Как рассчитывается этот показатель

Как рассчитывается этот показатель

Отчет о ВВП существует и совершенствуется, начиная с 1930 года, поэтому является экономическим показателем с самой продолжительной историей. Расчет ВВП — это гигантский труд, ведь мы с вами говорим об экономике с оборотом примерно 11 трлн долларов. Основной груз при решении этой нелегкой задачи падает на плечи Бюро экономического анализа организации, не принадлежащей ни к одной из политических партий, — которое, учитывая его историю и опыт, отлично соответствует подобной работе.

Серия публикаций о ВВП — это на самом деле только часть изумительной общенациональной системы учета, известной под названием Счета национального дохода и продукта (NIPA ). Как бы ни странно это звучало, но идея расчетов достаточно проста. По своей сути, NIPA

(англ.) National Income and Product Accounts складывается из двух взаимодополняющих методик вычисления ВВП. В одной части журнала ведутся счета продукта, включающего все проданные товары и услуги. В другой части учитывается доход и отражается дальнейшая судьба всех денег, которые были генерированы в результате производства валового внутреннего продукта. Если потребители, бизнесмены и правительство ежегодно тратят почти 11 трлн долларов, то должен же кто-то получать от этого доход. Здесь как раз и отражается доходная часть журнала. Здесь делается попытка отразить распределение средств, полученных от производства товаров и услуг внутри страны. (Какая часть денег идет на зарплату? Сколько получают владельцы предприятий? Какую долю составляет процентный доход? Какова прибыль?) Теоретически данные по стоимости продукта и дохода должны быть одинаковыми. Тем не менее различия в абсолютных значениях этих показателей часто возникают из-за разницы в методах сбора статистической информации. Такие расхождения незначительны. В целом, ведение Счетов национального дохода и продукта Америки — это экстраординарное мероприятие, являющееся предметом зависти всего мира, поскольку конченый результат отличается особой точностью, развернутостью и четкой детализацией огромной экономики США.

Итак, как Бюро вычисляет ВВП? Экономические данные поступают из тысяч правительственных и частых источников. По типам собираемую информацию можно разделить на сведения о ежемесячных розничных продажах, продажах автомобилей и жилых домов. Конечно, в период сбора данных часть информации остается недоступной. Поэтому работники агентства разработали ряд поправочных коэффициентов для первого релиза отчета о ВВП. Почему прежде чем публиковать отчет не подождать, пока не появятся все необходимые сведения? Да потому что инвестиционные менеджеры и руководители хотят постоянно быть в курсе дела о состоянии экономики, и информация им нужна прямо сейчас, даже несмотря на то что некоторые ее составляющие являются лишь приблизительными оценками. Немногих устраивает перспектива ожидать целых 3 месяца, чтобы получить окончательный квартальный ВВП. Поэтому цифры ВВП, предназначенные для широкой общественности, проходят через компьютеры ВЕА три раза. Первая информация о ВВП, известная под названием «предварительного релиза», публикуется спустя четыре недели после окончания отчетного квартала. Здесь дается грубая первоначальная оценка состояния экономики в течение недавно завершившегося периода. Месяцем позже — предварительный отчет о ВВП. В него уже внесены некоторые поправки, исходя из данных, полученных уже после публикации предварительного релиза. И только почти в самом конце квартала, следующего за отчетным, мы видим итоговый релиз ВВП с дополнительными корректировками цифр, отражающими еще более полную информацию.

Тем не менее дело на этом не заканчивается. Помимо уже названных поправок, ВЕА ежегодно — обычно в июле — проводит еще одну корректировку данных, стремясь к еще большей статистической точности.

Таблицы: ключи к тому, что ожидает экономику

Между строк отчета о ВВП можно найти массу подсказок о том, как будут вести себя экономика, инфляция и рынок труда в предстоящие месяцы.

