Глава 1 • взаперти

Глава 1 • взаперти

Цифровые часы продолжают бесшумно отсчитывать время, а журналисты, работая над своими заметками, пытаются найти ответ на неожиданно вставшие перед ними вопросы. Что же на самом деле происходит в экономике страны? Неужели все эксперты заснули на своих постах? Что будет с уровнем инфляции и процентными ставками? Как отреагируют на эту новость рынки акций, облигаций и валюты?

Никто не ожидал подобного поворота событий, и присутствующих здесь журналистов никак нельзя назвать абсолютно не подготовленными к этому. За день-два до этого в процессе своей рутинной работы они засыпали частных экономистов градом вопросов, прорабатывая самые разные сценарии, исходя из показателей занятости. Что будет, если положение дел на рынке труда ухудшится? А что, если все-таки улучшится? Сейчас они быстро просматривают записи своих интервью, чтобы получить дополнительную информацию для заметки.

08:28:00 Сотрудник Министерства труда, находящийся в запертой комнате, извещает телевизионных журналистов, что они могут в сопровождении охраны покинуть помещение, чтобы успеть подготовиться к утреннему прямому эфиру в 08:30.

Для остальных «заключенных» репортеров звучит лишь короткое предупреждение: «Осталось две минуты!» К этому моменту большинство уже успели составить черновой вариант своей заметки — заголовок, вводное предложение, ключевые цифры и возможные последствия для экономики. Остается только еще раз проверить отдельные факты и отредактировать некоторые слова и фразы.

08:29:00 «Осталась одна минута. Вы можете подключиться к своим телефонным линиям — передача запрещена!»

Сказать, что атмосфера в комнате достигла максимально высокого напряжения, будет мало, ведь в этот момент инвестиционные менеджеры и трейдеры в Нью-Йорке, Токио, Гонконге, Лондоне, Париже и Франкфурте-на-Майне пристально глядят на экраны своих мониторов в нервном ожидании релиза важных данных о безработице. Эту минуту каждый из них чувствует собственным желудком — решения о вложении сотен миллиардов долларов будут приняты, как только на экране появятся последние данные. Чем объяснить такой общемировой интерес к занятости населения Америки? Причина первая: многие иностранные инвесторы владеют акциями и облигациями США, курс которых может упасть либо вырасти в зависимости от того, какие цифры содержатся в отчете. Причина вторая: международная экономика сегодня настолько тесно переплетена, что массовые увольнения и наем рабочих в США могут напрямую отразиться на состоянии деловой активности в других странах. Если безработица в Америке растет, то, вероятней всего, объемы закупок автомобилей в Германии, вина во Франции и одежды в Индонезии сократятся. Напротив, увеличение количества работающих означает, что семейные доходы американцев будут расти, как и их расходы на импортные товары, что может стимулировать иностранную экономику.

08:29:30 «Тридцать секунд!» Пальцы репортеров зависли над клавишами Send, готовые доставить самые последние новости о безработице по всему миру. Тележурналисты уже ждут перед камерами своего выхода в эфир.

08:29:50 Министерский чиновник начинает обратный отсчет секунд: «Десять... девять... восемь... семь... шесть... пять... четыре... три... два... один!»

08:29:30 «Передача!» Все одновременно опускают пальцы на клавиши своих клавиатур. Через считанные секунды электронные агентства новостей, в том числе Bloomberg, АР, Reuter и японское Kyodo News опубликуют свежие релизы. Одновременно транслируются новости в прямом эфире телеканалов CNBC, Bloomberg TV, CNN и MSNBC. Еще через пару секунд на экранах компьютеров по всему миру высветятся первые поразительные по своему содержанию заголовки: «Уровень занятости за последний месяц, вопреки прогнозам, вырос, а показатели безработицы, соответственно, снизились!»

Для журналистов в камере добровольного заключения напряженные полчаса завершены, и теперь они могут быть свободны. Но для всего инвестиционного мира работа только начинается.

В Чикагской торговой палате (СВОТ:), где проводятся торги казначейскими облигациями и казначейскими билетами США, информация о стабильном росте занятости становится искрой, разжигающей скандал. Трейдеры были полностью уверены, что рынок труда покатится вниз, поэтому многие из них уже успели поставить миллионы на негативный исход. Они купили облигации для своих клиентов до выхода официальных правительственных данных и надеялись заработать большие и быстрые деньги, придерживаясь следующей стратегии: сокращение числа работающих повлечет за собой снижение потребительских расходов. Это в свою очередь замедлит рост экономики, снизит инфляционное давление и приведет к повышению цен на облигации, гарантируя трейдерам легкую прибыль.

Стратегия вполне здравая, но они поставили не на ту лошадку. Вместо сокращения штатов компании значительно увеличили объемы найма рабочих. Экономика вместо замедления демонстрирует поразительную силу, и те трейдеры, которые предполагали заработать своим клиентам кучу денег, на деле несут колоссальные убытки. Чем больше людей получают работу, тем выше доходы семей, а соответственно их расходы и займы. Прочные позиции экономики в настоящий момент вызывают серьезную обеспокоенность темпами инфляции в будущем, в результате чего растут процентные ставки. В итоге курсы облигаций падают, а процентные ставки начинают повышаться. Поэтому, чтобы как-то облегчить груз убытков, сотни трейдеров торговых залов СВОТ начинают громче кричать, активнее подпрыгивать и размахивать руками, подавая сигналы в надежде избавиться от облигаций, стоимость которых тает буквально на глазах.

