать его по цене выше паритета. Отклонения допускались также в пределах 1\%. Это обеспечивало поддержание рыночной цены золота в долларах на уровне официально принятой.

В связи с внесенными на Ямайской конференции (1976 г.) изменениями в Устав МВФ страны могут сами выбирать режим валютного курса, но на них возложена обязанность сотрудничать с Фондом и странами-партнерами в поддержании стабильности валютных курсов. В частности, страны не должны манипулировать курсом своей валюты и не проводить политики «разоряй соседа» в целях получения конкурентных преимуществ.

С переходом все большего числа стран к плавающим курсам возрастает роль регулирующей функции МВФ, нацеленной на устранение валютных ограничений. Так, Фонд в соответствии со Статьей VIII своего Устава ведет постоянную работу по устранению множественности валютных курсов и введению свободной конвертируемости валют по счету текущих операций платежного баланса.

Как бы ни старались страны разнообразить валютные режимы, всем им на разных этапах своего развития приходится сталкиваться с дефицитом платежного баланса и обращаться за помощью к МВФ. Устранение дефицита платежного баланса, поддержание стабильности валютных курсов Фонд осуществляет путем предоставления странам-участницам краткосрочных кредитов. Ресурсы для предоставления таких кредитов формируются за счет взносов (квот) стран, вступающих в МВФ. Размер квот устанавливается в зависимости от объема ВВП и внешней торговли соответствующей страны (табл. 14.3). При этом изначально взнос формировался на 25\% из золота и на 75\% из национальной денежной единицы. После краха Бреттон-Вудской системы 25\% в виде золотого взноса заменяются любой твердой валютой. После внесения изменений в Устав МВФ на основе ямайских соглашений была упразднена официальная цена золота в долларах и, более того, на Фонд возлагалась обязанность не допускать установления фиксированной или регулируемой цены на золото.

Квоты используются для различных целей. Во-первых, они образуют денежный фонд, которым МВФ может пользоваться для

кредитования государств-членов, испытывающих финансовые трудности. Во-вторых, квота служит основой определения суммы средств, которую может заимствовать страна, оплатившая свой взнос, или которую страна может получить при периодическом распределении специальных прав заимствования (СДР). Чем

Таблица 14.3

Распределение квот МВФ по отдельным странам (в \%) на 31.05.2000 г.

Италия Канада Австралия Швеция

17,7

6,3

6,2

5,1

5,1

Промышленно развитые страны В том числе.

США

Япония

Германия

Франция

Великобритания

Развивающиеся страны и страны с переходной экономикой

Африка

0,9 0,8 0,6

Кот-д' Ивуар

Замбия

Кения

В том числе.

ЮАР Нигерия Алжир

Таиланд Сингапур Филиппины

2,2 2,0 1,0 0,5

Азия В том числе:

Китай Индия Индонезия Пакистан

Болгария Казахстан Хорватия

2,8 0,7 0,7 0,5

Европа В том числе:

Россия Польша Украина Турция

3,3 0,7 0,7

Египет

Израиль

Ирак

Ближний Восток В том числе Саудовская Аравия Иран Кувейт

62,1

3,4 3,0 1,5 1,1

37,9 5,4

0,2

0,2

0,1 9,6

0,5 0,4 0,4

8,0

0,3 0,2 0,2

7,4

0,4 0,4 0,2

Латинская Америка

В том числе:

Бразилия Венесуэла Мексика Аргентина

1,4 1,3 1,2 1,0

Колумбия

Чили

Перу

0,4 0,4 0,3

Всего*

100\%

* Общая сумма взносов на эту дату составляла 275,6 млрд долл., взнос России — 7,793 млрд долл.

Источник: IMF, International Financial Statistics. July 2000. P. 4, 10-12.

больше взнос страны, тем больший кредит она может при необходимости получить. В-третьих, квота определяет количество голосов государства-члена. Размер квоты пересматривается каждые пять лет и может быть увеличен или уменьшен в зависимости от потребностей МВФ и экономического состояния страны. Начало формирования ресурсов МВФ за счет взносов было положено в 1946 г., когда 35 государств-членов внесли 7,6 млрд долл. США, в настоящее время накопленные квоты превышают 270 млрд долл.

СИТУАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ Распределение СДР

Распределение СДР распространяется только на государства — члены МВФ и производится в соответствии с их квотами в уставном капитале. Участие в нем, однако, не является обязательным: десятки членов Фонда, которые, впрочем, не относятся к числу наиболее влиятельных, отказались от этого шага.