• Таблица 1. Реальный валовый внутренний продукт и сопутствующие критерии: темп прироста по сравнению с предыдущим периодом, \%

11) В этой таблице отражены данные о темпах роста ВВП и основных его компонентов за последний квартал, а также за последние 3 года, начиная с предыдущего квартала, чтобы читатели могли получить представление о последней динамике развития экономики. Анализируя таблицу, важно помнить, что нормой, при которой у людей создается ощущение экономического благополучия, считается годовой прирост ВВП на уровне 3—3,5\%. Имея экономику, с оборотом в 11 трлн долларов, США каждый год должны увеличиваться выпуск продукции минимум на 330 млрд. Если прирост показателя в среднем оказывается ниже 3\%, то это значит, что экономика расширяется недостаточно быстро, чтобы поглотить то количество новой рабочей силы, которая ежегодно выходит на рынок труда. В результате имеем более высокий процент безработицы. Из сказанного вытекает закономерный вопрос: если 3\%-ный прирост — это минимальная норма для снижения безработицы, то следует ли считать 4-, 6или даже 10\%-ное изменение показателя еще в большей степени положительным сигналом? Насколько быстро может расти экономика, прежде чем ее механизмы «перегреются» настолько, что начнут ускоряться и инфляционные процессы? Простого ответа на этот вопрос не существует. Очень многое зависит от предложения рабочей силы и наличия материальных ресурсов в данный конкретный момент времени. Если допустить, что экономика работает при низком уровне безработицы, то считается, что максимальные темпы прироста, не влекущие за собой скачка инфляции, должны быть равны темпам увеличения производительности в несельскохозяйственной сфере (см. раздел «Производительность труда и себестоимость продукции») плюс рост количества рабочей силы (по данным отчета о занятости). Высокие темпы роста производительности наряду с достаточным предложением новой рабочей силы, вливающейся в рынок труда, обеспечивают хорошую «смазку» для экономических механизмов, оберегая их от «перегрева». В силу того что прирост числа рабочей силы в течение многих лет оценивается примерно в 1\%, основная доля этого показателя приходится на повышение производительности труда. В течение 70—80-х го-

дов показатель производительности в США увеличивался в среднем на 1,5\% в год. Если добавить к ним 1 \% прироста рабочей силы, то это значит, что в долгосрочной перспективе скорость роста экономики без усиления инфляции составляла около 2,5\%. Тем не менее, начиная с середины 1990-х годов наметилось резкое и постоянное увеличение производительности, связанное с введением компьютерных технологий и программного обеспечения для оптимизации производства. В результате за последние годы показатель подскочил до 2,5\%, расширяя «красную зону» экономического роста до 3,5\%. (Расчет: повышение производительности в размере 2,5\% плюс 1 \% прироста количества рабочей силы равно 3,5\%.) Однако в случае, если экономический рост выйдет далеко за пределы 3,5\% в течение нескольких следующих кварталов, то начнется «впитывание» излишка рабочей силы и материальных ресурсов, что подтолкнет процессы инфляционного давления и вынудит Федеральную резервную систему вмешаться в ход событий, повышая процентные ставки.

Чистый экспорт товаров и услуг. Торговые отношения Соединенных Штатов с другими странами сегодня составляют примерно V4 часть всей экономической активности в стране. Фактически международные операции приобрели в последнее время такое значение, что даже небольшие изменения в объемах экспорта и импорта могут заметно отразиться на показателе ВВП. Если экспорт Америки за рубеж упадет на 10\% за один год по сравнению с другим, то темпы роста ВВП снизятся на 1,2\%. Если же за тот же промежуток времени импорт вырастет на 10\%, то сокращение ВВП составит 1,4\%.