Владельцы акций ошеломлены новостью не меньше трейдеров, и среди них наблюдается не меньшее оживление. Падение уровня безработицы — это игра на повышение для экономики. Увеличение расходов потребителей означает рост доходов и прибыли корпораций, что может привести к росту цен на акции. Однако, поскольку Нью-Йоркская фондовая биржа — крупнейший в мире рынок акций — начинает работу только через час (с 09:30 утра), инвестиционные менеджеры второпях скупают фьючерсы фондовые индексы на Чикагской товарной бирже (СМЕ"), где круглосуточно пять дней в неделю проводятся виртуальные электронные торги контрактами S&P 500 и NASDAQ. Все здесь происходит молниеносно, приказы исполняются за какие-то 0,3 секунды — быстрее, чем можно моргнуть глазом. Энтузиазм трейдеров перед открытием биржевой сессии предвещает наступление чего-то грандиозного. К полудню цены на акции достигнут рекордных за последние месяцы отметок.

Одновременно начинается работа и Нью-Йоркской товарной биржи. Здесь новость о росте занятости также застала врасплох торговцев, и сейчас они неистово размахивают руками, выкрикивая приказы о покупке контрактов на поставку нефти и бензина, ожидая, что экономическое оживление будет стимулировать потребление энергоносителей. Ведь если деловая активность повышается и заводы и фабрики работают по продленному графику, то зто значит, что им потребуется больше электроэнергии. Количество деловых командировок и туристических поездок также достигнет пика. Авиалиниям понадобится больше, чем обычно, топлива. Положительные тенденции в отчете о занятости предсказывают рост объемов продаж в магазинах и количества загородных пикников по выходным, из чего вытекает увеличение потребление бензина. Поэтому с того момента, как мир услышал данные отчета Министерства труда, цены на фьючерсы на бензин, топливо бытового назначения и прочие виды нефтепродуктов резко подскакивают вверх.

* (англ.) — Chicago Board of Trade.

" (англ.) — Chicago Mercantile Exchange.

Тем временем на валютных рынках Азии и Европы новость о росте занятости на рынке труда США превращает доллар в более привлекательную валюту. Иностранные инвесторы всегда стремятся вкладывать свои деньги в те проекты глобального рынка, которые потенциально могут дать максимальную выгоду. Этим утром вследствие скачка процентных ставок и курсов американских акций владение ценными бумагами США приобретает особый смысл. Иностранцы продолжают набивать свои портфели американскими акциями и облигациями, заставляя курс доллара расти по отношению к другой валюте.

ГЛАВА 1 • Взаперти

Вернемся в Вашингтон. За несколько часов до описываемых событий чиновник Министерства труда положил сигнальный экземпляр отчета в запакованном пакете на стол главного советника президента по экономическим вопросам. Теперь и официальные лица Белого дома собрались, чтобы обсудить, каким образом использовать положительную информацию отчета для достижения политических целей. Какими должны быть комментарии президента? Нужно ли внести какие-либо коррективы в курс общественной политики в связи с полученной новостью? Как можно использовать ее с целью поддержки экономического плана правительства? Как все это отразится на федеральном бюджете?

Вне всяких сомнений, что оценка отчета о занятости в первую очередь важна для Федерального резерва. Его экономисты также получают информацию еще до того, как она становится известной широкой публике. Начинается подробный анализ данных, чтобы выявить любые возможные точки напряжения или дисбаланса на рынке труда, которые могут дестабилизировать экономику. Эксперты Федерального резерва решают головоломку, не приведет ли резкое снижение уровня безработицы к росту зарплат и уровня инфляции. По ходу размышлений начинается закрытое, но неформальное обсуждение необходимости изменений в политике процентных ставок.

Это утро было лихорадочным для инвесторов, политиков и журналистов. А что же простые американцы? Как они отреагировали на такой поворот событий? Бросили все и в 08:30 утра помчались с бумагой и ручкой к ближайшему телевизору или радио, чтобы сделать пометки о том, как изменилось состояние экономики за предыдущий месяц? Вряд ли. Вопреки бешеной деятельности на мировых финансовых рынках большинство простых семей этим утром занимались своими обычными делами и заботами — готовились пойти на работу, отводили детей в школу или шли пораньше за покупками, чтобы успеть до наплыва посетителей в супермаркетах. Факт есть факт: новости рынка труда для них более отдаленные и абстрактные, они не вызывают бурного интереса. Тем не менее это не значит, что изменение показателя занятости никак не отразится на простых людях. Каждый житель страны так или иначе ощутит на себе последствия событий, произошедших на финансовых рынках после оглашения официальных данных.