Согласно правилам распределение должно производиться поэтапно — ежегодными траншами на протяжении базовых периодов в пять лет. В виде исключения первый такой период длился только три года (с 1 января 1970 г. по 1 января 1973 г.). В течение этого периода между участниками было распределено 9 млрд СДР. Затем до 1979 г. наступил долгий период затишья, объяснявшийся не только отсутствием консенсуса по данному вопросу внутри МВФ, но и начавшимся мировым экономическим кризисом, который характеризовался помимо прочего высокой инфляцией. Создание дополнительных платежных средств в виде новой эмиссии СДР могло бы лишь усугубить ситуацию. В последующие три года (до 1 января 1981 г.) были распределены еще три транша по 4 млрд СДР ежегодно, а их получателями стало 141 государство.

В 1996 г. временный комитет Совета управляющих МВФ по международной валютной системе рекомендовал провести специальное распределение 21,4 млрд СДР, чтобы ликвидировать несправедливость в отношении новых членов организации (в том числе России), вступивших в МВФ после 1981 г. К настоящему времени данная рекомендация пока не реализована в связи с разногласиями между странами-членами. Она была заблокирована, с одной стороны, развивающимися государствами, которые настаивают на увязке эмиссии с нуждами внешнего финансирования их экономического развития, а с другой — позицией США, Германии и некоторых других промышленно развитых стран, считающих, что долгосрочной потребности в пополнении резервных активов в настоящее время не существует.

СДР были созданы в условиях функционирования Бреттон-Вудской валютной системы и должны были стать основным резервным активом мировой валютной системы. Поскольку такой трансформации не происходит, система развивается по линии создания множественности резервных активов, в которой господствуют доллар США, евро и японская иена. СДР оказались неконкурентоспособными по сравнению с этими ведущими валютами. Так, в 1999 г. лишь четыре страны практиковали привязку своих валют к единице СДР. В качестве счетной единицы они являются только для МВФ и ряда других международных и региональных организаций. Вне официальной сферы они выступают в этой роли в ограниченных масштабах.

Механизм использования финансовых ресурсов МВФ для урегулирования платежного баланса довольно прост. Предположим, Россия имеет дефицит платежного баланса, но нуждается в импорте товаров из США. Она обращается в МВФ с просьбой предоставить ей кредит в долларах, чтобы оплатить американские товары. Фонд выделяет ей доллары, которые к нему поступили в виде американской квоты. Согласно правилам МВФ каждая страна может получить кредит в размере 125\% своей квоты.

При всей простоте механизма это не означает, что так же просто получить у Фонда заемные средства. Прежде чем МВФ выдаст средства из общего резерва, страна должна показать, каким образом она намерена решать проблему платежей, с тем чтобы она была в состоянии оплатить задолженность перед МВФ в течение обычного срока возврата кредитов, составляющего три-пять лет (в отдельных случаях этот срок может быть продлен до десяти лет). Поскольку МВФ несет обязательство перед всеми членами проводить финансово обоснованные операции, он предоставляет кредиты только на условии их эффективного использования странами-членами. Страна-заемщик должна принять обязательства начать проведение серии реформ для устранения причин затруднений с осуществлением платежей и для создания условий для экономического роста.

Направляя просьбу о выделении кредита, потенциальный заемщик представляет МВФ программу реформ, включающую, как правило, понижение курса своей валюты по отношению к другим валютам (если считается, что он завышен), стимулирование экспорта и сокращение государственных расходов. Фонд следит за тем, чтобы изменения в политике были достаточны для преодоления проблемы платежей государства-члена и не наносили чрезмерного ущерба другим странам. В зависимости от сложности проблемы платежей и испрашиваемой суммы кредита исполнительные директора решают, является ли предложенная программа реальной, эффективной и достаточной и имеются ли у МВФ основания полагать, что средства будут возвращены. Если исполнительные директора считают, что в результате реализации программы проблема будет решена, осуществляется поэтапная выдача кредита (обычно в течение одного-трех лет) в зависимости от результатов в выполнении программы.

Общий объем возможного кредита (125\% квоты) делится на пять частей (траншей). Первый транш, равный 25\% запрашиваемой суммы, называется золотым, и решение о его предоставлении принимается автоматически. Следующие 25\% заемных средств называются первым кредитным траншем, очередные 25\% — вторым кредитным траншем и т.д. Получение каждого следующего кредитного транша сопряжено с все возрастающими трудностями. Перед его получением в страну-заемщик направляются эксперты Фонда, которые не только оценивают эффективность использования предыдущего транша, но и дают жесткие рекомендации, какими должны быть кредитно-денежная и налогово-бюджетная политики в этой стране. Именно из-за этих рекомендаций Фонд нередко обвиняют во вмешательстве во внутренние дела стран — получателей его кредитов.