Дополнительно. Реализация внутренней продукции конечным потребителям. Экономическое прогнозирование всегда сопряжено с определенным риском, ведь специалисту приходится учитывать огромное количество самых разных переменных. Похоже, что самым слабым местом при решении этой задачи является предсказание поворотных моментов в экономике. Одним из ранних признаков приближения к точке изгиба кривой является объем реализации внутренней продукции конечным потребителям, а не ВВП. Цифра конечных продаж — это более чистый показатель спроса внутри экономики. Из него исключены товарно-материальные запасы: он отражает сумму, которую потребители, предприятия и правительство фактически тратят на свои нужды. Если в течение продолжительного периода времени увеличение объемов реализации внутренней продукции конечным потребителям несколько отстает от прироста ВВП, то это означает, что предприятия производят больше, чем люди реально готовы купить. В результате запасы раздуваются до неблагоприятного уровня, что заставляет замедлять темпы производства или даже останавливать фабрики и заводы. Такой сценарий в будущем сокращает экономический рост или даже становится причиной депрессии. Многое в данном случае зависит от степени снижения показателя объема реализации внутренней продукции конечным потребителям и размера накопления нежелательных товарно-материальных запасов.

И наоборот, если объемы реализации внутренней продукции конечным потребителям увеличиваются быстрее, чем ВВП, то это значит, что экономику ждет период стабильного роста, поскольку предприятия начинают ускорять темпы производства, чтобы удовлетворить растущий спрос.

До сих пор, говоря о размерах ВВП, мы имели в виду его значение в реальных долларах (с поправкой на инфляцию). Тем не менее рост показателя в номинальных долларах (текущих ценах) также нельзя списывать со счетов. Как бы там ни было, именно в таком выражении учитываются все продажи предприятий, их доходы и прибыль. Исторически рост доходов компаний из рейтинга S&P 500 идет параллельно росту ВВП. Хотя на отдельных этапах в динамике прибыли компаний наблюдаются резкие всплески, в долгосрочной перспективе их доходы не могут расти быстрее, чем экономика в целом.

Иногда вам приходится сталкиваться с понятиями ВВП и ВНП (валового национального продукта), и у вас возникает вопрос о том, чем эти два показателя отличаются друг от друга. В расчет ВВП включены все товары и услуги, произведенные на территории США, независимо от того кто является владельцем предприятий-производителей — американские предприниматели или иностранные компании. Чтобы товар или услуга попали в категорию ВВП, им достаточно быть выпущенными в пределах Соединенных Штатов. ВНП напротив учитывает только производство, принадлежащее резидентам США, независимо от того в какой точке земного шара расположены их заводы или офисы. Например, ВВП не принимает во внимание автомобили, собранные компанией General Motors на заводе, который расположен в Европе, поскольку физически это производство находится за пределами США, однако эти данные включаются в расчет ВНП. Производство японских автомобилей Honda на американских заводах включается в расчет ВВП, поскольку географически оно расположено в Америке, но из показателя ВНП оно исключается, ведь завод принадлежит иностранной компании. ВВП — это более адекватный критерий объемов производства внутри страны и гораздо теснее связан с политикой США в cdpepe занятости.

Таблица 2. Влияние составляющих на распределение реального ВВП, \% (не представлена)

Просто пробежав глазами верхний ряд цифр отчета о ВВП, вы получаете не слишком много информации о том, что происходит в экономике. Даже при нулевом росте показателя люди все-таки на что-то тратят 11 трлн долларов в год. В табл. 2 приводятся сведения о том, какой вклад каждая отдельная отрасль внесла в рост ВВП. Быстрый анализ этой таблицы дает ответ на ряд ключевых вопросов. Связан ли недавний пик экономической активности с увеличением государственных расходов? Какова доля коммерческих предприятий в общем росте показателя за последний период? Какую роль в экономической деятельности страны играют потребители?

Приложение. Таблица А. Реальный валовый внутренний продукт и сопутствующие агрегированные показатели и индексы цен (не представлена)

Некоторые наиболее интригующие цифры отчета о ВВП спрятаны в таблице в самом конце релиза. Одна из них — это объемы продаж компьютеров, статистика которых отражает расходы предприятий на развитие технологий. Эта статья расходов увеличивается в те периоды, когда компании рисуют себе оптимистические перспективы экономического развития и в достаточной степени уверены в том, что подобные капиталовложения окупятся. Продажи компьютеров также могут служить предвестником будущего роста производительности труда. Второй показатель — это объемы выпуска автомобилей. Если дилерский парк переполняется из-за замедления продаж легковых и грузовых автомобилей, то это моментально отражается на приведенных в таблице цифрах. Автомобилестроители реагируют на ситуацию замедлением или полной остановкой производства. С другой стороны, при всплеске спроса и увеличении дилерских заказов, выпуск автомобилей быстро набирает темпы. Поскольку автомобилестроение зависит от огромного количества разнообразных поставщиков (резины, стекла, стали, электроники, тканей и др.), колебания в этой сфере затрагивают будущее многих сопутствующих производств.