Не важно, кто вы — хозяин компании, пенсионер, домохозяйка, служащий, домовладелец или арендатор. Каждый рано или поздно почувствует на себе последствия новостей, родившихся в комнате пресс-службы Министерства труда. И последствия эти будут неоднозначными: это будет смесь благоприятных и неблагоприятных событий.

Каковы будут выгоды? Очевидно, рост уровня занятости — это хороший знак для экономики. Чем больше зарабатывают американские рабочие, тем больше они тратят на покупку различных товаров и услуг. До тех пор, пока нет оснований опасаться такого стремительного расширения экономических горизонтов, которое приведет к скачку инфляции. Итак, все в выигрывают от роста уровня занятости. Более того, правительство может сократить расходы на пособия по безработице, что снижает давление на федеральный бюджет. Теперь о плохом. Помните, как только правительство обнародовало на удивление всем позитивные цифры официального отчета, трейдеры стали бешеными темпами сбывать государственные ценные бумаги, вследствие чего резко поднялись процентные ставки. На фоне роста стоимости кредитов банкам и другим заимодателям не остается иного выбора, кроме увеличения ставок по ипотечным кредитам и кредитам на покупку автомобиля. Даже тому, кто уже купил квартиру в кредит по плавающей ставке, придется поглубже запустить руку в собственный карман, чтобы суметь погасить выросшие ежемесячные выплаты. И это еще не все плохие новости. Помните, какой была реакция инвесторов на Нью-Йоркской бирже, как взвинтились цены на нефть и прочие виды топлива? Все это очень быстро отразиться на потребительском рынке, где водителям придется доплачивать за бензин, а домовладельцам — за бытовое топливо. Подорожают и билеты на самолеты, поскольку авиакомпаниям необходимо будет компенсировать возросшие расходы на горючее.

Но все-таки вернемся к положительным моментам. На зарубежных рынках в ответ на последние новости возрос курс доллара. Сильная позиция американской валюты — это позитивный момент для потребителей в США, поскольку будут падать цены на импорт, в частности

на автомобили иностранного производства, на бытовую технику и парфюмерию. Это в свою очередь добавляет забот отечественным производителям, которые вынуждены будут противостоять ценовой конкуренции, что сдерживает темпы инфляции. Выезжая за рубеж, американцы теперь смогут купить больше товаров на каждый свой доллар. Однако у сильного доллара есть и оборотная сторона: если ваша работа связана с продажами американских товаров на иностранных рынках, то перед вами встанут определенные проблемы. Чем дороже доллар, тем дороже товары производства США, реализуемые в других странах, и покупатели вполне могут отказываться от них в пользу более дешевых вариантов.

Экономические показатели США

Сложно поверить, что толчком ко всем описанным выше действиям послужил всего один единственный статистический показатель. Если умножить зто на более чем 50 различных экономических показателей, публикуемых еженедельно, ежемесячно или ежеквартально, то можно понять, почему рынки облигаций, акций и валюты пребывают в состоянии вечного движения. В число прочих влиятельных экономических областей, данные о которых могут встряхнуть рынки, входят потребительские цены, промышленное производство, розничная торговля и жилищное строительство. В связи с тем что эти показатели могут вызвать резкие колебания стоимости инвестиций, правительство предпринимает экстраординарные меры контроля исходящего потока информации.

Но дело не всегда обстояло подобным образом. Еще 30 лет назад практически не существовало ни одного правила публикации экономических отчетов. Понятие «заключения» в закрытой комнате использовалось только в тюремном контексте, но никак не в связи с пресс-службой. Отсутствие четких правил обнародования взрывоопасной статистической информации провоцировало массу злоупотреблений. Политики стремились контролировать релизы экономических новостей, чтобы заработать дополнительные голоса избирателей. Когда президент Никсон узнал, что Министерство торговли намеревается опубликовать данные о росте объемов жилищного строительства в стране, то вынудил пресс-службу министерства выбрать для этого наиболее выгодный с политической точки зрения момент. Всякий раз, когда показатели экономических отчетов накладывали на правительство определенные обязательство, Никсон искал пути придержать информацию до того времени, пока ее публикация пройдет незамеченной.

Даже фирмы на Уолл-стрит понимали, что при слабом контроле за обнародованием экономической информации можно заработать кучу денег. Некоторые брокерские конторы не гнушались даже подкупом отдельных журналистов, которые соглашались информировать их об официальных цифрах еще до их публикации. Все, кому удавалось первыми заглянуть в правительственные отчеты, за считанные минуты становились миллионерами, потому что знали, какие именно акции и облигации продавать и покупать. В конце концов все эти постыдные манипуляции вызвали справедливый гнев сенатора Уильяма Проксмайера, который в 1970-х годах добился в Конгрессе проведения ряда слушаний по урегулированию вопроса обнародования официальных релизов. Уже к концу декады правительство составило строгий календарный график с жесткими правилами распространения любых экономических данных. Сегодня публикация практически всех основных экономических показателей происходит в условиях жесткого контроля, что позволяет интегрировать процесс получения общественностью секретной информации. Торговля, основанная на внутренней информации по экономическим показателям, теперь практически является делом прошлого.