Кредиты МВФ иногда бывают весьма значительными. Например, в 1983 и 1984 гг. МВФ выделил кредиты на общую сумму около 28 млрд долл. странам-членам, испытывавшим трудности в выполнении финансовых обязательств перед другими членами организации. В 1995 г. МВФ предоставил Мексике кредит на сумму почти в 18 млрд долл. с целью скорейшего преодоления последствий валютного кризиса и России в размере более 6,2 млрд долл. для поддержки проводимых в стране реформ. В 1998 г. было выделено около 35 млрд долл. Индонезии, Южной Корее и Таиланду в виде помощи для преодоления финансового кризиса. По состоянию на конец первого полугодия 2001 г. общая сумма предоставленных кредитов и займов составляла около 65 млрд долл.

Хотя МВФ остается преимущественно контролирующей организацией, занимающейся координацией усилий по поддержанию стабильности международной валютной системы и расширением сотрудничества в разработке экономической политики, финансовая функция является важным направлением в его деятельности. Но необходимо иметь в виду, что, несмотря на то что общая сумма квот превышает 270 млрд долл., используемая сумма для предоставления кредитов существенно меньше. Это связано с тем, что страны-члены выплачивают 75\% квот в национальной валюте, а большая часть национальных валют редко пользуется спросом за пределами страны-эмитента. За редким исключением у МВФ заимствуется приблизительно только 20 валют, а большинство потенциальных заемщиков МВФ просят основные конвертируемые валюты: доллар США, евро, японскую иену, фунт стерлингов, швейцарский франк.

Поскольку каждый член имеет право брать кредиты МВФ на сумму, превышающую взнос по квоте, то квоты могут не обеспечивать необходимую наличность для удовлетворения потребностей членов в кредитах в периоды потрясений в мировой экономике. На этот случай МВФ располагает, начиная с 1962 г., кредитной линией, предоставленной рядом правительств и банков во всем мире, составляющей в настоящее время порядка 24 млрд долл. Данная кредитная линия, называемая Генеральными соглашениями о займах, теперь возобновляется каждые пять лет.

В дополнение к этим Генеральным соглашениям МВФ заимствует средства у правительств государств-членов или их органов кредитно-денежного регулирования под конкретные программы, отвечающие интересам его членов. Пользуясь высокой репутацией своей кредитоспособности, МВФ в последнее десятилетие заимствовал средства для предоставления государствам-членам, испытывавшим нужду в больших ресурсах, на более длительный срок и на более выгодных условиях, чем они могли бы получить, действуя самостоятельно.

Наряду с ресурсами, состоящими из квот и заемных средств, МВФ начал использовать с 1970 г. для поддержания равновесия платежных балансов и стабильности валютного рынка еще один источник в виде специальных прав заимствования (СДР). Первый выпуск СДР был осуществлен в январе 1970 г. на сумму 3,5 млрд долл. и распределен между странами-членами пропорционально их квотам. В момент первого выпуска цена СДР была установлена, равной 1/35 унции золота, т.е. одному доллару. С 1974 г. курс СДР устанавливался на основе корзины из 16 валют, с 1981 г. — на основе 5 валют. С введением евро курс СДР стал устанавливаться на основе корзины из 4 валют (39\% — доллар США, 32\% — евро, 18\% — японская иена, 11\% — английский фунт).

В настоящее время СДР являются общепризнанным международным платежным средством, которое используется для устранения пассивного сальдо платежного баланса, пополнения валютных резервов стран-членов, обмена на любую конвертируемую валюту, а также активом, который может быть передан от одного владельца к другому. В этом случае страна — получатель актива должна выплачивать процент, а стране — держателю актива начисляется такой же процент. Уровень процентной ставки в настоящее время близок к коммерческой.

Согласно Ямайским соглашениям СДР должны бы постепенно превращаться в главный резервный актив международной валютной системы. Пока этого не происходит (см. табл. 14.4), потому, что, во-первых, для США трудно отказаться от роли доллара в качестве международного платежного и резервного средства, а во-вторых, у стран, перешедших к евро, на ближайшую перспективу стоит задача укрепления этой денежной единицы, а не виртуальных СДР*.