Влияние на рынок

Реакция финансового рынка на публикацию отчета о ВВП вовсе не так активна, как можно подумать. Из-за того, что релиз выходит раз в квартал, он отстает от других более своевременных ежемесячных индикаторов. Поэтому данные о ВВП в момент их публикации уже не делают никакой погоды на рынке. Однако нельзя терять бдительности! Несмотря на задержку во времени, игнорировать отчет о ВВП было бы ошибкой, хотя бы потому что иногда он преподносит неожиданности. Во-первых, темпы роста могут оказаться абсолютно не совпадающими с теми, которых ожидали на рынке. Во-вторых, этот отчет содержит важную информацию об источниках сильных и слабых сторон в экономике. В-третьих, внимательно изучая отчет о ВВП, можно получить подсказки о направлении, в котором будут двигаться экономика

в целом и прибыль отдельных корпораций в течение предстоящих кварталов. И наконец, поправки к отчету могут быть значительными настолько, чтобы полностью менять представление I об экономических перспективах и требовать разработки новых инвестиционных стратегий. В силу названных причин никогда нельзя относиться к ВВП как к данности.

Облигации

Первым вопрос, на который все ищут ответ, как только выходят в свет фактические данные о ВВП, следующий: «Насколько эти цифры совпадают с ожидаемыми?» Если экономика развивается на уровне, предсказанном экономистами, или несколько медленнее, то реакция рынка облигаций, скорее всего, будет положительной, особенно если конечные продажи в реальных долларах топчутся на месте и на складах скапливаются нежелательные запасы.

Напротив, если увеличение цифр ВВП превосходит ожидания и индексы инфляции демонстрируют признаки ускорения, то для держателей облигаций начинаются кошмарные дни. Жизнеутверждающие показатели ВВП в сочетании с растущим инфляционным давлением только разжигают страсти вокруг возможного вмешательства Федеральной резервной системы, которая рано или поздно примет решение о повышении краткосрочных процентных ставок с тем, чтобы урегулировать ситуацию. Если среди инвесторов нет уверенности в способности ФРС пресечь ее в зародыше, то очень высока вероятность резкого падения курсов облигаций и практически полного отсутствия доходности.

Акции

Реакция фондового рынка на отчет о ВВП обычно менее рефлексивна, чем реакция рынка облигаций. Основной вопрос здесь заключается в том, как данные последнего отчета могут отразиться на перспективах прибыли корпораций? Здоровая экономика способствует росту корпоративных доходов, тогда как в инертной бизнес-среде продажи и рост доходов сокращаются. Однако и здесь есть один важный момент. Если экономическая деятельность расширяется со скоростью более 3,5\% в течение нескольких кварталов подряд, то даже акционеры начинают нервничать по поводу возможного повышения цен. Инфляция истощает покупательскую способность семей и потенциально подталкивает вверх процентные ставки. Поэтому цЬондовый рынок испытывает тот же дискомфорт при слишком быстром росте экономики, что и при ее резком замедлении.

Курс доллара

Иностранным инвесторам прочные позиции американской экономики импонируют больше, чем ее слабости. Здоровая экономическая деятельность в США дает толчок для роста корпоративных доходов и укрепляет процентные ставки, поэтому иностранцы ищут возможности заработать на фондовом рынке страны и получить свою выгоду по казначейским облигациям и билетам с более высоким уровнем доходности. Все это — факторы, способствующие росту спроса на доллары. Если Федеральная резервная система быстро реагирует на угрозу роста инфляции, поднимая краткосрочные процентные ставки, есть шансы, что это приведет к повышению курса доллара в связи с ожиданиями того, что центральный банк США будет и впредь, опережая график, сдерживать ценовое давление.