Тем не менее остается открытым один из самых важных для нас вопросов: как следует расшифровывать все зти экономические показатели? Что бы ни говорили, четыре ключевых показателя публикуются, по крайней мере, каждую неделю, 43 — каждый месяц и еще девять — каждый квартал. Действительно ли все зти показатели нужны нам? Абсолютно все. Экономика США является самой крупной и самой сложной в мире. Ни один отдельно взятый показатель не может дать полной картины происходящего. Аналогично нельзя составить проВернемся в Вашингтон. За несколько часов до описываемых событий чиновник Министерства труда положил сигнальный экземпляр отчета в запакованном пакете на стол главного советника президента по экономическим вопросам. Теперь и официальные лица Белого дома собрались, чтобы обсудить, каким образом использовать положительную информацию отчета для достижения политических целей. Какими должны быть комментарии президента? Нужно ли внести какие-либо коррективы в курс общественной политики в связи с полученной новостью? Как можно использовать ее с целью поддержки экономического плана правительства? Как все это отразится на федеральном бюджете?

Вне всяких сомнений, что оценка отчета о занятости в первую очередь важна для Федерального резерва. Его экономисты также получают информацию еще до того, как она становится известной широкой публике. Начинается подробный анализ данных, чтобы выявить любые возможные точки напряжения или дисбаланса на рынке труда, которые могут дестабилизировать экономику. Эксперты Федерального резерва решают головоломку, не приведет ли резкое снижение уровня безработицы к росту зарплат и уровня инфляции. По ходу размышлений начинается закрытое, но неформальное обсуждение необходимости изменений в политике процентных ставок.

Это утро было лихорадочным для инвесторов, политиков и журналистов. А что же простые американцы? Как они отреагировали на такой поворот событий? Бросили все и в 08:30 утра помчались с бумагой и ручкой к ближайшему телевизору или радио, чтобы сделать пометки о том, как изменилось состояние экономики за предыдущий месяц? Вряд ли. Вопреки бешеной деятельности на мировых финансовых рынках большинство простых семей этим утром занимались своими обычными делами и заботами — готовились пойти на работу, отводили детей в школу или шли пораньше за покупками, чтобы успеть до наплыва посетителей в супермаркетах. Факт есть факт: новости рынка труда для них более отдаленные и абстрактные, они не вызывают бурного интереса. Тем не менее это не значит, что изменение показателя занятости никак не отразится на простых людях. Каждый житель страны так или иначе ощутит на себе последствия событий, произошедших на финансовых рынках после оглашения официальных данных.

Не важно, кто вы — хозяин компании, пенсионер, домохозяйка, служащий, домовладелец или арендатор. Каждый рано или поздно почувствует на себе последствия новостей, родившихся в комнате пресс-службы Министерства труда. И последствия эти будут неоднозначными: это будет смесь благоприятных и неблагоприятных событий.

Каковы будут выгоды? Очевидно, рост уровня занятости — зто хороший знак для экономики. Чем больше зарабатывают американские рабочие, тем больше они тратят на покупку различных товаров и услуг. До тех пор, пока нет оснований опасаться такого стремительного расширения экономических горизонтов, которое приведет к скачку инфляции. Итак, все в выигрывают от роста уровня занятости. Более того, правительство может сократить расходы на пособия по безработице, что снижает давление на федеральный бюджет. Теперь о плохом. Помните, как только правительство обнародовало на удивление всем позитивные цифры официального отчета, трейдеры стали бешеными темпами сбывать государственные ценные бумаги, вследствие чего резко поднялись процентные ставки. На фоне роста стоимости кредитов банкам и другим заимодателям не остается иного выбора, кроме увеличения ставок по ипотечным кредитам и кредитам на покупку автомобиля. Даже тому, кто уже купил квартиру в кредит по плавающей ставке, придется поглубже запустить руку в собственный карман, чтобы суметь погасить выросшие ежемесячные выплаты. И это еще не все плохие новости. Помните, какой была реакция инвесторов на Нью-Йоркской бирже, как взвинтились цены на нефть и прочие виды топлива? Все это очень быстро отразиться на потребительском рынке, где водителям придется доплачивать за бензин, а домовладельцам — за бытовое топливо. Подорожают и билеты на самолеты, поскольку авиакомпаниям необходимо будет компенсировать возросшие расходы на горючее.

Но все-таки вернемся к положительным моментам. На зарубежных рынках в ответ на последние новости возрос курс доллара. Сильная позиция американской валюты — это позитивный момент для потребителей в США, поскольку будут падать цены на импорт, в частности стую комбинацию из отдельно взятых критериев, соединив которые можно отчетливо увидеть перспективу. В лучшем случае один показатель можно рассматривать как кадр фотопленки, на котором отражено состояние одного из секторов экономики в данный конкретный момент времени (см. табл. 1а). В идеале, сложив все кадры вместе, можно получить более или менее понятную картину того, каких результатов достигла экономика страны, и найти подсказки о том, в каком направлении она движется.