Однако, если инфляция увеличивается и остается на высоком уровне, конкурентоспособность Соединенных Штатов на мировом уровне снижается, а дефицит внешней торговли растет — это сценарий, при котором американская валюта становится куда менее привлекательной.

Заказы на товары длительного использования

(Предварительный отчет об отгрузках, запасах и заказах на производство товаров длительного использования)

Чувствительность рынка: высокая.

Значение показателя: ключевой показатель будущей производственной деятельности. Релиз новостей в Интернете: www.census.gov/indicator/www/тЗ/adv/ Адрес домашней страницы в Интернете: www.census.gov

Время публикации: 08:30 (по восточному стандартному времени); публикуются через 3—4 недели после окончания отчетного месяца.

Регулярность публикаций: ежемесячно.

Источник данных: Бюро переписи населения, Министерство торговли.

Поправки: поправки могут быть значительными и охватывать два предыдущих месяца.

Почему этот показатель важен

Большинство экономических показателей рассказывают об уже свершившихся фактах. Тех из них, которые дают более или менее четкое представление о будущих событиях, можно перечесть по пальцам. Предварительный отчет о заказах на товары длительного использования как раз и является одним из таких индикаторов, и поэтому на момент публикации ему отводится центральное место на сцене финансового рынка. Когда мы говорим о «заказах» на промышленные товары, то имеем в виду объемы производства на несколько месяцев вперед. Скачок количества заказов — это позитивный сигнал для экономики, поскольку дает основания полагать, что заводы и фабрики будут работать на полную мощность, чтобы удовлетворить наметившийся спрос клиентов. Следуя той же логике, последовательное сокращение количества заказов следует рассматривать как неблагоприятное критерий того, что в ближайшее время конвейеры могут остановиться, а их операторы — остаться без работы. В такой ситуации производители оказываются перед жестким выбором: закрыть некоторые заводы и, возможно, сократить штат работников либо продолжать работу на прежнем уровне, рискуя переполнить собственные склады товаром, который никому не нужен.

Товары длительного использования — это та продукция, срок службы которой составляет более 3 лет (например, автомобили, компьютеры, бытовая техника, самолеты и средства связи), на нее приходится значительная часть расходов корпораций. Многие секторы экономики находятся в тесной зависимости от производства товаров длительного использования, в том числе рост занятости, объемы промышленного производства, производительность и прибыль предприятий. Есть еще одна причина, в силу которой заказы на товары длительного использования являются настолько значимым показателем: этот отчет можно назвать предварительным закрытым обзором более развернутого отчета о производственных заказах, который составляется на основании базы данных как о товарах длительного, так и краткосрочного использования и публикуется всего одной неделей позже (см. следующий раздел «Производственные заказы»).

Как рассчитывается этот показатель

Предварительный отчет о заказах на товары длительного использования составляется по данным 3500 производственных предприятий, представляющих 89 отраслей промышленности. Анкета с прссьбой предоставить информацию о новых заказах, отгрузках, невыполненных заказах и объемах товарных запасов рассылается фирмам с годовым оборотом более 500 млн долларов и ряду мелких предприятий. В сфере оборудования для военно-промышленного комплекса правительство руководствуется данными Министерства обороны.

Новый заказ учитывается только при условии наличия юридически оформленного договора поставки по факту или с отсрочкой. Тип и характер новых заказов значения не имеет. Все такого рода данные суммируются, вычитаются возвраты, и стоимость отгрузки вычисляется с учетом скидок, но без учета стоимости фрахта и акцизного сбора. Стоимость запасов готовой продукции определяется по текущим ценам.

Все цифры корректируются с поправкой на сезонность, но не переводятся в годовое исчисление и не пересчитываются с учетом инфляции. Чтобы оценить реальные изменения в объемах заказов на товары длительного использования, нужно сравнить темпы роста показателя во времени с характером изменений индекса цен производителей.