Более того, даже если вы не пожалеете времени и проштудируете по крупицам всю экономическую информацию, отслеживая при этом малейшие колебания в кривых экономических показателей, не надейтесь получить кристально четкую формулу, дающую однозначный и четкий прогноз того, какими будут потребительские расходы, инфляция и процентные ставки в ближайшие месяцы. Дело в том, что работа с любым экономическим показателем предполагает целый ряд предосторожностей. Во-первых, с их помощью редко удается получить реальную картину экономики. Один показатель может указывать на улучшение, в то время как другой, напротив, может четко говорить об обратном. Например, в правительственном отчете может говориться о падении уровня безработицы, что служит позитивным знаком в экономике. Однако через день или два может появиться альтернативный обзор занятости населения, согласно которому выясняется, что компании рекордными темпами сокращают штаты сотрудников. Итак, у вас на руках два взаимоисключающих портрета рынка труда, и оба представляют один и тот же период. Чему верить?

На этом путаница не прекращается. Еще одной проблемой, буквально сводящей с ума инвесторов и экономистов, является тот факт, что люди порой могут поступать вразрез с интуицией. Возьмем для примера два, казалось бы, взаимосвязанных отчета: индекс потребительского доверия и потребительские расходы. Первый показатель измеряет общее настроение потенциальных покупателей — если они оптимистично настроены по отношению к экономике своей страны, то напрашивается вывод, что их расходы будут расти. Если же все покрыто мраком и находится в состоянии неопределенности, то логика подсказывает, что люди будут стараться сократить свои затраты и копить деньги. Однако в реальности все происходит совсем иначе. Как выясняется, между двумя рассматриваемыми критериями практически нет никакой связи. В период умеренного спада 2001 года доверие потребителей продолжало резко снижаться в течение всего года, достигнув в конце концов небывалого за многие десятилетия уровня. При этом те же самые потребители не просто не сократили своих расходов за год, но рекордными темпами скупали дома и автомобили. Абсолютно ясно — нельзя спрогнозировать уровень общественных расходов, опираясь только на наблюдение за психологическим состоянием американских семей. Желание тратить деньги определяется многими факторами, в том числе ростом личных доходов, гарантией занятости, процентными ставками и накоплением средств от жилья и владения акциями и облигациями.

Еще одна сложность связана с избытком цифр. Всех — от профессионального инвестиционного менеджера до домохозяйки, интересующейся проблемами финансовых рынков, — могут завести в тупик многочисленные статистические подробности и детали. Как определить, какой показатель достоин внимания, а к какому следует относиться с определенной долей скептицизма, вплоть до полного игнорирования? Как с помощью экономических показателей инвестор выбирает, какие акции и облигации покупать и продавать и когда? Какими показателями бизнес-эксперты пользуются, чтобы определить ближайшие тенденции в экономике? На какие основные показатели следует ориентироваться руководителям предприятий, принимая решение о том, как поступить — нанять новых работников либо вложить деньги в новое оборудование?

В следующих главах вы найдете ответы на эти вопросы, при этом нет никакой тайны в том, что одни показатели являются более информативными, чем другие. Наиболее важные статистические данные — те, которые способны всколыхнуть рынки акций, облигаций и валюты — обладают следующими общими чертами:

• Точность. Отдельные экономические критерии, как известно, дают более надежные оценки благосостояния нации. Точность показателя зависит от того, как собираются исходные данные. По большей части исходными данными являются результаты опросов обществен

Таблица 1а. Что экономические показатели говорят об экономике США?

Федеральное правительство и частные агентства еженедельно, ежемесячно и ежеквартально публикуют десятки экономических отчетов. Каждый из них служит барометром, измеряющим уровень активности в определенном сегменте американской экономики. Анализируя эти показатели, можно получить определенную картину экономического благосостояния и найти ценные ключи к тому, в каком направлении она развивается.

Реальный ВВП

и его составляющие'

Потребление (71\%)

Товаров (40\%) Услуг (31\%)

Основные показатели Розничные продажи Потребительские кредиты Личные доходы и расходы Отчет о занятости

Новые заявки на выплату пособий по безработице Индексы потребительского доверия и ожиданий МВА — число заявок на получение ипотечных кредитов за неделю и обзор неплатежей по кредитам по стране

Кембриджский индекс потребительских кредитов

Индекс потребительского комфорта по данным

журнала Money и агентства ABC News

Реальная заработная плата

Продажи автомобилей

Продажи в сетях розничных магазинов

Капиталовложения предприятий в основные средства (17\%)

Не связанные с жилищным строительством (12\%)

Промышленное производство Загрузка производственных мощностей Заказы на товары длительного пользования Обзор ISM

Региональные обзоры Федеральных резервных банков

Производственные заказы Продажи, товарно-материальные запасы и заказы промышленных предприятий

Жилищное строительство (5\%)

Число новых строительных площадок Продажи новых 1-квартирных домов Продажи жилья на вторичном рынке недвижимости

МВА: обзор заявок на получение ипотечных кредитов

NAHB: индекс рынка жилья

Изменение товарно-материальных запасов предприятий (<1\%)

Товарно-материальные запасы производственных и торговых предприятий

Государственные расходы (18\%)

Затраты на строительство

Отчет об остатке федерального бюджета

Чистый экспорт (—5\%)

Международная торговля Текущий платежный баланс

Признаки ценового давления

Инфляция

Индекс потребительских цен

Индекс цен производителей

Индекс расходов на оплату труда

Производительность труда

на несельскохозяйственных предприятиях

Затраты на оплату труда на единицу продукции

Цена на импорт и экспорт

Затраты работодателей на оплату труда работников

ного мнения. Поэтому размеры и репрезентативность выборки являются принципиально важными параметрами. Например, чтобы измерить инфляционные изменения потребительских цен, Бюро статистики труда каждый месяц рассылает своих агентов и организует телефонные интервью с целью выяснения, насколько изменились цены на 80 ООО наименований товаров в 23 ООО розничных магазинах по всей стране. Чтобы рассчитать изменение потребительского доверия исследовательская организация Conference Board ежемесячно опрашивает 5000 американских семей.

Еще одна переменная — это процент участников опроса, которые фактически дали ответ. Как быстро они отреагировали? Чем подробнее ответы и быстрее они поступают, тем выше качество итогового результата и меньше число последующих исправлений. Если показатель постоянно пересматривается и корректируется, то это заметно снижает его вес на финансовых рынках. Зачем инвестору покупать акции или компании нанимать дополнительных рабочих, если лежащая в основе такого решения статистика вызывает сомнения? Так, например, ежемесячный отчет Министерства торговли о расходах на строительство как раз входит в число постоянно корректируемых, поэтому инвестиционное сообщество, как правило, не обращает на него внимания. И напротив показатель числа новых строительных площадок пересматривается крайне редко по этой причине, что к данному показателю относятся гораздо серьезнее.

Своевременность показателя. Инвесторам необходимы самые последние новости об экономической ситуации, к которой они могут приложить руку. Более устаревшая информация вызывает больше уныния. Чем ближе она к текущему моменту, тем выше уровень накала страстей, вызванных ее публикацией. Конкретный пример. Инвесторы пристально следят за данными отчета об уровне занятости, поскольку он оглашается массовой публике практически через неделю после завершения отчетного месяца. И наоборот отчет Федерального резерва о потребительских кредитах вызывает куда меньший интерес, поскольку между датой отчетного периода и публикацией проходит два месяца.

Фаэа экономического цикла. В определенные исторические моменты публикацию некоторых экономических показателей ждут с особым нетерпением. При этом в любое другое время те же самые показатели могут проходить абсолютно незамеченными. Чем объясняются такие резкие перепады интереса к различным критериям? Все дело в том, на какой фазе экономического цикла находится США в данный конкретный момент времени. (Экономический цикл — это повторяющаяся схема развития, начинающаяся с фазы подъема, за которым следуют криэис и депрессия, после чего наступает оздоровление. Подробнее об экономическом цикле мы поговорим в следующей главе.) В периоды депрессии, когда фиксируется большое количество безработных и простой производственных мощностей заводов, инфляция не вызывает особого беспокойства. Поэтому такие показатели как индекс потребительских цен, контролирующий инфляцию на уровне розничной торговли, не оказывают на финансовые рынки такого влияния как в периоды, когда экономика работает на полную мощность. Во время депрессии все внимание инвесторов сосредоточено на таких критериях как число новых строительных площадок, продажа автомобилей и основные биржевые индексы, ведь именно они могут дать первые подсказки о начале экономического выздоровления. Как только экономика набирает темпы, на первое место снова выходят показатели инфляции, например CPI (индекс потребительских цен), а все остальные критерии отступают на второй план.

Возможность прогноза. Есть ряд показателей, которые способны вполне точно предсказать поворотные моменты в экономическом развитии. Мы уже упоминали, что такими характеристиками обладают показатели числа новых строительных площадок и продажи автомобилей, а также биржевые индексы. Тем не менее есть и другие менее известные предвестники изменений в деловой активности. Одним иэ них служит показатель количества предварительных заказов на потребительские товары длительного пользования. Критерии, позволяющие оценить экономическую ситуацию в перспективе, имеют в глазах инвесторов заметно больший вес.

• Степень интереса. В зависимости от того, кто вы — инвестор, экономист, производитель или банкир, — одни показатели могут представлять для вас меньший интерес, чем другие. Руководители компаний, например, могут все свое внимание концентрировать на показателе продаж новых домов и цифрах продаж на вторичном рынке жилья, чтобы понять настроения американцев и оценить их желание тратить деньги. Отслеживая такую статистику, продавцы мебельной и бытовой техники принимают решения о расширении объемов деятельности, вложении дополнительных средств в товарно-материальные запасы или о закрытии фабрик.

Специалисты по экономическому прогнозированию хотят заранее знать, что ждет страну в ближайшем будущем, поэтому все свое внимание сосредоточивают на наборе критериев, известном под названием «опережающие показатели». Сюда входят количество заявок на получение пособий по безработице, количество выданных разрешений на строительство, публикуемый ISM (Институтом управления снабжением), отчет об ожиданиях менеджеров по закупкам и кривые доходности.

У инвесторов финансовых рынков также есть свои фавориты. Выбор критериев, которым уделяется максимальное внимание, зависит от того, какие активы подвергаются максимальному риску. Торгующие акциями следят эа показателями, отражающими потребительские и корпоративные расходы, поскольку от них зависят будущие прибыли компаний и курсы их акций (см. табл. 16). Для трейдеров, специализирующихся на облигациях, интересны не столько прибыли компаний, сколько вопросы инфляции и процентных ставок. Любые признаки роста инфляции негативно отражаются на «состоянии здоровья» облигаций. (Наиболее важные для рынка облигаций экономические показатели перечислены в табл. 1в.) Игроки на валютных рынках контролируют новости, которые приводят к колебаниям курса доллара. Признаки стабильности в экономике США, например, служат естественной приманкой для иностранных инвесторов и подталкивают их вкладывать деньги именно в экономику этой страны, особенно если другие ведущие страны мира развивается медленнее. Все это ведет к росту курса доллара относительной другой валюты. (Критерии, способствующие изменению курса доллара, перечислены в табл. 1г.)

Международные экономические показатели

До сих пор мы говорили только об экономических показателях США. Теперь остановимся на растущей значимости контроля международных экономических показателей. Большую часть XX столетия американцы крайне мало интересовались тем, что происходит в экономике других стран. Лишь немногие видели необходимость более пристально следить за развитием мирового рынка. США имели крупнейшую и самодостаточную экономическую систему в мире, которая в общем и целом была непроницаемой для воздействия взлетов и падений в экономических циклах других стран. Если в Германии или Франции, или даже в развивающихся странах Азии, наблюдался резкий экономический спад, то вряд ли кто-то в США ощущал или хотя бы замечал это.

Сегодня все изменилось. Хотя американская экономика по-прежнему занимает главенствующее положение, международная экономическая ситуация пережила значительные структурные перемены за последние три десятилетия. Эти перемены обусловлены снижением барьеров для торговли, модернизацией глобальных финансовых рынков и небывалым прогрессом в области телекоммуникаций, развитием Интернета, компьютерных технологий и программного обеспечения. Результаты просто потрясают. Мировая экономика сегодня все теснее и теснее интегрируется.

Последствия этого процесса для Америки огромны. Экономическая стабильность внутри страны все больше и больше зависит от благосостояния других стран. Времена абсолютного иммунитета к финансовым и политическим неурядицам, возникающим в разных уголках мира, ушли далеко в прошлое. Когда ближе к концу 70-х годов OPEC* приняла решение о резком повышении цен на нефть, это на самом деле больно ударило по простым американцам. В результате невероятными темпами выросла инфляция, вызвав в конце концов один иэ наиболее болезненных экономических спадов со времен Великой депрессии. Спустя несколько лет на инвесторов обрушился новый удар — Азиатский финансовый кризис 1997 года, когда 27 октября индекс Доу-Джонса упал на неслыханное количество пунктов. Инвесторы испугались, что проблемы в Аэии затронут экономику США и это негативно скажется на доходах их корпораций. Более того, кто бы мог подумать, что дефолт 1998 года в России — стране с уровнем экономики не выше, чем уровнем штатов Иллинойс и Висконсин, вместе взятых, — будет воспринят как реальная угроза мировым финансовым рынкам? И от Федерального резерва стали требовать разработки плана глобального спасения, чтобы успокоить инвесторов во всем мире.

Так насколько же зависимыми стали прибыль и формирование рабочих мест в американских компаниях от экономики других стран? Цифры говорят сами за себя. Почти половина доходов компаний, составляющих индекс S&P 500, генерируется за пределами США. Работа более 22 млн американских рабочих — почти двух из десяти — зависит от международной торговли. Один из каждых четырех долларов, обращающихся в американской экономике, связан с торговлей. Поэтому все сводится к тому, что иностранные экономические показатели представляют не меньший интерес и должны отслеживаться с той же регулярностью и тщательностью, что и отечественные экономические показатели. Если экономика зарубежных стран в норме, то компании Америки увеличивают экспорт, зарабатывают больше денег и сохраняют рабочие места для миллионов американцев. Внимательно следя эа международными показателями, американские компании ищут новые возможности на зарубежных рынках и принимают решения о расширении (или закрытии) своих предприятий в других странах. Инвесторы получают возможность более рационально диверсифицировать свои портфели, распознавая и приобретая те иностранные акции и облигации, которые могут принести максимальный доход.

Еще одна причина, заставляющая внимательно следить за состоянием крупнейших зарубежных экономических структур, заключается в возможности проверить настроение иностранных инвесторов. Пока они считают Соединенные Штаты безопасным и привлекательным объектом инвестирования, поток капитал из-за границы не прекратится, а это жизненно важно для благосостояния американской экономики. Иностранные инвесторы играют крайне важную роль для роста экономики США, кредитуя страну в среднем на 2 млрд долларов в день, — эти деньги идут на покупку акций, облигаций и других активов американских компаний. Зачем стране нужны такие крупные кредиты иэ-эа рубежа? Затем, что потребители и федеральное правительство вместе столько тратят на автомобили, компьютеры, военное оборудование и здравоохранение (и это еще далеко не полный перечень расходов), и остается крайне мало собственных отечественных сбережений. Кроме того, сбережения — это кровеносная система экономики, определяющая ее здоровье. Они используются для финансирования производства, строительства и научных исследований. При отсутствии достаточного объема сбережений Америки никогда не удалось бы достичь стабильного долгосрочного роста.

* OPEC (Organization of Petroleum Exporting Countries) — Организация стран-экспортеров нефти.

Чтобы восполнить дефицит собственных средств, США привлекают излишки сбережений других стран. И хотя иностранный капитал, вливающийся в страны поддерживает ее жизнеспособность, но возникает серьезный риск чрезмерной зависимости от зарубежных кредиторов. За последние 10 лет внешний долг США стремительно вырос с 50 млн долларов до невероятных 1,5 трлн, что больше, чем у какой бы то ни было другой страны мира. В результате иностранцы получили постоянно увеличивающуюся долю американских активов. Сегодня им принадлежат 40\% всех казначейских ценных бумаг, 24\% корпоративных облигаций и около 15 \% всех акций. Если вдруг настроение всех этих инвесторов ухудшится (что может случиться в результате недостаточно благоприятных прогнозов доходности капиталовложений в экономику США по сравнению с экономикой других стран), то это может вызвать резкую распродажу американских акций и облигаций иностранцами.

Учитывая все перечисленные причины, международные экономические показатели в последнее время стали играть куда более заметную, чем раньше, роль в формировании инвестиционных и корпоративных стратегий. Тем не менее, как и в случае с американской экономической статистикой, ежемесячно публикуются буквально сотни различных отчетов о состоянии экономики других стран. Если на инвесторов и руководителей компаний ежедневно обрушивается громадный поток информации, то как понять, что именно из всего этого потока достойно внимания? Простого и однозначного ответа на этот вопрос нет. Разные американские компании и инвесторы в масштабах глобальной экономики преследуют различные интересы и подвергаются различным рискам.

В этой книге важность международных экономических показателей определяется тремя факторами. Во-первых, какие страны после Америки имеют достаточно развитую экономику в мире? Во-вторых, насколько ликвидными являются рынки этих стран, то есть насколько свободно покупаются и продаются ценные бумаги на их биржах? В-третьих, кто является важным торговым партнером США? Под торговлей мы понимаем обмен товарами (в частности, продажа грузовых автомобилей, парфюмерии и компьютеров), а также обмен услугами (например, страхования, консультационными, транспортными и досуг). Сектор услуг имеет особую значимость, поскольку включает в себя инвестиционные потоки первоочередной категории важности. (Перечень «обязательных для контроля» международных экономических показателей см. в табл. 1д).

Справочник начинающего: тонкости профессиональной

лексики

Введение

Каждая область знаний отличается собственной лексикой, то есть набором слов или фраз, без которых сложно понять, о чем идет речь. С экономическими показателями та же история. Имея дело с измерителями экономической активности, вы постоянно будете сталкиваться с одними и теми же понятиями и устойчивыми выражениями. Беспокоиться тут не о чем. Если разобраться, язык экономических показателей достаточно прямолинеен. Во многих случаях смысл и значение терминов, на удивление, очевидны. Итак, давайте рассмотрим некоторые наиболее распространенные понятия, с помощью которых, как правило, описывается экономическая ситуация в стране.

Годовой уровень

Вы едете по автомагистрали со скоростью 65 миль в час При этом абсолютно не важно, на каком расстоянии находится пункт вашего назначения — через 65 миль или дальше. Для вас сейчас важно, что показывает спидометр: если вы будете продолжать ехать с постоянной скоростью, то за час вы преодолеете именно 65 миль.

Понятие «миль в час» используется для обозначения относительной скорости. Тот же принцип действует и с экономическими показателями. Чаще всего для описания скорости экономического роста используется критерий, измеряющий деловую активность в форме годового уровня. Например, в отчетах правительства может быть сказано, что годовой объем продаж автомобилей в предыдущем месяце составил 14 млн единиц. Это вовсе не означает, что за этот месяц производители автомобилей продали 14 млн машин. Показатель говорит о том, каким был бы объем продаж, если бы в течение всего года сохранялись те же темпы, что и в прошлом месяце. Зачем все эти сложности? Дело в том, что так экспертам легче ориентироваться в предполагаемых годовых показателях.

Методология, на основании которой цифры пересчитываются на годовой основе, достаточно проста: чтобы преобразовать объемы за месяц в показатель в годовом исчислении, нужно просто умножить имеющуюся цифру на 12. Если перед вами совокупные данные за два месяца, то умножайте на 6. Если же вы имеете дело с показателем за квартал, что типично для отчетов о ВВП, умножать нужно на 4. Таким образом, если экономический показатель представлен в годовом исчислении, то перед вами цифра, отражающая ситуацию, которая возможна при сохранении тех же темпов развития в течение всех 12 месяцев.

2 Секреты эк он показателей

15